Ethena a numit FalconX ca partener de împrumut instituțional, adăugând o facilitate de credit stablecoin supra-colateralizată activelor care susțin afacerea sa de dolar sintetic.
Ethena a declarat într-un anunț din 14 august că acordul va plasa stablecoins în aranjamente de creditare supra-colateralizate, gestionate prin intermediul brokerului primar de active digitale FalconX.
Conform tranzacției, FalconX poate utiliza capitalul Ethena pentru a-și extinde activitatea de creditare în bilanțul său. Ethena, la rândul său, se așteaptă să primească termeni susținuți de operațiunile de inițiere a împrumuturilor și de creditare securizată ale FalconX.
Protocolul a descris termenii așteptați ca fiind mai atractivi pe o bază ajustată la risc decât alte canale disponibile. Niciuna dintre părți nu a divulgat suma angajată, randamentul așteptat, durata împrumutului sau activele eligibile ca garanție în anunțul inițial.
În loc să emită un împrumut bilateral standard direct către FalconX, Ethena va oferi finanțare tip "warehouse" printr-o structură de creditare dedicată.
Conform unei analize juridice din 4 august realizate de LlamaRisk, Ethena va acționa ca principal creditor într-o facilitate de credit revolving senior securizată, acordată către FalconX International Lending Opportunities SPC. Compania din Insulele Cayman va acționa în numele FalconX International Lending Opportunities SP 1, un portofoliu segregat, conceput ca un vehicul izolat de faliment în cadrul grupului FalconX.
Utilizând încasările facilității, vehiculul poate achiziționa creanțe de împrumut instituționale garantate cu criptomonede de la doi inițiatori FalconX. Creanțele și celelalte active ale vehiculului vor fi apoi gajate către Ethena ca garanție.
LlamaRisk a declarat că Ethena va primi un interes de securitate de primă prioritate asupra tuturor activelor deținute de vehicul. Alte datorii ale vehiculului se vor clasa sub creanța Ethena, în timp ce clauzele de entitate cu scop special și de separare sunt destinate să limiteze expunerea la probleme financiare în alte părți ale grupului FalconX.
Raportarea zilnică face parte dintr-un alt aspect al aranjamentului. Analiza juridică a menționat că Ethena va primi informații la nivel de împrumut în fiecare zi lucrătoare și va putea verifica garanțiile aferente în raport cu adresele de portofel care le dețin.
Documentele publice nu identifică împrumutații, limita de credit, raporturile de colateralizare sau dispozițiile de preț. LlamaRisk a declarat că pragurile comerciale, parametrii portofoliului și termenii contractuali individuali rămân confidențiali.
Supra-colateralizarea impune împrumutaților să gajeze active cu o valoare mai mare decât stablecoins-urile pe care le primesc. Buffer-ul oferă unui creditor spațiu pentru a lichida garanția dacă valoarea acesteia scade către suma restantă a împrumutului, deși structura nu poate elimina riscul de piață, operațional sau de contrapartidă.
În cadrul său de revizuire a acordurilor de împrumut instituționale, LlamaRisk a declarat că termenii garanției reprezintă cea mai importantă protecție pentru activele de rezervă USDe. Verificările sale acoperă garanțiile eligibile, metodele de evaluare, rapoartele minime de garanție, procedurile de marjă, aranjamentele de custodie și drepturile de lichidare.
Consilierul de risc examinează, de asemenea, dacă garanția include tokenuri nelichide, creanțe private sau active cu o adâncime limitată a pieței secundare. În cazul în care o altă parte poate refolosi sau gaja garanția în altă parte, revizuirea consideră dacă Ethena își menține o creanță senioră și executabilă.
LlamaRisk a declarat că drepturile de lichidare nu ar trebui să depindă de perioade extinse de preaviz, proceduri judiciare sau cooperarea unui împrumutat aflat în dificultate, deoarece mișcările rapide ale pieței ar putea reduce buffer-ul de garanție înainte de o vânzare.
FalconX își descrie operațiunea de creditare ca oferind structuri de credit instituționale personalizate, cu durate, tipuri de garanții și perioade de preaviz diferite. Platforma sa de finanțare include împrumuturi pe marjă, creditare over-the-counter, credit de brokeraj primar și aranjamente de randament pentru clienții instituționali.
Companiile au deja o relație operațională. În septembrie 2025, FalconX a adăugat suport pentru USDe, permițând clienților instituționali aprobați să tranzacționeze și să dețină dolarul sintetic, să acceseze lichiditate OTC și să-l utilizeze ca garanție pentru poziții de credit sau derivate, așa cum a raportat anterior crypto.news.
FalconX se alătură unui program de creditare instituțională pe care Ethena a început să-l construiască la începutul anului 2026. Registrele de guvernanță arată că protocolul și-a finalizat primele acorduri cu Anchorage Digital, Maple Institutional și Coinbase Asset Management în martie și aprilie.
Conform structurii Ethena, pozițiile de creditare off-chain sunt incluse în raportarea sa de dovadă a rezervelor și în tabloul de bord de transparență. Noii parteneri de creditare necesită, de asemenea, o revizuire separată, în loc să obțină acces automat printr-o aprobare existentă.
Creditarea instituțională a reprezentat aproximativ 310 milioane de dolari, sau 6,9%, din susținerea USDe la 3 iulie, conform raportului de guvernanță al Ethena din iunie. Raportul a estimat randamentul anual procentual pe acest segment între 4% și 7%.
Creditarea DeFi a constituit cea mai mare parte, de aproximativ 2 miliarde de dolari, sau 46%, prin Aave, Morpho, Kamino și Jupiter. Stablecoins-urile lichide au reprezentat alte 35%, în timp ce activele tokenizate din lumea reală au constituit 11,2%. Pozițiile de bază cripto, odată centrale modelului Ethena, scăzuseră la aproximativ 39 de milioane de dolari, sau 1% din portofoliul de susținere.
La momentul raportului, Ethena a înregistrat un raport de acoperire de 101,59% și un fond de rezervă de aproximativ 62 de milioane de dolari. Tabloul său de bord a arătat, de asemenea, aproximativ 1,2 miliarde de dolari în stablecoins disponibile pentru răscumpărări, incluzând USDtb, PYUSD, USDC și USDT.
Distribuția instituțională s-a extins odată cu modificările rezervelor USDe. În iunie, BlackRock a integrat USDe cu platforma sa de investiții Aladdin, în timp ce Ethena a selectat fondul de piață monetară tokenizat BUIDL al BlackRock ca activ de rezervă principal pentru un produs "white-label".
Cu câteva zile înainte, StablecoinX a ajuns pe Nasdaq în urma fuziunii sale cu TLGY Acquisition Corp. Compania axată pe Ethena a început să tranzacționeze sub simbolul USDE cu aproximativ 3,03 miliarde de tokenuri ENA, evaluate la aproximativ 275 de milioane de dolari, utilizând media pe 30 de zile aplicată înainte de încheierea tranzacției.
Pentru instituțiile din SUA, numele FalconX acoperă mai multe companii afiliate cu poziții de reglementare diferite. Lista de dealeri de swap înregistrați a CFTC, actualizată la 15 ianuarie, include FalconX Bravo Inc., care este, de asemenea, un membru aprobat al Asociației Naționale a Futures.
FalconX Delta operează ca o platformă de tranzacționare pentru clienții instituționali din SUA și este înregistrată la Financial Crimes Enforcement Network ca o afacere de servicii monetare, conform dezvăluirilor de licențiere ale companiei. Cerințele statale privind transmiterea de bani se aplică, de asemenea, acolo unde sunt listate de către companie.
Cu toate acestea, facilitatea de credit a Ethena este extinsă către un portofoliu segregat din Insulele Cayman, mai degrabă decât către FalconX Bravo sau FalconX Delta. Prin urmare, analiza LlamaRisk a examinat identitatea și jurisdicția vehiculului contractual, poziția creanței Ethena, executabilitatea drepturilor sale de garanție și separarea portofoliului de alte afaceri FalconX.
Distincția entităților urmează unei examinări anterioare a SUA asupra unei alte afiliate FalconX. În mai 2024, CFTC a soluționat acuzațiile împotriva Falcon Labs, o companie din Seychelles, pentru că a acționat ca un comerciant de futures neînregistrat, oferind în același timp clienților din SUA acces la platforme de derivate pe active digitale între octombrie 2021 și martie 2023.
Autoritatea de reglementare a ordonat Falcon Labs să plătească aproximativ 1,18 milioane de dolari ca restituire și o penalitate civilă de 589.504 dolari. CFTC a declarat că penalitatea redusă a luat în considerare cooperarea companiei și munca de remediere, inclusiv controale îmbunătățite utilizate pentru identificarea locațiilor clienților.
ENA
USDE