Opțiuni Bitcoin în valoare de 6,44 miliarde de dolari expiră vineri pe bursa de instrumente derivate cripto Deribit. Este o sumă uriașă, exact când piața Bitcoin se reanimează și sentimentul se schimbă după o iarnă cripto rece. Dar contează expirarea pentru prețul Bitcoin?

Evenimentul de expirare a opțiunilor Bitcoin este unul dintre mulții catalizatori pe care îi urmăresc traderii cripto. Acesta coincide cu a doua zi a Simpozionului de Politică Economică de la Jackson Hole, unde noul Președinte al Cercetării Federale, Kevin Warsh, își va susține prima prelegere principală în calitate de șef al băncii centrale — exact când raliul Bitcoin se confruntă cu primul său test real de rezistență a prețului peste 80.000 de dolari.

Expirările de această anvergură contează deoarece firmele care au vândut aceste opțiuni trebuie să-și acopere expunerea prin cumpărarea sau vânzarea de Bitcoin real pe măsură ce prețul se mișcă, iar un portofoliu de 6,4 miliarde de dolari generează suficient flux de hedging pentru a influența piața de la sine, independent de orice știre.

Contractele de opțiuni oferă deținătorului dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra (o opțiune de cumpărare – call) sau de a vinde (o opțiune de vânzare – put) Bitcoin la un preț stabilit înainte de o anumită dată. Interesul deschis (open interest) este numărul de contracte încă active. Înmulțit cu prețul spot al Bitcoin, rezultă o cifră noțională – valoarea nominală a contractelor, nu o sumă de bani care schimbă mâini. La expirare, contractele „in-the-money” se decontează, iar traderii își reînnoiesc pozițiile pentru date ulterioare.

Acest lot de 6,4 miliarde de dolari acoperă 81.700 de contracte — 44.639 opțiuni de cumpărare (call) față de 37.061 opțiuni de vânzare (put) — pentru un raport put-to-call de 0,83, o distribuție care înclină spre o piață optimistă. Această cifră reprezintă aproape o cincime din interesul deschis total al Bitcoin pe Deribit care expiră într-o singură sesiune.

Această sumă de 6,44 miliarde de dolari este o cifră noțională, nu bani care schimbă mâini. Majoritatea contractelor de vineri sunt mult „out of the money” și vor expira fără nicio decontare. Prețurile de exercițiu cu cel mai mare interes deschis – 75.000 și 80.000 de dolari – indică unde dețin vânzătorii de opțiuni cele mai mari poziții, nu unde este destinată să ajungă piața.

Traderii urmăresc un nivel numit „max pain” (durere maximă), prețul de exercițiu la care cel mai mare volum de contracte expiră fără valoare. Deribit plasează nivelul de „max pain” în jurul a 70.000 de dolari pentru expirarea din 28 august, cu aproximativ 9.000 până la 11.000 de dolari sub prețul actual al Bitcoinului.

Aceasta este o diferență mai mare decât pare, iar cu cât este mai mare diferența dintre prețul spot și „max pain”, cu atât activitatea de hedging tinde să se intensifice înaintea unei decontări. Deoarece majoritatea cumpărătorilor de opțiuni de cumpărare (call) se bucură în prezent de profituri pe hârtie, atracția obișnuită către „max pain” ar necesita ca Bitcoin să scadă brusc, nu doar să stagneze.

Nu toată lumea se pregătește pentru haos. CEO-ul New Market Trading, Frank Hepworth, a declarat pentru TheStreet că săptămânile de expirare „sună întotdeauna mai înspăimântătoare decât sunt în realitate”, menționând că 62% din contractele de vineri sunt pe cale să expire fără valoare și că expirarea din septembrie se anunță deja a fi aproape dublă ca dimensiune.

Hepworth a indicat media mobilă pe 200 de zile a Bitcoin, în jurul a 69.000 de dolari, ca fiind nivelul de urmărit dacă retragerea din această săptămână, cauzată de raportul PCE fierbinte, se extinde până vineri.

Expirările mari nu mișcă automat prețul Bitcoin. O expirare de 15 miliarde de dolari în iunie 2025 a avut un „max pain” de 102.000 de dolari, cu volatilitatea implicită la cel mai scăzut nivel din octombrie 2023, iar Bitcoin abia s-a mișcat. Expirarea din decembrie a Deribit, de 13,3 miliarde de dolari, a avut o reacție la fel de redusă, în ciuda faptului că „max pain” se situa în jurul a 100.000-102.000 de dolari.

Situația de vineri diferă prin locul unde se exercită presiunea, nu prin cât de departe este „max pain” de prețul spot. Bitcoin se tranzacționează suficient de aproape de prețurile de exercițiu de 75.000 și 80.000 de dolari pentru a menține activ hedgingul dealerilor, iar expirarea are loc alături de restul catalizatorilor acestei săptămâni, inclusiv intrările de fonduri în ETF-urile spot Bitcoin și Ethereum de miercuri și discursul lui Warsh de vineri de la Jackson Hole.

Contractele Deribit se decontează vineri la 08:00 UTC, aproximativ în același interval în care Warsh urcă pe podium la Jackson Hole. Cartea de opțiuni din septembrie se îndreaptă deja spre aproape dublul dimensiunii de vineri, conform lui Hepworth, pregătind un test mai mare peste trei săptămâni.