CEO-ul Twenty One Capital, Raphael Zagury, a declarat că Bitcoin experimentează prima sa „piață bear a hashrate-ului”, deoarece puterea de calcul a rețelei rămâne sub recordul său de la sfârșitul anului 2025, iar companiile miniere listate redirecționează investițiile în infrastructură către inteligența artificială.
Zagury a prezentat argumentul la Bitcoin Asia în Hong Kong, pe 28 august. Twenty One Capital a depus ulterior transcrierea pregătită la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA.
Hashrate-ul Bitcoin s-a apropiat de 1,3 zettahashi pe secundă la sfârșitul anului trecut înainte de a intra într-un declin prelungit, a declarat Zagury. Materialele sale de prezentare au calculat o scădere de aproximativ 22% până la 24% față de vârf.
„Piața bear a hashrate-ului” este descrierea lui Zagury a ciclului actual, mai degrabă decât o clasificare oficială a rețelei Bitcoin. Se referă la perioada neobișnuit de lungă în care puterea de calcul estimată nu a reușit să revină la recordul său anterior.
Hashrate-ul Bitcoin măsoară puterea de calcul estimată pe care minerii o contribuie la securizarea rețelei și la concurența pentru recompensele de bloc. O cifră mai mare înseamnă, în general, că operează mai multe mașini sau echipamente mai eficiente.
Zagury a contrastat declinul actual cu perturbarea cauzată de interzicerea mineritului de către China în 2021. Hashrate-ul a scăzut rapid în timpul acelui episod, deoarece companiile au închis facilitățile chineze, dar și-a revenit pe măsură ce mașinile s-au mutat în America de Nord, Asia Centrală și alte regiuni.
Ciclul actual s-a dezvoltat mai gradual. Mai degrabă decât relocarea acelorași mașini, operatorii reevaluează dacă noua capacitate de electricitate și de centre de date ar trebui alocată deloc mineritului Bitcoin.
„Aceasta a fost cea mai lungă perioadă pe care am văzut-o de la un maxim istoric până la recuperare”, a spus Zagury.
Estimările rețelei variază deoarece Bitcoin nu publică un număr exact de mașini active. Analiștii deduc hashrate-ul din ratele de producție a blocurilor și dificultatea minării, ceea ce înseamnă că citirile zilnice pot fluctua brusc.
CoinWarz a estimat hashrate-ul la aproximativ 829 exahashi pe secundă pe 2 septembrie, după ce citirile au depășit un zettahash în timpul mai multor zile la sfârșitul lunii august. Mediile mobile mai lungi oferă o măsură mai clară decât estimările zilnice.
Analizele anterioare au constatat că dificultatea minării Bitcoin scăzuse cu 19,9% față de vârful din noiembrie până la sfârșitul lunii iulie. Hashrate-ul a rămas într-o tendință descendentă timp de aproximativ 287 de zile, conform datelor Bitcoin Magazine Pro citate în acel raport.
Minerii Bitcoin și centrele de date AI concurează pentru mai multe dintre aceleași resurse. Ambele necesită conexiuni mari de energie, sisteme de răcire, teren, clădiri de centre de date și acces la capital.
Facilitățile AI necesită cipuri, echipamente de rețea și standarde de construcție diferite de cele ale minelor Bitcoin. Prin urmare, conversia unui sit de minare este mai complicată decât înlocuirea mașinilor ASIC cu procesoare grafice. Siturile cu energie securizată și acces la fibră optică pot oferi totuși un punct de plecare pentru dezvoltarea calculului de înaltă performanță.
Zagury a declarat că această opțiune modifică ciclul hashrate-ului, deoarece minerii pot acum direcționa capitalul către o altă piață de calcul în loc să își extindă automat flotele Bitcoin.
„Dacă te ui la companiile miniere publice de acolo, nu există cu adevărat nimeni care să își mențină cursul pentru a mina Bitcoin la scară largă”, a spus el. „Practic, toată lumea părăsește industria acum.”
Declarația descrie o tendință generală, dar nu ar trebui interpretată literal. MARA, CleanSpark, Riot, Bitdeer și alte companii cotate la bursă continuă să opereze flote mari de minare Bitcoin, chiar dacă unele explorează sau construiesc infrastructură AI.
Schimbarea este cea mai avansată la companii precum TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE și Cipher. TeraWulf a raportat venituri de 21 de milioane de dolari din găzduire de AI și calcul de înaltă performanță în primul trimestru, depășind pentru prima dată veniturile sale din minare Bitcoin, afacerea sa de AI devenind cea mai mare sursă de venituri.
Cipher a obținut, de asemenea, o facilitate de credit revolving de 200 de milioane de dolari pentru a-și finanța extinderea în contracte pe termen lung pentru centre de date AI.
Zagury a respins ideea că mineritul Bitcoin este inerent o afacere slabă. El a argumentat că profitabilitatea depinde de poziția unui operator pe curba costurilor industriei.
Un miner cu echipamente eficiente și costuri reduse la energie electrică poate rămâne profitabil în condiții care forțează un concurent cu costuri mai mari să se închidă. Structura capitalului contează, de asemenea, deoarece datoriile mari și termenele scurte de rambursare pot crea presiune chiar și atunci când o facilitate rămâne competitivă din punct de vedere operațional.
Prețul hash-ului, care măsoară veniturile estimate ale minerilor pentru o unitate de putere de calcul, rămâne scăzut în comparație cu nivelurile istorice. Acest lucru pune presiune asupra operatorilor care utilizează mașini mai vechi sau electricitate scumpă.
Cu toate acestea, hashrate-ul în scădere al rețelei poate beneficia minerii care rămân activi. Bitcoin ajustează dificultatea minării la fiecare 2.016 blocuri, sau aproximativ la fiecare două săptămâni, pentru a menține producția medie de blocuri aproape de zece minute.
Când puterea de calcul părăsește rețeaua, o ajustare în jos a dificultății poate face mai ușor pentru minerii rămași să găsească blocuri. Fiecare operator supraviețuitor poate controla apoi o cotă mai mare din rețea fără a adăuga mașini.
„Lucrul frumos despre piața bear a hashrate-ului Bitcoin este că, pentru cei care rămân, aceștia obțin în mod natural o cotă mai mare de piață”, a spus Zagury.
Acest beneficiu nu garantează profituri mai mari. Veniturile depind în continuare de prețul Bitcoin, taxele de tranzacție, costurile energiei electrice, eficiența echipamentelor și cantitatea de hashrate concurent.
Zagury a spus că mineritul are cele mai bune șanse de a depăși Bitcoin atunci când prețul activului crește mai rapid decât hashrate-ul rețelei.
Dacă Bitcoin crește cu 50% în timp ce hashrate-ul rămâne constant, veniturile unui miner pot crește fără o creștere echivalentă a concurenței. Dacă puterea de calcul crește mai rapid decât prețul Bitcoin, cota de rețea a fiecărui operator și veniturile pe mașină pot scădea.
Zagury a recomandat cumpărarea directă de Bitcoin înainte de a investi în minerit pentru cineva care alocă doar o sumă mică de capital. El a spus că investitorii care iau în considerare alocări mai mari și diversificate ar putea combina Bitcoin cu expunerea la minerit.
„Dacă ai doar 1 dolar, cumpără Bitcoin mai întâi”, a spus Zagury. „Cred că asta este cea mai bună modalitate de a-ți exprima punctul de vedere.”
Poziția sa reflectă abordarea declarată a Twenty One Capital de a măsura investițiile potențiale în raport cu Bitcoin. Compania susținută de Tether tratează criptomoneda ca principalul său reper și susține că o afacere operațională trebuie să-și justifice riscurile suplimentare oferind o cale credibilă de a depăși BTC.
Companiile miniere se confruntă cu riscuri de construcție, electricitate, echipamente, management și finanțare care nu apar din deținerea unui fond tranzacționat la bursă Bitcoin spot. De asemenea, ele pot oferi efect de levier operațional atunci când Bitcoin crește mai rapid decât costurile și concurența rețelei.
Zagury a apărat, de asemenea, mineritul Bitcoin împotriva criticilor că ar risipi electricitate. El a susținut că utilizarea energiei susține dezvoltarea economică și că mineritul oferă o sursă flexibilă de cerere.
Mașinile ASIC se pot opri și reporni mai rapid decât facilitățile industriale grele. Minerii pot, prin urmare, să reducă consumul atunci când cererea de electricitate crește și să reia operațiunile atunci când capacitatea neutilizată devine disponibilă.
Capacitatea de a reduce operațiunile a determinat minerii să participe la programe de stabilizare a rețelei, în special pe piețele de energie cu generare variabilă din surse regenerabile. Rezultatele financiare și de mediu depind de sursa de energie subiacentă și de termenii fiecărui aranjament.
Centrele de date AI necesită, în general, o energie mai constantă decât minele Bitcoin, deoarece sarcinile de lucru ale clienților nu pot fi întrerupte la fel de ușor. Mineritul Bitcoin își poate păstra, prin urmare, un rol în locurile unde electricitatea este abundentă, dar nesigură sau nu poate fi transmisă economic.
Zagury a declarat că mineritul oferă acum patru forme de opționalitate: cerere flexibilă de energie, cotă de rețea crescută atunci când concurenții pleacă, proximitate față de protocolul Bitcoin și infrastructură reutilizabilă pentru centrele de date.
Dacă minerii vor valorifica aceste beneficii va deveni mai clar prin ajustările viitoare ale dificultății și rezultatele companiilor publice. Declarațiile vor arăta cât capital direcționează minerii către noi echipamente ASIC în comparație cu construcția AI.
Direcția sectorului este puțin probabil să fie uniformă. Unii operatori vor menține mineritul Bitcoin, alții vor combina mineritul cu găzduirea AI, iar companiile care controlează cele mai atractive situri energetice s-ar putea orienta mai agresiv către calculul de înaltă performanță.
BTC