A Kalshi preparou-se para buscar a aprovação regulatória dos EUA para aproximadamente 60 futuros perpétuos vinculados a ações e fundos negociados em bolsa, incluindo Tesla, Apple e Nvidia.
O Wall Street Journal relatou em 10 de setembro que a operadora de mercado de previsão deseja oferecer os produtos 24 horas por dia. A aprovação daria aos traders dos EUA acesso a futuros perpétuos de ações individuais regulamentados sem usar exchanges de cripto offshore.
A Kalshi não publicou sua lista de produtos proposta, limites de alavancagem, requisitos de margem ou cronograma de lançamento. Nenhuma apresentação relacionada foi identificada publicamente no relatório, deixando o plano sujeito a uma submissão e revisão regulatória formal.
A proposta entra em uma disputa envolvendo a Commodity Futures Trading Commission, a Securities and Exchange Commission, o CME Group e a Citadel Securities. Cada desacordo diz respeito à forma como os contratos perpétuos devem ser classificados e qual regulador deve supervisionar os produtos vinculados a valores mobiliários dos EUA.
Futuros perpétuos permitem que os traders assumam posições compradas ou vendidas sem uma data de expiração fixa. Futuros tradicionais expiram em datas programadas, exigindo que os traders fechem ou transfiram suas posições para contratos posteriores.
Os perpétuos usam pagamentos recorrentes entre traders comprados e vendidos para manter os preços dos contratos próximos aos seus ativos de referência. Quando um contrato perpétuo é negociado acima do preço de referência, os traders comprados geralmente pagam os traders vendidos. A direção do pagamento pode se inverter quando o perpétuo é negociado abaixo de sua referência.
A alavancagem permite que os usuários controlem posições maiores do que seu colateral depositado. Os ganhos podem aumentar quando o mercado se move a favor do trader, enquanto movimentos adversos podem desencadear a liquidação forçada.
Os produtos propostos da Kalshi rastreariam ações como Tesla, Apple e Nvidia, de acordo com o Journal. ETFs fariam parte do grupo planejado, embora o relatório não tenha identificado fundos específicos.
A negociação ininterrupta permitiria que um perpétuo da Tesla continuasse a se mover após o fechamento da Nasdaq e durante os fins de semana. A própria ação geralmente é negociada durante as sessões estabelecidas da bolsa, com atividade limitada disponível por meio de sistemas de horário estendido.
Nenhuma empresa endossou um contrato da Kalshi vinculado às suas ações. Um derivativo que rastreie Tesla ou Nvidia não representaria propriedade em nenhuma das empresas, não forneceria direitos de voto ou daria direito aos detentores a dividendos.
A Kalshi precisaria estabelecer um preço de referência, um mecanismo de financiamento e procedimentos para ações corporativas. Desdobramentos de ações, dividendos, fusões e suspensões de negociação podem alterar o preço ou a estrutura de um valor mobiliário subjacente.
A empresa não disse como seus contratos processariam tais eventos ou como os preços seriam calculados enquanto o principal mercado de ações estivesse fechado.
A CFTC aprovou o contrato BTCPERP da Kalshi em 29 de maio, após a empresa o ter submetido para revisão um dia antes. O contrato deu aos traders dos EUA elegíveis acesso regulamentado à exposição alavancada ao Bitcoin sem data de expiração.
Como a crypto.news relatou anteriormente, a Kalshi lançou seu contrato perpétuo de Bitcoin após a aprovação da CFTC. A autorização aplicou-se ao produto Bitcoin submetido e não concedeu aprovação automática para perpétuos vinculados a outras classes de ativos.
O regulador disse que futuros perpétuos vinculados a diferentes tipos de ativos podem exigir avaliação individual. Os produtos de ações da Kalshi, portanto, precisariam de uma revisão separada porque seus ativos de referência se enquadram nos mercados de valores mobiliários supervisionados pela SEC.
A Kalshi posteriormente estendeu seus negócios de futuros perpétuos para ouro e prata. A empresa buscou outro contrato que rastreia o petróleo bruto West Texas Intermediate, embora a autorização regulatória para um produto de commodity não resolva o tratamento de perpétuos de ações individuais.
A distinção gerou uma questão jurisdicional. Os futuros geralmente caem sob a autoridade da CFTC, enquanto as ações e produtos baseados em valores mobiliários estão sob o mandato da SEC. Alguns produtos podem envolver ambas as agências, dependendo de sua estrutura legal.
Futuros de ações individuais já operaram sob uma estrutura conjunta SEC-CFTC. Os contratos planejados da Kalshi difeririam por não terem data de expiração e usarem pagamentos de financiamento para manter sua relação com as ações subjacentes.
A CFTC não anunciou a aprovação dos produtos de ações planejados. A intenção relatada da Kalshi de se candidatar não deve ser descrita como autorização ou evidência de que a negociação começará.
A Citadel Securities disse à SEC e à CFTC que os contratos perpétuos vinculados a empresas de capital aberto devem permanecer dentro da regulamentação de valores mobiliários. Sua carta de 10 de setembro respondeu a um pedido conjunto sobre como as agências definem e dividem os produtos financeiros.
A empresa de trading alertou que colocar perpétuos vinculados a ações fora da supervisão da SEC poderia criar um "mercado paralelo sombrio". A Citadel argumentou que os contratos ainda extrairiam seu valor econômico dos valores mobiliários, mesmo que fossem estruturados como futuros.
A vigilância de valores mobiliários existente conecta a atividade em ações, opções listadas e instrumentos relacionados, de acordo com a empresa. Negociar um perpétuo através de um sistema regulatório separado poderia limitar a capacidade dos reguladores de comparar ordens e posições em mercados conectados.
A Citadel citou o insider trading como uma preocupação potencial. Um funcionário com informações de lucros não divulgadas poderia negociar um perpétuo vinculado a uma empresa enquanto a bolsa de valores estivesse fechada, sujeito aos controles da plataforma e à lei aplicável.
As interrupções de negociação apresentam outra questão identificada na carta. Uma ação pode ser suspensa após um grande anúncio ou devido a atividade incomum, mas um contrato perpétuo operado independentemente pode continuar a ser negociado, a menos que ambos os locais coordenem seus procedimentos.
A Citadel disse que as regras da SEC já abordam o tratamento de ordens, acesso ao mercado e suspensões de negociação para valores mobiliários. Salvaguardas comparáveis não se aplicariam necessariamente da mesma forma se a CFTC classificasse um perpétuo de ação individual como um contrato futuro comum.
Sua carta apresenta a posição regulatória da Citadel Securities, não uma interpretação vinculativa. A SEC e a CFTC não emitiram uma decisão conjunta cobrindo os produtos planejados da Kalshi.
Em cobertura relacionada, a ESMA alertou que os mercados de previsão podem aumentar os riscos de insider trading e manipulação. O relatório do regulador europeu diz respeito a plataformas de previsão e acesso à UE, enquanto a carta da Citadel foca na vigilância do mercado de ações dos EUA.
O CME Group processou a CFTC e o presidente Michael Selig em junho pela aprovação da agência de futuros perpétuos para Kalshi e Coinbase. O caso permanece um desafio separado do pedido da Citadel para supervisão da SEC sobre produtos vinculados a ações.
A CME argumenta que os futuros perpétuos se qualificam como swaps sob a Lei Dodd-Frank. Sua queixa pede a um tribunal federal em Washington, D.C., que anule a decisão de 29 de maio da CFTC que aprova o contrato de Bitcoin da Kalshi e a política relacionada da agência.
A operadora da bolsa alegou que a aprovação causou danos competitivos ao permitir que Kalshi e Coinbase atingissem traders de derivativos de varejo sob regras diferentes. Kalshi e Coinbase não são nomeadas como réus no caso.
Um porta-voz da CFTC descreveu a ação como "frívola", enquanto a Kalshi disse que a disputa se referia à concorrência. As respostas citadas declaram as posições das partes e não resolvem a classificação legal em questão.
O volume de negociação de futuros perpétuos aumentou 29%, para US$ 61,7 trilhões em 2025, de acordo com dados da CryptoQuant citados pela Reuters. O número representa principalmente derivativos de cripto globais e não mede a demanda esperada por perpétuos de ações dos EUA.
O tribunal federal não emitiu uma decisão final determinando se o produto Bitcoin aprovado é um futuro ou um swap. Uma decisão contra a CFTC poderia afetar a base legal que a Kalshi usaria ao buscar permissão para seus contratos de ações e ETFs.
Mesmo que a CFTC aceite as solicitações da Kalshi, o envolvimento da SEC pode depender da estrutura final do produto. Nenhuma das agências anunciou um prazo para revisar os contratos propostos, e a Kalshi não declarou quando espera arquivá-los.
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