Bitcoin a intrat în ceea ce fondatorul CryptoQuant, Ki Young Ju, descrie drept un ciclu bull mai matur, care ar putea aduce un câștig de 3–5x, evitând în același timp raliurile de 10x și scăderile de 80% văzute în etapele anterioare.
Fondatorul CryptoQuant, Ki Young Ju, a spus că extinderea dimensiunii pieței Bitcoin și creșterea deținerii instituționale reduc extremele care au caracterizat ciclurile anterioare, dominate de traderi de retail și capital speculativ. El se așteaptă la o piață bull mai moderată, urmată de o piață bear mai puțin severă, deși perspectiva sa rămâne o prognoză și nu stabilește un preț viitor specific pentru Bitcoin.
Ju nu a precizat prețul exact sau data de la care ar trebui măsurat calculul său de 3–5x. Prin urmare, proiecția descrie amplitudinea pe care o anticipează pentru întregul ciclu, nu o prognoză conform căreia Bitcoin va crește de trei până la cinci ori față de prețul său actual, de aproape 87.000 de dolari.
Argumentul lui Ju se concentrează pe modul în care structura de piață a Bitcoin s-a schimbat pe măsură ce capitalizarea sa a crescut.
CoinGecko arată că Bitcoin se tranzacționa în jurul valorii de 87.100 de dolari pe 23 septembrie, în creștere cu aproximativ 14% în șapte zile, cu o capitalizare de piață de aproape 1,75 trilioane de dolari. BTC și-a revenit puternic de la aproximativ 75.600 de dolari pe 15 septembrie și s-a tranzacționat peste 86.000 de dolari în această săptămână.
Ciclurile anterioare ale Bitcoin au pornit de la evaluări mult mai mici, permițând unor intrări de capital relativ modeste să producă mișcări procentuale mari. Ju susține de luni de zile că această relație s-a slăbit pe măsură ce Bitcoin a crescut.
Bitcoin are acum nevoie de mult mai mult capital pentru a produce câștigurile procentuale observate în ciclurile anterioare. Ju estima în iulie că aproximativ 697 de miliarde de dolari în creștere a capitalizării realizate au produs un avans de 689% în actualul ciclu, în timp ce aproximativ 2,7 miliarde de dolari au generat câștiguri de peste 55.000% în primii ani ai Bitcoin.
La acel moment, el estima că un nou raliu parabolic ar putea necesita peste 1 trilion de dolari în capital realizat suplimentar. Cea mai recentă prognoză de 3–5x adoptă o perspectivă mai temperată, în care deținerea instituțională și evaluarea mai mare a Bitcoin limitează răspunsul procentual la fiecare nou dolar care intră în rețea.
„Mă aștept ca acest ciclu bull al Bitcoin să livreze 3–5x, mai degrabă decât un alt raliu parabolic de peste 10x, urmat de o piață bear mai moderată”, a scris Ju.
Această predicție nu înseamnă că Bitcoin nu poate trece prin corecții abrupte. Afirmația lui Ju este că amplitudinea ciclurilor complete de piață scade pe măsură ce activul se maturizează.
Ju a indicat raportul dintre valoarea de piață și valoarea realizată a Bitcoin, sau MVRV, drept o piesă de dovadă.
MVRV compară capitalizarea de piață a Bitcoin cu capitalizarea realizată. CryptoQuant explică faptul că realized cap evaluează fiecare monedă la prețul la care s-a mișcat ultima dată, creând o estimare a bazei agregate de cost on-chain a deținătorilor.
Un raport MVRV sub unu înseamnă că capitalizarea de piață a scăzut sub capitalizarea realizată, indicând că deținătorul mediu este pe pierdere în baza acestui cadru.
Ju a spus că MVRV nu a scăzut niciodată sub unu în actualul ciclu, chiar și atunci când Bitcoin a suferit retrageri mari. În interpretarea sa, Bitcoin a evitat astfel capitularea profundă a deținătorilor, care a avut loc în minimele piețelor bear anterioare.
Metodologia CryptoQuant definește PnL Index ca o combinație între MVRV, profitul și pierderea netă nerealizată și măsuri ale profitabilității deținătorilor. Ju a spus că indicele produce maxime și minime de ciclu mai puțin extreme, în timp ce formarea minimelor are loc la niveluri progresiv mai ridicate ale profitabilității agregate.
Media sa mobilă pe 365 de zile formează acum ceea ce Ju a descris drept o „inflexiune semnificativă”. Semnalul rămâne un model analitic bazat pe comportamentul istoric on-chain și nu garantează continuarea unei piețe bull.
Indicatorul Bull-Bear Market Cycle al CryptoQuant intrase deja în teritoriu bullish mai devreme în acest an. Semnalul de ciclu al CryptoQuant a devenit bullish pentru prima dată din martie 2023, pe măsură ce indicatorul său bazat pe PnL a trecut peste pragul său pe termen lung.
O altă parte a argumentului lui Ju este creșterea capitalizării realizate a Bitcoin. Deoarece realized cap crește atunci când monedele își schimbă mâinile la prețuri mai mari, CryptoQuant folosește această măsură pentru a estima cantitatea de capital stocată în rețea. Ju a spus că avansul său continuu indică faptul că bani noi intră în Bitcoin, chiar dacă aprecierea prețului devine mai puțin explozivă.
Datele recente susțin direcția acestei tendințe. Capitalizarea realizată a Bitcoin a adăugat peste 4,6 miliarde de dolari într-o săptămână din august, deși contributorul CryptoQuant Darkfost a avertizat că rata de creștere pe 30 de zile era încă de doar 0,4% la acel moment.
Ju indicase anterior o schimbare structurală și mai mare. În iunie, el a spus că realized cap-ul Bitcoin a crescut cu 467 de miliarde de dolari pe parcursul a doi ani, în timp ce prețul a rămas aproape neschimbat în perioada măsurată de el, ceea ce reprezintă, în opinia sa, o dovadă că este nevoie de mult mai mult capital pentru a crea același răspuns de preț observat în ciclurile anterioare.
Cel mai recent mesaj al său adaugă în imagine două grupuri de deținători. Ju a spus că „balenele OG”, adică marii deținători timpurii, au încetat să mai vândă, în timp ce balenele din piața futures au construit poziții long semnificative aproape de minimul recent.
Aceste afirmații provin din analiza cohortelor și a derivatelor realizată de CryptoQuant. Clasificările balenelor depind de metodologia firmei de etichetare a portofelelor și a tranzacțiilor, astfel că nu ar trebui interpretate drept dovadă că fiecare deținător timpuriu de Bitcoin a încetat să mai vândă.
Ju a legat diminuarea volatilității ciclurilor, parțial, de creșterea deținerii instituționale.
ETF-urile spot pe Bitcoin din SUA oferă o sursă măsurabilă de cerere instituțională și din partea brokerajelor. Fondurile Bitcoin au atras 433 de milioane de dolari pe 18 septembrie, după ieșiri mari la începutul săptămânii, în timp ce cumpărările au crescut și mai mult după ce Bitcoin a depășit rezistența de peste 82.000 de dolari.
Intrările în ETF-urile Bitcoin au revenit pe măsură ce BTC a trecut peste 86.000 de dolari, deși cercetătorul HashKey Tim Sun a avertizat că fluxurile către ETF-uri confirmă adesea o mișcare de piață deja existentă, în loc să o provoace.
Și cererea din partea trezoreriilor corporative s-a extins. Bernstein estima în iunie că ETF-urile și cumpărătorii din trezoreriile corporative au furnizat aproximativ 12 miliarde de dolari în intrări combinate în Bitcoin în 2026, companiile cu trezorerii reprezentând cea mai mare parte a acestei cereri la acel moment. Estimarea provenea din cercetarea Bernstein și nu este o măsură on-chain a întregii dețineri instituționale.
Ju vede schimbarea bazei de deținători ca pe un compromis. În opinia sa, o participare instituțională mai profundă face mai dificilă o nouă mișcare de 10x, reducând în același timp probabilitatea colapsurilor de aproximativ 80% specifice piețelor bear din ciclurile anterioare ale Bitcoin.
„Renunțarea la parabola de 10x înseamnă și renunțarea la crash-ul de 80%”, a scris el.
Afirmația rămâne orientată spre viitor. Bitcoin a atins un record de aproape 126.000 de dolari în octombrie 2025, înainte de a coborî spre 60.000 de dolari în 2026, demonstrând că retragerile mari rămân posibile chiar și pe fondul creșterii deținerii instituționale.
Cea mai recentă prognoză reprezintă o schimbare față de unele dintre comentariile anterioare ale lui Ju din 2026.
La sfârșitul lunii mai, Ju a avertizat că piața bear a Bitcoin s-ar putea extinde până la începutul lui 2027, deoarece PnL Index al său nu produsese încă acea combinație de profituri nerealizate în creștere și profituri realizate în scădere pe care voia să o vadă înainte de a declara o inversare de trend.
Ju a spus anterior că piața bear a Bitcoin ar putea dura până la începutul lui 2027, pe baza ciclurilor istorice de profitabilitate.
De atunci, Bitcoin și-a revenit de la minime apropiate de 60.000 de dolari, capitalizarea realizată a reluat creșterea, iar indicatorii de ciclu ai CryptoQuant s-au îmbunătățit. Cele mai recente comentarii ale lui Ju se concentrează pe cât de mare ar putea deveni un ciclu bull dacă actuala recuperare continuă.
Bitcoin se tranzacționează acum în jurul valorii de 87.000 de dolari, în timp ce Ju nu a furnizat o țintă fixă de preț, o dată a vârfului ciclului sau un nivel matematic corespunzător estimării sale de 3–5x.
În schimb, cea mai recentă teză a sa se concentrează pe structura pieței: creșterea capitalului realizat, menținerea MVRV peste unu, reducerea vânzărilor din partea balenelor mai vechi și pozițiile long acumulate de traderii mari de derivate în apropierea minimului.
BTC