CEO-ul Coinbase, Brian Armstrong, a cerut ca acțiunile tokenizate să fie susținute integral de titluri de valoare reale, în contextul în care bursa încearcă să conecteze investitorii globali la o piață de capital din S.U.A. evaluată la peste 70 de trilioane de dolari.

Armstrong a declarat într-o postare pe X că Coinbase a stabilit un model pentru acțiunile tokenizate bazat pe acțiuni reale, drepturi de răscumpărare și beneficii legate de titlurile de valoare subiacente.

Mai degrabă decât să emită produse sintetice care urmăresc prețul unei acțiuni, Coinbase își susține tokenurile de capital public cu acțiuni corespondente deținute în custodie, potrivit lui Armstrong. El a adăugat că investitorii pot schimba tokenuri eligibile pentru acțiunile subiacente conform procesului de reglementare aplicabil.

Coinbase a adăugat, de asemenea, funcționalitate de dividende produselor și intenționează să introducă drepturi de vot, a spus Armstrong. Prin combinarea acestor caracteristici cu transferurile on-chain, CEO-ul consideră că structura ar putea ajuta investitorii și instituțiile din afara țării să obțină acces la piața bursieră din S.U.A.

Acțiunile tokenizate Coinbase dețin interese beneficiar în acțiuni

Coinbase a introdus primele sale tokenuri de acțiuni native Base pe 24 august, oferind investitorilor ne-americani eligibili produse legate de Apple, Nvidia, Meta și Alphabet. Așa cum a raportat anterior crypto.news, produsele se tranzacționează sub simbolurile AAPLc, NVDAc, METAc și GOOGLc și utilizează standardul de token B20 al Base.

Conform materialelor de lansare ale Coinbase, participanții autorizați cumpără acțiunile corespondente înainte ca acțiunile să fie mutate într-un cont de custodie segregat. Coinbase a descris fiecare token ca o revendicare directă asupra unei acțiuni reale, spunând că structura oferă mai mult decât o expunere la preț.

Coinbase Onchain SPV Ltd., o companie înregistrată în Piața Globală Abu Dhabi, emite oficial titlurile de valoare. Prospectele oficiale identifică Alpaca Securities ca broker și custode responsabil pentru cumpărarea, vânzarea și deținerea acțiunilor americane subiacente.

Alpaca este înregistrată la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din S.U.A. (SEC) ca broker-dealer și aparține Autorității de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA) și Corporației de Protecție a Investitorilor în Valori Mobiliare (SIPC). În cadrul structurii Coinbase, însă, Alpaca deține acțiunile pentru compania emitentă offshore, mai degrabă decât să deschidă un cont de brokeraj standard pentru fiecare deținător de tokenuri.

Prospectul Nvidia al Coinbase descrie fiecare token ca un interes beneficiar proporțional într-un fond de proprietăți depozitate. Titlul legal asupra acțiunilor Nvidia subiacente rămâne, în general, la trust, ceea ce înseamnă că un deținător de tokenuri nu apare direct în registrul acționarilor Nvidia doar prin deținerea NVDAc într-un portofel.

Prospectul menționează, de asemenea, că acțiunile custodiate sunt deținute în încredere pentru deținătorii eligibili de tokenuri. Sub rezerva validității trustului conform legii Pieței Globale Abu Dhabi, proprietatea depozitată ar rămâne separată de activele emitentului în cazul în care Coinbase Onchain SPV ar intra în faliment sau insolvență.

Răscumpărarea depinde de respectarea regulilor de conformitate de către deținător

Utilizatorii verificați, descriși în documentele Coinbase ca „deținători cu drepturi depline” (vested holders), pot solicita răscumpărarea pentru acțiunea subiacentă, dolari americani sau o criptomonedă suportată, cum ar fi USDC. Conform prospectului, emitentul percepe o taxă de răscumpărare de 0,05%.

Se aplică verificări de conformitate înainte ca emitentul să proceseze o solicitare. Coinbase, Alpaca și alți furnizori de servicii pot revizui identitatea deținătorului, locația, statutul de sancțiuni și informațiile privind spălarea banilor, în timp ce decontarea pieței și vânzarea oricăror acțiuni subiacente pot întârzia plata.

O comandă de răscumpărare nu garantează, de asemenea, valoarea afișată atunci când deținătorul trimite solicitarea. Prospectul avertizează că prețurile de piață se pot schimba în timpul verificărilor de conformitate, decontării sau vânzării acțiunilor.

Utilizatorii pot achiziționa tokenuri de acțiuni Coinbase prin burse descentralizate fără a finaliza mai întâi procesul complet de verificare al emitentului. Documentele Coinbase clasifică acești utilizatori drept deținători fără drepturi depline (unvested holders) până când îndeplinesc condițiile necesare.

Deținătorii fără drepturi depline pot transfera sau tranzacționa tokenurile pe piețele permise, dar prospectul spune că emitentul nu le va recunoaște drepturile de răscumpărare sau de vot. Aceștia nu pot solicita livrarea acțiunilor subiacente sau trimite instrucțiuni de vot până când entitatea de tokenizare a Coinbase le aprobă statutul.

Descrierea lui Armstrong privind schimbul se aplică, prin urmare, în condițiile de reglementare și contractuale stabilite în documentele fiecărui produs. Răscumpărarea este disponibilă ca o caracteristică a produsului, dar nu este automată pentru fiecare portofel care deține un token.

Dividendele sunt reinvestite, nu plătite direct

Prospectul Coinbase spune că emitentul, în general, reinvestește dividendele în numerar primite de la compania subiacentă, în loc să trimită banii direct deținătorilor de tokenuri. După cumpărarea mai multor acțiuni, emitentul ajustează raportul de depozit, crescând cantitatea de capital subiacent reprezentată de fiecare token.

Taxele și comisioanele reduc suma disponibilă pentru reinvestire. Conform documentului Nvidia, distribuțiile către deținătorii non-americani sunt, în general, supuse unei rețineri la sursă din S.U.A. de 30%, cu excepția cazului în care un tratat fiscal prevede o rată mai mică.

Emitentul percepe, de asemenea, un comision egal cu 5% din valoarea brută a dividendelor sau a altor distribuții. Acțiunile corporative, cheltuielile și taxele pot schimba raportul de depozit în timp, astfel încât un token poate să nu reprezinte întotdeauna exact o acțiune întreagă subiacentă după emitere.

Votul operează, de asemenea, printr-un proces indirect. Prospectul permite deținătorilor cu drepturi depline să trimită instrucțiuni emitentului, care poate încerca apoi să voteze acțiunile custodiate în numele lor.

Spre deosebire de un acționar înregistrat convențional, un deținător de tokenuri nu trimite neapărat o procură direct către Apple, Nvidia, Meta sau Alphabet. Documentul Coinbase spune că votul poate depinde de legea aplicabilă, timpul disponibil și limitele practice, în timp ce anumite drepturi pot fi restricționate sau indisponibile în unele jurisdicții.

Galaxy Research a pus sub semnul întrebării utilizarea de către Coinbase a expresiei „o acțiune reală pe care o dețineți efectiv”, remarcând că același material de lansare descrie tokenul ca o revendicare directă asupra unei acțiuni. Potrivit Galaxy, Coinbase utilizează un încapsulator terț prin care relația juridică a deținătorului se realizează prin compania offshore cu scop special, mai degrabă decât prin compania care a emis acțiunea subiacentă.

Galaxy a declarat că nu a găsit dovezi că Apple, Nvidia, Meta sau Alphabet ar fi sponsorizat tokenurile Coinbase. Într-un model terț, termenii companiei de tokenizare determină modul în care beneficiile de dividende, vot și răscumpărare sunt transmise deținătorilor.

Investitorii americani rămân excluși de la acțiunile tokenizate

Deși tokenurile urmăresc acțiuni ale companiilor americane, Coinbase nu le oferă persoanelor din S.U.A. Prospectele sale stipulează că titlurile de valoare nu au fost înregistrate în conformitate cu Legea Valorilor Mobiliare din 1933 sau la vreun regulator de valori mobiliare din S.U.A.

Coinbase oferă produsele offshore în conformitate cu Regulamentul S, care prevede o scutire de înregistrare pentru tranzacțiile de valori mobiliare calificate efectuate în afara Statelor Unite. Documentele produsului interzic oferirea, vânzarea sau livrarea acestora în interiorul țării sau în contul sau în beneficiul unei persoane din S.U.A.

Clienții americani pot, în schimb, tranzacționa acțiuni convenționale și fonduri tranzacționate la bursă (ETF-uri) prin Coinbase Capital Markets, o operațiune de brokeraj separată, membră FINRA. Coinbase afirmă că acest serviciu suportă tranzacționarea 24/5 și utilizează Apex Clearing pentru execuție, custodie și decontare.

SEC a susținut că plasarea unei valori mobiliare pe un blockchain nu o exclude din legea federală a valorilor mobiliare. În ghidul său privind titlurile de valoare tokenizate, agenția a făcut distincție între produsele sponsorizate de emitent și tokenurile create de terți neafiliați, care pot oferi proprietate beneficiară, un drept de titlu de valoare sau doar expunere economică.

Activitatea de tranzacționare pentru produsele Coinbase a crescut în ciuda restricției americane. Pe 13 septembrie, datele de tranzacționare Base au arătat că volumul de acțiuni tokenizate pe bursele descentralizate a atins un record zilnic de 100 de milioane de dolari.

Conform Token Terminal, categoria a generat 730,9 milioane de dolari în volum de tranzacționare în cele 30 de zile precedente. Aerodrome a procesat 557,1 milioane de dolari, sau 76% din totalul măsurat, în timp ce Uniswap v4 a gestionat alți 139,3 milioane de dolari.

Coinbase a extins ulterior grupul original de patru tokenuri cu produse legate de Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla și SpaceX, companie deținută privat. Standardul B20 al Base suportă verificări de identitate stabilite de emitent, controale de transfer și alte restricții de conformitate pentru portofele și aplicații descentralizate.