A próxima 'altseason' da criptografia pode produzir menos vencedores, já que investidores institucionais direcionam mais capital para um grupo limitado de tokens, de acordo com o relatório de fluxo over-the-counter (OTC) de 30 de julho da Wintermute.
O formador de mercado afirmou que clientes institucionais geraram um recorde de 72% do fluxo à vista em todos os tokens em sua mesa OTC durante o primeiro semestre de 2026. A participação deles aumentou de 61% no segundo semestre de 2025 e 59% no primeiro semestre daquele ano.
Os números provêm da atividade proprietária da Wintermute e não representam todo o mercado cripto. No entanto, dados recentes de exchanges, derivativos e capitalização de mercado apontam para uma concentração similar de capital em ativos maiores.
Clientes institucionais tornaram-se a maior fonte de atividade à vista na mesa da Wintermute, enquanto a participação de varejo permaneceu contida. A empresa disse que essa mudança tornou o posicionamento institucional grande o suficiente para moldar a liquidez, o desempenho dos tokens e a direção do mercado.
A mudança se baseia em uma divisão anterior. O relatório do primeiro semestre de 2025 da Wintermute descobriu que as instituições se concentravam principalmente em Bitcoin e Ether, enquanto os clientes de varejo negociavam uma gama mais ampla de tokens menores. O volume OTC também cresceu mais rápido do que a atividade das exchanges centralizadas, já que investidores maiores buscavam execução discreta.
Conforme noticiado pelo crypto.news, Bitcoin e Ether representaram 67% das alocações institucionais registradas pela Wintermute no H1 2025. Clientes de varejo colocaram apenas 37% de sua atividade nos dois ativos.
A Wintermute descobriu que o número de tokens únicos negociados por contrapartes institucionais aumentou apenas 24% entre o H1 2024 e o H1 2026. Clientes de varejo expandiram seu universo negociado em 76% durante o mesmo período.
O interesse institucional também desapareceu mais rapidamente após movimentos acentuados do mercado. A atividade de grandes contrapartes tipicamente voltava ao normal cerca de um dia depois que um token experimentava um aumento de preço e volume. A atividade de varejo permaneceu elevada por cerca de três dias.
Essa diferença sugere que investidores institucionais podem tratar muitos movimentos de altcoins como oportunidades de negociação de curto prazo, em vez do início de alocações de portfólio duradouras. A Wintermute afirmou que o resultado é a liquidez se concentrando em ativos selecionados, enquanto a "cauda longa" do mercado se torna mais fina.
Dados de exchanges separadas apoiam esse padrão. A Kaiko descobriu que as dez maiores altcoins representaram 63% do volume de negociação de altcoins em 2025, um aumento de cerca de 50% vários meses antes. A empresa também encontrou demanda mais fraca e atividade em declínio entre tokens menores.
O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, chegou a uma conclusão semelhante em junho. Ele disse que a rotação de Bitcoin para altcoins havia "basicamente desaparecido", citando o volume de altcoins denominadas em BTC perto de seu nível mais fraco desde 2021. Sua declaração descreve uma possível mudança estrutural, não uma prova de que os ralis amplos de altcoins nunca podem retornar.
A Wintermute também relatou um aumento de aproximadamente 3,4 vezes no valor nocional de opções de altcoins a partir do segundo semestre de 2025. As instituições usaram os instrumentos principalmente para estratégias de rendimento, em vez de simples apostas direcionais em preços mais altos.
Opções e contratos por diferença permitem que investidores obtenham exposição, protejam riscos ou ganhem prêmios sem comprar o token subjacente no mercado à vista. Como resultado, o crescimento da atividade de derivativos nem sempre cria a mesma demanda direta que uma compra à vista produziria.
A Wintermute já havia observado essa mudança em 2025, quando os volumes de opções e o número de negociações mais que dobraram. Estratégias sistemáticas de rendimento e gerenciamento de risco substituíram as negociações direcionais pontuais como a principal fonte de fluxo.
A empresa expandiu suas ferramentas de rendimento baseadas em opções em abril para cobrir mais de 50 ativos digitais. Ela afirmou que clientes institucionais estavam buscando cada vez mais precificação eletrônica para estratégias de "covered-call" e outras de renda, tanto em criptomoedas importantes quanto em altcoins.
O posicionamento atual não confirmou uma ampla 'altseason'. O relatório de mercado de julho da Coinbase descobriu que o domínio do open interest de altcoins permaneceu em um patamar deprimido de cerca de 0,6 a 0,7. Ele descreveu o mercado como liderado pelas principais criptomoedas, com o apetite especulativo se contraindo em vez de se espalhar por ativos menores.
As observações semanais da Wintermute também permaneceram cautelosas. Em 6 de julho, a empresa disse que um pequeno grupo de tokens se valorizou em torno de catalisadores individuais, mas o mercado de altcoins mais amplo permaneceu seletivo e mais fraco. As cotações em sua mesa inclinavam-se para a realização de lucros em vez de um novo posicionamento.
Na semana encerrada em 21 de julho, o Bitcoin ganhou 1,46% e o Ether subiu 3,64%, enquanto as altcoins coletivamente caíram 0,41%, de acordo com a Wintermute. Esse desempenho ofereceu outro exemplo de ativos principais superando o mercado de tokens mais amplo.
O Crypto.news relatou que 40% das altcoins permaneceram perto de mínimas históricas no início de julho. O Índice de Temporada de Altcoins (Altcoin Season Index) estava perto de 43, abaixo do nível de 75 comumente usado para identificar uma 'altseason' ampla.
O relatório da Wintermute não descarta ganhos fortes em tokens individuais. Em vez disso, ele indica que futuros ralis podem depender mais fortemente da receita específica do projeto, adoção do produto, acesso institucional e liquidez independente.
A empresa afirmou que "qualquer rali de altcoins está se tornando mais restrito e idiossincrático". Essa continua sendo uma perspectiva baseada em seus dados de negociação, e não um resultado de mercado garantido.
Uma 'altseason' mais ampla provavelmente exigiria compras à vista sustentadas, maior participação de varejo e capital se espalhando além de Bitcoin, Ether e um pequeno grupo de tokens estabelecidos. Os traders também observarão se os influxos de stablecoins e o posicionamento de derivativos se traduzem em demanda pelos ativos subjacentes.
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