O CIO da Bitwise, Matt Hougan, disse que o Bitcoin pode estar se aproximando de um fundo de mercado, à medida que o estresse do STRC da Strategy drena o excesso de alavancagem do mercado.
O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, escreveu em seu último memorando semanal que a recente volatilidade nas ações preferenciais STRC da Strategy parece uma liquidação de fim de ciclo, em vez de um sinal de danos estruturais mais sérios.
“A volatilidade no STRC é uma parte natural e importante do ciclo cripto. Eu acho que estamos nos aproximando do fundo.”
STRC é uma ação preferencial perpétua criada pela Strategy para oferecer aos investidores um alto rendimento, mantendo o instrumento próximo ao seu valor nominal de US$ 100. Hougan disse que a Strategy usou o produto para levantar cerca de US$ 10,5 bilhões, com os rendimentos ajudando a financiar mais compras de Bitcoin.
A negociação enfraqueceu na semana passada depois que Bitcoin e MSTR caíram, enviando o STRC para cerca de US$ 75 e levantando preocupações sobre a capacidade da Strategy de continuar financiando dividendos preferenciais. A empresa respondeu esta semana aumentando o dividendo anual do STRC para 12%, autorizando até US$ 2 bilhões em recompras de ações ordinárias e preferenciais, e introduzindo uma estrutura de gestão de capital que permite vendas de Bitcoin para fortalecer reservas, cumprir obrigações de dividendos e dívidas, e financiar recompras de ações.
De acordo com a Barron’s, o STRC caiu recentemente para um recorde de US$ 73,62 antes que a Strategy aumentasse o dividendo e avançasse para o que chamou de gestão ativa de capital. O relatório também disse que a Strategy autorizou até US$ 1,25 bilhão em vendas de Bitcoin para ajudar a fortalecer as reservas.
Hougan disse que a medida significa que a Strategy pode não mais atuar como uma fonte unidirecional de demanda por Bitcoin. “Por anos, a Strategy foi o comprador de Bitcoin mais dominante do mundo e uma fonte unidirecional de demanda por Bitcoin”, ele escreveu. “Esses dias provavelmente acabaram.”
Hougan não espera que a Strategy se torne uma vendedora forçada, dizendo que a empresa ainda tem ativos suficientes para cobrir dívidas e obrigações preferenciais. Ele argumentou que o Bitcoin precisaria cair muito mais e permanecer deprimido antes que a Strategy enfrentasse sérias pressões no balanço.
Em vez disso, Hougan espera que o próximo ciclo dependa mais de instituições, incluindo bancos, gestores de ativos, fundos de pensão, fundos de doação, fundos soberanos e consultores financeiros.
O CIO da Bitwise comparou a liquidação do STRC com o colapso do prêmio do Grayscale Bitcoin Trust após o mercado de alta de 2019 a 2021. Em sua visão, ambas as estruturas atraíram capital para o Bitcoin durante mercados fortes antes de perderem suporte e forçarem uma dolorosa redefinição.
Enquanto isso, o Bitcoin subiu brevemente acima de US$ 62.000 depois que dados de emprego dos EUA mais fracos melhoraram o apetite ao risco. A Reuters informou que os EUA adicionaram 57.000 empregos em junho, abaixo das expectativas, enquanto as ações subiram e o dólar enfraqueceu à medida que os traders reduziram as expectativas de aperto do Fed.
Hougan disse que os investidores devem observar a negociação da MSTR abaixo do valor de suas participações em Bitcoin, leituras extremas do Crypto Fear and Greed Index e taxas de financiamento negativas. Embora tenha alertado que é impossível prever fundos em tempo real, ele escreveu que a liquidação do STRC sugere que o mercado está entrando na fase final do ciclo.
“Estou convencido de que o fundo está mais próximo do que nunca”, escreveu Hougan, acrescentando que ele espera que um novo mercado de alta do Bitcoin comece no outono.
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