A Strategy de Michael Saylor deveria pausar as compras de bitcoin e focar na reconstrução de suas reservas de caixa, uma vez que as obrigações de dividendos aumentaram, as reservas de caixa caíram e as perdas não realizadas de bitcoin se acumularam, de acordo com a empresa de análise on-chain CryptoQuant.

A recomendação surge no momento em que a ação preferencial da Strategy, STRC, caiu para US$ 82,50 na semana passada, um recorde de 17,5% abaixo de seu valor nominal de US$ 100, depois que a pressão do mercado de baixa do bitcoin coincidiu com uma queda acentuada nas reservas de caixa da empresa, disse Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, em um relatório de terça-feira.

Moreno observou que a Strategy recentemente recomprou US$ 1,5 bilhão de suas notas seniores conversíveis de 0% com vencimento em 2029, reduzindo o colchão de caixa disponível para suportar os dividendos da STRC. Ao mesmo tempo, as reservas de caixa da Strategy caíram 38% desde o início de 2026.

Enquanto isso, as obrigações de dividendos da Strategy também aumentaram acentuadamente porque a empresa emitiu mais STRC para financiar compras de bitcoin. As obrigações de dividendos aumentaram de cerca de US$ 300 milhões anualizados no início do ano para aproximadamente US$ 1,2 bilhão hoje, um aumento de quase quatro vezes em menos de seis meses, observou Moreno.

À medida que as reservas de caixa caíram e as obrigações de dividendos aumentaram, a cobertura de dividendos da STRC da Strategy caiu de mais de sete anos no início do ano para apenas 14 meses, de acordo com Moreno. Com o atual encargo anual de dividendos de US$ 1,2 bilhão, Moreno estima que a Strategy precisaria de cerca de US$ 2,8 bilhões em reservas de caixa para restaurar 24 meses de cobertura de dividendos, aproximadamente o dobro de seu nível atual. "Uma reserva de caixa maior é o sinal mais direto que o mercado precisa para recuperar a confiança na STRC", disse Moreno.

Embora a Strategy possa suspender os pagamentos de dividendos da STRC, esses dividendos são cumulativos e precisam ser pagos em algum momento, observou Moreno, acrescentando que a Strategy provavelmente não suspenderá os dividendos, pois isso prejudicaria a credibilidade.

Moreno acrescentou que vender bitcoin para reconstruir as reservas de caixa não seria uma boa opção para a Strategy, já que a empresa atualmente acumula uma perda não realizada de bitcoin de cerca de US$ 10,6 bilhões, com todos os bitcoins comprados em 2024, 2025 e 2026 atualmente no vermelho. "Qualquer venda forçada de Bitcoin aos preços atuais cristalizaria essas perdas em larga escala e destruiria o valor para o acionista", escreveu Moreno.

Moreno também disse que a Strategy não é obrigada a vender bitcoin para suportar a STRC e pode, em vez disso, aumentar o rendimento atual de dividendos de 11,5% ou emitir ações MSTR para sinalizar sua capacidade de continuar pagando dividendos. Ele acrescentou que ambas as ferramentas já estão sendo usadas. "No entanto, o caminho de volta para US$ 100 não é simples", observou ele.

'Alguns conselhos não solicitados'

Dadas as preocupações, Moreno tem "alguns conselhos não solicitados" para a Strategy. Primeiro, a empresa deve pausar as compras de bitcoin até que as reservas de caixa e a cobertura de dividendos sejam restauradas.

Em segundo lugar, a Strategy deve desenvolver uma abordagem sistemática, baseada em modelo, para o momento da compra de bitcoin. "'A Strategy sempre compra o topo local' tornou-se um meme genuíno do mercado", disse Moreno. "Comprar sempre que há capital disponível não é uma estratégia — é uma fórmula para acumular nos picos de ciclo."

Terceiro, a empresa deve desenvolver uma estrutura para vender porções de suas participações em bitcoin durante futuros mercados de alta para realizar ganhos, reduzir a alavancagem e construir reservas de caixa que poderiam ser posteriormente aplicadas durante as quedas do mercado.

No início deste mês, analistas do JPMorgan também disseram que a Strategy pode precisar reconstruir suas reservas em dólar para restaurar a confiança dos investidores depois que a empresa vendeu 32 bitcoins. Os analistas disseram que a venda "assustou" os mercados, embora tenha sido em grande parte simbólica e destinada a demonstrar o compromisso e a flexibilidade da Strategy para com os acionistas preferenciais.