A Ethena nomeou a FalconX como parceira de empréstimo institucional, adicionando uma linha de crédito de stablecoin supercolateralizada aos ativos que respaldam seu negócio de dólar sintético.
A Ethena disse em um anúncio de 14 de agosto que o acordo colocará stablecoins em arranjos de empréstimo supercolateralizados gerenciados através da corretora principal de ativos digitais FalconX.
Sob a transação, a FalconX pode usar o capital da Ethena para expandir a atividade de empréstimos em seu balanço patrimonial. A Ethena, por sua vez, espera receber termos suportados pelas operações de originação de empréstimos e empréstimos garantidos da FalconX.
O protocolo descreveu os termos esperados como mais atraentes em uma base ajustada ao risco do que outros canais disponíveis. Nenhuma das partes divulgou o valor comprometido, o retorno esperado, a duração do empréstimo ou os ativos elegíveis como garantia no anúncio inicial.
Em vez de emitir um empréstimo bilateral padrão diretamente para a FalconX, a Ethena fornecerá financiamento de armazém através de uma estrutura de empréstimo dedicada.
De acordo com uma revisão legal de 4 de agosto da LlamaRisk, a Ethena atuará como credor principal em uma linha de crédito sênior garantida e rotativa estendida à FalconX International Lending Opportunities SPC. A empresa das Ilhas Cayman atuará para a FalconX International Lending Opportunities SP 1, um portfólio segregado projetado como um veículo com isolamento de risco de falência dentro do grupo FalconX.
Usando os recursos da linha, o veículo pode adquirir recebíveis de empréstimos institucionais lastreados em criptoativos de dois originadores da FalconX. Os recebíveis e outros ativos do veículo serão então penhorados à Ethena como garantia.
A LlamaRisk disse que a Ethena receberá uma garantia real de primeira prioridade sobre todos os ativos detidos pelo veículo. Outras dívidas do veículo terão classificação inferior à reivindicação da Ethena, enquanto as cláusulas de entidade de propósito específico e separabilidade visam limitar a exposição a problemas financeiros em outras partes do grupo FalconX.
O relatório diário constitui outra parte do arranjo. A revisão legal disse que a Ethena receberá informações em nível de empréstimo todos os dias úteis e poderá verificar a garantia relacionada em relação aos endereços de carteira que a detêm.
Documentos públicos não identificam os mutuários, o limite de crédito, as taxas de garantia ou as disposições de preços. A LlamaRisk disse que os limiares comerciais, os parâmetros do portfólio e os termos contratuais individuais permanecem confidenciais.
A supercolateralização exige que os mutuários penhorem ativos com valor superior às stablecoins que recebem. O colchão dá ao credor espaço para liquidar a garantia se seu valor cair em direção ao montante do empréstimo pendente, embora a estrutura não possa eliminar o risco de mercado, operacional ou de contraparte.
Em sua estrutura para revisar acordos de empréstimo institucionais, a LlamaRisk disse que os termos de garantia representam a proteção mais importante para os ativos de reserva do USDe. Suas verificações cobrem garantia elegível, métodos de avaliação, rácios mínimos de garantia, procedimentos de margem, arranjos de custódia e direitos de liquidação.
O consultor de risco também examina se a garantia inclui tokens ilíquidos, recebíveis privados ou ativos com profundidade limitada de mercado secundário. Onde outra parte pode reutilizar ou penhorar a garantia em outro lugar, a revisão considera se a Ethena retém uma reivindicação sênior e exequível.
A LlamaRisk disse que os direitos de liquidação não devem depender de períodos de aviso estendidos, processos judiciais ou cooperação de um mutuário em dificuldades, porque movimentos rápidos do mercado podem reduzir o colchão de garantia antes que uma venda ocorra.
A FalconX descreve sua operação de empréstimo como oferecendo estruturas de crédito institucionais personalizadas com diferentes durações, tipos de garantia e períodos de aviso. Sua plataforma de financiamento inclui empréstimos de margem, empréstimos over-the-counter, crédito de corretagem prime e acordos de rendimento para clientes institucionais.
As empresas já têm um relacionamento operacional. Em setembro de 2025, a FalconX adicionou suporte para o USDe, permitindo que clientes institucionais aprovados negociem e mantenham o dólar sintético, acessem liquidez OTC e o usem como garantia para crédito ou posições de derivativos, conforme noticiado anteriormente pelo crypto.news.
A FalconX se junta a um programa de empréstimo institucional que a Ethena começou a construir no início de 2026. Registros de governança mostram que o protocolo finalizou seus primeiros acordos com Anchorage Digital, Maple Institutional e Coinbase Asset Management durante março e abril.
Sob a estrutura da Ethena, as posições de empréstimo off-chain são incluídas em seu relatório de prova de reservas e painel de transparência. Novas contrapartes de empréstimo também exigem revisão separada, em vez de obter acesso automático através de uma aprovação existente.
O empréstimo institucional representou cerca de US$ 310 milhões, ou 6,9%, do lastro do USDe em 3 de julho, de acordo com o relatório de governança de junho da Ethena. O relatório estimou o rendimento percentual anual nesse segmento entre 4% e 7%.
O empréstimo DeFi representou a maior parte, com cerca de US$ 2 bilhões, ou 46%, entre Aave, Morpho, Kamino e Jupiter. Stablecoins líquidas representaram outros 35%, enquanto ativos do mundo real tokenizados representaram 11,2%. Posições de base em cripto, antes centrais para o modelo da Ethena, caíram para cerca de US$ 39 milhões, ou 1% do portfólio de lastro.
Na época do relatório, a Ethena registrou uma taxa de lastro de 101,59% e um fundo de reserva de cerca de US$ 62 milhões. Seu painel também mostrava cerca de US$ 1,2 bilhão em stablecoins disponíveis para resgates, incluindo USDtb, PYUSD, USDC e USDT.
A distribuição institucional expandiu-se juntamente com as mudanças nas reservas do USDe. Em junho, a BlackRock integrou o USDe com sua plataforma de investimento Aladdin, enquanto a Ethena selecionou o fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL da BlackRock como o principal ativo de reserva para um produto de marca branca.
Dias antes, a StablecoinX chegou à Nasdaq após sua fusão com a TLGY Acquisition Corp. A empresa focada na Ethena começou a ser negociada sob o código USDE com cerca de 3,03 bilhões de tokens ENA, avaliados em aproximadamente US$ 275 milhões usando a média de 30 dias aplicada antes do fechamento.
Para instituições dos EUA, o nome FalconX abrange várias empresas afiliadas com diferentes posições regulatórias. A lista de negociadores de swaps registrados da CFTC, atualizada em 15 de janeiro, inclui a FalconX Bravo Inc., que também é membro aprovado da National Futures Association.
A FalconX Delta opera como uma plataforma de negociação para clientes institucionais dos EUA e está registrada na Rede de Combate a Crimes Financeiros (FinCEN) como um negócio de serviços monetários, de acordo com as divulgações de licenciamento da empresa. Os requisitos estaduais de transmissor de dinheiro também se aplicam onde listados pela empresa.
No entanto, a linha de crédito da Ethena está sendo estendida a um portfólio segregado das Ilhas Cayman, e não à FalconX Bravo ou à FalconX Delta. A revisão da LlamaRisk, portanto, examinou a identidade e a jurisdição do veículo contratante, a posição da reivindicação da Ethena, a exequibilidade de seus direitos de garantia e a separação do portfólio de outros negócios da FalconX.
A distinção de entidade segue o escrutínio anterior dos EUA a outra afiliada da FalconX. Em maio de 2024, a CFTC resolveu acusações contra a Falcon Labs, uma empresa das Seychelles, por atuar como negociante de comissão de futuros não registrado enquanto dava acesso a clientes dos EUA a plataformas de derivativos de ativos digitais entre outubro de 2021 e março de 2023.
O regulador ordenou que a Falcon Labs pagasse cerca de US$ 1,18 milhão em restituição de lucros e uma penalidade civil de US$ 589.504. A CFTC disse que a penalidade reduzida levou em conta a cooperação da empresa e o trabalho corretivo, incluindo controles aprimorados usados para identificar a localização dos clientes.
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