New York is net Coinbase en Gemini gegaan — en voorspellingsmarkten zijn het doelwit

New York pakt opnieuw criminelen aan. Dit keer richt het zich op grote Amerikaanse cryptobedrijven: Coinbase en Gemini.

Beide platforms exploiteren voorspellingsmarkten, plaatsen waar mensen kunnen wedden op de uitkomst van een gebeurtenis. Nu de procureur-generaal van New York beide bedrijven aanpakt, zien we dat New York de federale overheid niet zomaar de handhaving van cryptocurrency laat verminderen. Sterker nog, New York vult nu het gat dat de federale overheid heeft achtergelaten.

Hoewel het niet alleen deze twee bedrijven treft, vormt deze ontwikkeling een uitdaging om de vraag te beantwoorden hoe voorspellingsmarkten zullen worden behandeld binnen het bredere reguleringskader in de VS. Tot een uitspraak is gedaan, blijft dit een open vraag.

Wat Voorspellingsmarkten Werkelijk Zijn

Het fundamentele idee is niets nieuws: Mensen wedden al eeuwen op verkiezingsuitslagen en het plaatsvinden van gebeurtenissen. Wat veranderd is, is de manier waarop deze markten werken — de voorspellingsmarkten van vandaag maken gebruik van blockchain-technologie voor afwikkeling en werken automatisch via smart contracts, waardoor vrijwel iedereen met een internetverbinding een claim kan indienen op vrijwel elke uitkomst van elke gebeurtenis.

De grootste voorspellingsmarkt van vandaag, Polymarket, wordt actief gebruikt en heeft in het afgelopen jaar of zo miljarden dollars aan volume geregistreerd; de afgelopen maanden heeft met name de aanstaande Amerikaanse verkiezingscyclus van 2024 geleid tot een aanzienlijke toename van de belangstelling hiervoor, vooral omdat veel media in deze periode over voorspellingsmarkten rapporteerden en deze soms nauwkeuriger leken te zijn dan traditionele peilingsmethoden, wat resulteerde in veel nieuwe gebruikers die deze markt betraden.

Regelgevers werden aangetrokken tot voorspellingsmarkten, voornamelijk vanwege de zichtbaarheid die ze trokken, vooral door spraakmakende en veelbesproken evenementen zoals de aanstaande verkiezingscyclus. Deze zichtbaarheid trok ook de aandacht van regelgevers die niet van mening zijn dat deze producten onder 'effecten'-regelgeving vallen. Voorbeelden van entiteiten zoals Coinbase en Gemini fungeren niet als platformentiteiten voor voorspellingsmarkten, maar bieden er alleen toegang toe. Ze zullen echter nog steeds moeten voldoen aan alle toepasselijke lokale wetten, inclusief eventuele registratie- en rapportagevereisten.

Waarom New York

New York heeft altijd een strenge aanpak gehanteerd ten aanzien van financiële regelgeving, vooral wat betreft cryptocurrencies. Het BitLicense-kader heeft veel spelers in de sector gefrustreerd sinds de invoering in 2015, waardoor veel bedrijven New York moesten verlaten om de reguleringslast te vermijden. Een aantal bedrijven is ook zwaar beboet door New York voor het overtreden van deze wetten. Het kantoor van de procureur-generaal van New York zal crypto's en cryptobedrijven vervolgen die andere, grotere instanties niet zullen aanpakken.

De vraag of voorspellingsmarkten zijn toegestaan in New York is nog onduidelijk. De federale overheid heeft verklaard dat de CFTC verantwoordelijk is voor het toezicht op derivatencontracten, inclusief de vraag of deze als voorspellingsmarkten kunnen worden gecreëerd. Kalshi voerde een lange juridische strijd met de CFTC om goedkeuring te krijgen om als een door de CFTC gereguleerde markt te opereren. Polymarket heeft ook een schikking getroffen met de CFTC als gevolg van het opereren in de VS zonder de juiste autorisatie.

Bovenop dit complexe reguleringsbeeld op federaal niveau voegt de interventie van New York een extra laag toe aan de toch al gecompliceerde kwestie. De NYAG zal waarschijnlijk het standpunt innemen dat voorspellingscontracten illegaal zijn onder de staatswet omdat het ongeregistreerde effecten of illegale gokproducten zijn, zoals het in het verleden heeft gedaan met cryptoproducten. Het rechtssysteem zal uiteindelijk bepalen of zij het eens zijn met het argument van de NYAG.

Wat Het Betekent voor Coinbase en Gemini

Twee tot drie jaar hebben zowel Coinbase als Gemini volledig veranderd; terwijl Coinbase grotendeels ongeschonden uit SEC-rechtszaken is gekomen en de middelen en expertise heeft om dit in de toekomst opnieuw te doen, heeft Gemini uitgebreide herstellingen ondergaan vanwege hun eigen reguleringsproblemen (voornamelijk gerelateerd aan het 'earn'-programma en de ineenstorting van Genesis) en heeft het afgelopen jaar hard gewerkt om het vertrouwen van klanten en regelgevers te herstellen. Noch Coinbase, noch Gemini zal gemakkelijk verdwijnen vanwege de snelle expansie van de voorspellingsmarkt, de sterke interesse van klanten in voorspellingsmarkten, en het precedent dat een staatsregelgever zou scheppen door te proberen een van beide bedrijven uit de voorspellingsmarkten te drukken.

De meest intrigerende vraag zal zijn welk soort compensatie of maatregel New York daadwerkelijk zal zoeken — zal het gaan om een stakingsbevel betreffende voorspellingsmarkten; boetes; zullen ze een herziening van de levering van voorspellingsmarktproducten willen ondergaan? Weten wat ze zoeken, helpt bepalen hoe kostbaar of haalbaar het kan zijn om te procederen, en of een schikking een geschiktere optie is dan het voeren van een rechtszaak.

Het Grotere Plaatje

Deze actie past in een patroon dat zich heeft opgebouwd sinds voorspellingsmarkten mainstream werden tijdens de verkiezingscyclus van 2024. De producten werden snel populair, de reguleringskaders hielden geen gelijke tred, en nu komt de handhaving achteraf.

De houding van de federale overheid is over het algemeen versoepeld ten aanzien van crypto. De SEC heeft zich teruggetrokken uit verschillende zaken, Bitcoin ETF's worden verhandeld, en er is politieke wil in Washington om crypto-activiteiten in gereguleerde kanalen te brengen in plaats van ze offshore te duwen. Maar een zachte federale houding vertaalt zich niet automatisch in een zachte houding van de staat. New York, Californië en een handvol andere staten hebben hun eigen handhavingsmechanismen en hun eigen politieke prikkels.

Voorspellingsmarkten zijn een nuttige testcase omdat ze zich bevinden op het snijvlak van crypto, gokken en effectenrecht — drie regulerende domeinen met overlappende en soms tegenstrijdige regels. Wat New York hier doet, en hoe Coinbase en Gemini reageren, zal bepalen hoe de volgende golf van handhavingsacties zal worden vormgegeven.

De sector hoopte op regulerende duidelijkheid. Acties zoals deze zijn een herinnering dat duidelijkheid, wanneer deze komt, er niet altijd uitziet zoals iedereen wilde.