Strategia de gestionare a capitalului anunțată recent de Strategy a abordat preocupările imediate de lichiditate ale companiei, dar încă are nevoie de reguli mai clare privind momentul achiziției și vânzării de bitcoin, potrivit CryptoQuant.

"Cadrul de Capital pentru Credite Digitale este o corecție autentică de parcurs," a declarat Julio Moreno, șeful de cercetare al CryptoQuant, într-un raport. "Pentru a finaliza această schimbare, Strategy trebuie încă să definească două lucruri: un model sistematic pentru stabilirea momentului achizițiilor de bitcoin și un cadru disciplinat pentru vânzarea în momente de putere. Până atunci, pivotul mai are loc de îmbunătățire."

Strategy a anunțat cadrul de capital pentru credite digitale, compus din cinci părți, pe 29 iunie. Acesta include o rezervă în dolari americani care poate fi utilizată doar pentru dividende preferențiale și dobânzi, cu un obiectiv minim de acoperire de 12 luni. De asemenea, a majorat dividendul la acțiunile preferențiale STRC la 12%, sub rezerva unei revizuiri lunare, deoarece Strategy urmărește să aducă acțiunile preferențiale mai aproape de valoarea lor nominală declarată de 100 USD.

Cadrul autorizează, de asemenea, răscumpărări de acțiuni preferențiale de până la 1 miliard de dolari, STRC având prima prioritate atunci când compania consideră o răscumpărare ca fiind generatoare de valoare, și răscumpărări de acțiuni ordinare MSTR de până la 1 miliard de dolari atunci când managementul consideră acțiunile subevaluate. Un program separat de monetizare a bitcoinului permite Strategy să strângă până la 1,25 miliarde de dolari prin vânzări de bitcoin pentru a-și reface rezerva în dolari, a finanța dividendele și dobânzile, sau a finanța răscumpărările. Cadrul solicită, de asemenea, o emisiune de capital mai disciplinată atunci când Strategy se tranzacționează aproape de o dată multiplul său față de valoarea netă a activelor, sau mNAV.

Strategy a anunțat cadrul la doar câteva zile după ce CryptoQuant a oferit companiei câteva "sfaturi nesolicitate". CryptoQuant recomandase ca Strategy să întrerupă achizițiile de bitcoin până când își va reface rezerva de numerar și acoperirea dividendelor, să adopte o abordare sistematică pentru a stabili momentul achizițiilor viitoare și să elaboreze un plan pentru vânzarea unei părți din deținerile sale în timpul viitoarelor piețe bull.

Moreno a declarat acum că Strategy a abordat în mare măsură prima recomandare. Compania a vândut aproximativ 3.588 de bitcoin pentru aproximativ 216 milioane de dolari între 29 iunie și 5 iulie pentru a finanța dividendele preferențiale și a-și reface rezerva. Apoi a strâns 466,7 milioane de dolari prin vânzarea de acțiuni MSTR între 6 iulie și 12 iulie, fără a mai efectua vânzări sau achiziții de bitcoin în acea săptămână.

Aceste acțiuni au crescut rezerva de dolari americani a Strategy de la 1,44 miliarde de dolari la 3 miliarde de dolari și i-au dublat aproximativ acoperirea dividendelor de la aproximativ 14 luni la 29 de luni, a remarcat Moreno. Deținerile de bitcoin ale Strategy au rămas neschimbate la 843.775 de bitcoin, în timp ce compania nu efectuase încă răscumpărări de acțiuni preferențiale sau ordinare.

Acțiunile STRC și-au revenit, de asemenea, de la un minim record de aproximativ 75 de dolari la sfârșitul lunii iunie la aproximativ 88 de dolari, după introducerea cadrului și majorarea dividendelor. Cu toate acestea, Moreno a spus că rămân cu mult sub valoarea lor nominală de 100 de dolari.

"Discountul persistent semnalează că piața dorește să vadă rezerva refăcută și noua disciplină susținută înainte de a reevalua pe deplin securitatea," a declarat Moreno.

Două întrebări rămân fără răspuns

În ciuda progreselor, Moreno a declarat că Strategy nu a abordat încă două părți importante ale strategiei sale privind bitcoin.

Prima este modul în care compania va decide când să reia achizițiile de bitcoin. Întreruperea achizițiilor abordează problema imediată de lichiditate, dar noul cadru nu oferă o regulă sistematică, bazată pe model, pentru momentul în care ar trebui să reînceapă acumularea, a spus Moreno.

"Disciplinarea emisiunii de acțiuni aproape de 1x mNAV' guvernează modul în care Strategy strânge capital, nu când ar trebui să-l investească în bitcoin. Fără un model explicit, conștient de evaluare, compania riscă să repete tiparul 'cumpără întotdeauna vârful local' odată ce condițiile se îmbunătățesc," a declarat Moreno.

A doua întrebare este cum va vinde Strategy bitcoin în timpul următorului bull market. Moreno a spus că programul actual de monetizare a bitcoinului este defensiv prin design, permițând vânzări pentru a finanța dividende, dobânzi și răscumpărări, dar nu stabilește un plan pentru vânzări parțiale sau hedging în apropierea vârfurilor ciclului.

"Nu este un cadru pentru vânzări strategice, parțiale sau hedging la vârfurile ciclului pentru a reduce îndatorarea bilanțului, a realiza valoarea pentru acționari și a construi capital disponibil pentru a reacumula la prețuri mai mici," a declarat Moreno. "Această disciplină de vânzare pe parcursul ciclului este cealaltă jumătate a managementului activ al capitalului și rămâne nedefinită."