As ações preferenciais STRC da Strategy caíram até 17% abaixo de seu valor nominal de US$ 100, levando o diretor de investimentos da Arca, Jeff Dorman, a argumentar que a venda de bilhões de dólares em Bitcoin pode ser o melhor caminho para a empresa aliviar a pressão sobre sua estrutura de capital.
De acordo com uma postagem de Dorman no X em 18 de junho, o recente declínio nas ações STRC deixou a Strategy diante de escolhas cada vez mais difíceis, já que os investidores questionam a sustentabilidade de suas obrigações de ações preferenciais. O título preferencial caiu para um mínimo recorde de US$ 82,53 em 18 de junho antes de se recuperar e fechar em US$ 88,59, permanecendo bem abaixo do valor nominal.
Descrevendo a situação como a fase mais recente do “dilema da MSTR”, Dorman disse que a gestão deve decidir se toma medidas diretas para restaurar a confiança na STRC ou continua operando sob uma estrutura que deixa múltiplas partes da empresa expostas à incerteza.
Na visão de Dorman, a solução mais eficaz envolveria a Strategy vendendo entre US$ 3 bilhões e US$ 4 bilhões em Bitcoin. Atribuindo uma probabilidade de 25% a esse resultado, ele disse que tal movimento proporcionaria flexibilidade adicional, apoiaria os detentores de STRC e abordaria as preocupações em torno das ações preferenciais sem alterar materialmente a estratégia de longo prazo da empresa para o Bitcoin.
Embora Dorman tenha reconhecido que uma grande venda de Bitcoin poderia pesar sobre o ativo no curto prazo, ele argumentou que isso daria à empresa um tempo significativo e reduziria a pressão sobre sua estrutura de financiamento.
Seu cenário mais provável, no entanto, aponta para outra direção. Dorman atribuiu uma probabilidade de 70% de que a Strategy continue sua abordagem atual de vender pequenas quantidades de ações da MSTR em níveis que ele descreveu como não-acumulativos.
Nesse resultado, ele disse que os investidores da STRC manteriam alguma esperança de recuperação, enquanto as participações em Bitcoin permaneceriam em grande parte intactas, embora os acionistas comuns pudessem enfrentar desvantagens adicionais.
Os comentários surgem enquanto o escrutínio em torno do modelo de financiamento da Strategy continua a se intensificar. Conforme relatado pelo crypto.news, Peter Schiff acusou recentemente o co-fundador da Strategy, Michael Saylor, de enganar investidores que compraram STRC depois que foi promovido como um investimento gerador de rendimento.
Schiff argumentou que aposentados e investidores focados em renda poderiam ter motivos para ações legais se os riscos associados ao título não fossem divulgados adequadamente. Ele também alertou que o declínio das ações poderia tornar futuras captações de recursos mais caras se os investidores começassem a exigir rendimentos mais altos para comprar ações adicionais da STRC.
Além das vendas de ações e alienações de Bitcoin, Dorman atribuiu uma probabilidade de 5% ao que ele chamou de “opção nuclear”, envolvendo a eliminação de pagamentos vinculados a títulos preferenciais.
De acordo com Dorman, tal movimento poderia deixar os acionistas preferenciais recuperando apenas 30 a 40 centavos por dólar, ao mesmo tempo em que efetivamente excluiria a Strategy dos mercados de capitais. Ao mesmo tempo, ele disse que a empresa eliminaria uma obrigação anual de caixa de aproximadamente US$ 1,7 bilhão.
Preocupações separadas sobre liquidez também surgiram nas últimas semanas. Anteriormente, o formador de mercado QCP estimou que a liquidez disponível da Strategy poderia suportar pagamentos de dividendos preferenciais por aproximadamente sete meses e meio.
A QCP acrescentou que, se os canais de financiamento existentes se tornarem menos atraentes, a empresa poderá eventualmente precisar de fontes alternativas de capital, com as vendas de Bitcoin potencialmente se tornando uma opção disponível.
Juntamente com essas preocupações, Dorman contestou a avaliação da Strategy. Com base em seus cálculos, a empresa detém aproximadamente US$ 35,2 bilhões em Bitcoin como garantia livre de ônus contra uma capitalização de mercado de cerca de US$ 40,4 bilhões, deixando a MSTR negociando a aproximadamente 1,15 vezes o valor patrimonial líquido.
Dados esses números, Dorman argumentou que a MSTR deveria ser negociada abaixo do valor patrimonial líquido e alertou que as ações poderiam continuar caindo, a menos que o Bitcoin apresentasse uma forte recuperação. Mesmo assim, ele disse que qualquer potencial de alta dependeria da Strategy evitar diluição adicional por meio de dividendos, vendas de ativos ou futuras atividades de captação de recursos.
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