Nova Jersey pediu à Suprema Corte dos EUA que decida se a lei federal de derivativos impede os estados de regulamentar contratos esportivos oferecidos por mercados de previsão registrados na CFTC.
Um processo judicial de 2 de setembro mostra que Nova Jersey peticionou à Suprema Corte por um writ de certiorari, pedindo aos juízes que revisem uma decisão do Tribunal de Apelações do Terceiro Circuito dos EUA que favoreceu a Kalshi.
A petição pergunta se a Lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor impede os estados de aplicar suas leis de jogos de azar esportivos a apostas feitas dentro de suas fronteiras quando os contratos são oferecidos em um mercado registrado na Commodity Futures Trading Commission.
A Kalshi opera um mercado de contratos designado supervisionado pela CFTC. A empresa trata seus produtos esportivos como contratos de eventos regidos pelas regras federais de derivativos, enquanto Nova Jersey os considera apostas esportivas sujeitas a licenciamento estadual e requisitos de proteção ao consumidor.
Em abril, o Terceiro Circuito confirmou uma medida cautelar preliminar que impedia os reguladores de Nova Jersey de aplicar as leis estaduais de jogos de azar contra os contratos esportivos da Kalshi.
O tribunal de apelação considerou que a Kalshi havia demonstrado uma chance razoável de sucesso em sua alegação de que os contratos de eventos esportivos se qualificam como swaps sob a Lei de Bolsas de Commodities. Sob essa interpretação, a jurisdição exclusiva da CFTC poderia substituir os requisitos estaduais conflitantes.
Como noticiado pelo crypto.news na época, a decisão não resolveu a ação judicial completa. Ela afirmou uma liminar preliminar, o que significa que o tribunal avaliou a probabilidade de sucesso da Kalshi sem emitir um julgamento final sobre cada parte da disputa.
Nova Jersey está agora pedindo à Suprema Corte que rejeite a interpretação do tribunal de apelação. De acordo com a petição, o Congresso não autorizou claramente os mercados registrados federalmente a oferecer apostas esportivas em todo o país sem cumprir as leis estaduais de jogos de azar.
As autoridades estaduais também argumentam que as apostas esportivas há muito tempo estão sob a autoridade estadual. Sob a posição de Nova Jersey, registrar uma bolsa na CFTC não transforma automaticamente uma aposta esportiva em um contrato financeiro protegido federalmente.
A petição contesta o tratamento do Terceiro Circuito dos contratos de eventos esportivos como swaps, uma classificação central para o argumento de preempção federal da Kalshi. Se os produtos não se enquadram nessa categoria, o estado sustenta que a disposição de jurisdição exclusiva da Lei de Bolsas de Commodities não pode protegê-los da fiscalização local.
A apresentação de Nova Jersey aponta para uma decisão conflitante do Tribunal de Apelações do Nono Circuito dos EUA, que recentemente permitiu a Nevada aplicar suas leis de jogos contra contratos esportivos de mercado de previsão.
Na disputa em Nevada, o Nono Circuito considerou que os contratos esportivos eram provavelmente apostas, e não swaps cobertos pela Lei de Bolsas de Commodities. O tribunal rejeitou o argumento de que a supervisão da CFTC impedia automaticamente os reguladores estaduais de agir.
A decisão do Nono Circuito produziu um desacordo direto entre dois tribunais federais de apelação. A Kalshi tem proteção contra a fiscalização de Nova Jersey sob o raciocínio do Terceiro Circuito, enquanto os operadores de mercados de previsão enfrentam controles estaduais de jogos de azar dentro do Nono Circuito.
Uma divergência entre os tribunais de apelação é um fator que a Suprema Corte considera ao decidir se ouve um caso, embora a apresentação não signifique que os juízes tenham aceitado a petição de Nova Jersey. A Kalshi terá a oportunidade de responder antes que o tribunal decida se concede a revisão.
O estado citou a decisão do Nono Circuito em sua petição, argumentando que as decisões opostas criaram incerteza sobre a linha entre a supervisão federal de derivativos e a regulamentação estadual de jogos de azar.
Disputas semelhantes já se espalharam para outras jurisdições. Em agosto, um juiz federal rejeitou o pedido da Coinbase para impedir que os reguladores de Michigan agissem contra mercados de previsão esportiva, enquanto Nova York processou separadamente a Kalshi por produtos que as autoridades estaduais descrevem como jogos de azar não licenciados.
A queixa de Nova York busca pelo menos 36 bilhões de dólares em multas e restituição. O estado acusou a Kalshi de oferecer produtos de apostas não licenciados e permitir o acesso sem as salvaguardas exigidas das casas de apostas esportivas licenciadas, alegações que a Kalshi contesta.
Em meados de agosto, a batalha de fiscalização estadual havia gerado mais de 20 ações judiciais e ordens de cessar e desistir em todo os Estados Unidos. O Arizona também havia apresentado acusações criminais, enquanto vários outros estados ordenaram que os operadores de mercados de previsão parassem de oferecer produtos relacionados a esportes.
O advogado de direito esportivo Daniel Wallach disse que a petição de Nova Jersey invoca a doutrina de questões maiores, que os tribunais usam quando uma agência reivindica autoridade sobre uma questão com grandes consequências econômicas ou políticas sem uma direção clara do Congresso.
Citando linguagem anterior da Suprema Corte, o estado chamou a interpretação do Terceiro Circuito de uma conclusão “assombrosa” com graves “consequências econômicas e políticas”.
Nova Jersey também argumentou que permitir que a lei federal de derivativos substituísse as regras estaduais de jogos de azar esportivos representaria uma “mudança significativa na relação sensível entre o poder federal e estadual” em uma área de “autoridade estadual tradicional”.
Sob o argumento do estado, o Congresso teria precisado se manifestar claramente antes de permitir que a autoridade da CFTC anulasse as leis locais de apostas esportivas. A petição afirma que Dodd-Frank não contém nenhuma declaração clara que conceda às bolsas registradas federalmente imunidade nacional dos controles estaduais de jogos de azar.
A Kalshi ofereceu uma leitura diferente em um comunicado compartilhado com a Front Office Sports. A empresa disse que o Nono Circuito ainda aceitava o princípio central de que a jurisdição exclusiva da CFTC pode prevalecer sobre a lei estadual, embora discordasse sobre como uma regulamentação existente se aplica aos contratos esportivos.
Segundo a Kalshi, a regulamentação por trás desse desacordo já está sendo reescrita.
“Permanecemos confiantes nas decisões dos tribunais inferiores, e nada no processo de Nova Jersey de hoje muda nossa visão”, disse a empresa.
A CFTC propôs mudanças em suas regras de contratos de eventos, mas qualquer regulamentação final poderia enfrentar um desafio judicial separado sobre a autoridade legal da agência ou o processo de elaboração de regras. A decisão do Nono Circuito também poderia dar aos estados outra base para contestar uma regra que trata os contratos esportivos como derivativos regidos federalmente.
Enquanto os desafios legais se espalharam pelos Estados Unidos, investidores privados continuaram a atribuir avaliações multibilionárias às maiores plataformas de mercado de previsão.
Um registro na SEC de 25 de agosto mostrou que a Kalshi havia vendido aproximadamente 1,12 bilhão de dólares em ações desde abril, com cerca de 380 milhões de dólares restantes sob uma oferta de quase 1,5 bilhão de dólares. O registro não identificou quais rodadas de financiamento estavam incluídas no valor já vendido.
O recente registro de ações da Kalshi pode incluir sua rodada Série F de 1 bilhão de dólares, que avaliou a empresa em 22 bilhões de dólares. A Coatue liderou esse financiamento com a participação da Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley e ARK Invest.
Os números da empresa divulgados na época da Série F colocaram o volume de negociação anualizado da Kalshi em 178 bilhões de dólares, um aumento em relação aos 52 bilhões de dólares em seis meses. A Kalshi também relatou mais de dois milhões de usuários mensais e cerca de 1,5 bilhão de dólares em receita anualizada na época.
Os esportes representaram uma estimativa de 85% a 90% do volume de negociação da Kalshi, de acordo com números discutidos durante um debate sobre mercados de previsão em maio no Consensus Miami. A concentração torna a classificação dos contratos esportivos material para as operações da empresa nos EUA.
A rival Polymarket também está buscando novo financiamento. Uma rodada de 1 bilhão de dólares reportada avaliaria a empresa em aproximadamente 21 bilhões de dólares, com a 1789 Capital, ligada a Donald Trump Jr., planejando investir cerca de 300 milhões de dólares.
Os negócios da Polymarket nos EUA operam através da QCX LLC, um mercado de contratos designado pela CFTC adquirido pela empresa. A Intercontinental Exchange, proprietária da Bolsa de Valores de Nova York, permaneceu a maior investidora da Polymarket após acumular uma participação de aproximadamente 22%, segundo o Wall Street Journal.
