A Hyperliquid abriu sua infraestrutura de mercado de resultados HIP-4 para plataformas externas em 29 de agosto, e o volume diário de negociação quase triplicou em três dias, de acordo com pesquisa publicada em 3 de setembro.
O volume diário aumentou de uma média de agosto de aproximadamente US$ 545.000 para US$ 1,97 milhão em 31 de agosto, relatou o Hyperliquid Research Collective. O valor diário subsequente atingiu aproximadamente US$ 2,75 milhões.
Duas plataformas externas, Outcome e Skew, depositaram 500.000 títulos HYPE e começaram a implantar mercados por meio de sete modelos aprovados pelos validadores da Hyperliquid. No entanto, o volume inicial foi fortemente concentrado no Outcome e apoiado por incentivos de negociação.
A implementação torna a implantação de mercado sem permissão no nível do protocolo. Não autoriza automaticamente os operadores do HIP-4 a atender clientes dos EUA ou a oferecer todas as categorias de contratos de eventos.
O HIP-4 suporta contratos de resultados totalmente colateralizados que liquidam dentro de um intervalo fixo, geralmente zero ou um. Os preços podem representar a avaliação do mercado sobre se um evento específico ocorrerá.
Ao contrário dos futuros perpétuos, esses contratos não usam alavancagem, pagamentos de financiamento ou liquidações. Os traders devem fornecer a garantia total exigida para suas posições.
Como crypto.news explicou anteriormente, o HIP-4 introduziu contratos de resultados juntamente com os mercados perpétuos implantados por construtores da Hyperliquid. Os primeiros produtos HIP-4 chegaram à mainnet em maio, mas permaneceram controlados por validadores e operadores selecionados.
A atualização de 29 de agosto abriu a implantação para construtores externos. Cada operador deve vincular 500.000 HYPE por pelo menos seis meses. O título pode ser cortado se os validadores determinarem que um implantador criou um mercado inválido, o liquidou incorretamente ou não conseguiu concluir a liquidação dentro do período permitido.
A implantação sem permissão também permanece limitada por modelos. Os validadores aprovam formatos de mercado padrão e sua linguagem permitida. Os construtores podem então lançar mercados que seguem essas especificações sem buscar aprovação separada para cada contrato.
Este design separa a criação de mercado da governança de modelos. Os operadores externos obtêm controle sobre listagens individuais, enquanto os validadores mantêm influência sobre as categorias e estruturas de liquidação que o protocolo suporta.
O Outcome representou aproximadamente 85% do volume relatado do HIP-4 após a abertura da implantação por terceiros. O Skew produziu cerca de 1%, deixando a atividade restante com os mercados existentes implantados por validadores.
O Outcome introduziu uma campanha de reembolso de US$ 1 milhão que pagou aos usuários aproximadamente um centavo para cada dólar negociado, de acordo com a pesquisa. O incentivo significa que o aumento inicial não deve ser tratado inteiramente como evidência de demanda duradoura.
Programas de reembolso podem encorajar os participantes a negociar com mais frequência ou a executar transações que seriam menos atraentes sem recompensas. O volume relatado permanece como atividade de negociação genuína, mas sua durabilidade se tornará mais clara depois que os incentivos diminuírem ou expirarem.
A concentração também cria um teste inicial para o modelo sem permissão do HIP-4. Dois operadores postaram títulos, mas uma plataforma controla a maior parte da nova atividade. Mais implantadores, modelos de mercado e fontes de liquidez seriam necessários para estabelecer um mercado competitivo mais amplo.
A Hyperliquid havia anunciado anteriormente planos para a implantação sem permissão do HIP-4 em julho. Na época, a crypto.news relatou que construtores externos precisariam de participações substanciais em HYPE e poderiam enfrentar cortes.
O requisito atual de 500.000 HYPE fornece uma penalidade econômica para má conduta. No entanto, seu valor em dólar também cria uma alta barreira de entrada. Apenas operadores que controlam ou tomam emprestado grandes posições de HYPE podem implantar mercados diretamente.
Nenhum dado de mercado verificado mostrou que a implementação sem permissão sozinha causou uma mudança distinta no preço do HYPE. Condições mais amplas do mercado de cripto e outras atividades na Hyperliquid também afetam o token.
Os contratos HIP-4 são liquidados usando preços publicados pelos validadores da Hyperliquid a cada três segundos, de acordo com o coletivo. As posições de resultados usam o mesmo ambiente de conta que suporta os mercados perpétuos da Hyperliquid.
Esta arquitetura pode permitir que um trader faça hedge de um resultado binário com um contrato perpétuo referenciando o mesmo preço de marcação. Como ambas as posições usam a mesma fonte de preço subjacente, o hedge evita diferenças criadas quando plataformas separadas usam índices ou tempos de liquidação diferentes.
Por exemplo, um contrato que paga um dólar se o Bitcoin fechar acima de um nível especificado poderia ser emparelhado com uma posição perpétua de Bitcoin. Ambos os instrumentos responderiam a uma marcação comum da Hyperliquid, em vez de referências externas independentes.
O arranjo não remove todos os riscos. Os traders ainda enfrentam riscos de liquidez, execução e liquidação. Os validadores também desempenham um papel central na publicação dos preços usados para liquidação.
O coletivo argumentou que nem Kalshi nem Polymarket podem oferecer um hedge idêntico porque seus contratos de eventos não compartilham a conta perpétua e o sistema de preços de marcação da Hyperliquid. Essa comparação diz respeito à estrutura técnica do mercado, não à qualidade da liquidez, proteção regulatória ou risco geral da plataforma.
A Kalshi opera como um mercado de contratos designado e regulado nos EUA. A Polymarket usou liquidação em blockchain e sistemas de resolução externa. A Hyperliquid, em vez disso, coloca a correspondência, a garantia e a liquidação direcionada por validadores dentro de sua própria rede.
Essa estrutura mais rigorosa pode reduzir as diferenças de base entre os instrumentos. Também concentra as dependências operacionais nos sistemas de validação e negociação da Hyperliquid.
Nenhum dos modelos atuais do HIP-4, segundo relatos, abrange esportes, eleições ou outras categorias comumente associadas a disputas federais de contratos de eventos. As listagens existentes se concentram em preços, dados econômicos e outros resultados objetivamente mensuráveis.
Evitar esportes, por si só, não torna os mercados lícitos para clientes dos EUA. Uma plataforma que oferece derivativos de commodities a pessoas dos EUA geralmente requer um quadro regulatório apropriado, independentemente de seu software permitir a implantação sem permissão.
A Lei de Bolsas de Commodities (Commodity Exchange Act) permite que entidades registradas submetam novos contratos à Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (Commodity Futures Trading Commission). A lei federal também permite que a CFTC revise contratos de eventos envolvendo jogos de azar, terrorismo, assassinato, guerra, atividades ilegais ou assuntos semelhantes considerados contrários ao interesse público.
As regras atuais da CFTC estabelecem um processo de revisão para contratos envolvendo essas categorias. O regulador pode solicitar uma suspensão de negociação durante uma revisão de 90 dias antes de aprovar ou rejeitar um contrato.
Esportes, portanto, adicionariam outra questão legal. O coletivo de pesquisa descobriu que os esportes representaram 91% da maior sessão de negociação histórica do HIP-4. A abertura de mercados esportivos de terceiros poderia aumentar a demanda, mas também poderia desencadear escrutínio sob a cláusula de jogos de azar.
O coletivo descreveu a "permissão" regulatória como a restrição restante, mas nenhum regulador confirmou que o registro por si só autorizaria todas as estruturas HIP-4 ou categorias de mercado.
O status legal também poderia depender de quem opera a interface, controla os parâmetros de mercado, recebe taxas e disponibiliza a plataforma para usuários dos EUA. A arquitetura descentralizada de um protocolo não resolve essas questões automaticamente.
O teste mais claro será se o volume permanece acima da média de agosto após o término da campanha de reembolso do Outcome. A atividade também precisará se espalhar além de um único operador para demonstrar que a implantação sem permissão produziu concorrência duradoura.
Construtores adicionais podem entrar após depositar os títulos HYPE exigidos. Os validadores da Hyperliquid poderiam aprovar mais modelos, expandindo o leque de resultados econômicos, cripto e financeiros disponíveis para implantação.
O acesso nos EUA exigiria um caminho de conformidade separado. Qualquer operador que busque usuários americanos precisaria determinar se seus contratos exigem registro na CFTC, submissão ou outra autorização.
Os mercados esportivos enfrentariam uma questão de revisão adicional porque a lei federal identifica especificamente o jogo de azar como uma categoria de contrato de evento que pode ser examinada sob o padrão de interesse público.
HIP-4 é a estrutura da Hyperliquid para contratos de resultados totalmente colateralizados. Os contratos geralmente liquidam em zero ou um com base em um resultado predeterminado.
A Hyperliquid habilitou a implantação externa do HIP-4 em 29 de agosto de 2026. Os construtores devem usar modelos aprovados por validadores e postar um título de 500.000 HYPE.
O Outcome gerou a maior parte do aumento após o lançamento de mercados de terceiros. Seu programa de reembolso de US$ 1 milhão também recompensou os usuários de acordo com seu volume de negociação.
A implantação de protocolo sem permissão não estabelece acesso legal nos EUA. Os operadores podem exigir registro ou autorização da CFTC, dependendo de seus produtos e atividades.
A Lei de Bolsas de Commodities permite que a CFTC revise certos contratos de eventos envolvendo jogos de azar sob um padrão de interesse público.
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