Nas últimas semanas, o conglomerado financeiro japonês SBI Holdings realizou uma série de grandes investimentos em criptoativos. No início desta semana, tornou-se o único investidor na Série C de US$ 125 milhões da Gauntlet e na Série C de US$ 76 milhões da EDX Markets. No mês passado, concordou em adquirir a exchange japonesa de criptoativos Bitbank por quase US$ 289 milhões e, em fevereiro, uma participação controladora na exchange de criptoativos de Singapura Coinhako. A SBI também apoiou recentemente a rodada de financiamento de US$ 355 milhões da Digital Asset, a rodada de tokens de US$ 175 milhões da Morpho e a pré-venda de tokens de US$ 222 milhões da Circle para sua blockchain Arc, entre vários outros investimentos. No mês passado, a SBI lançou o JPYSC, a primeira stablecoin de iene lastreada por um banco fiduciário do Japão.

A SBI não é novata em criptoativos, tendo investido no setor desde 2016. Mas o ritmo de sua atividade recente se destaca. Por que a SBI está investindo tão pesadamente em criptoativos agora? O que está por trás dessas ações? E o que elas dizem sobre o interesse das finanças tradicionais em ativos digitais e a adoção institucional?

Observando os negócios recentes em conjunto, eles apontam para uma estratégia mais ampla centrada nas finanças on-chain.

"No Grupo SBI, estamos impulsionando a transformação on-chain de todo o grupo e expandindo nossos negócios de ativos digitais enquanto buscamos nossa próxima fase de crescimento", disse um porta-voz da SBI ao The Block. "No espaço on-chain, nosso objetivo é fornecer uma gama abrangente de funções — de exchanges à tokenização de ativos e plataformas de mercado. Nossas aquisições, investimentos e parcerias recentes fazem parte dessa estratégia de todo o grupo."

O porta-voz disse que a chegada em grande escala da "economia de tokens" é "iminente" — uma era em que todo ativo é tokenizado e tudo, desde a negociação e liquidação até a execução de vários contratos, é concluído na blockchain.

"O Grupo SBI está trabalhando para se estabelecer o mais cedo possível como uma empresa líder global no rapidamente evolutivo espaço de ativos digitais", disse o porta-voz.

Joseph Goh, diretor e chefe da Ásia-Pacífico na Areta, uma empresa de banco de investimento e consultoria em criptoativos, disse que a SBI está buscando algo que poucos grupos financeiros tradicionais tentaram.

"A SBI está fazendo algo que nenhum outro grupo financeiro na Ásia tentou: construir uma franquia de ativos digitais de ponta a ponta que abranja emissão, liquidação, infraestrutura de mercado, gestão de ativos e distribuição de varejo, e fazê-lo além das fronteiras, em vez de apenas em casa", disse Goh.

Ele disse que um dos temas mais claros é a gestão de ativos. Ao combinar as capacidades institucionais on-chain da Gauntlet com a distribuição que a SBI controlaria por meio do Bitbank e do Coinhako, "temos os elementos para o primeiro negócio de gestão de ativos on-chain em escala da Ásia", disse Goh. "O ponto principal é que a SBI não está comprando exposição a criptoativos, ela está comprando a infraestrutura do próximo sistema financeiro."

A liquidação é outro foco importante, de acordo com Goh. Ele apontou para o lançamento da stablecoin JPYSC da SBI, a distribuição de USDC no Japão por meio de sua joint venture com a Circle, e a adesão do SBI Shinsei Bank à rede blockchain Partior, apoiada pelo JPMorgan, para emitir depósitos tokenizados para pagamentos transfronteiriços.

"Quem quer que possua o lado do iene da liquidação on-chain poderá possuir uma posição estratégica no futuro financeiro da Ásia, e a SBI está montando exatamente isso", disse Goh.

Por que agora?

Uma das razões é que o Japão está reformulando sua estrutura regulatória, transformando as criptomoedas de uma ferramenta de pagamento em instrumentos financeiros regulamentados, equiparados a ações.

No mês passado, a câmara baixa do parlamento japonês aprovou um projeto de lei que classificaria as criptomoedas como instrumentos financeiros, abrindo caminho para produtos como fundos negociados em bolsa, ao mesmo tempo em que introduziria regras mais rígidas de negociação e divulgação. A legislação, que deve entrar em vigor no próximo ano após aprovação na câmara alta, também reduziria o imposto máximo sobre ganhos de capital em criptoativos para 20% dos atuais 55%, em linha com ações e títulos, a partir de 2028.

Yat Siu, co-fundador e presidente executivo da Animoca Brands, disse que a SBI parece estar se posicionando à frente dessas mudanças. Em vez de esperar por maior clareza regulatória, ele disse que a empresa está construindo capacidades em cripto para estar pronta à medida que a adoção de ativos digitais acelera.

Siu e outros também apontaram para o ambiente de mercado atual. Quynh Ho, chefe de investimento de risco da GSR, e Mike Bucella, co-fundador e sócio-gerente da Neoclassic Capital, disseram que os mercados de baixa frequentemente oferecem as melhores oportunidades de investimento de longo prazo porque as avaliações são mais baixas e a concorrência por negócios é menos intensa.

"Se você está jogando o jogo de longo prazo, como a SBI parece estar, você quer estar no mercado em baixas cíclicas, pois esses negócios serão incrivelmente valiosos à medida que o ciclo de mercado se inverter e a indústria se expandir nos próximos 10 anos", disse Bucella.

O porta-voz da SBI disse que a empresa procura startups com tecnologia inovadora que já esteja sendo implementada em serviços do mundo real. A tecnologia de gerenciamento de risco e otimização da Gauntlet é fundamental para as finanças on-chain, enquanto a EDX Markets, como uma exchange de criptoativos focada em instituições, ajuda as instituições financeiras tradicionais a entrar no mercado de ativos digitais, disse o porta-voz. "Ambas fornecem funções indispensáveis para a adoção mais ampla de ativos digitais que estamos buscando", acrescentaram.

Para a Gauntlet, o relacionamento se estende muito além do financiamento. "Distribuição e acesso ao mercado, principalmente", disse o co-fundador e CEO Tarun Chitra ao ser questionado sobre o valor estratégico que a SBI traz além do capital. Ele disse que a presença da SBI no Japão e na Ásia ajudará a Gauntlet a expandir sua plataforma para instituições financeiras, fintechs e iniciativas de tokenização que não poderia alcançar por conta própria, incluindo a extensão de sua cobertura de stablecoins além das stablecoins lastreadas em dólar americano e euro para moedas como o iene japonês e o peso mexicano.

A EDX Markets vê valor estratégico semelhante. O CEO Tony Acuña-Rohter disse que os relacionamentos da SBI em serviços financeiros globais apoiarão os esforços da empresa para expandir suas capacidades de negociação, compensação e liquidação.

"Estamos ativamente engajados com o ecossistema de ativos digitais mais amplo da SBI, incluindo formadores de mercado, iniciativas de stablecoin, esforços de tokenização e corretoras, enquanto exploramos oportunidades para avançar juntos na infraestrutura do mercado institucional", disse Acuña-Rohter.

Outros seguirão?

A maioria dos executivos com quem conversei espera que mais instituições financeiras tradicionais façam movimentos semelhantes nos próximos meses e anos, embora o ritmo provavelmente dependerá da regulamentação e da demanda dos clientes em cada mercado.

A mudança já está em andamento, com recentes iniciativas on-chain de gigantes da TradFi, incluindo a Intercontinental Exchange, proprietária da Bolsa de Valores de Nova York, Citi e Morgan Stanley.

"Esperamos que as instituições em jurisdições com regras mais claras se movam primeiro", disse Chitra. "Corretoras e gestores de ativos com grandes bases de varejo são os seguidores naturais."

Ho, da GSR, também espera que a atividade institucional se concentre em áreas com casos de uso claros, incluindo stablecoins e pagamentos, ativos do mundo real tokenizados, infraestrutura de negociação institucional, mercados de previsão, gestão de tesouraria, otimização de garantias e mercados de capitais on-chain.

Notavelmente, Siu, da Animoca, disse que já está ciente de algumas "grandes" transações de criptoativos sendo exploradas por instituições financeiras tradicionais e espera que mais surjam à medida que a tokenização se torne uma prioridade estratégica maior em toda a indústria.

"Eu esperaria ver mais e mais negócios de grande porte surgirem", disse Siu, acrescentando que não conseguia pensar em nenhuma grande instituição financeira que não esteja olhando para criptoativos ou ativos digitais "de alguma forma ou feitio".

Goh, da Areta, disse que a tendência está se tornando cada vez mais visível em toda a Ásia. Ele apontou a Coreia do Sul como o próximo mercado a ser observado, acrescentando que grupos financeiros diversificados que combinam bancos, valores mobiliários e distribuição de varejo estão mais bem posicionados para seguir o plano da SBI. Goh também disse que os ativos digitais se tornaram uma prioridade estratégica para bancos, gestores de ativos, exchanges e empresas de pagamento em toda a região, com stablecoins e pagamentos liderando o interesse institucional, seguidos por negociação institucional, gestão de ativos e infraestrutura de mercado.

Os riscos

Apesar do otimismo, a estratégia da SBI não está isenta de riscos. Siu disse que muito depende da rapidez com que os marcos regulatórios continuam a evoluir e da velocidade com que a adoção institucional de ativos digitais acelera. Se a regulamentação demorar mais do que o esperado, os retornos dos investimentos feitos hoje também podem demorar mais para se materializar.

"A execução é o verdadeiro teste", disse Goh. Ele observou que a estratégia de aquisição da SBI ajuda a reduzir alguns riscos de integração porque tanto o Bitbank quanto o Coinhako operam exchanges de criptoativos regulamentadas, enquanto os investimentos minoritários da empresa acarretam um risco de integração relativamente limitado por design.

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