Ethena și FalconX au lansat o facilitate de creditare garantată de 1 miliard de dolari, care va utiliza activele ce susțin USDe pentru a finanța împrumuturi supracolateralizate pentru împrumutați instituționali.
FalconX și Ethena au declarat că aranjamentul de finanțare de tip warehouse va oferi FalconX capital pentru a extinde împrumuturi garantate către clienți instituționali pentru tranzacționare, operațiuni de trezorerie corporativă și servicii legate de plăți.
Operând printr-un vehicul cu scop special, FalconX va iniția împrumuturile, va evalua împrumutații, va gestiona creditul și va administra colateralul. Depozitarii terți calificați vor deține activele care garantează fiecare poziție, în loc să le lase sub controlul direct al împrumutatului.
Împrumutații trebuie să gajeze active cu o valoare mai mare decât suma pe care o primesc, creând un tampon pe care FalconX îl poate utiliza în cazul în care colateralul își pierde valoarea. Ethena își va păstra un interes de garanție cu prioritate primară asupra activelor deținute în cadrul facilității, conform anunțului companiei.
Valorile colateralului, cerințele de marjă și procedurile de lichidare sunt importante, deoarece scăderea prețurilor cripto poate reduce rapid protecția creată de supracolateralizare. Deși structura poate limita pierderile potențiale, nu elimină riscurile de piață, de custodie, operaționale sau de contraparte.
FalconX va furniza finanțare pentru mai multe activități instituționale, ambele companii planificând să crească alocările atunci când cererea de împrumuturi susține împrumuturi suplimentare. Niciuna dintre părți nu a divulgat ratele dobânzilor, duratele împrumuturilor, colateralul eligibil sau ratele minime de colateral care se vor aplica întregii facilități.
Guy Young, fondatorul Ethena Labs, a descris creditul instituțional ca fiind o sursă mare și consacrată de randamente la care capitalul on-chain a avut rar acces.
„Parteneriatul cu FalconX ne oferă un canal garantat, supracolateralizat, către creditul instituțional”, a spus Young.
Craig Birchall, șeful departamentului de credit al FalconX, a declarat că acordul va permite companiei să ofere finanțare garantată pentru mai multe utilizări instituționale, pe măsură ce creditarea de active digitale devine mai conectată cu alte servicii de pe piața de capital.
Pentru Ethena, facilitatea introduce o altă sursă de randamente pentru portofoliul care susține USDe, un dolar sintetic conceput pentru a urmări valoarea dolarului american.
USDe s-a bazat istoric pe colateral cripto și poziții derivate acoperite, inclusiv poziții futures scurte destinate să compenseze modificările valorii activelor de susținere. Randamentele pot proveni din plăți de finanțare, recompense de staking, stablecoin-uri lichide, active tokenizate și aranjamente de creditare.
Împrumuturile instituționale deveniseră deja parte a structurii de rezervă înainte de acordul cu FalconX. Raportul de guvernanță al Ethena din iunie a plasat acest segment la aproximativ 310 milioane de dolari, egal cu 6,9% din susținerea USDe la 3 iulie, cu un randament anual estimat între 4% și 7%.
Prin comparație, creditarea DeFi a reprezentat aproximativ 2 miliarde de dolari, sau 46%, prin Aave, Morpho, Kamino și Jupiter. Stablecoin-urile lichide au reprezentat aproximativ 35% din portofoliu, în timp ce activele din lumea reală tokenizate au constituit 11,2%.
Pozițiile de bază cripto, odată o parte centrală a modelului Ethena, scăzuseră la aproximativ 39 de milioane de dolari, sau 1% din portofoliul de susținere. Același raport de guvernanță a înregistrat o rată de susținere de 101,59%, un fond de rezervă de aproximativ 62 de milioane de dolari și aproape 1,2 miliarde de dolari în stablecoin-uri disponibile pentru procesarea răscumpărărilor.
Cifrele arată că Ethena își reducea deja dependența de randamentele bazate pe derivate înainte de a aloca capital suplimentar către FalconX. Expunerea la credit poartă un set diferit de riscuri, deoarece randamentele depind de performanța împrumutatului, calitatea colateralului, creanțele legale executorii și capacitatea unui creditor de a lichida prompt activele gajate.
Cadrul de creditare instituțională al Ethena necesită revizuiri separate pentru fiecare contraparte. Protocolul include, de asemenea, poziții de credit off-chain în rapoartele sale de dovada rezervelor și tabloul de bord de transparență, permițând utilizatorilor să vadă câtă susținere a fost alocată în afara piețelor DeFi.
FalconX se alătură Anchorage Digital, Maple Institutional și Coinbase Asset Management printre contrapartele aprobate în cadrul programului în martie și aprilie.
Facilitatea de creditare se bazează pe integrarea anterioară a dolarului sintetic de către FalconX. În septembrie 2025, FalconX a adăugat suport USDe în cadrul operațiunilor sale spot, de derivate și de custodie.
Clienții instituționali aprobați au obținut acces la lichiditate over-the-counter și puteau deține USDe sau îl puteau utiliza ca garanție pentru tranzacții selectate de credit și derivate. Noul aranjament inversează o parte din acea relație, permițând activelor de susținere a USDe să finanțeze împrumuturi inițiate prin FalconX.
Ethena a conectat, de asemenea, USDe cu alte platforme instituționale. Așa cum a raportat crypto.news în iunie, BlackRock a integrat dolarul sintetic în Aladdin, un sistem de gestionare a investițiilor și a riscurilor utilizat de instituții care supraveghează peste 20 de trilioane de dolari.
Ethena a selectat, de asemenea, fondul de piață monetară tokenizat BUIDL al BlackRock ca principal activ de rezervă pentru un produs stablecoin white-label. BUIDL investește în numerar, acorduri de răscumpărare și titluri de trezorerie americane, oferind Ethena o altă strategie de rezervă în afara tranzacțiilor sale inițiale bazate pe cripto.
Expunerea pe piața publică la ecosistemul Ethena a crescut cu câteva zile înainte de anunțul Aladdin, când StablecoinX și-a finalizat fuziunea cu TLGY Acquisition Corp. Compania a început tranzacționarea pe Nasdaq sub simbolul USDE pe 26 iunie, cu warrant-uri listate sub USDEW.
StablecoinX deținea aproximativ 3,03 miliarde de token-uri ENA evaluate la aproximativ 275 de milioane de dolari, utilizând media pe 30 de zile aplicată înainte de încheierea tranzacției. Planul său operațional include infrastructura Ethena, servicii software și distribuție instituțională.
Pentru instituțiile americane, grupul FalconX operează prin mai multe entități afiliate cu înregistrări și activități permise diferite. FalconX Bravo Inc. apare pe lista Comisiei pentru Tranzacționarea Contractelor Futures pe Mărfuri (CFTC) de dealeri de swap înregistrați și este membru al Asociației Naționale a Contractelor Futures.
FalconX Delta furnizează servicii de tranzacționare clienților instituționali eligibili din SUA și este înregistrată la Rețeaua de Combatere a Criminalității Financiare (FinCEN) ca afacere de servicii monetare, conform declarațiilor de licențiere ale FalconX. Cerințele statale privind transmiterea de bani se aplică în jurisdicțiile enumerate de companie.
Facilitatea Ethena, însă, extinde creditul către un portofoliu segregat din Insulele Cayman, mai degrabă decât către FalconX Bravo sau FalconX Delta. Structura sa legală depinde, prin urmare, de vehiculul contractual, de jurisdicția care guvernează aranjamentul și de executabilitatea creanței cu prioritate primară a Ethena.
Pentru deținătorii ENA și investitorii în StablecoinX listat pe Nasdaq, aranjamentul adaugă expunere indirectă la activitatea de creditare instituțională a Ethena, deoarece veniturile și cererea ecosistemului depind parțial de performanța și adoptarea USDe. Anunțul nu precizează că clienții retail sau investitorii din SUA pot împrumuta direct prin facilitatea de 1 miliard de dolari.
ENA
USDE