O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] pediram à CFTC para permitir contratos perpétuos regulamentados atrelados ao petróleo WTI, petróleo Brent e gás natural Henry Hub, depois que seus mercados registraram mais de US$ 500 bilhões em volume cumulativo.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] afirmaram em um pedido conjunto de 26 de agosto que os reguladores dos EUA podem trazer contratos perpétuos de energia para mercados regulamentados sem esperar por nova legislação.
Submetida em resposta a uma revisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), a carta solicita um caminho legal que cubra contratos vinculados ao petróleo bruto West Texas Intermediate, petróleo Brent e gás natural Henry Hub. A trade[XYZ], o primeiro grande implementador de mercado terceirizado na Hyperliquid, oferece esses produtos desde outubro de 2025.
Seus mercados geraram mais de US$ 500 bilhões em volume de negociação cumulativo, de acordo com o pedido, que citou a Bloomberg. O número abrange várias classes de ativos disponíveis através da trade[XYZ], incluindo seus produtos de energia.
Ao contrário dos futuros com vencimento, os contratos perpétuos não expiram. Os traders, em vez disso, fazem pagamentos de financiamento recorrentes projetados para manter cada contrato próximo ao preço de seu ativo de referência, permitindo que uma posição permaneça aberta sem ser transferida para um novo mês de entrega.
O acesso contínuo constituiu uma parte central do argumento dos grupos, particularmente quando eventos geopolíticos movimentavam os preços do petróleo enquanto os locais de futuros estabelecidos nos EUA estavam fechados.
Depois que um conflito no Oriente Médio interrompeu as exportações de energia em 28 de fevereiro, companhias aéreas, refinarias e gestores de fundos com exposição ao petróleo bruto não puderam alterar suas posições através dos mercados de futuros regulamentados dos EUA até que as negociações fossem retomadas na noite de domingo, afirmou o pedido. Os contratos perpétuos ligados ao petróleo na Hyperliquid continuaram operando durante o fim de semana.
De acordo com os grupos, cerca de dois terços da mudança no preço do petróleo entre o fechamento de sexta-feira e a reabertura do benchmark no domingo já haviam ocorrido no mercado onchain. O Brent mais tarde atingiu quase US$ 120 por barril em 9 de março, enquanto os preços do combustível de aviação dobraram em questão de semanas, de acordo com reportagens citadas no pedido.
Pesquisas publicadas pelo Hyperliquid Policy Center também compararam os preços perpétuos do petróleo bruto com o nível de reabertura posterior do benchmark. Em quase 75% dos fechamentos de fim de semana estudados, o contrato perpétuo terminou mais perto do preço de abertura de domingo do que do fechamento da sexta-feira anterior do benchmark.
O mesmo estudo não encontrou nenhum declínio estatisticamente mensurável na qualidade dos preços de reabertura do WTI da CME depois que a trade[XYZ] lançou seu contrato de petróleo bruto, de acordo com o pedido. O Hyperliquid Policy Center usou a descoberta para argumentar que os perpétuos podem ser negociados ao lado de futuros com vencimento sem enfraquecer o benchmark estabelecido.
Os futuros com vencimento continuariam úteis para empresas que precisam de liquidação física, exposição a um mês de entrega específico ou posições baseadas na forma da curva de futuros. Os perpétuos, em comparação, poderiam servir a participantes que buscam exposição contínua ao preço sem rolar regularmente um contrato para o seu próximo vencimento.
O tamanho do contrato também pode afetar o acesso. O pedido observou que um contrato futuro de WTI de referência cobre 1.000 barris, representando cerca de US$ 70.000 em exposição nocional aos preços recentes, enquanto a negociação média de petróleo bruto fora do horário comercial na trade[XYZ] era de cerca de US$ 1.300.
Em maio, uma parceria de petróleo-perpétuo entre a Intercontinental Exchange e a OKX mostrou que operadores de mercado estabelecidos também estavam examinando produtos de energia 24 horas por dia. A ICE concordou em licenciar seus preços Brent e WTI para contratos perpétuos oferecidos pela OKX em mercados selecionados fora dos Estados Unidos.
A CFTC solicitou comentários públicos em junho sobre duas questões conectadas: estender os futuros de energia padrão para negociação contínua e listar contratos perpétuos vinculados a commodities energéticas físicas ou armazenáveis.
Sua revisão abrange a confiabilidade dos preços de referência, riscos de manipulação, vigilância, limites de posição, margem, compensação, salvaguardas do cliente e possíveis efeitos nos mercados físicos de energia. Após adicionar perguntas e receber solicitações de mais tempo, a agência estendeu o prazo de apresentação para 26 de agosto.
O presidente da CFTC, Michael Selig, disse que a agência precisava de um “registro claro e baseado em dados” enquanto as entidades regulamentadas consideravam horários de negociação mais longos e novos designs de contratos. A comissão não aprovou contratos perpétuos de energia, e a consulta pública não garante que os autorizará.
Uma rota regulamentada já existe para alguns produtos de ativos digitais. Conforme noticiado pelo crypto.news em maio, a CFTC aprovou o perpétuo de Bitcoin da Kalshi como o primeiro contrato regulamentado federalmente desse tipo nos Estados Unidos.
A aprovação tratou o produto não expirável da Kalshi como um contrato futuro, embora a CFTC tenha limitado sua análise a esse contrato e a produtos de estrutura semelhante que referenciam commodities digitais com mercados à vista profundos e continuamente ativos. Os produtos de energia exigem consideração separada porque o petróleo bruto e o gás natural têm mercados físicos, sistemas de entrega e benchmarks que operam de forma diferente do Bitcoin.
O Hyperliquid Policy Center também buscou uma estrutura de equidade da CFTC e da Securities and Exchange Commission. Em uma submissão de 24 de agosto, o grupo argumentou que os perpétuos de equidade qualificáveis deveriam ser tratados como futuros de segurança quando possuíssem as características estabelecidas dos contratos futuros.
Para contratos de energia, o pedido mais recente solicita à CFTC que adote uma estrutura tecnologicamente neutra, em vez de exigir uma estrutura de mercado específica. Bolsas e câmaras de compensação precisariam demonstrar conformidade com os princípios centrais existentes da CFTC antes de operar continuamente.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] disseram que os sistemas onchain podem realizar negociações, verificações de margem, compensação, liquidação e vigilância em todos os horários. No modelo da trade[XYZ], as posições são financiadas antecipadamente, enquanto a margem é recalculada a cada transação, em vez de esperar por um período de liquidação programado.
De acordo com o pedido, as liquidações padrão de livro de ordens lidaram com 97,9% de todo o volume nocional liquidado nos mercados da trade[XYZ]. Processos predefinidos de backstop e cauda de perdas cobriram o restante.
Como as transações, as mudanças de margem e as liquidações aparecem em um ledger público, os grupos afirmaram que os operadores regulamentados poderiam realizar vigilância em tempo real sem adicionar requisitos de relatórios separados para cada participante do mercado. Qualquer operador dos EUA ainda teria que cumprir as regras aplicáveis de integridade do mercado, proteção do cliente e manutenção de registros.
Uma integração de dados de julho adicionou os preços da Hyperliquid e da trade[XYZ] ao TradingView, permitindo que os usuários monitorem mercados onchain que cobrem commodities, ações, câmbio e cripto fora do horário padrão de bolsa.
O pedido também solicita à CFTC que reconheça stablecoins elegíveis e ativos tradicionais tokenizados como margem para derivativos compensados. Ao contrário das transferências bancárias que fecham nos fins de semana, o colateral baseado em blockchain pode ser movimentado enquanto um mercado contínuo permanece aberto.
A política atual da CFTC já permite certos ativos digitais em algumas transações de derivativos compensados. No âmbito do piloto de colateral cripto da agência, as corretoras de futuros participantes podem aceitar Bitcoin, Ether e stablecoins qualificadas, sujeitas a requisitos de relatórios, capital e gerenciamento de riscos.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] querem que a comissão esclareça como tal tratamento se aplicaria aos mercados de energia. Sua proposta não solicita colateral cripto em swaps não compensados, que permanecem fora do piloto existente.
Juntamente com as regras de colateral, os grupos propuseram limites de alavancagem definidos de acordo com a classe de ativo e divulgações em linguagem clara explicando os pagamentos de financiamento e os processos de liquidação. As medidas de integridade do mercado também teriam que abordar a manipulação de preços e a confiabilidade dos benchmarks de referência durante períodos em que os mercados físicos de energia estão inativos.
Vários requisitos da CFTC são redigidos em torno de horários de operação convencionais, incluindo prazos vinculados ao próximo “dia útil”. O pedido solicita ao regulador que explique como tais termos se aplicariam quando uma bolsa, sistema de compensação e rede de colateral continuam funcionando durante noites, fins de semana e feriados.
O pedido final solicita que os operadores regulamentados usem infraestrutura onchain para execução, margem, compensação, liquidação e manutenção de registros sempre que os sistemas satisfaçam os princípios centrais existentes da CFTC.
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