Durante anos, as empresas de capital de risco em cripto investiram quase exclusivamente em startups de cripto e blockchain. Agora, algumas das maiores empresas do setor estão começando a olhar além dele.
No início desta semana, a Framework Ventures levantou um quarto fundo de US$ 400 milhões para investir no que chamou de "tecnologias de fronteira", que incluem cripto, IA, robótica, energia, fintech e muito mais. A Paradigm estaria levantando até US$ 1,5 bilhão para um fundo de tecnologia de fronteira mais amplo focado em cripto, IA e robótica. A Haun Ventures levantou um segundo fundo de US$ 1 bilhão para investir principalmente em empresas de cripto e blockchain, mas também em empresas de serviços financeiros, na economia agentica de IA e em ativos alternativos. A YZi Labs, anteriormente Binance Labs, também se expandiu além da web3 para IA e biotecnologia. No entanto, nem todas as grandes VCs de cripto estão ampliando seu mandato. A a16z Crypto e a Dragonfly, que também levantaram novos fundos este ano, permanecem focadas em cripto.
Para entender melhor o que está impulsionando essa mudança, perguntei a investidores de cripto por que algumas das maiores VCs do setor estão ampliando seu foco de investimento, por que outras permanecem focadas em cripto e como será o futuro do capital de risco em cripto.
Os investidores apontaram várias razões por trás da mudança, incluindo um mercado cripto em maturação, o rápido surgimento da IA e de outras tecnologias, fundos maiores buscando novas oportunidades e a crescente sobreposição entre blockchain e indústrias adjacentes.
"Nosso mandato central não mudou, mas o maior impulsionador do conjunto expandido de oportunidades é nossa rede de fundadores", disse Rajiv Patel-O'Connor, sócio geral da Framework Ventures. "Muitas pessoas que apoiamos ou com quem trabalhamos em ciclos passados estão se movendo para verticais adjacentes." Patel-O'Connor também disse que as linhas entre as indústrias de fronteira estão "se dissolvendo rapidamente" e espera "uma onda" de empresas construindo na interseção de blockchain, IA, robótica e energia, tornando a estratégia de investimento mais ampla da empresa "uma extensão natural de nossa estratégia de fundação, não um desvio dela."
Outros disseram que a mudança também reflete mudanças dentro do próprio mercado de capital de risco em cripto. Jake Brukhman, fundador, sócio-gerente e CEO da CoinFund, disse que o setor está passando por um "período de maturação", com menos verticais de cripto se mostrando bem-sucedidas e um pool menor de negócios de alta qualidade. Ray Hindi, co-fundador e sócio-gerente da L1D, disse de forma similar que a cripto se tornou "mais madura, mais séria e mais difícil de competir", acrescentando que mandatos de investimento mais amplos são cada vez mais influenciados por considerações de captação de capital.
O tamanho do fundo também está desempenhando um papel, de acordo com alguns investidores. Thomas Klocanas, sócio-gerente da Strobe Ventures, disse que muitos fundos levantados durante o ciclo de 2021-2022 são simplesmente grandes demais para serem implantados apenas em cripto. "Quando você está gerenciando alguns bilhões de dólares, o número atual de negócios em cripto que atende ao critério não consegue absorvê-lo", disse ele, acrescentando que cripto, IA e fintech estão convergindo cada vez mais na camada de infraestrutura.
Jack Platts, fundador da Hypersphere Ventures, disse que cada ciclo tecnológico foi definido por suas próprias oportunidades de fronteira. Embora cripto tenha dominado o ciclo de 2017-2021, ele disse que a IA e uma série de outras tecnologias emergiram como temas de investimento atraentes, mudando para onde o capital de risco está fluindo. "Há tantos outros lugares interessantes para alocar capital", disse ele.
Ao serem questionados se os parceiros limitados, ou LPs, estão encorajando as VCs de cripto a se expandirem além das cripto, os investidores geralmente disseram que a mudança está sendo impulsionada pelos gestores de fundos, e não por seus alocadores. Eles notaram, no entanto, que as visões diferem dependendo do tipo de LP.
Hindi disse que indivíduos de alto patrimônio líquido e family offices são geralmente mais receptivos a mandatos de investimento mais amplos, enquanto fundos de pensão continuam a apoiar estratégias dedicadas a cripto. "HNWIs e family offices estão frequentemente mais interessados em tendências quentes e são mais fáceis de embarcar com essa mudança em mente", disse ele. "Os fundos de pensão são diferentes: muito orientados para o longo prazo e dispostos, enquanto falamos, a se comprometer com estratégias exclusivamente cripto."
Para os LPs, a maior preocupação é garantir que os gestores permaneçam transparentes se sua estratégia de investimento mudar, de acordo com Andy Martinez, fundador e CEO do Crypto Insights Group, que trabalha com alocadores e gestores de fundos. "Em nossas conversas com alocadores institucionais, essa transparência está se tornando tão importante quanto o próprio desempenho", disse ele.
Perguntados se as VCs de cripto podem competir realisticamente com empresas de capital de risco generalistas estabelecidas fora do setor cripto, a maioria dos investidores se mostrou cética. Hindi chamou as chances de "muito improváveis", acrescentando que, embora possa haver exceções, ele não estaria disposto a investir em tal estratégia. (A L1D também é um fundo de fundos.)
Investidores que se expandiram além das cripto, no entanto, disseram que não precisam competir exatamente da mesma forma que as empresas de capital de risco tradicionais. Patel-O'Connor, da Framework, disse que a vantagem da empresa vem da agilidade, da liderança de rodadas e de uma abordagem prática com as empresas do portfólio. "Essa velocidade e certeza são algo que os fundadores valorizam, especialmente em rodadas competitivas", disse ele.
Platts, da Hypersphere, argumentou que as VCs de cripto não precisam se tornar especialistas em todas as novas tecnologias para competir. Em vez disso, ele disse que investir é sobre tomar as decisões certas, enquanto a rede de fundadores existente da empresa e a flexibilidade para buscar oportunidades que podem ser pequenas demais ou fora do foco das maiores empresas de capital de risco lhe dão uma vantagem.
Enquanto algumas grandes empresas estão ampliando seus mandatos, outras disseram que não têm planos de ir além das cripto.
Hindi, da L1D, disse que a estratégia da empresa permanece inalterada porque seus LPs de fundos de pensão continuam a valorizar gestores dedicados a cripto. Ele também alertou que, embora algumas empresas possam se expandir com sucesso além das cripto, "muito poucas conseguirão se adaptar; a maioria falhará". Hindi acrescentou que o capital de risco em cripto está entrando em um "vintage de investimento muito favorável" à medida que a concorrência no setor diminui.
Klocanas, da Strobe, disse que a empresa não tem intenção de mudar a marca para IA, apesar da crescente sobreposição entre os dois setores. Em vez disso, ele disse que a Strobe continua a se concentrar em ativos digitais, investindo onde a IA e a cripto realmente se cruzam, incluindo pagamentos agenticos, sinais de negociação impulsionados por IA e computação onchain. "Só agora estamos chegando ao ponto em que você pode construir negócios duradouros com esta tecnologia, em vez de apenas tokens", disse ele.
Investidores que se expandem além das cripto disseram que continuam a ver oportunidades significativas tanto dentro dos ativos digitais quanto em setores de tecnologia adjacentes.
Fora das cripto, Patel-O'Connor disse que a robótica se destaca por seu potencial de adoção de longo prazo e um mercado endereçável massivo. "Acho que pode resultar em resultados verdadeiramente em escala de capital de risco, e acho que, de uma perspectiva de inteligência, estamos aproximadamente no território do GPT-2", disse ele. Dentro das cripto, ele continua otimista em relação às stablecoins à medida que se tornam cada vez mais incorporadas à fintech, enquanto identifica a formação de capital onchain e a tese "casa de todas as finanças" da Hyperliquid como algumas das oportunidades de longo prazo mais atraentes do setor.
Klocanas apontou a infraestrutura de stablecoins, pagamentos transfronteiriços, crédito onchain, prime brokerage e empréstimos estruturados como áreas com um crescimento significativo a ser explorado.
Brukhman destacou a IA descentralizada, pagamentos, stablecoins, tokenização, mercados de previsão e finanças onchain como alguns dos temas de maior convicção da empresa, impulsionados pela crescente adoção institucional e melhoria da regulamentação.
Platts disse que a cripto já encontrou adequação produto-mercado em stablecoins, pagamentos, exchanges e empréstimos, enquanto identifica a infraestrutura de IA, semicondutores, data centers, biotecnologia, aeroespacial, tecnologia de defesa, robótica, nuclear e computação quântica entre as oportunidades de maior convicção da empresa fora das cripto. Ele disse que a expansão além das cripto também exigiu a construção de novos canais de sourcing, incluindo o pagamento por acesso a certas oportunidades de empresas privadas, enquanto expandia a rede da empresa. Ele apontou investimentos na SpaceX, Neuralink e Erebor como exemplos de como a Hypersphere obteve negócios além das cripto.
Os investidores estavam divididos sobre a rapidez com que as empresas de capital de risco em cripto ampliarão seus mandatos, mas a maioria concordou que a própria categoria provavelmente evoluirá.
Klocanas espera que o mercado se divida entre grandes empresas multi-estratégia com práticas em cripto e um grupo menor de investidores especialistas que permanecem focados em ativos digitais. Platts, por sua vez, espera que a maioria das VCs de cripto eventualmente amplie seus mandatos, argumentando que a cripto é, em última análise, um subsetor da tecnologia, e não uma categoria autônoma. Ele comparou os fundos de cripto atuais com os fundos focados em telecomunicações de décadas anteriores, dizendo que o rótulo "VC de cripto" poderia eventualmente se tornar obsoleto, mesmo que fundos de hedge de cripto dedicados continuem a existir, porque os mercados de capitais onchain ainda exigem expertise especializada e apresentam altas barreiras de entrada.
Patel-O'Connor fez uma comparação semelhante com as empresas de capital de risco focadas na internet da era dot-com, também dizendo que o rótulo VC de cripto poderia eventualmente desaparecer.
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