O open interest agregado em futuros perpétuos de altcoins superou o do Bitcoin pela primeira vez desde dezembro de 2024 em 6 de setembro, refletindo o aumento das negociações alavancadas à medida que a Zcash e o mercado de altcoins em geral se valorizaram.
O open interest agregado do Bitcoin estava perto de US$ 25 bilhões em 7 de setembro, de acordo com a Coinalyze. Contratos perpétuos representaram aproximadamente US$ 23,9 bilhões, enquanto futuros com vencimento representaram cerca de US$ 1,2 bilhão.
O Bitcoin detinha cerca de 37% do mercado de open interest perpétuo rastreado pela plataforma. A participação combinada dos contratos de altcoin, portanto, excedeu a participação do Bitcoin, embora a categoria de altcoins combine posições em muitos ativos diferentes.
O open interest mede o valor dos contratos de derivativos em aberto que os traders não fecharam ou liquidaram. Ele aumenta quando os participantes estabelecem novas posições e diminui quando as posições são fechadas, expiram ou enfrentam liquidação.
A métrica não mostra se os traders estão coletivamente otimistas (bullish) ou pessimistas (bearish). Cada contrato de derivativos tem um lado longo (long) e um lado curto (short), tornando o aumento do open interest principalmente uma medida de participação e alavancagem.
As taxas de financiamento fornecem contexto adicional. Um financiamento positivo geralmente indica que as posições longas estão pagando as curtas, enquanto um financiamento negativo sugere uma demanda mais forte por exposição de baixa (bearish). Movimentos de preço e dados de liquidação podem então ajudar a identificar qual lado está sob pressão.
A ultrapassagem das altcoins, portanto, não prova que os traders esperam que cada token se valorize. Isso mostra que o valor combinado das posições perpétuas de altcoins em aberto subiu acima do total do Bitcoin.
A estrutura do mercado também importa. O Bitcoin continua sendo o maior mercado individual de derivativos de cripto. O número de altcoins em concorrência combina Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash e centenas de tokens menores.
A participação do Bitcoin pode se recuperar rapidamente se os traders adicionarem novas posições de BTC ou se a alavancagem de altcoins for removida através de liquidações. A ultrapassagem deve ser tratada como um instantâneo do posicionamento atual, em vez de uma mudança permanente na liderança do mercado.
A Zcash tornou-se um dos exemplos mais claros do aumento da alavancagem de altcoins. O open interest em futuros de ZEC subiu de aproximadamente US$ 2,3 bilhões para US$ 2,4 bilhões à medida que o token de privacidade ultrapassava US$ 1.000 no início de setembro. A ZEC subiu cerca de 20% em 4 de setembro e atingiu uma máxima intradiária perto de US$ 1.023. O avanço liquidou aproximadamente US$ 36,6 milhões em posições alavancadas, incluindo cerca de US$ 34,5 milhões detidos por vendedores a descoberto.
O token continuou subindo após a alta inicial. A ZEC foi negociada perto de US$ 1.192 em 7 de setembro, com alta de aproximadamente 11% durante a última sessão, com preços variando entre cerca de US$ 1.074 e US$ 1.249. O Crypto.news noticiou que a alta coincidiu com a Zcash se tornando a primeira moeda de privacidade com um ETF spot nos EUA. A Grayscale converteu seu Zcash Trust no fundo negociado em bolsa ZCSH na NYSE Arca em agosto.
O fundo foi lançado com aproximadamente US$ 304 milhões sob gestão, de acordo com o relatório. Seus ativos posteriormente ultrapassaram US$ 414 milhões à medida que os preços da ZEC e o interesse dos investidores aumentavam. As liquidações de posições vendidas também aceleraram a alta. As exchanges fecham posições pessimistas comprando o ativo ou contrato relevante quando os traders não possuem mais garantia suficiente. Essa compra forçada pode impulsionar os preços para cima durante um movimento já forte.
O mesmo mecanismo pode operar de forma inversa. Se a ZEC cair, posições longas alavancadas podem ser fechadas através de vendas forçadas, adicionando pressão quando a liquidez do mercado é limitada.
Dados anteriores já haviam mostrado que a atividade de derivativos superava a demanda à vista. O Crypto.news relatou que o volume de futuros de ZEC atingiu US$ 3,55 bilhões contra US$ 312 milhões em volume à vista durante um instantâneo antes da ultrapassagem de US$ 1.000.
Um aumento no open interest denominado em dólar nem sempre significa que os traders adicionaram a mesma quantidade em novas posições. O valor pode subir porque o token subjacente se valoriza, mesmo quando o número de contratos permanece inalterado.
A ZEC fornece um exemplo claro. Se 2,3 milhões de ZEC permanecerem comprometidas com posições de futuros, seu valor em dólar aumenta automaticamente quando o token passa de US$ 800 para US$ 1.000. Novas posições e valorização de preços também podem ocorrer juntas. Distinguir entre elas exige a revisão do open interest tanto em termos de token quanto em termos de dólar.
A relação entre preço e open interest fornece um contexto útil. Preços em alta acompanhados de open interest em alta podem indicar que os traders estão adicionando exposição. Preços em alta com open interest em queda podem indicar que os vendedores a descoberto estão fechando posições.
Preços em queda e open interest em declínio geralmente apontam para liquidações de posições longas ou fechamentos voluntários de posições. Preços em queda com open interest em alta podem indicar nova exposição a vendas a descoberto, embora dados de financiamento sejam necessários para apoiar essa interpretação.
O Crypto.news explicou anteriormente que o open interest e as taxas de financiamento representam uma pressão de liquidação armazenada. Um pico de liquidação acompanhado por um declínio acentuado no open interest indica que a alavancagem deixou o mercado. Um pequeno declínio sugere que os traders ainda podem estar fortemente posicionados.
A capitalização de mercado das altcoins, excluindo os dez maiores ativos cripto, subiu acima de US$ 200 bilhões no início de setembro, de acordo com números citados juntamente com a ultrapassagem da Coinalyze.
A categoria ganhou mais de 10% desde o início do mês. Esse aumento sugere que o aumento da atividade de derivativos ocorreu juntamente com avaliações à vista mais altas, em vez de inteiramente dentro dos mercados de futuros.
A capitalização de mercado não mede diretamente a quantidade de dinheiro novo entrando em um ativo. Ela multiplica o preço mais recente negociado pela oferta circulante, de modo que compras relativamente pequenas podem aumentar o valor calculado de todos os tokens em circulação. O Bitcoin, por sua vez, foi negociado perto de US$ 79.575 em 7 de setembro, com queda de aproximadamente 0,4% durante a última sessão. Seu range intradiário se estendeu de aproximadamente US$ 79.460 a US$ 80.494.
A combinação de preços estáveis do Bitcoin e ganhos mais fortes de altcoins é consistente com traders aceitando mais risco. Isso não estabelece que os investidores venderam Bitcoin especificamente para financiar compras de altcoins.
O mercado mais amplo de altcoins havia enfrentado dificuldades no início de 2026. O Crypto.news relatou que os ativos, excluindo Bitcoin e Ether, perderam quase 23% durante o primeiro semestre, à medida que a liquidez se concentrava em criptomoedas maiores e stablecoins.
A recuperação de setembro, portanto, segue um período prolongado de desempenho mais fraco, em vez de começar de um mercado de altcoins em alta já estabelecido.
O open interest elevado torna-se perigoso quando as posições alavancadas crescem mais rapidamente do que a liquidez disponível. Um movimento súbito de preço pode então forçar as exchanges a fechar posições mais rapidamente do que os livros de ordens podem absorvê-las. As liquidações de posições longas adicionam vendas forçadas durante um declínio. As liquidações de posições curtas criam compras forçadas durante uma alta. Ambas podem amplificar o movimento original e produzir uma cascata em várias exchanges.
O risco depende dos níveis de margem, qualidade da garantia, concentração da posição e profundidade do mercado à vista. O open interest por si só não pode identificar quando um evento de liquidação começará. O relatório original afirmou que os eventos de liquidação tendem a acelerar quando o open interest agregado atinge aproximadamente 4,42% da capitalização total de mercado. No entanto, não fez referência a um estudo primário nem publicou a metodologia usada para estabelecer esse limite.
O número de 4,42%, portanto, deve ser tratado como uma estimativa não verificada, em vez de um gatilho de mercado confiável. Ativos com taxas semelhantes podem se comportar de maneira diferente porque sua liquidez, distribuição em exchanges e requisitos de garantia variam.
Eventos recentes de mercado mostram a rapidez com que a alavancagem pode se desfazer. O Bitcoin caiu de acima de US$ 81.000 para abaixo de US$ 78.000 em agosto, enquanto as posições longas representaram cerca de US$ 270 milhões em liquidações. O Crypto.news relatou que o open interest do Bitcoin caiu à medida que os longs alavancados saíram.
O mercado de altcoins pode ser mais sensível porque muitos tokens têm livros de ordens mais finos do que o Bitcoin. Uma posição que parece gerenciável em condições normais de negociação pode se tornar difícil de fechar durante um movimento rápido.
A ultrapassagem anterior ocorreu em dezembro de 2024 e foi seguida por correções em vários tokens de média capitalização. O Bitcoin permaneceu comparativamente estável durante parte desse período. Uma ocorrência histórica não estabelece uma relação preditiva confiável. A liquidez do mercado, a composição das exchanges, os limites de alavancagem e as estruturas de garantia mudaram desde 2024.
Outros desenvolvimentos também podem ter contribuído para as correções anteriores, incluindo condições macroeconômicas, notícias específicas de tokens e mudanças mais amplas no apetite ao risco. A cronologia por si só não pode provar que o open interest de altcoins causou os declínios.
Os sinais mais úteis agora incluem taxas de financiamento, volume de negociação à vista e mudanças no open interest. O aumento da alavancagem combinado com financiamento caro e demanda à vista enfraquecida indicaria um mercado menos estável.
Um declínio no open interest enquanto os preços permanecem firmes sugeriria que o excesso de alavancagem está saindo sem causar uma liquidação mais ampla. O crescimento contínuo tanto no volume à vista quanto no open interest poderia indicar que a atividade de derivativos ainda tem demanda subjacente.
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