Asociația Blockchain a îndemnat Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC) să anuleze două dispoziții ale Regulamentului NMS, argumentând că regulile elaborate pentru bursele de valori convenționale ar putea restricționa piețele de valori mobiliare tokenizate.
Grupul industrial cu sediul la Washington a publicat scrisoarea sa de comentarii pe 18 august, susținând abrogarea propusă a Regulilor 611 și 610(e). SEC a emis propunerea pe 11 iunie sub numărul de dosar S7-2026-20.
Propunerea rămâne în considerare. Niciuna dintre reguli nu a fost abrogată, iar Comisia nu a anunțat o dată pentru votarea unei versiuni finale.
Regula 611, numită în mod obișnuit Regula de Protecție a Ordinelor, împiedică în general locurile de tranzacționare să execute tranzacții la prețuri mai proaste decât cotațiile protejate afișate în altă parte.
Regula a fost adoptată în 2005 pentru a conecta piețele de acțiuni fragmentate din SUA și pentru a proteja prețurile afișate între burse. Aceasta impune centrelor de tranzacționare să mențină politici menite să prevină tranzacțiile interzise, sub rezerva excepțiilor.
Regula 610(e) abordează cotațiile blocate și încrucișate. O piață blocată apare atunci când cel mai bun preț de cumpărare (bid) este egal cu cel mai bun preț de vânzare (offer). O piață încrucișată apare atunci când un preț de cumpărare (bid) depășește o ofertă disponibilă (offer).
Dispoziția impune burselor și asociațiilor naționale de valori mobiliare să mențină reguli concepute în mod rezonabil pentru a împiedica membrii să afișeze cotații care blochează sau traversează cotații protejate.
Scrisoarea Asociației Blockchain susține eliminarea ambelor dispoziții. Aceasta argumentează că sistemele de tranzacționare au devenit mai rapide, mai automatizate și mai interconectate de la adoptarea regulilor.
Grupul a mai spus că regulile presupun tranzacționarea prin registre de ordine convenționale, unde prețul afișat servește ca principală măsură a calității execuției. Piețele tokenizate pot funcționa diferit, combinând execuția, înregistrările de proprietate și decontarea prin sisteme blockchain.
Asociația Blockchain a argumentat că cel mai bun preț afișat nu produce întotdeauna cel mai bun rezultat general pentru un investitor. Alți factori pot include comisioanele de tranzacție, certitudinea execuției, viteza de decontare, lichiditatea și expunerea la contrapărți.
Locurile de tranzacționare bazate pe blockchain pot executa și deconta tranzacțiile împreună, în loc să separe tranzacția de un proces de decontare care are loc ulterior. Asociația a declarat că reglementarea ar trebui să permită firmelor să ia în considerare aceste diferențe atunci când evaluează execuția.
„Blockchain-urile publice pot permite tranzacționarea 24/7, decontare mai rapidă, o transparență mai mare, interoperabilitate și noi modele pentru executarea tranzacțiilor”, a declarat Asociația.
Acestea sunt afirmații despre beneficii potențiale. Decontarea prin blockchain se poate confrunta în continuare cu limitări de lichiditate, riscuri legate de contractele inteligente, congestie a rețelei și cerințe diferite de protecție a investitorilor.
Grupul a cerut SEC să modernizeze ghidul privind cea mai bună execuție, alături de orice abrogare. Eliminarea Regulii 611 nu ar elimina datoria mai largă a unui broker de a căuta condiții favorabile pentru ordinele clienților.
Comisarul SEC, Mark Uyeda, a declarat, de asemenea, că eliminarea regulilor ar ridica întrebări despre cea mai bună execuție, transparență, mecanisme de tranzacționare și încrederea investitorilor. El a descris propunerea ca fiind începutul unei revizuiri mai ample a structurii pieței, mai degrabă decât punctul său final.
Scrisoarea nu cere SEC să scutească valorile mobiliare tokenizate de legile federale ale valorilor mobiliare. Aceasta argumentează că sistemele de tranzacționare on-chain conforme ar trebui să poată îndeplini îndatoririle de reglementare prin metode adaptate tehnologiei lor.
Asociația Blockchain a declarat că Comisia ar trebui să recunoască tranzacționarea valorilor mobiliare tokenizate ca fiind capabilă să îndeplinească cerințele de execuție, transparență și protecție a investitorilor. Obligațiile exacte ar depinde de activul, locul de desfășurare și intermediarii implicați.
Așa cum s-a raportat anterior, oficialii SEC au susținut că valorile mobiliare tokenizate rămân supuse legilor existente ale valorilor mobiliare. Înregistrarea unei acțiuni sau a unui drept pe un blockchain nu îi schimbă statutul juridic.
Proiectele de tokenizare din SUA au continuat totuși să se extindă în cadrul structurilor reglementate. Într-o acoperire similară, Ondo Finance a plasat un ETF BlackRock și acțiuni Micron pe Ethereum, păstrând în același timp valorile mobiliare subiacente prin aranjamente tradiționale de custodie.
xStocks, susținut de Kraken, a lansat, de asemenea, un motor on-chain pentru peste 70 de acțiuni tokenizate. Produsele sale funcționează pe Ethereum și Solana, deși disponibilitatea și drepturile investitorilor variază în funcție de jurisdicție.
Aceste produse arată de ce interacțiunea dintre execuția prin blockchain și regulile de piață existente a devenit o problemă de reglementare actuală. Ele nu stabilesc că eliminarea Regulilor 611 și 610(e) ar permite automat fiecare model de tranzacționare tokenizat în Statele Unite.
Propunerea SEC acoperă acțiunile sistemului național de piață în general, nu numai produsele bazate pe blockchain. Orice abrogare finală ar afecta bursele convenționale, sistemele alternative de tranzacționare, brokerii și formatorii de piață (market makers).
Președintele Paul Atkins a declarat că revizuirea a fost menită să simplifice structura pieței, să reducă costurile și să permită concurenței să modeleze piețele de acțiuni din SUA.
Atkins a spus că propunerea este „destinată să simplifice structura pieței și să reducă costurile”, dar SEC nu a stabilit că aceste rezultate vor apărea.
Raportul de propunere examinează beneficiile și riscurile potențiale. Fără Regula 611, locurile de tranzacționare ar putea câștiga mai multă flexibilitate în rutare și execuție, dar investitorii ar putea primi, de asemenea, tranzacții la prețuri inferioare cotațiilor afișate în altă parte.
Unii comentatori publici s-au opus abrogării, deoarece consideră Regula 611 ca o protecție obiectivă a prețului pentru investitorii de retail. Ei au argumentat că bazarea mai puternică pe evaluările brokerilor privind cea mai bună execuție ar putea crește conflictele legate de rutarea ordinelor.
Asociația Blockchain adoptă poziția opusă. Aceasta argumentează că un accent rigid pe prețul afișat poate împiedica investitorii să aleagă locuri de tranzacționare care oferă decontare mai rapidă, costuri totale mai mici sau alte beneficii.
Termenul oficial de depunere a comentariilor pentru propunere a fost 17 august, după publicarea în Registrul Federal pe 17 iunie. Asociația și-a anunțat depunerea la o zi după termenul limită menționat, deși declarația sa spune că scrisoarea a fost depusă Comisiei.
Personalul SEC va examina comentariile înainte de a decide dacă să recomande o regulă finală, să modifice propunerea sau să mențină dispozițiile existente. Comisia poate solicita, de asemenea, informații suplimentare.
Orice abrogare finală ar necesita un alt vot al Comisiei și publicare în Registrul Federal. SEC ar trebui să specifice o dată de intrare în vigoare și orice cerințe de tranziție.
Asociația dorește, de asemenea, un ghid actualizat privind cea mai bună execuție care să abordeze tokenizarea și tranzacționarea extinsă. FINRA acceptă separat comentarii până pe 25 septembrie privind posibile modificări ale ghidului său de cea mai bună execuție, în urma propunerii SEC.
ETH
SOL