Analiștii de la firma de cercetare și brokeraj Bernstein au emis evaluări divergente pentru doi dintre cei mai mari mineri de bitcoin care fac tranziția către infrastructura AI, menținând CleanSpark (CLSK) la ratingul Outperform cu un preț țintă de 24 de dolari și MARA Holdings (MARA) la Market-Perform cu un preț țintă de 17 dolari, într-o serie de note publicate vineri.

Divergența reflectă execuția, conform Bernstein.

CleanSpark are un chiriaș ancoră semnat și o construcție de centru de date este în curs de desfășurare, în timp ce MARA încă așteaptă primul său contract comercial AI, au scris analiștii conduși de Gautam Chhugani.

CleanSpark își asigură un chiriaș AI

Contractul de leasing triple-net pe 20 de ani al CleanSpark, în valoare de 6,6 miliarde de dolari, acoperă 175 MW IT la locația sa din Sandersville, Georgia, cu o companie globală de tehnologie cu rating investițional ridicat ca chiriaș. Contractul include un acord de exclusivitate pentru întregul portofoliu de 885 MW al CleanSpark din Texas.

Minerul a colaborat, de asemenea, cu firma de inginerie și construcții preferată de chiriaș pentru construcția din Sandersville, un pas care, potrivit Bernstein, reduce riscurile primei implementări AI la scară largă a CleanSpark. O altă mențiune importantă este că prima sală de date este așteptată în al patrulea trimestru din 2027.

Bernstein a estimat cheltuielile de capital la nivel de proiect la aproximativ 1,9 miliarde de dolari, bazându-se pe estimările CleanSpark de 10-12 milioane de dolari pe MW IT. Cu porțiunea de capital proprie finanțată, minerul caută acum finanțare securizată pentru proiect la un raport de împrumut-cost de 90%, și deținea aproximativ 900 de milioane de dolari în lichidități la 30 iunie, conform notei.

O cerință de audit din Texas pentru proiectele de centre de date este de așteptat să întârzie programul pentru procesul Batch Zero al ERCOT, cu mai multă claritate ce va fi oferită la o audiere a Comisiei de Utilități Publice din Texas pe 20 august.

Indiferent, managementul CleanSpark nu se așteaptă ca întârzierea să modifice termenul de energizare pentru locațiile sale din Sealy și Brazoria, a declarat Bernstein. Locația Sealy de 285 MW a CleanSpark, care va fi energizată la mijlocul anului 2027, și prima fază de 300 MW de la Brazoria sunt așteptate să fie incluse în sarcina de bază a ERCOT pentru Batch Zero. În Georgia, Texas, Mississippi, Tennessee și Wyoming, minerul are o capacitate de putere planificată de aproximativ 2,1 GW și a solicitat extinderea campusului său din Washington de la 86 MW la 500 MW.

MARA încă așteaptă catalizatorul său

Bernstein a emis o evaluare mai prudentă pentru MARA, conform notelor analizate de The Block.

Un contract comercial AI ar putea fi un catalizator de reevaluare pentru acțiuni, au spus analiștii, iar managementul MARA a reafirmat încrederea în semnarea a cel puțin două contracte de leasing AI până la sfârșitul anului.

În plus, tranzacțiile recente ar putea ridica portofoliul de energie planificat al MARA la 4,2 GW, conform Bernstein.

Cifra include locația Matagorda County de 2 GW din Texas, achiziționată pentru 600 de milioane de dolari, cu prețul de achiziție legat de etapele de dezvoltare, și achiziția în așteptare a Long Ridge de 1 GW din Ohio, care așteaptă aprobarea Comisiei Federale de Reglementare a Energiei.

Parteneriatul MARA cu Starwood stă, de asemenea, la baza strategiei. Analiștii au spus că ar putea combina activele energetice ale minerului cu capacitățile de inginerie și construcții ale Starwood și cu peste 7 GW de infrastructură livrată. Cei doi avansează discuțiile privind contractele de leasing pe mai multe site-uri.

Bernstein evaluează ambii mineri pe o bază sum-of-the-parts (suma părților), aplicând un EV de aproximativ 8x la EBITDA ajustat estimat pentru 2027 pentru afacerea de minerit, evaluând deținerile de bitcoin la prețurile curente, și alocând 3 milioane de dolari pe megawatt pentru puterea incrementală disponibilă pentru AI.

CLSK a închis la 12,75 dolari pe 6 august, o reducere de 88% față de ținta Bernstein, în timp ce MARA a închis la 10,65 dolari, cu 60% sub ținta sa de 17 dolari, conform notelor și paginii de prețuri a acțiunilor crypto de la The Block.