A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) concedeu a plataformas de valores mobiliários tokenizados cinco anos de alívio condicional para negociar ações tokenizadas dos EUA através de criadores de mercado automatizados permissionados e pools de liquidez.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) afirmou em sua ordem que as Plataformas de Valores Mobiliários Tokenizados, ou TSVs, podem usar criadores de mercado automatizados permissionados e pools de liquidez para facilitar a negociação de ações tokenizadas do National Market System (NMS).
Emitida como um alívio isentivo condicional, a medida permanecerá disponível por cinco anos após a publicação. A agência também solicitou comentários públicos sobre possíveis mudanças na estrutura enquanto estuda como a negociação baseada em blockchain pode operar sob as leis de valores mobiliários dos EUA.
Plataformas elegíveis receberão alívio de várias regras aplicáveis a bolsas nacionais como a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York. Provedores de liquidez que trabalham com ações tokenizadas também receberão alívio temporário de certos requisitos de registro de negociantes, de acordo com a SEC.
Em vez de criar uma nova classe de valores mobiliários, a ordem abrange representações baseadas em blockchain de ações NMS existentes. Uma ação tokenizada deve possuir os mesmos direitos e privilégios que a ação tradicional que representa, impedindo que as plataformas usem a isenção para produtos que meramente acompanham o preço de uma ação sem fornecer direitos de propriedade.
Tokens sintéticos que oferecem exposição a ações por meio de derivativos não se qualificam, de acordo com um oficial da SEC citado pela Reuters. Antes de listar uma versão tokenizada das ações de uma empresa, uma plataforma deve notificar o emissor e não poderá prosseguir se a empresa se opuser.
O Presidente da SEC, Paul Atkins, descreveu a isenção como um passo para mover os mercados de capitais dos EUA para a era digital enquanto a Comissão considera regras adicionais para a negociação on-chain.
“A Isenção de Inovação foi projetada para resolver desafios que impediram que a inovação responsável se estabelecesse nos Estados Unidos, ao mesmo tempo em que oferece proteção aos investidores e padrões de integridade de mercado”, disse Atkins.
Sob a ordem, cada plataforma aprovada enfrentará limites no número de símbolos de ações que pode suportar e na quantidade de atividade de negociação que pode processar. As restrições dão à SEC um ambiente controlado para observar os mercados de ações on-chain sem abrir todas as ações listadas para negociação irrestrita em blockchain.
Contratos inteligentes usados por um TSV devem ser públicos e auditáveis. As plataformas devem implantar os contratos em um registro distribuído público e sem permissão, mesmo que o próprio sistema de negociação opere em um ambiente permissionado.
Os controles de negociação também devem seguir a ação subjacente listada nos EUA. Se uma bolsa de listagem primária parar de negociar as ações de uma empresa, o TSV deve interromper a negociação da ação tokenizada relacionada ao mesmo tempo. O requisito impede que uma plataforma on-chain continue a precificar ou negociar um valor mobiliário enquanto seu mercado principal está fechado devido a notícias pendentes, volatilidade ou uma questão regulatória.
A divulgação pública constitui outra condição. Cada TSV deve publicar informações sobre suas operações, sua atividade de negociação e transações envolvendo partes afiliadas. A SEC disse que as divulgações fazem parte dos padrões de proteção ao investidor e integridade do mercado vinculados à isenção.
Para os investidores americanos, o requisito de propriedade é central porque os produtos de ações tokenizadas nem sempre fornecem uma reivindicação legal sobre a empresa subjacente. Alguns produtos oferecidos fora dos Estados Unidos usam arranjos contratuais ou derivativos para reproduzir o preço de uma ação, em vez de conceder ao detentor os direitos de voto, dividendo e divulgação associados à propriedade de ações registradas.
O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, abordou essa distinção antes que a isenção fosse emitida. Em 14 de setembro, o crypto.news noticiou que Armstrong havia pedido o apoio total de valores mobiliários reais enquanto a Coinbase se preparava para conectar investidores internacionais a um mercado de ações dos EUA avaliado em mais de US$ 70 trilhões.
A isenção oferece a plataformas como Coinbase e Robinhood uma rota definida para lançar ações tokenizadas dos EUA, caso satisfaçam as condições da SEC. Ambas as empresas já atendem clientes americanos através de entidades reguladas, mas a ordem não aprova automaticamente nenhuma das plataformas nem remove a necessidade de cumprir seus limites.
Valores mobiliários tokenizados poderiam permitir que investidores elegíveis negociem fora do horário normal da bolsa, liquidem transações mais rapidamente e mantenham interesses fracionários. A SEC também identificou a autocustódia como uma possível característica, embora os serviços exatos disponíveis dependerão da estrutura e do status regulatório de cada plataforma.
Bolsas tradicionais começaram a testar sistemas relacionados. Em março, a Nasdaq obteve aprovação da SEC para testar a negociação de ações tokenizadas, permitindo que ações baseadas em blockchain e convencionais sejam negociadas no mesmo livro de ofertas, mantendo direitos idênticos para os acionistas.
Ao mesmo tempo, a Comissão tem revisado os sistemas de registro por trás da propriedade de valores mobiliários. Em 1º de setembro, a agência propôs sua primeira grande revisão das regras de agentes de transferência em décadas, incluindo disposições que poderiam permitir que os registros de blockchain servissem como evidência oficial de propriedade.
Agentes de transferência mantêm o registro formal que identifica os acionistas de uma empresa. Sob essa proposta, uma entrada de blockchain poderia se tornar parte do registro de propriedade reconhecido, em vez de operar apenas como uma representação digital separada. A Comissão forneceu um período de 60 dias para comentários públicos sobre essa regulamentação.
Fora das bolsas convencionais, a Hyperliquid já suporta mercados vinculados a ações através de seu sistema HIP-3. A Payward, empresa-mãe da Kraken, também confirmou planos para levar os mercados HIP-3 aos seus usuários, dando aos traders acesso a contratos perpétuos vinculados a vários ativos. Tais derivativos permanecem separados das ações tokenizadas totalmente garantidas cobertas pela isenção da SEC.
A ordem chegou dias depois que o Senado dos EUA não conseguiu avançar com a Lei CLARITY em uma votação processual de 50 a 49, aquém dos 60 votos necessários para prosseguir. Após a votação processual fracassada no Senado, a atenção se voltou para a SEC e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para ações em nível de agência sobre as regras de ativos digitais.
Atkins disse antes da isenção que a agenda cripto da SEC continuaria mesmo que o Congresso não aprovasse o projeto de lei de estrutura de mercado. A Comissão também havia introduzido sua proposta de estrutura “Reg Crypto”, que forneceria uma rota de captação de recursos para projetos cripto elegíveis sob regras de divulgação e conformidade definidas.
A inação do Congresso não confere à SEC autoridade para resolver todas as questões cobertas pela Lei CLARITY, incluindo a divisão de supervisão entre a SEC e a CFTC. Ordens isentivas podem, no entanto, fornecer alívio limitado sob as leis de valores mobiliários existentes quando a Comissão determina que as empresas não podem usar uma nova estrutura de mercado sem mudanças custosas em seus modelos de negócios.
Juntamente com a ordem de cinco anos, a SEC pediu aos participantes do mercado que comentem cada parte da isenção e sugiram possíveis revisões. A Comissão também agendou uma mesa redonda para 17 de setembro sobre os preparativos para a negociação de ações dos EUA por 24 horas, abrangendo operações noturnas, resiliência do mercado e as demandas técnicas da extensão do horário de negociação.
