Os traders de Bitcoin estão se preparando para a expiração de aproximadamente US$ 6,44 bilhões em opções de BTC na Deribit às 08:00 UTC de sexta-feira, 28 de agosto, após o rápido avanço da criptomoeda de aproximadamente US$ 62.000 para US$ 80.000.
A expiração abrange cerca de 81.700 contratos, de acordo com dados da Deribit citados pela CoinDesk. Cada contrato representa um Bitcoin, embora seu valor nocional em dólar mude com o preço de mercado subjacente.
O Bitcoin era negociado perto de US$ 78.970 no momento do relatório, com queda de aproximadamente 1,4% em 24 horas, mas ainda 22,9% mais alto em sete dias. Sua faixa diária se estendeu de cerca de US$ 77.955 a US$ 80.194, de acordo com os dados atuais do mercado de Bitcoin.
Os contratos que expiram incluem 44.639 calls e 37.061 puts. A relação put-to-call resultante de 0,83 mostra que as calls superam as puts, embora a relação por si só não prove que os traders esperam que o Bitcoin suba.
Algumas posições de call podem fazer parte de estratégias de mercado neutras, posições cobertas ou negociações de volatilidade. As puts também podem representar seguro de carteira em vez de apostas baixistas diretas.
O strike de US$ 75.000 detém a maior concentração de call relatada, com aproximadamente US$ 236 milhões em valor nocional. O strike de call de US$ 80.000 segue com cerca de US$ 157 milhões.
O rali do Bitcoin colocou as calls com preços de exercício abaixo do preço de mercado "in the money". Seus detentores podem exercer os contratos de forma lucrativa na expiração, sujeitos a prêmios e outros custos de negociação.
A concentração perto de US$ 75.000 e US$ 80.000 torna esses níveis importantes para os dealers que gerenciam sua exposição. No entanto, o posicionamento das opções não estabelece suporte ou resistência garantidos.
Os formadores de mercado geralmente cobrem a exposição de opções comprando ou vendendo Bitcoin, futuros ou outros instrumentos vinculados. Sua cobertura exigida muda à medida que o Bitcoin se aproxima de um strike densamente populado e a sensibilidade das opções aos movimentos de preço aumenta.
Esse processo é conhecido como cobertura de gama (gamma hedging). Dependendo do posicionamento líquido dos dealers, a cobertura pode tanto restringir o Bitcoin perto de um strike quanto adicionar impulso quando o preço se move decisivamente através dele.
O Chief Risk Officer da Deribit, Shaun Fernando, disse que mais de US$ 500 milhões em valor nocional estavam localizados dentro de 5% do preço de mercado do Bitcoin. Ele afirmou que a concentração "deve resultar em um aumento da cobertura de gama na preparação para a expiração".
Fernando acrescentou que o posicionamento "pode resultar em fixações incomuns em torno de strikes importantes ou acelerar os movimentos através deles". Esses resultados permanecem cenários, e não previsões confirmadas, porque a direção da cobertura dos dealers depende de posições não totalmente visíveis através de dados agregados de interesse em aberto.
Um mercado "fixado" veria o Bitcoin permanecer perto de um strike importante, potencialmente US$ 80.000, enquanto os ajustes dos dealers compensam os movimentos próximos. Um rompimento poderia produzir o efeito oposto se a cobertura exigisse que os dealers negociassem na direção do movimento.
Fernando disse que quase 20% do interesse em aberto nas opções de Bitcoin da Deribit estava programado para expirar. Ele também relatou um aumento relativo de 30% no Índice de Volatilidade do Bitcoin da Deribit, ou DVOL, durante a semana anterior.
A estrutura a termo da volatilidade mudou de "backwardation" para "contango". A volatilidade implícita de curto prazo havia anteriormente negociado acima da volatilidade de longo prazo, refletindo a demanda por proteção imediata. "Contango" significa que contratos de longo prazo agora carregam maior volatilidade implícita do que os de vencimentos mais curtos.
A assimetria de call-put também mudou de negativa para positiva, mostrando que os traders atribuíram uma volatilidade implícita relativamente maior às calls do que às puts comparáveis. A mudança seguiu a rápida recuperação do Bitcoin e a crescente demanda por exposição de alta.
O Bitcoin subiu acima de US$ 76.000 com a aceleração dos fluxos de entrada de ETFs. Fundos spot dos EUA atraíram cerca de US$ 1,1 bilhão entre 19 e 20 de agosto, quando o BTC rompeu sua faixa de negociação anterior.
O rali mais tarde estagnou acima de US$ 81.200. Em cobertura relacionada, o Bitcoin recuou para US$ 79.250 à medida que o momentum se tornou sobrecomprado, enquanto clusters de liquidação se desenvolveram perto de US$ 78.000 e entre US$ 81.000 e US$ 82.000.
O nível de "max pain" da expiração está perto de US$ 68.000. O "max pain" estima o preço de liquidação no qual a maior quantidade de valor de opções expiraria sem valor, produzindo o menor pagamento agregado aos detentores.
O cálculo frequentemente atrai atenção antes de grandes expirações, mas não é um alvo de preço confiável. Ele não leva totalmente em conta a cobertura, os preços de compra dos contratos, as posições mantidas fora de uma única bolsa, a demanda spot ou as condições macroeconômicas em mudança.
O Bitcoin está sendo negociado aproximadamente US$ 11.000 acima do nível de "max pain" relatado. Atingir US$ 68.000 antes da liquidação exigiria um movimento muito maior do que simplesmente retornar aos principais clusters de strike de US$ 75.000 e US$ 80.000.
O prazo confirmado é sexta-feira às 08:00 UTC. Os traders observarão se o Bitcoin permanece perto de US$ 80.000, recua para US$ 75.000 ou rompe os strikes concentrados à medida que as posições que expiram e as coberturas dos dealers são fechadas ou roladas.
A volatilidade também pode cair após a liquidação, uma vez que a demanda por cobertura de curto prazo desaparece. O tamanho da expiração aumenta a possibilidade de oscilações intradiárias maiores, mas não determina a direção do Bitcoin.
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