Derivate în stil crypto au ajuns pe piața de calcul AI înaintea viitoarelor contracte futures reglementate, cu contracte futures perpetue offshore și contracte de piețe de predicție tranzacționându-se deja pe prețul GPU-urilor, în timp ce CME Group și Intercontinental Exchange așteaptă revizuirea reglementară, a declarat Bernstein într-o notă de vineri.

Bursa AX a Architect, înregistrată în Bermuda și în afara jurisdicției Commodity Futures Trading Commission, listează acum contracte futures de calcul de tip perpetuu. CME și ICE au vizat sfârșitul anului 2026 pentru propriile contracte cu decontare în numerar, în așteptarea revizuirii CFTC, potrivit analiștilor conduși de Gautam Chhugani și Madison Rezaei.

Secvența se datorează structurii, mai degrabă decât ambiției pure.

Platformele offshore au avut un avans datorită cadrului lor de reglementare lejer, au scris analiștii, iar contractele perpetue au fost lansate devreme pentru că au putut.

Perpetuele nu au dată de expirare și urmăresc un indice spot printr-un mecanism de rată de finanțare, un design, în cuvintele lui Bernstein, "care a evoluat pe piețele crypto". Când contractul se tranzacționează peste indice, pozițiile long plătesc periodic pozițiile short, trăgând prețul înapoi în jos.

O rată de finanțare pozitivă persistentă semnalează că piața este optimistă pe spot. Acest mecanism este acum îndreptat către orele GPU.

Analiștii Bernstein consideră că perpetuele funcționează ca o acoperire pentru neocloud-uri care vând capacitate la cerere fără a bloca expunerea la o singură dată viitoare, sau pentru o întreprindere care achiziționează putere de calcul la cerere.

Piețele de predicție oferă o altă piesă a structurii pieței emergente. Kalshi, care este reglementată de CFTC, listează contracte de evenimente privind prețurile de închiriere GPU — un contract ar putea întreba dacă un NVIDIA B200 va depăși 7 dolari pe oră până la sfârșitul anului 2026, plătind 1 dolar dacă se întâmplă și nimic dacă nu. Un preț de 0,40 dolari implică șanse de 40%. Agregate pe toate contractele active, aceste prețuri produc o curbă forward.

Kalshi este singura activă deocamdată, dar curbe forward de la alte platforme ar putea fi lansate ulterior, conform rezumatului de piață al Bernstein.

Platforma a lansat curbe forward de calcul pentru cipurile B200, H200 și A100 pe 14 iulie. Contractul forward pentru B200 al Kalshi se situa la 5,41 dolari față de un vârf istoric de 7,39 dolari, conform interpretării curbei de către Bernstein.

Ce mai are de rezolvat piața

Analiștii Bernstein aseamănă cel mai bine puterea de calcul cu electricitatea, mai degrabă decât cu petrolul. O oră GPU neutilizată dispare și nu poate fi stocată, astfel încât prețurile curbelor forward reflectă raritatea, mai degrabă decât costul de transport, lăsând acoperirea (hedging-ul) ca singura cale de a gestiona riscul de preț.

Ambele părți ale unei piețe funcționale sunt prezente. Neocloud-urile și operatorii de cloud dețin flote mari de GPU-uri care se depreciază, în timp ce laboratoarele AI și întreprinderile se confruntă cu o economie care depinde de costurile de calcul pentru anul viitor.

Analiștii au susținut că lichiditatea nu este încă acolo. Lichiditatea inițială pe produsele existente rămâne incipientă și dominată de fluxurile speculative, a declarat Bernstein.

Indicatorii de referință (benchmarks) reprezintă, de asemenea, o constrângere. Capacitatea de calcul se tranzacționează încă prin înțelegeri negociate privat, ceea ce face dificilă construirea unui indice reprezentativ, iar contractele futures cu decontare în numerar sunt la fel de bune ca indicele care le stă la bază.

Silicon Data, în parteneriat cu CME, colectează zilnic aproximativ 150.000 de înregistrări de prețuri verificate din 50 de regiuni și de pe 50 până la 100 de platforme pentru a normaliza o oră H100 într-un activ tranzacționabil. Ornn, lucrând cu ICE și furnizând indicele de decontare pentru contractele Kalshi, se bazează în schimb pe prețurile tranzacțiilor negociate.

Chhugani și Rezaei mențin poziții long în diverse criptomonede, conform dezvăluirilor Bernstein.