À medida que os reguladores enfrentam os crescentes efeitos que a tecnologia blockchain tem tido na nossa economia global, o desenvolvimento dos mercados financeiros avança a um ritmo cada vez mais rápido. A SEC recebe uma carta do seu<a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Comité Consultivo de Investidores</a> recomendando que permita isenções regulatórias muito específicas para ajudar na negociação de ações através da troca de dados de blockchain. O comité aprovou a utilização de uma experiência cuidadosamente estruturada em ações tokenizadas (por exemplo, representações digitais de ações de empresas) que podem ser armazenadas numa blockchain. A recomendação também inclui fortes proteções para os investidores. Parece haver uma aceitação crescente entre os reguladores e os membros da comunidade profissional financeira sobre como a tecnologia blockchain poderia ser usada para uma versão futura da infraestrutura do mercado de capitais. Embora a proposta promova a criatividade e o desenvolvimento, ela deixou perfeitamente claro que os tokens devem cumprir as leis de valores mobiliários atuais em vigor. Além disso, o comité quer garantir que os sistemas financeiros tradicionais terão proteções semelhantes neste novo ambiente financeiro.<h2>Compreendendo as Ações Tokenizadas</h2> Tokens de ações são tokens digitais que são emitidos em tecnologia blockchain e representam um interesse de propriedade em empresas negociadas publicamente. A propriedade destas empresas já não é mantida apenas dentro do alcance territorial de corretores, bolsas e câmaras de compensação, mas é, em vez disso, mantida num registo descentralizado. Os defensores da tokenização acreditam que a tecnologia blockchain tem o potencial de revolucionar a forma como os mercados de valores mobiliários funcionam.<h3> Exemplos de alguns benefícios potenciais estão listados abaixo.</h3> -Ciclos de Liquidação Mais Rápidos Os valores mobiliários geralmente são liquidados dois dias úteis após a compra (D+2), embora alguns mercados estejam a caminhar para liquidações mais rápidas. A blockchain pode proporcionar uma liquidação quase instantânea. -Custos Operacionais Mais Baixos A automação da liquidação e da manutenção de registos através de Contratos Inteligentes deve reduzir o número de intermediários utilizados para facilitar as transações de valores mobiliários. -Maior Transparência As transações num registo distribuído fornecem um registo auditável que é difícil de modificar, permitindo maior confiança nas informações do mercado. -Acesso Mais Amplo ao Mercado Os valores mobiliários digitais têm a capacidade de serem negociados globalmente, bem como possivelmente 24/7, dependendo do quadro regulatório. Os reguladores estão a ser muito cautelosos ao considerar o uso da tecnologia Blockchain pela sua eficiência; no entanto, ela também acarreta riscos tecnológicos e operacionais adicionais, particularmente onde não há supervisão adequada de uma plataforma.<h2>A Proposta do Comité: Isenções Limitadas e Controladas</h2>A desregulamentação abrangente da negociação de valores mobiliários baseada em blockchain não foi recomendada pelo Comité Consultivo de Investidores da SEC. Em vez disso, foi proposto um quadro de isenção limitado com o objetivo de encorajar a inovação através de uma isenção para a operação de sistemas de negociação de ações tokenizadas, garantindo a estabilidade dos mercados. As condições que as empresas que desejam operar sistemas de negociação de ações tokenizadas devem seguir estão listadas abaixo:<h3> Divulgações Obrigatórias</h3> Os investidores que participam em plataformas de negociação de ações baseadas em blockchain exigirão a divulgação completa do sistema da plataforma, incluindo as seguintes áreas: -Infraestrutura e Protocolos de Blockchain -Custódia de Valores Mobiliários Digitais -Mecanismos de Liquidação -Riscos Técnicos e Limites -Supervisão Independente Além disso, a proposta exige monitorização regular por entidades independentes e terceiras para garantir que as plataformas de negociação cumprem os requisitos regulamentares, mantêm um nível suficiente de resiliência operacional e seguem os processos de governação estabelecidos. A monitorização realizada regularmente pode incluir: auditoria da atividade de negociação; revisão da custódia de ativos; e avaliação da eficácia das medidas de cibersegurança empregadas.<h2>Requisitos de Melhor Execução</h2> A recomendação também cria um novo requisito de que todos os sistemas de negociação devem garantir que os investidores recebem os melhores termos disponíveis para as suas ordens. Nos mercados tradicionais, os corretores-negociadores estão sujeitos a obrigações de melhor execução, que exigem que as negociações ocorram aos preços mais favoráveis para os clientes. O comité consultivo acredita que padrões semelhantes devem ser aplicados às plataformas de negociação de valores mobiliários tokenizados. Este novo requisito visa eliminar as desvantagens dos mercados de blockchain fragmentados para os investidores de retalho.<h3>Liderança da SEC: Valores Mobiliários Tokenizados Permanecem Valores Mobiliários</h3> Embora o comité sugira restringir o âmbito da experimentação com valores mobiliários baseados em blockchain, os reguladores continuam inflexíveis num ponto principal: mesmo que tenha havido esforços para criar uma nova classificação para ações tokenizadas, elas ainda se enquadram nas regulamentações de valores mobiliários. De acordo com<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Paul Atkins, a natureza legal de um produto de investimento permanecerá inalterada, independentemente de o produto ser registado na blockchain ou por qualquer outro método. Consequentemente, se um produto de investimento for representado por um token digital, ele também se enquadraria na definição de valor mobiliário sob a lei dos EUA se o token digital corresponder a um interesse de propriedade numa corporação ou outros interesses de capital criados pela empresa emitente. Os emitentes, plataformas de negociação e intermediários, portanto, devem continuar a cumprir as leis estabelecidas relativas à regulamentação de valores mobiliários, incluindo as que exigem o registo de emitentes, a divulgação de certas informações e a proteção contra fraude. A posição da SEC também reflete uma filosofia mais ampla de regulamentação; a inovação na infraestrutura financeira não deve ser alcançada à custa da proteção do investidor que foi construída ao longo de muitos anos de regulamentação dos mercados.<h2>Impulso Regulatório em Direção à Tokenização</h2> O Presidente da SEC<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Gary Gensler expressou o compromisso da SEC em desenvolver um esquema regulatório abrangente para valores mobiliários tokenizados e as recomendações do comité consultivo darão suporte institucional adicional a essa iniciativa. O comité é composto por um grupo de especialistas de vários setores do mercado financeiro. Os membros representam empresas substanciais que operam com significativa exposição aos mercados financeiros, investidores institucionais que procuram gerar rendimento através de produtos de investimento, ou instituições financeiras ou académicos que estudam questões de política financeira e regulatória. Eles sugerem que há um número considerável de especialistas de vários setores que afirmam acreditar que a tecnologia blockchain tem o potencial de se encaixar nos códigos de mercado existentes, se implementada sob o quadro regulatório correto.<h2>O Contexto Mais Amplo: Blockchain e Mercados de Capitais</h2> Criptomoeda não é o único caso de uso para a tecnologia blockchain nas finanças. A tokenização, por exemplo, é um processo que utiliza a tecnologia de registo distribuído para representar e verificar digitalmente objetos de valor, incluindo, entre outros, instrumentos financeiros (ações, obrigações). Um número crescente de grandes bancos e outras empresas financeiras estão a investigar soluções usando a tecnologia blockchain para otimizar os seus processos e melhorar a forma como os ativos são liquidados e geridos. Ao utilizar este tipo de sistemas, as instituições financeiras serão capazes de remover as restrições causadas pelos métodos tradicionais que tendem a ser mais lentos e menos eficientes do que o necessário. Os reguladores estão a trabalhar na criação de um plano para prosseguir com a transição para ativos digitais sem criar riscos sistémicos ou diminuir as proteções para os investidores. A SEC aprendeu com fases anteriores do boom das criptomoedas, onde a tecnologia mudou muito rapidamente para que as regulamentações pudessem acompanhar; adotando assim uma abordagem cuidadosa para regular o mercado digital.<h2> Um Caminho Potencial para a Experimentação de Mercado</h2> Se a proposta do comité consultivo fosse adotada, a Comissão de Títulos e Câmbio (SEC) seria capaz de criar um ambiente regulado que proporcionaria supervisão e fiscalização de como as bolsas de valores utilizam a tecnologia baseada em blockchain.<h3> Este tipo de estrutura permite aos reguladores examinar uma série de fatores-chave, incluindo:</h3> • Se as redes blockchain são capazes de fornecer meios fiáveis para executar um grande número de negociações de ações, • Que estruturas precisam de ser implementadas para estabelecer a custódia de valores mobiliários tokenizados, • Que tipos de ferramentas ou métodos podem ser usados para garantir que a manipulação de mercado ocorre, • Como as regulamentações atuais de proteção ao investidor devem ser modificadas como resultado da descentralização da infraestrutura. A SEC parece estar a adotar uma abordagem intencional e baseada em pesquisa para interagir com a tecnologia blockchain, em vez de permitir uma experimentação irrestrita.<h2>O Futuro dos Mercados de Ações Tokenizados</h2> A decisão do conselho consultivo é um ponto crítico no diálogo contínuo sobre onde a tecnologia blockchain pode ser usada hoje dentro dos sistemas financeiros contemporâneos. A recomendação em si não resulta em alterações à regra ou regulamento; em vez disso, reflete um interesse crescente entre os reguladores em considerar soluções blockchain para a negociação de valores mobiliários. No caso de a SEC adotar um quadro regulatório formal semelhante ao aqui discutido, as ações tokenizadas podem emergir como uma classe de ativos dentro do mercado financeiro global. Isso não eliminaria as bolsas tradicionais imediatamente, mas, em vez disso, criaria um ambiente que provavelmente facilitaria um mercado híbrido onde a tecnologia blockchain é usada em combinação com os mercados tradicionais ao longo do tempo. Há uma tendência crescente na aceitação da inovação blockchain para finanças, banca de investimento, mercados de capitais e tecnologia. No entanto, qualquer aceitação estará sob o entendimento de que todas as partes envolvidas fornecem total divulgação sobre as suas ações, práticas e modelo de negócios; e que existem mecanismos eficazes para responsabilizar os responsáveis por má conduta.À medida que a SEC avalia as suas políticas sobre tokenização; este equilíbrio entre inovação e regulamentação será o fator determinante na forma como o espaço de ativos digitais evolui e se desenvolve através do uso da tecnologia blockchain.

O Comitê Consultivo de Investidores da SEC recomenda isenções limitadas para ações tokenizadas em blockchain para impulsionar a inovação no comércio de valores mobiliários, mantendo fortes proteções aos investidores e conformidade total.

Comitê Consultivo da SEC Apoia Isenções Limitadas para Negociação de Ações Baseada em Blockchain

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