Ethena a propus direcționarea a 95% din venitul net generat de afacerile sale de marcă către răscumpărări de ENA odată ce oferta de USDe atinge 7,5 miliarde de dolari, în timp ce protocolul urmărește, de asemenea, să pună capăt deblocărilor lunare ale investitorilor și să separe economia ecosistemului de capitalul propriu al Ethena Labs.
Potrivit Fundației Ethena, modificările propuse sunt concepute pentru a aborda două probleme de lungă durată legate de ENA: oferta recurentă din deblocările timpurii ale investitorilor și incertitudinea cu privire la modul în care valoarea economică a protocolului ajunge la deținătorii de token-uri.
Această revizuire combină modificări ale programului de furnizare a token-urilor cu un comutator de taxe propus care ar putea crea achiziții recurente de ENA pe piață. De asemenea, stabilește un acord planificat conform căruia majoritatea proprietății intelectuale și a beneficiilor economice legate de protocolul Ethena ar aparține fundației și ecosistemului, mai degrabă decât acționarilor Ethena Labs.
ENA a reacționat puternic la anunț, crescând cu aproximativ 23% în ultimele 24 de ore, până la aproximativ 0,17 dolari. Token-ul s-a dublat aproximativ în puțin peste o săptămână, extinzând câștigurile înregistrate în timpul celei mai recente creșteri a pieței cripto.
Conform propunerii de guvernanță, deținătorii de ENA votează un comutator de taxe care ar lega achizițiile de token-uri de mărimea ofertei circulante de USDe.
Odată ce USDe atinge primul prag de 7,5 miliarde de dolari, 95% din venitul net generat de afacerile de marcă Ethena ar fi alocat achizițiilor programatice de ENA. Restul de 5% ar fi reținut pentru a finanța creșterea ecosistemului.
Răscumpărările ar crește apoi pe măsură ce circulația USDe atinge repere suplimentare, creând un mecanism prin care creșterea afacerilor Ethena s-ar putea traduce în cerere pentru ENA.
Propunerea abordează o întrebare care a însoțit token-urile de guvernanță în finanțele descentralizate: dacă venitul generat de un protocol produce în cele din urmă beneficii economice pentru token în sine. În cazul Ethena, structura propusă ar utiliza veniturile pentru cererea de ENA pe piața liberă, mai degrabă decât să lase conexiunea să depindă în principal de drepturile de guvernanță sau de așteptările de utilitate viitoare.
Ideea nu este prima utilizare de către Ethena a răscumpărărilor de token-uri. În august 2025, crypto.news a raportat despre răscumpărări de ENA atunci când un program de 260 de milioane de dolari aloca aproximativ 5 milioane de dolari pe zi pentru achiziții de token-uri, pe măsură ce oferta de USDe și veniturile protocolului creșteau.
Cea mai recentă propunere diferă prin legarea achizițiilor de venitul net recurent și de pragurile de ofertă USDe predeterminate, mai degrabă decât prin bazarea exclusivă pe un fond fix de capital.
Alături de propunerea privind veniturile, Fundația Ethena a declarat că a achiziționat token-urile blocate rămase, aparținând anumitor investitori inițiali mari care vânduseră ENA în ultimele nouă luni.
Alocările rămase ale investitorilor originali vor fi, de asemenea, deblocate conform unui program accelerat, punând capăt eliberării lunare a token-urilor investitorilor de capital de risc. Token-urile alocate echipei Ethena vor continua conform programelor lor de vesting existente.
Terminarea eliberărilor lunare ale investitorilor modifică momentul în care oferta rămasă intră în circulație, mai degrabă decât eliminarea integrală a acelor token-uri. Achiziția de către fundație a alocărilor blocate de la unii investitori inițiali, însă, elimină acele dețineri de la investitorii care vânduseră anterior ENA.
Deblocările de token-uri au afectat tranzacționarea ENA și anterior. În iunie 2025, o deblocare de aproximativ 41 de milioane de ENA, în valoare de peste 12 milioane de dolari la acea vreme, a produs doar o reacție limitată a pieței, token-ul scăzând cu aproximativ 1% în timpul zilei.
Mai recent, imaginea ofertei a devenit importantă pe măsură ce deținerea instituțională a ENA s-a extins. Grayscale Investments a adăugat ENA la Fondul său de Finanțe Descentralizate în timpul reechilibrării din primul trimestru al anului 2026, vânzând alte componente ale fondului pentru a finanța achiziția.
O altă sursă de expunere pe piața americană a sosit în iunie, când StablecoinX a finalizat fuziunea cu TLGY Acquisition Corp. și a început să tranzacționeze pe Nasdaq sub simbolul USDE. Compania deținea aproximativ 3,029 miliarde de ENA, evaluate la aproximativ 275 de milioane de dolari, folosind prețul mediu pe 30 de zile citat în jurul tranzacției, oferind investitorilor de pe piața publică expunere la o afacere construită în jurul ecosistemului Ethena.
O parte separată a revizuirii se referă la relația dintre Ethena Labs, fundație și deținătorii de ENA.
Conform unui acord de principiu descris de fundație, în esență toată proprietatea intelectuală materială și potențialul economic asociate cu protocolul Ethena ar aparține fundației și ecosistemului, mai degrabă decât deținătorilor de capital propriu în Ethena Labs.
Părțile se așteaptă să publice acordul în octombrie.
Formalizarea acestei diviziuni ar putea clarifica ce interese economice aparțin acționarilor companiei de dezvoltare și care rămân cu ecosistemul guvernat de token-uri. Fundația a prezentat aranjamentul alături de propunerea de răscumpărare și modificările deblocărilor investitorilor, mai degrabă decât ca o restructurare corporativă independentă.
Implicarea instituțională în ENA a crescut în cursul anului 2026. Coinbase Ventures a cumpărat ENA pe piața liberă în iunie, mai degrabă decât să primească token-uri printr-o alocare privată la preț redus, în timp ce Coinbase și Ethena au anunțat planuri de a dezvolta produse financiare și de economisire on-chain.
Așa cum s-a menționat anterior în iunie, Ethena nu a dezvăluit numărul de token-uri ENA achiziționate de Coinbase Ventures, prețul mediu de achiziție sau adresele de portofel asociate tranzacției.
Un prim produs rezultat din această relație a apărut mai târziu în acea lună, când Coinbase a introdus un seif USDC cu randament ridicat, utilizând infrastructura Morpho și alocări curatoriate de Steakhouse Financial. Produsul includea active legate de Ethena în structura sa de colateral și permitea utilizatorilor să acceseze seiful prin aplicația Coinbase.
În timp ce ENA a crescut, Ethena încă lucrează pentru a reconstrui cererea pentru USDe după o contracție abruptă față de maximele din 2025.
Oferta de USDe a scăzut sub 5 miliarde de dolari de la un vârf de aproape 15 miliarde de dolari în octombrie. Scăderea a urmat unor condiții mai slabe pe piețele derivatelor cripto, unde ratele de finanțare formează o parte importantă a strategiei pe care Ethena o folosește pentru a genera randamente.
USDe diferă de stablecoin-urile susținute de rezerve, deoarece Ethena utilizează colateral alături de poziții derivate pentru a-și menține expunerea la dolar. Randamentele disponibile din această structură se pot schimba, prin urmare, pe măsură ce condițiile de finanțare a derivatelor se modifică.
În timpul expansiunii anterioare, USDe atinsese 11,7 miliarde de dolari ca ofertă până în august 2025, în timp ce Ethena a raportat peste 500 de milioane de dolari în venituri cumulate brute din dobânzi. Venitul săptămânal al protocolului era de 13,4 milioane de dolari la acea vreme, alături de 670 de milioane de dolari în creări de USDe.
Până în iunie 2026, însă, declinul ofertei de USDe era deja vizibil, pe măsură ce Ethena urmărea distribuția instituțională și noi utilizări pentru capitalul său.
O rută a fost gestionarea tradițională a activelor. Janus Henderson a investit în ENA în iunie și a început să exploreze modalități de a utiliza USDe pentru gestionarea trezoreriei și de a-l distribui prin produse de investiții. Administratorul de active supraveghea aproximativ 480 de miliarde de dolari la momentul acordului.
Ethena a planificat, de asemenea, o alocare de 250 de milioane de dolari către fondul tokenizat de obligațiuni de credit colateralizate cu rating AAA al Securitize, atunci când produsul s-a extins la Solana în iunie. Fondul investește în tranșe CLO cu rating AAA, denominate în dolari americani, BNY servind ca custode și sub-consultant. Alocarea planificată a oferit o altă rută pentru capitalul Ethena pe piețele tradiționale de credit.
Accesul instituțional s-a extins din nou mai târziu în iunie, când BlackRock a integrat USDe în platforma sa de investiții și gestionare a riscului Aladdin. Integrarea Aladdin a oferit instituțiilor care utilizează sistemul acces la USDe prin fluxurile de lucru existente, în timp ce anunțul a fost însoțit de planuri pentru o facilitate de lichiditate de 100 de milioane de dolari conectată la fondul tokenizat de piață monetară BUIDL al BlackRock.
Ethena a adăugat o altă sursă de randament potențial în august printr-o facilitate de 1 miliard de dolari cu brokerul principal cripto instituțional FalconX.
Anunțată pe 19 august, facilitatea de tip warehouse permite activelor care susțin USDe să fie deploiate în împrumuturi instituționale supracolateralizate. Aranjamentul oferă Ethena o sursă de randamente în afara tranzacțiilor cu rate de finanțare a derivatelor cripto, care au format istoric o parte centrală a modelului de randament al USDe.
Anunțul a contribuit, de asemenea, la puterea recentă a prețului ENA. La câteva zile după acordul cu FalconX, ENA crescuse cu 48%, în timp ce mai multe altcoin-uri au depășit Bitcoin-ul, deși CoinDesk a raportat că măsurile la nivel de piață nu indicau încă un sezon general al altcoin-urilor.
Între timp, Coinbase a oferit deja un canal de distribuție orientat către SUA pentru produsele legate de Ethena. Seiful său USDC cu randament ridicat a fost lansat în iunie prin Morpho și Steakhouse Financial, cu active legate de Ethena incluse în cadrul colateralului. Seiful Coinbase este accesibil din aplicația pentru consumatori a bursei, în timp ce activitatea de creditare subiacentă rulează prin infrastructura on-chain.
Implicarea Janus Henderson a adăugat o altă rută instituțională. Pe lângă investiția în ENA, administratorul de active a explorat distribuția USDe prin produse de investiții, conform anunțului din iunie.
Dezvăluire: Acest articol nu reprezintă sfaturi de investiții. Conținutul și materialele prezentate pe această pagină sunt doar în scopuri educaționale.
ENA
USDE