Ethena e FalconX lançaram uma linha de crédito garantida de US$ 1 bilhão que usará os ativos que lastreiam o USDe para financiar empréstimos supercolateralizados para tomadores institucionais.
FalconX e Ethena afirmaram que o acordo de financiamento de armazém dará à FalconX capital para conceder empréstimos garantidos a clientes institucionais para negociação, operações de tesouraria corporativa e serviços relacionados a pagamentos.
Operando através de um veículo de propósito específico, a FalconX originará os empréstimos, avaliará os tomadores, gerenciará o crédito e a colateral. Custodiantes terceirizados qualificados manterão os ativos que garantem cada posição, em vez de deixá-los sob o controle direto do tomador.
Os tomadores devem penhorar ativos de valor superior ao montante recebido, criando um buffer que a FalconX pode usar caso a colateral perca valor. Ethena manterá um interesse de segurança de primeira prioridade sobre os ativos mantidos dentro da linha, de acordo com o anúncio da empresa.
Os valores da colateral, os requisitos de margem e os procedimentos de liquidação são importantes porque a queda dos preços das criptomoedas pode reduzir rapidamente a proteção criada pela supercolateralização. Embora a estrutura possa limitar perdas potenciais, ela não elimina os riscos de mercado, custódia, operacionais ou de contraparte.
A FalconX fornecerá financiamento para diversas atividades institucionais, com ambas as empresas planejando aumentar as implementações quando a demanda por empréstimos justificar empréstimos adicionais. Nenhuma das partes divulgou as taxas de juros, durações dos empréstimos, colateral elegível ou índices mínimos de colateralização que se aplicarão a toda a linha.
Guy Young, fundador da Ethena Labs, descreveu o crédito institucional como uma fonte grande e estabelecida de retornos que o capital on-chain raramente acessou.
"A parceria com a FalconX nos oferece um canal garantido e supercolateralizado para o crédito institucional", disse Young.
Craig Birchall, Head de Crédito da FalconX, disse que o acordo permitiria à empresa fornecer financiamento garantido para vários usos institucionais à medida que o empréstimo de ativos digitais se conecta mais com outros serviços de mercado de capitais.
Para a Ethena, a linha introduz outra fonte de retornos para o portfólio que lastreia o USDe, um dólar sintético projetado para acompanhar o valor do dólar americano.
Historicamente, o USDe tem dependido de colateral cripto e posições de derivativos com hedge, incluindo posições vendidas em futuros destinadas a compensar as mudanças no valor dos ativos de lastro. Os retornos podem vir de pagamentos de financiamento, recompensas de staking, stablecoins líquidas, ativos tokenizados e arranjos de empréstimo.
Empréstimos institucionais já haviam se tornado parte da estrutura de reserva antes do acordo com a FalconX. O relatório de governança de junho da Ethena indicou que este segmento representava cerca de US$ 310 milhões, equivalente a 6,9% do lastro do USDe em 3 de julho, com um rendimento anual estimado entre 4% e 7%.
Em comparação, o empréstimo DeFi representou aproximadamente US$ 2 bilhões, ou 46%, entre Aave, Morpho, Kamino e Jupiter. Stablecoins líquidas representaram cerca de 35% do portfólio, enquanto ativos do mundo real tokenizados (RWA) compunham 11,2%.
As posições de base cripto, que antes eram uma parte central do modelo da Ethena, caíram para cerca de US$ 39 milhões, ou 1% do portfólio de lastro. O mesmo relatório de governança registrou um índice de lastro de 101,59%, um fundo de reserva de aproximadamente US$ 62 milhões e quase US$ 1,2 bilhão em stablecoins disponíveis para processar resgates.
Os números mostram que Ethena já estava reduzindo sua dependência de retornos baseados em derivativos antes de alocar capital adicional para a FalconX. A exposição ao crédito acarreta um conjunto diferente de riscos porque os retornos dependem do desempenho do tomador, da qualidade da colateral, de reivindicações legais executáveis e da capacidade do credor de liquidar prontamente os ativos penhorados.
A estrutura de empréstimos institucionais da Ethena exige revisões separadas para cada contraparte. O protocolo também inclui posições de crédito off-chain em seus relatórios de prova de reservas e painel de transparência, permitindo que os usuários vejam quanto lastro foi alocado fora dos mercados DeFi.
A FalconX se une a Anchorage Digital, Maple Institutional e Coinbase Asset Management entre as contrapartes aprovadas sob o programa durante março e abril.
A linha de empréstimo se baseia na integração anterior do dólar sintético pela FalconX. Em setembro de 2025, a FalconX adicionou suporte ao USDe em partes de suas operações de spot, derivativos e custódia.
Clientes institucionais aprovados obtiveram acesso à liquidez over-the-counter e puderam manter o USDe ou usá-lo como colateral para transações selecionadas de crédito e derivativos. O novo arranjo inverte parte desse relacionamento, permitindo que os ativos de lastro do USDe financiem empréstimos originados através da FalconX.
A Ethena também conectou o USDe a outras plataformas institucionais. Como o crypto.news relatou em junho, a BlackRock integrou o dólar sintético no Aladdin, um sistema de gestão de investimentos e riscos usado por instituições que supervisionam mais de US$ 20 trilhões.
A Ethena também selecionou o fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL da BlackRock como o principal ativo de reserva para um produto de stablecoin de marca branca. O BUIDL investe em dinheiro, acordos de recompra e títulos do Tesouro dos EUA, dando à Ethena outra estratégia de reserva fora de suas negociações originais baseadas em cripto.
A exposição ao mercado público ao ecossistema Ethena aumentou dias antes do anúncio do Aladdin, quando a StablecoinX concluiu sua fusão com a TLGY Acquisition Corp. A empresa começou a negociar na Nasdaq sob o ticker USDE em 26 de junho, com warrants listados sob USDEW.
A StablecoinX detinha cerca de 3,03 bilhões de tokens ENA avaliados em aproximadamente US$ 275 milhões, usando a média de 30 dias aplicada antes do fechamento da transação. Seu plano operacional inclui infraestrutura Ethena, serviços de software e distribuição institucional.
Para instituições americanas, o grupo FalconX opera através de várias entidades afiliadas com diferentes registros e atividades permitidas. A FalconX Bravo Inc. aparece na lista de negociadores de swap registrados da Commodity Futures Trading Commission e é membro da National Futures Association.
A FalconX Delta fornece serviços de negociação a clientes institucionais elegíveis nos EUA e está registrada na Financial Crimes Enforcement Network como uma empresa de serviços monetários, de acordo com as divulgações de licenciamento da FalconX. Os requisitos estaduais de transmissão de dinheiro aplicam-se nas jurisdições listadas pela empresa.
A linha da Ethena, no entanto, concede crédito a um portfólio segregado das Ilhas Cayman, e não à FalconX Bravo ou FalconX Delta. Sua estrutura legal, portanto, depende do veículo contratual, da jurisdição que rege o arranjo e da aplicabilidade da reivindicação de primeira prioridade da Ethena.
Para os detentores de ENA e investidores na StablecoinX listada na Nasdaq, o arranjo adiciona exposição indireta à atividade de empréstimos institucionais da Ethena, pois a receita e a demanda do ecossistema dependem em parte do desempenho e da adoção do USDe. O anúncio não afirma que clientes de varejo ou investidores dos EUA podem tomar empréstimos diretamente através da linha de US$ 1 bilhão.
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