OKX US के CEO रोशन रॉबर्ट ने कहा है कि SEC द्वारा ब्लॉकचेन-आधारित अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग के पांच-वर्षीय परीक्षण की शुरुआत के बीच टोकनाइज़्ड स्टॉक्स को पारंपरिक शेयरों के अधिकार सुरक्षित रखने चाहिए.
OKX US के CEO रोशन रॉबर्ट ने crypto.news को बताया कि टोकनाइज़्ड नेशनल मार्केट सिस्टम स्टॉक्स के धारकों को उसी वर्ग के पारंपरिक शेयर रखने वाले निवेशकों के समान अधिकार और विशेषाधिकार मिलने चाहिए। उनके अनुसार, किसी शेयर के ट्रेड और सेटलमेंट के लिए इस्तेमाल की जाने वाली तकनीक बदलने से कंपनी पर निवेशक का दावा नहीं बदलना चाहिए.
यह अंतर 17 सितंबर को जारी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन की पांच-वर्षीय ट्रेडिंग छूट के तहत महत्वपूर्ण है। पात्र वेन्यू कुछ अमेरिकी सूचीबद्ध स्टॉक्स के टोकनाइज़्ड संस्करणों की ट्रेडिंग के लिए permissioned automated market makers और liquidity pools का उपयोग कर सकते हैं, हालांकि यह सीमाओं और अन्य शर्तों के अधीन होगा। यदि SEC इसमें बदलाव नहीं करता, तो यह आदेश 17 सितंबर 2031 को समाप्त हो जाएगा.
SEC के आदेश के तहत, किसी वेन्यू को यह सत्यापित करना होगा कि प्रत्येक टोकनाइज़्ड स्टॉक, पारंपरिक स्टॉक की समकक्ष श्रेणी के समान अधिकार और विशेषाधिकार प्रदान करता है। एजेंसी इनमें कंपनी में निवेशक की हिस्सेदारी, डिविडेंड, वोटिंग अधिकार, और कंपनी के परिसमापन की स्थिति में शेष परिसंपत्तियों पर दावा शामिल करती है। कोई ऐसा प्रोडक्ट जो केवल synthetic exposure के जरिए किसी शेयर की कीमत को ट्रैक करता हो, इस छूट के तहत टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक के रूप में पात्र नहीं होगा.
रॉबर्ट ने कहा कि एक ही शेयर के दोनों रूपों के बीच समानता निवेशकों की सुरक्षा के लिए आवश्यक है और इससे पारंपरिक तथा टोकनाइज़्ड मार्केट्स को अलग-अलग अधिकारों वाले उत्पादों में बंटने से रोका जा सकता है। अमेरिकी निवेशक के लिए, SEC की यह शर्त इस बात का केंद्रीय आधार बनाती है कि टोकन से जुड़े अधिकार उसे इस विशेष मार्ग से ट्रेड करने की अनुमति देंगे या नहीं.
मार्केट में पहले से मौजूद स्टॉक-लिंक्ड टोकनों की कानूनी संरचना अलग-अलग हो सकती है। इस प्रकाशन द्वारा कवर की गई हालिया ownership review में पाया गया कि कोई टोकन अपने धारक को प्रत्यक्ष स्वामित्व हित, किसी कस्टोडियन के माध्यम से दावा, या सामान्य शेयरधारक अधिकारों के बिना केवल संविदात्मक दावा दे सकता है। ब्लॉकचेन पर टोकन की मूवमेंट मात्र से यह तय नहीं होता कि धारक के पास इनमें से कौन-सा हित वास्तव में है.
यहां तक कि जब कोई तीसरा पक्ष टोकन बनाता है, तब भी SEC का आदेश पात्र वेन्यू से यह जांचने की मांग करता है कि शेयरधारक अधिकार धारक तक कैसे पहुंचते हैं। इसकी शर्तें वोटिंग सामग्री और जारीकर्ता के अन्य संचार तक पहुंच, साथ ही अंतर्निहित आर्थिक अधिकारों को भी संबोधित करती हैं। यह छूट secondary trading को कवर करती है; यह किसी वेन्यू को इस आदेश के तहत कंपनी की initial share offering संचालित करने की अनुमति नहीं देती.
जब कोई असंबद्ध तीसरा पक्ष किसी कंपनी के स्टॉक को टोकनाइज़ करता है, तो ट्रेडिंग शुरू होने से पहले वेन्यू को जारीकर्ता को लिखित सूचना देनी होगी। SEC की मांग है कि जारीकर्ता द्वारा सूचना प्राप्त करने के बाद कम से कम 30 कैलेंडर दिनों तक प्रतीक्षा की जाए। यदि कंपनी उस अवधि में आपत्ति करती है, तो वेन्यू इस छूट के तहत उस टोकनाइज़्ड स्टॉक की पेशकश नहीं कर सकता। यह प्रक्रिया विशेष रूप से असंबद्ध पक्ष द्वारा टोकनाइज़ किए गए शेयरों पर लागू होती है, न कि हर टोकनाइज़्ड शेयर पर.
रॉबर्ट ने लिखित सूचना को पब्लिक ब्लॉकचेन पर secondary trading के लिए एक सुरक्षा उपाय बताया। उन्होंने कहा कि जारीकर्ता की भागीदारी टोकनाइज़्ड शेयरों को मूल स्टॉक के शेयरधारक अधिकारों, disclosures और corporate actions के अनुरूप बनाए रखने में मदद कर सकती है। रॉबर्ट के अनुसार, कंपनियों के लिए प्रतिक्रिया देने की एक स्पष्ट व्यवस्था निवेशकों के बाजार पर भरोसे को भी बढ़ाएगी.
SEC के नए मार्ग से बाहर भी जारीकर्ताओं की आपत्तियां पहले ही वास्तविक मुद्दा बन चुकी हैं। सितंबर में AMC विवाद पर पूर्व कवरेज के अनुसार, AMC Entertainment ने अपने शेयरों से जुड़े Robinhood प्रोडक्ट को चुनौती दी थी। SEC की आपत्ति प्रक्रिया पात्र टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक्स से संबंधित है; उसका आदेश उन प्रोडक्ट्स को बाहर रखता है जो केवल किसी कंपनी के शेयर मूल्य पर synthetic exposure प्रदान करते हैं.
रॉबर्ट के अनुसार, समान स्वामित्व अधिकार टोकनाइज़्ड स्टॉक मार्केट्स को बड़े पैमाने पर संचालित करने के लिए आवश्यक कार्य का केवल एक हिस्सा हैं। उन्होंने कहा कि वेन्यू को निष्पक्ष पहुंच, front-running और manipulation से सुरक्षा, भरोसेमंद बाजार डेटा, और ऐसे रिकॉर्ड भी बनाए रखने होंगे जिनसे ट्रेडिंग गतिविधि की समीक्षा की जा सके। उन्होंने सिस्टम के विकसित होने के दौरान market surveillance और leverage controls की भी मांग की.
प्राइसिंग एक विशेष समस्या पेश करती है। एक automated market maker किसी टोकन की कीमत को पारंपरिक स्टॉक एक्सचेंजों में मौजूद bids और offers से सीधे लेने के बजाय अपने liquidity pool में रखी परिसंपत्तियों के आधार पर तय कर सकता है। SEC ने कहा कि यह डिजाइन किसी वेन्यू के लिए Regulation NMS की उन आवश्यकताओं को पूरा करना कठिन बना सकती है जिनका उद्देश्य कहीं और उपलब्ध संरक्षित quotes से खराब कीमत पर ट्रेड होने से रोकना है। एजेंसी ने यह जोखिम भी चिह्नित किया कि टोकनाइज़्ड शेयर की कीमत पारंपरिक शेयर की कीमत से अलग हो सकती है.
सितंबर की एक रिपोर्ट, जिसमें trading-hour gaps की जांच की गई थी, ने उस समस्या का अध्ययन किया जब मुख्य अमेरिकी स्टॉक मार्केट बंद रहता है। RedStone के COO Marcin Kaźmierczak ने कहा कि जब ट्रेडर किसी शेयर के प्राथमिक बाजार में उसे ट्रेड नहीं कर सकते, तब वे पूल के टोकन मूल्य और underlying share के बीच अंतर को सुधारने में कम सक्षम हो सकते हैं.
SEC ने अपनी छूट के तहत पात्र स्टॉक symbols की संख्या और अनुमत ट्रेडिंग वॉल्यूम को सीमित किया है। वेन्यू को public blockchains पर public, auditable smart contracts का उपयोग करना होगा, भले ही उनके ट्रेडिंग पूल्स तक पहुंच permissioned हो। जब primary exchange underlying share में ट्रेडिंग रोक देता है, तब उन्हें संबंधित टोकनाइज़्ड स्टॉक की ट्रेडिंग भी रोकनी होगी.
रॉबर्ट ने कहा कि टोकनाइज़्ड मार्केट्स से जुड़े कुछ सवालों का परीक्षण केवल तब किया जा सकता है जब वेन्यू नियंत्रित परिस्थितियों में संचालित हों। उन्हें उम्मीद है कि लाइव गतिविधि SEC को दिखाएगी कि निवेशक इन प्रोडक्ट्स का उपयोग कैसे करते हैं, लिक्विडिटी कैसे विकसित होती है, और क्या पूल की कीमतें स्थापित एक्सचेंजों पर ट्रेड होने वाले शेयरों के अनुरूप बनी रहती हैं.
यह आदेश स्वीकृत लिक्विडिटी पूल्स को टोकनाइज़्ड शेयर सप्लाई करने वाली कुछ फर्मों को भी सशर्त राहत देता है, जबकि उनसे परिचालन रिकॉर्ड और disclosures बनाए रखने की मांग करता है। वेन्यू के लिए यह छूट Securities Exchange Act के तहत exchange की परिभाषा से अस्थायी राहत है; यह टोकनाइज़्ड स्टॉक्स के लिए स्थायी नियमों का सेट नहीं है.
रॉबर्ट ने कहा कि इस पांच-वर्षीय अवधि से मिलने वाले साक्ष्य SEC को यह तय करने में मदद कर सकते हैं कि क्या Regulation NMS में बदलाव की जरूरत है और क्या इस छूट का कोई हिस्सा स्थायी बनाया जाना चाहिए। आयोग ने इस आदेश पर सार्वजनिक टिप्पणियां मांगी हैं, जिनमें यह भी शामिल है कि टोकनाइज़्ड ट्रेडिंग underlying stock market में प्राइसिंग और लिक्विडिटी को कैसे प्रभावित कर सकती है.
