O Circle Internet Group recebeu um rebaixamento do Morgan Stanley, que diminuiu sua classificação de Equal Weight para Underweight e reduziu seu preço-alvo de US$ 106 para US$ 38 após cortar as expectativas de crescimento de longo prazo para o USDC.
O Morgan Stanley afirmou que o rebaixamento segue previsões mais baixas para a circulação de USDC e preocupações de que o modelo de ganhos do Circle possa enfrentar pressão à medida que a receita de reservas se torna mais sensível ao crescimento mais lento das stablecoins e à crescente concorrência de produtos de caixa tokenizados.
As ações do Circle caíram cerca de 6% no pré-mercado na segunda-feira para US$ 58,81 após a publicação da nota de pesquisa, mesmo com outra empresa de Wall Street adotando a visão oposta ao iniciar a cobertura com uma classificação otimista.
O Morgan Stanley reduziu suas premissas para a circulação de USDC em cerca de 33% para 2027 e 44% para 2028, argumentando que a stablecoin não se expandiu tão rapidamente quanto o esperado anteriormente. A corretora também diminuiu suas estimativas de lucro por ação GAAP para cerca de 3% abaixo do consenso para 2027 e aproximadamente 20% abaixo do consenso para 2028.
De acordo com o analista James Faucette, o negócio de receita de reservas do Circle enfrenta crescente pressão porque fundos de mercado monetário tokenizados e depósitos tokenizados poderiam competir pelo mesmo capital que, de outra forma, permaneceria em USDC. O relatório também argumentou que o USYC, o fundo de mercado monetário tokenizado do Circle, possui uma economia estruturalmente inferior ao seu negócio de receita de reservas.
O Morgan Stanley afirmou ainda que a iniciativa OpenUSD do Circle introduz governança compartilhada e economia de reservas que aumentam o custo de manutenção da distribuição de USDC, enquanto a atividade de pagamentos agentivos permanece muito pequena para contribuir significativamente para a receita. A corretora estimou que os pagamentos agentivos caíram para aproximadamente US$ 41.900 em volume diário, implicando um tamanho médio de transação de cerca de US$ 0,24.
A corretora também questionou a meta de crescimento de longo prazo do Circle, afirmando que o USDC "efetivamente não cresceu" desde o terceiro trimestre do ano passado, apesar do objetivo da administração de uma média de 40% de crescimento anual em todos os ciclos de mercado.
Embora empresas de pagamento como Mastercard e Stripe tenham expandido suas ofertas de stablecoins, o Morgan Stanley afirmou que a adoção comercial ainda não produziu volumes de transação significativos fora de um punhado de casos de uso.
Com base em dados da McKinsey, a corretora observou que as stablecoins processaram aproximadamente US$ 35 trilhões em volume de transações ajustado durante 2025. No entanto, apenas cerca de US$ 390 bilhões representaram pagamentos identificáveis no mundo real, com a maior parte da atividade ainda ligada à negociação e transferências de cripto, em vez de comércio.
O Morgan Stanley afirmou que a atividade de pagamentos continua concentrada em transações comerciais transfronteiriças, remessas e gastos com cartões vinculados a stablecoins. De acordo com o relatório, esses casos de uso ainda não geraram os saldos duradouros e a economia de transações recorrentes necessários para compensar a pressão sobre o modelo de receita de reservas do Circle.
Oferecendo uma avaliação contrastante, a TD Cowen iniciou a cobertura do Circle com uma classificação de Compra e um preço-alvo de US$ 82, argumentando que os investidores podem estar subestimando a capacidade da empresa de se desenvolver em uma plataforma de infraestrutura financeira além da emissão de stablecoins.
O analista Bryan Bergin afirmou que o Circle está construindo produtos em pagamentos, serviços de tesouraria, ativos do mundo real tokenizados, interoperabilidade e infraestrutura para desenvolvedores, o que poderia diversificar a receita ao longo do tempo, juntamente com a circulação de USDC.
A TD Cowen também descreveu o Circle como uma forma de os investidores ganharem exposição à adoção institucional de stablecoins e à modernização da infraestrutura financeira.
Wall Street permanece dividida sobre as ações. Dados da LSEG mostram que 16 dos 30 analistas que cobrem o Circle atualmente classificam as ações como Manter ou Vender, enquanto os 14 restantes recomendam Compra ou Compra Forte.
O rebaixamento chega apenas dias depois de o Circle fortalecer sua posição regulatória nos Estados Unidos ao garantir uma licença fiduciária de propósito limitado do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York para a Circle Internet Trust Company LLC, operando como Circle New York Trust.
O Circle afirmou que a aprovação estadual complementa a autorização federal de banco fiduciário que recebeu do Escritório do Controlador da Moeda em julho. Embora a Circle National Trust, aprovada pelo OCC, deva fornecer serviços fiduciários de custódia de ativos digitais, a empresa disse que a emissão de USDC continuará por meio de sua entidade fiduciária de Nova York antes de transitar gradualmente para sua estrutura regulatória aprovada.
O CEO Jeremy Allaire disse anteriormente que a obtenção de uma licença fiduciária de Nova York era um objetivo de longa data devido à clareza regulatória fornecida pela estrutura do NYDFS. O Circle também afirmou que a aprovação se baseia em seu relacionamento com o regulador, que remonta a 2015, quando se tornou a primeira empresa a receber uma BitLicense.
Os marcos regulatórios não se traduziram em apoio sustentado para as ações. As ações do Circle encerraram o dia 31 de julho em queda de 2,54%, e no mesmo dia a ARK Invest de Cathie Wood comprou 109.129 ações do Circle em três fundos negociados em bolsa, aumentando sua exposição à emissora de stablecoin antes da divulgação programada dos resultados do segundo trimestre da empresa em 5 de agosto.
Os investidores também estão acompanhando a proposta da Lei Clarity, que deve estabelecer um arcabouço regulatório para a indústria de criptomoedas dos EUA. O relatório mais recente do Morgan Stanley indica que, apesar da melhoria da supervisão regulatória, o desempenho futuro ainda dependerá da adoção do USDC, da atividade de transações e da capacidade do Circle de gerar receita além da receita de reservas.
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