Enquanto a legislação sobre a estrutura do mercado de criptoativos está em um limbo de recesso de verão, a SEC e a CFTC estão se adiantando na elaboração das regras para a indústria de US$ 2,5 trilhões.

Ambas as agências estão avançando com várias iniciativas relacionadas a criptoativos, incluindo uma nova análise de derivativos e uma revisão das regras de custódia de criptoativos da SEC.

Primeiro: Derivativos.

Em junho, as agências pediram a opinião pública sobre como swaps, swaps baseados em valores mobiliários e produtos novos ou emergentes devem ser definidos e onde a jurisdição da SEC e da CFTC deve começar e terminar.

Agora, um grupo bipartidário de ex-funcionários da SEC e da CFTC está se manifestando, alertando que a definição incorreta dessas linhas poderia continuar a levar mercados lucrativos para o exterior.

Em uma nova carta de comentários, o ex-presidente da CFTC Chris Giancarlo, os ex-comissários da CFTC Brian Quintenz e Sharon Brown-Hruska, o ex-comissário da SEC Steven Wallman e o ex-economista-chefe da SEC Chester Spatt argumentam que riscos semelhantes devem receber tratamento regulatório semelhante e que regras sobrepostas não devem acumular custos adicionais de conformidade.

A composição bipartidária é notável em um momento em que nenhuma das agências tem representação bipartidária. Os signatários argumentam que estas não são questões inerentemente partidárias, apontando para um terreno comum de longa data entre comissários de ambos os partidos na proteção de investidores e na manutenção da competitividade dos mercados dos EUA.

A questão é particularmente relevante para criptoativos, já que a CFTC busca trazer os futuros perpétuos para o mercado doméstico, um mercado que alguns signatários argumentaram individualmente que a regulamentação dos EUA tem impulsionado amplamente para o exterior. No início deste mês, o presidente Donald Trump disse que o presidente da CFTC, Michael Selig, está trabalhando para trazer a popular plataforma de perpétuas offshore Hyperliquid para os Estados Unidos.

A plataforma de mercados de previsão Kalshi, que começou a oferecer perpétuas de criptoativos no início deste ano, estima que o comércio de perpétuas offshore ultrapassou US$ 90 trilhões em 2025, um aumento em relação aos cerca de US$ 28 trilhões dois anos antes. A Kalshi patrocinou a carta contratando o escritório de advocacia Bellementis PLLC para auxiliar na redação, embora os signatários afirmem que não foram compensados e que a empresa não teve influência sobre seu conteúdo.

A plataforma de mercados de previsão Kalshi, que começou a oferecer perpétuas de criptoativos no início deste ano, estima que o comércio de perpétuas offshore ultrapassou US$ 90 trilhões em 2025, um aumento em relação aos cerca de US$ 28 trilhões dois anos antes. A Kalshi patrocinou a carta contratando o escritório de advocacia Bellementis PLLC para auxiliar na redação, embora os signatários afirmem que não foram compensados e que a empresa não teve influência sobre seu conteúdo.

A mensagem central: a regulamentação pode impulsionar o comércio para outros lugares, mas não faz com que a demanda ou o risco desapareçam. E o tempo é essencial.

“O mercado de perpétuas offshore de US$ 90 trilhões não é um mistério a ser resolvido, é um mercado esperando por um conjunto de regras sensato nos EUA”, disse Giancarlo ao Crypto In America. “Se calibrarmos a regulamentação federal ao risco real em vez da carga máxima, essa liquidez virá para o mercado doméstico. A cada ano que esperamos, fica mais difícil trazê-la para a América.”

Na SEC, a custódia está novamente em foco.

Na semana passada, a SEC enviou uma revisão planejada de suas regras de custódia para consultores de investimento e empresas de investimento para análise do Escritório de Informações e Assuntos Regulatórios (OIRA) da Casa Branca.

Espera-se que a regra planejada aborde uma questão para a qual a indústria de criptoativos busca clareza há anos: Como as empresas de investimento reguladas pela SEC podem fornecer serviços de custódia para ativos digitais, cumprindo as leis federais de valores mobiliários? Isso é particularmente relevante para consultores de investimento, que são obrigados a usar “custodiantes qualificados” que atendam a padrões rigorosos para salvaguardar e contabilizar ativos de clientes.

O texto ainda não é público, então detalhes sobre quais empresas poderiam se qualificar como custodiantes de criptoativos ou quais requisitos teriam que cumprir permanecem obscuros. O que está claro é que a SEC diz que quer esclarecer as regras em torno da custódia de criptoativos, ao mesmo tempo em que retira as disposições que considera desatualizadas.

Isso marca uma mudança notável de direção em relação à tentativa anterior da agência de abordar a questão há três anos, quando o então presidente Gary Gensler propôs uma regra abrangente de “salvaguarda” que teria expandido os requisitos existentes de custódia de consultores para além de fundos e valores mobiliários para praticamente todos os ativos de clientes, incluindo criptoativos.

A SEC de Atkins descartou essa proposta no ano passado.

Enquanto isso, a proposta “Reg Crypto” da SEC, que estabeleceria novas regras para certas ofertas de ativos de criptoativos, foi oficialmente publicada no Diário Oficial Federal e está aberta para comentários públicos até 20 de outubro.

Crypto in America é um boletim informativo escrito por Eleanor Terrett. Siga o link para ler na íntegra e assinar.