A empresa de análise on-chain Bubblemaps afirma que uma baleia da Hyperliquid, ligada ao ex-CEO da BitForex Garrett Jin e à infame operação de short 10/10, teria lucrado mais de US$ 70 milhões se nunca tivesse negociado Ethereum, mas está, em vez disso, amargando aproximadamente US$ 128 milhões em perdas líquidas após longs catastróficos de ETH terem eliminado enormes ganhos anteriores.
Em uma nova análise on-chain compartilhada no X, a Bubblemaps reconstrói o PnL do cluster de carteiras que associa a Garrett Jin, argumentando que se o trader tivesse simplesmente mantido BTC e evitado a espiral de alavancagem em ETH, seu lucro líquido estaria acima de US$ 70 milhões; em vez disso, a conta está agora "com US$ 128 milhões em prejuízo geral" após uma série brutal de negociações de Ether.
O cluster tem estado em evidência desde o chamado crash de 10/10 em 10 de outubro de 2025, quando uma baleia da Hyperliquid construiu uma exposição massiva em short em Bitcoin e Ethereum pouco antes de o presidente Donald Trump anunciar tarifas de 100% sobre importações chinesas, desencadeando um violento movimento de aversão ao risco.
A retrospectiva da Binance Square sobre o "crash relâmpago de 10/11" observa que a baleia detinha mais de 100.000 BTC equivalentes e estava por trás de um short de US$ 735 milhões em BTC na Hyperliquid, com a Arkham Intelligence estimando posteriormente entre US$ 190 milhões e US$ 200 milhões em lucro nesses shorts em BTC e ETH à medida que os preços despencavam.
O Yahoo Finance descreveu separadamente o mesmo trader como a "baleia da Hyperliquid que lucrou quase US$ 200 milhões no crash de 10 de outubro" e relatou que investigadores de blockchain ligaram o endereço a Garrett Jin, embora Jin tenha negado ser o proprietário da carteira, admitindo, no entanto, que conhecia a pessoa por trás dela.
A partir daí, a operação se transforma em um estudo de caso de excesso de confiança.
A cobertura da Binance sobre uma liquidação em março de 2025 relata como um endereço na Hyperliquid abriu uma posição long de mais de US$ 200 milhões em ETH usando alavancagem de 50x, apostando cerca de US$ 4,3 milhões em USDC para controlar 113.000 ETH antes de ser liquidado em um movimento que deixou o próprio protocolo com uma perda de aproximadamente US$ 4 milhões devido à derrapagem do fundo de seguro.
As notas de inteligência de mercado da Panoptic e outros relatórios de rastreamento de baleias sugerem que longs excessivos semelhantes de ETH se seguiram, levando a perda realizada agregada da carteira em ETH para mais de US$ 200 milhões, à medida que tentativas repetidas de cronometrar reversões se depararam com volatilidade contínua e chamadas de margem.
Nesse contexto, a afirmação da Bubblemaps de que o trader oscilou de um hipotético +US$ 70 milhões para um prejuízo líquido de –US$ 128 milhões é totalmente plausível: o ganho original do short de BTC de 10/10 foi massivo, mas a série posterior de alavancagem em ETH parece tê-lo mais do que eliminado.
Apesar da queda, o mesmo cluster está de volta à Hyperliquid com uma mistura familiar de apostas de alta convicção.
Bubblemaps afirma que um endereço conectado depositou recentemente vários milhões de dólares em garantia na corretora de perpétuos, comprou aproximadamente US$ 10 milhões em HYPE, o token nativo da plataforma, e abriu uma posição short de US$ 38 milhões na moeda de privacidade Zcash (ZEC).
Isso se alinha com outros relatórios recentes de rastreamento de baleias.
O Bitcoin.com News descreveu como um trader apelidado de "Evaded" acumulou cerca de US$ 7,5 milhões em lucro em menos de quatro dias com longs alavancados em ZEC e HYPE na Hyperliquid, então migrou para um long de ETH de US$ 38,63 milhões usando alavancagem de 25x, uma posição que seria automaticamente liquidada com um movimento adverso de aproximadamente 4%.
A Whale Alert e a PANews documentaram o mesmo padrão de endereço fechando longs lucrativos de HYPE, ZEC e ETH por cerca de US$ 4,6 milhões em ganhos, e então abrindo um short de 990 BTC valendo quase US$ 75 milhões na Hyperliquid, à medida que o BTC sofria pressão de saídas de ETFs e liquidações de derivativos.
Embora esses relatórios se concentrem em um trader pseudônimo chamado Evaded, o novo fio da Bubblemaps argumenta que pelo menos uma dessas baleias da Hyperliquid de alta frequência e alto valor pode ser ligada, por meio de clusterização de endereços e fluxos históricos, ao short de 10/10 e à entidade que ela associa a Garrett Jin.
A imagem que emerge é de um trader que oscila entre períodos de sucesso espetacular e excessos ruinosos, com o padrão central inalterado: apostas direcionais concentradas em BTC e ETH em torno de eventos macro, e agora um posicionamento igualmente agressivo em tokens de plataforma como HYPE e ativos de alta volatilidade como ZEC.
Em escala absoluta, um PnL líquido de –US$ 128 milhões é um erro de arredondamento em um mercado cripto de vários trilhões de dólares, mas a saga da baleia do 10/10 é uma ilustração vívida de como mesmo operadores de elite com interpretações precisas de um regime podem ser liquidados quando assumem que o mesmo manual funcionará para sempre.
Também ressalta o quanto da narrativa da Hyperliquid e do mercado de perpétuos é impulsionada por um punhado de contas muito grandes cujos ganhos e perdas podem distorcer as taxas de financiamento, a liquidez e o sentimento para o resto do mercado no curto prazo, especialmente quando eles pivotam de compradores para vendedores em ativos como BTC, ETH, HYPE ou ZEC.
Para traders que observam os fluxos, o trabalho da Bubblemaps adiciona outra perspectiva: em vez de tratar cada nova baleia como uma história isolada, ele o convida a observar toda a trajetória de carreira de um cluster de carteiras e a perguntar se você está antecipando um jogador assimétrico disciplinado ou seguindo um apostador que acabou de queimar quase nove dígitos tentando repetir o roteiro do ciclo passado.
