A Nakamoto Inc. está executando um programa de opções ativamente gerenciado com a Bitwise e a Kraken, escrevendo calls cobertas e comprando puts em parte de seu montante de Bitcoin para transformar a volatilidade em renda e hedges parciais contra a desvalorização.
A Nakamoto Inc. (NASDAQ: NAKA) anunciou os detalhes de um programa de derivativos de Bitcoin ativamente gerenciado que tem executado desde o primeiro trimestre de 2026, posicionando a estratégia como um complemento à sua abordagem central de tesouraria de “long Bitcoin”. A empresa afirmou que o programa “pretende gerar renda recorrente de volatilidade a partir de uma porção definida das participações em Bitcoin da Companhia e fazer hedge de uma porção da exposição da Companhia ao risco de desvalorização do preço do Bitcoin.”
Sob o programa, uma parcela do montante de Bitcoin da Nakamoto é mantida na solução de custódia qualificada da Kraken e comprometida como garantia em uma conta gerenciada separadamente, supervisionada pela Bitwise Asset Management. Dentro dessa SMA, Nakamoto e Bitwise operam conjuntamente um portfólio de derivativos de Bitcoin listados e de balcão sob um único mandato que limita a exposição nocional como uma porcentagem do total das participações em BTC e estabelece diretrizes sobre instrumentos, contrapartes e prazo.
A estrutura é dividida em duas vertentes. Na vertente de renda, a Nakamoto “escreve calls cobertas e call spreads contra uma porção definida de suas participações em Bitcoin para converter a volatilidade implícita embutida nos mercados de opções de Bitcoin em renda recorrente de prêmios,” com o dimensionamento da posição, seleção de preço de exercício e vencimentos ditados pela estrutura de risco da empresa. Na vertente de hedge, ela compra puts de proteção e put spreads “contra uma porção definida de suas participações em Bitcoin para reduzir a exposição de marcação a mercado da Companhia a movimentos adversos de preço do Bitcoin em horizontes de tempo definidos,” com as despesas de prêmios “parcialmente financiadas” pela renda das calls, quando apropriado.
Em uma publicação no X, a Nakamoto descreveu a operação de forma muito simples: “A volatilidade implícita do Bitcoin é um dos ativos mais persistentemente mal precificados nos mercados globais,” acrescentando que o programa foi projetado para “gerar renda de volatilidade e fazer hedge de risco de desvalorização” em parte de sua tesouraria. A empresa observou que os prêmios podem ser recebidos em Bitcoin ou em dólares americanos e podem ser “reinvestidos na tesouraria de Bitcoin da Companhia, aplicados contra custos operacionais (incluindo despesas de juros), ou retidos como capital de giro.” Os números de desempenho para o Q1 de 2026 serão divulgados em seu próximo Formulário 10-Q.
Para os mercados de cripto, a medida é importante em várias frentes. Primeiro, mostra uma “empresa operacional de Bitcoin” listada adotando o tipo de estrutura sistemática de call coberta mais hedge com put, há muito usada por produtores de commodities e ETFs de ouro, mas agora aplicada diretamente a um montante corporativo de BTC por meio de gestores regulamentados e custódia qualificada. Segundo, reforça o papel da Bitwise como uma ponte institucional entre a infraestrutura tradicional de derivativos e a exposição on-chain, em um momento em que mais empresas estão experimentando com Bitcoin em seus balanços. Finalmente, adiciona mais um exemplo real de como as tesourarias podem tratar o Bitcoin não apenas como uma reserva de valor passiva, mas como garantia geradora de rendimento — com o potencial de alta limitado na porção coberta, mas com fluxo de caixa e proteção contra desvalorização obtidos em troca.
