As ações preferenciais STRC da Strategy permaneceram abaixo do seu valor nominal de US$ 100, cotadas a US$ 95,31, apesar do rally do Bitcoin para cerca de US$ 77.125, levando o cofundador da Multicoin Capital, Tushar Jain, a argumentar que seu dividendo de 12% não cobre adequadamente o risco de outro drawdown profundo.
Tushar Jain afirmou em um thread no X em 22 de agosto que a STRC não conseguiu retornar ao seu valor nominal durante o recente rally do Bitcoin porque seu dividendo permaneceu muito baixo em relação às perdas que os investidores haviam enfrentado.
“A STRC não se “repeggou” apesar deste rally monstro do BTC porque o dividendo é muito baixo,” escreveu Jain.
O cofundador da Multicoin Capital disse que a Strategy havia comercializado a STRC como um produto de renda fixa, mas o título sofreu um drawdown de cerca de 30%. Segundo Jain, os investidores que aceitam esse grau de exposição ao risco de queda exigem um rendimento muito maior como compensação.
A STRC fechou a US$ 95,31 em 21 de agosto, de acordo com o site da Strategy, permanecendo 4,69% abaixo do seu valor nominal de US$ 100. O preço da ação recuperou-se acentuadamente de sua mínima de junho de US$ 71,25, mas a recuperação não restaurou o nível que a Strategy deseja que o título mantenha.
O Bitcoin, por sua vez, foi negociado perto de US$ 77.125 em 22 de agosto, após atingir uma máxima intradiária de US$ 78.763. A criptomoeda subiu acima do custo médio de aquisição da Strategy de US$ 75.385, retornando a tesouraria da empresa a um lucro não realizado aos preços atuais.
A Strategy atualmente paga um dividendo anualizado de 12% sobre o valor nominal de US$ 100 da STRC, dividido em dois pagamentos mensais de US$ 0,50 por ação. Ao preço de mercado de 21 de agosto, o pagamento anual de US$ 12 produziu um rendimento efetivo de cerca de 12,6%.
Em sua cobertura de 2 de agosto, a crypto.news relatou a taxa inalterada depois que a STRC encerrou julho em US$ 89,46. O título passou grande parte do mês bem abaixo de US$ 100, mesmo depois que a Strategy aumentou seu dividendo anualizado de 11,5% para 12% para as datas de registro a partir de julho.
A estrutura de definição de taxas da Strategy permite que a gestão considere o preço de negociação da STRC, rendimentos de mercado concorrentes, spreads de crédito, preço e volatilidade do Bitcoin, cobertura de reserva, condições do mercado de capitais e a estrutura de capital completa da empresa. Os pagamentos de dividendos exigem aprovação do conselho e não são garantidos.
A gestão utilizava anteriormente uma estrutura mais direta, na qual um preço médio ponderado por volume mensal abaixo de US$ 95 poderia levar a um aumento recomendado de pelo menos 50 pontos-base. A Strategy revisou a política em junho, o que significa que um preço abaixo do valor nominal não produz mais um aumento automático.
Em 27 de julho, a empresa disse que a gestão recomendaria manter a taxa em 12% até que a STRC registrasse negociações sustentadas perto de US$ 100. A Strategy também disse que não emitiria ações STRC adicionais abaixo do valor nominal, limitando o papel do título na captação de novo capital enquanto ele é negociado com desconto.
Jain argumentou que aumentar a taxa criaria outro problema para a Strategy porque um pagamento maior aumentaria suas necessidades de caixa recorrentes.
“Se Saylor aumentar o dividendo da STRC para que ele se "repeggue", ele aumentará substancialmente sua queima de caixa anual.”
A Strategy introduziu a STRC em julho de 2025 por meio de uma oferta pública inicial de mais de 28 milhões de ações precificadas a US$ 90 cada. O título começou com um dividendo anualizado de 9%, que a empresa aumentou várias vezes posteriormente à medida que o preço de mercado se moveu abaixo de seu valor nominal de US$ 100.
A STRC está acima das ações ordinárias da MSTR na estrutura de capital da Strategy, mas abaixo da dívida da empresa. É perpétua, não tem data de vencimento fixa e não dá aos detentores o direito contratual de resgatar suas ações por US$ 100 sob demanda.
A empresa projetou o dividendo variável para incentivar a STRC a negociar perto de seu valor nominal. Quando o título é negociado a US$ 100 ou acima, a Strategy pode vender ações adicionais sem emiti-las com desconto e usar os recursos para fins que podem incluir compras de Bitcoin.
O CEO Phong Le conectou as duas transações em julho, dizendo que a Strategy emitiria mais STRC e compraria mais Bitcoin depois que as ações preferenciais voltassem ao par. A condição de emissão da STRC torna seu preço de mercado relevante para a capacidade da empresa de expandir suas holdings de Bitcoin por meio de vendas de ações preferenciais.
Jain disse que a falha em restaurar a STRC para US$ 100 impediria a Strategy de comprar mais Bitcoin por meio de emissão acretiva de STRC. Ele também argumentou que a MSTR poderia negociar com um desconto semelhante a um fundo fechado se a empresa parasse de fazer compras acretivas de Bitcoin.
A Strategy descreve a emissão de STRC como acretiva quando a transação aumenta o Bitcoin ou o Bitcoin líquido atribuído a cada ação MSTR diluída assumida. A empresa adverte que suas métricas de Bitcoin por ação não são medidas de retorno para acionistas, liquidez ou rendimento de investimento convencional.
Em vez de aumentar o dividendo novamente em agosto, a Strategy recomprou ações STRC abaixo de US$ 100. A empresa recomprou 288.930 ações por cerca de US$ 25 milhões durante a semana encerrada em 26 de julho, pagando uma média de US$ 86,53 por ação.
Outras transações seguiram à medida que a Strategy vendeu partes de sua reserva de Bitcoin. Entre 27 de julho e 2 de agosto, a empresa vendeu 1.638 BTC por US$ 104,7 milhões, direcionando US$ 52,4 milhões para dividendos de ações preferenciais e US$ 52,3 milhões para recompras de STRC.
Durante a semana seguinte, a Strategy vendeu mais 1.690 BTC por US$ 108,6 milhões e usou todo o valor líquido para recomprar cerca de 1,15 milhão de ações STRC. Um relatório de 10 de agosto sobre a transação mostrou que a empresa pagou uma média de aproximadamente US$ 94,29 por ação.
A Strategy então levantou US$ 333,7 milhões vendendo 3,46 milhões de ações MSTR de 10 de agosto a 16 de agosto. Seu arquivo na SEC mostrou que US$ 132,2 milhões financiaram a recompra de cerca de 1,39 milhão de ações STRC, enquanto US$ 52,4 milhões cobriram dividendos da STRC e US$ 149,1 milhões foram para a reserva em dólares americanos da empresa.
As transações aumentaram a reserva para aproximadamente US$ 4,80 bilhões e mantiveram as holdings de Bitcoin da Strategy inalteradas em 840.447 BTC para a semana. Essas moedas foram adquiridas por cerca de US$ 63,36 bilhões, incluindo taxas, a um preço médio de US$ 75.385.
Na última postagem de seu thread, Jain disse que o gráfico MSTR-para-Bitcoin havia “totalmente retraçado” e argumentou que a negociação de tesouraria de ativos digitais havia chegado ao fim. Sua declaração foi uma opinião sobre a avaliação da Strategy, em vez de uma orientação da empresa ou um resultado de mercado confirmado.
A MSTR fechou a US$ 119,25 em 21 de agosto, após subir 6,05% durante a sessão, enquanto o site da Strategy colocava seu índice de valor patrimonial líquido modificado (mNAV) perto de 1,00. A empresa adverte que sua medida mNAV não é o mesmo que valor patrimonial líquido sob as normas contábeis tradicionais e pode não prever o preço de seus títulos.
Para investidores dos EUA, tanto a STRC quanto a MSTR são negociadas na Nasdaq, tornando a disputa relevante para detentores que usam títulos listados da Strategy para exposição relacionada a Bitcoin. Os detentores de STRC recebem distribuições de caixa, mas não possuem uma reivindicação direta sobre uma quantidade fixa de Bitcoin, enquanto os investidores da MSTR permanecem expostos aos custos operacionais da empresa, obrigações de ações preferenciais, dívidas e potencial diluição de ações.
O Formulário 8-K da Strategy de 17 de agosto não relatou compras ou vendas de Bitcoin entre 10 e 16 de agosto. O arquivo deixou suas holdings em 840.447 BTC após duas semanas consecutivas de vendas e divulgou US$ 4,80 bilhões em reservas em dólares americanos.
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