Pentru aproape doi ani, strategia industriei crypto la Washington s-a bazat pe un singur cuvânt: claritate.

Ideea era că adoptarea unei legi privind structura pieței ar rezolva restul problemelor. Acea strategie a lovit un zid — iar acum atenția industriei s-a mutat de la Congres la autoritățile federale de reglementare.

Săptămâna trecută, Senatul nu a reușit să avanseze Clarity Act, proiectul amplu privind structura pieței, pregătit de mai bine de un an, după un vot procedural de 49 la 50, mult sub pragul necesar de 60 de voturi. Democrații au votat împotrivă, alături de trei republicani, după ce luni de negocieri au eșuat din cauza prevederilor etice legate de afacerile crypto ale președintelui Donald Trump. Principala arhitectă a proiectului, senatoarea Cynthia Lummis, a declarat că inițiativa este practic moartă pentru acest an.

Însă prăbușirea proiectului nu a oprit procesul de reglementare — doar l-a redirecționat. În decurs de 48 de ore, agențiile federale de reglementare au început să umple singure vidul.

SEC a acționat prima și cel mai vizibil, președintele Paul Atkins abordând direct eșecul Clarity Act atunci când a introdus o nouă „excepție pentru inovare” destinată activelor digitale. Cadrul permite platformelor eligibile să tranzacționeze on-chain acțiuni americane tokenizate fără să se înregistreze drept burse naționale de valori mobiliare. A fost cel mai clar semnal de până acum că agenția intenționează să stabilească politica crypto prin propriile competențe, în loc să aștepte legislatorii.

CFTC, pentru a nu rămâne pe dinafară, avansează pe direcții paralele. Personalul CFTC a emis o poziție de tip no-action care permite furnizorilor pasivi de software — inclusiv aplicațiilor de portofele crypto — să ofere utilizatorilor acces la instrumente derivate reglementate fără să se înregistreze ca brokeri introductori. Agenția a trimis, de asemenea, o propunere mai amplă privind reglementarea piețelor crypto la Casa Albă pentru revizuire, deși textul nu este încă public.

A urmat apoi Rezerva Federală. Joi, banca centrală a propus reguli care ar obliga emitenții de stablecoin-uri pe care îi supraveghează să își acopere integral tokenurile cu active sigure și lichide și să dețină capital pentru riscurile operaționale — contribuția sa la implementarea multi-agenție a GENIUS Act, legea privind stablecoin-urile semnată de președintele Donald Trump în 2025. Implementarea include și OCC, care se grăbește să finalizeze propriile reguli privind stablecoin-urile până în noiembrie, înaintea termenului legal din ianuarie.

Rezultatul este un peisaj de reglementare construit regulă cu regulă, nu printr-un singur act al Congresului. Reprezentanții industriei au acceptat în mare măsură această situație.

Președinta Solana Policy Institute, Kristin Smith, a spus că sectorul „se uită acum către autoritățile de reglementare pentru îndrumare”, numind aceasta „cea mai viabilă cale înainte în acest moment”.

Problema este că reglementările agențiilor sunt mai lente de redactat, mai ușor de contestat în instanță și mai ușor de revocat de o administrație viitoare decât o lege.

La urma urmei, nu a trecut atât de mult timp de când SEC, condusă atunci de Gary Gensler, era cel mai detestat antagonist al industriei crypto. Pe parcursul administrației Joe Biden, agenția a derulat o campanie de „reglementare prin aplicare coercitivă” care le dădea fiori fiecărui executiv din crypto. O lege privind structura pieței trebuia să împiedice revenirea acelor vremuri.

Însă, momentan, industria va trebui să accepte ceea ce poate obține. Iar ceea ce primește acum sunt reguli de funcționare oferite de autorități de reglementare anterior ostile, în locul unui Congres care este, probabil, cel mai favorabil industriei de până acum.

Dacă aceste reguli vor rezista reprezintă povestea lunilor și, posibil, a anilor care urmează.