बर्नस्टीन के विश्लेषकों ने सोमवार को एक नोट में कहा कि टोकनाइज्ड रियल-वर्ल्ड एसेट्स (RWA) का मार्केट कैप $51 बिलियन को पार कर गया है, जो साल-दर-साल 40% ऊपर है, जबकि इसी अवधि में व्यापक क्रिप्टो बाजार में लगभग 20% की गिरावट आई है। यह एक संकेत है कि टोकनाइजेशन में संस्थागत रुचि क्रिप्टो बाजार की स्थितियों से स्वतंत्र रूप से बढ़ रही है।

गौतम चुघान के नेतृत्व वाली रिसर्च और ब्रोकरेज फर्म के विश्लेषकों ने डेटा का हवाला देते हुए बताया कि निजी क्रेडिट कुल RWA मार्केट कैप का लगभग 47% के साथ प्रमुख एसेट क्लास बना हुआ है, इसके बाद अमेरिकी ट्रेजरी लगभग 30% और कमोडिटीज लगभग 9% पर हैं।

एथेरियम और प्रोवेनेंस मिलकर कुल टोकनाइज्ड एसेट गतिविधि का 70% से अधिक हिस्सा होस्ट करते हैं, जिसमें प्रोवेनेंस 39% और एथेरियम 33% पर है। कुल RWA एसेट धारकों की संख्या 917,000 से अधिक हो गई है - जो साल-दर-साल लगभग 60% बढ़ी है।

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दो मॉडल, एक पुरस्कार

इक्विटी टोकनाइजेशन वह क्षेत्र है जहां प्रतिस्पर्धा तेजी से बढ़ रही है। बर्नस्टीन ने कहा कि टोकनाइज्ड इक्विटी साल-दर-साल 130% बढ़ी है, जो $700 मिलियन से $1.6 बिलियन हो गई है। विश्लेषकों ने तर्क दिया कि उद्योग दो अलग-अलग व्यावसायिक मॉडलों के इर्द-गिर्द केंद्रित हो रहा है, और उनके बीच का अंतर संरचनात्मक है, न कि सतही।

पहला ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर मॉडल है। इस दृष्टिकोण के तहत, विनियमित ब्रोकर-डीलर प्लेटफॉर्म - रॉबिनहुड द्वारा यूरोपीय संघ के निवेशकों को टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों की पेशकश, बर्नस्टीन द्वारा उद्धृत प्रमुख उदाहरण है - अंतर्निहित शेयर खरीदते हैं और उन्हें एक ब्लॉकचेन टोकन के बदले कस्टडी में रखते हैं। टोकन 24/7 वास्तविक समय निपटान के साथ ट्रेड करते हैं और अतिरिक्त ट्रेडिंग कमीशन उत्पन्न करते हैं, लेकिन उनकी एक महत्वपूर्ण सीमा होती है क्योंकि पंजीकृत शेयरधारक टोकनधारक नहीं, बल्कि तीसरी-पक्ष प्रायोजक रहता है। लाभांश पात्रता और मतदान अधिकार हस्तांतरित नहीं होते हैं।

दूसरा निपटान और एक्सचेंज इंफ्रास्ट्रक्चर मॉडल है, जहां ब्लॉकचेन कंपनी द्वारा जारी शेयरों के लिए वास्तविक निपटान परत के रूप में कार्य करता है।

टोकनधारकों को पूर्ण स्वामित्व अधिकार और पारंपरिक एक्सचेंज-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों की सुरक्षा प्राप्त होती है। फिगर, बुलिश और सेक्यूरिटाइज इस मॉडल के लिए विनियमित इंफ्रास्ट्रक्चर स्टैक का निर्माण कर रहे हैं, जिसमें SEC-पंजीकृत ट्रांसफर एजेंट, अल्टरनेटिव ट्रेडिंग सिस्टम लाइसेंस और विनियमित ब्रोकर-डीलर और कस्टडी समाधानों का उपयोग किया जा रहा है।

फिगर ने पहले ही OPEN पर अपने स्वयं के टोकनाइज्ड शेयर लॉन्च कर दिए हैं, जिसमें एक और लिस्टिंग पाइपलाइन में है। बुलिश द्वारा इक्विनीटी का अधिग्रहण इसे पारंपरिक और टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों दोनों को कवर करने वाली एक एकीकृत लेजर संचालित करने की अनुमति देता है, जबकि टोकन डिज़ाइन और तरलता सेवाएं भी प्रदान करता है।

सेक्यूरिटाइज ने अपने टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज प्लेटफॉर्म के लिए NYSE के साथ साझेदारी की है, जिसमें कंप्यूटशेयर अमेरिकी कंपनियों के लिए टोकनाइज्ड शेयर जारी करने में सक्षम बना रहा है और जंप ट्रेडिंग टोकनाइज्ड इक्विटी के लिए DEX-शैली की ऑनचेन ट्रेडिंग का निर्माण कर रहा है।

कॉइनबेस तीसरा रास्ता पेश करता है

कॉइनबेस एक हाइब्रिड प्ले का पीछा कर रहा है जिसे बर्नस्टीन एक मल्टी-एसेट सिंगल एक्सचेंज के रूप में देखता है। पिछले कई हफ्तों में, कॉइनबेस ने गैर-अमेरिकी निवेशकों के लिए टोकनाइज्ड इक्विटी, इक्विटी पर्पेचुअल और प्री-आईपीओ पर्पेचुअल लॉन्च किए हैं, साथ ही अमेरिकी निवेशकों के लिए एक विनियमित क्रिप्टो डेरिवेटिव्स बाजार भी।

इसके टोकनाइज्ड स्टॉक, जो अंतर्निहित शेयरों द्वारा एक-के-लिए-एक समर्थित हैं, में स्वचालित लाभांश भुगतान और प्रोग्रामेटिक ऑनचेन उपयोगिता जैसी विशेषताएं शामिल हैं। कॉइनबेस एकमात्र CFTC-विनियमित फ्यूचर्स कमीशन मर्चेंट बन गया है जो अमेरिकी निवेशकों को वैश्विक क्रिप्टो डेरिवेटिव्स - फ्यूचर्स और विकल्प - तक पहुंच प्रदान करता है, जिसे बर्नस्टीन कॉइनबेस के "एवरीथिंग एक्सचेंज" प्रस्ताव के केंद्र में एक संरचनात्मक प्रतिस्पर्धी लाभ के रूप में पहचानता है।

नियामक प्रगति

उद्योग की दीर्घकालिक प्रगति काफी हद तक अभी भी जारी नियामक विकास पर निर्भर करती है। SEC ने नियम 611 और 610(e) को रद्द करने का प्रस्ताव दिया है, एक ऐसा कदम जो टोकनाइज्ड शेयरों को पारंपरिक एक्सचेंजों के माध्यम से अनिवार्य अनुपालन रूटिंग के बिना विकेन्द्रीकृत स्थानों पर अधिक स्वतंत्र रूप से ट्रेड करने की अनुमति देगा।

दिसंबर 2025 में, SEC ने एक टोकनाइज्ड इक्विटी पायलट के लिए DTC को एक नो-एक्शन लेटर जारी किया और NYSE और नैस्डैक के प्रस्तावों को उनकी संबंधित एक्सचेंजों पर टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के व्यापार की अनुमति देने के लिए मंजूरी दी।

उद्योग अभी भी एक संभावित "इनोवेशन एग्जेंप्शन" का इंतजार कर रहा है जो टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों के ऑनशोर ट्रेडिंग की अनुमति दे सकता है, जिसे बर्नस्टीन विकास के अगले चरण के लिए सबसे स्पष्ट उत्प्रेरक के रूप में पहचानता है।

टोकनाइज्ड इक्विटी वॉल्यूम में तेजी

बर्नस्टीन के आंकड़ों के अनुसार, टोकनाइज्ड इक्विटी के लिए मासिक ट्रांसफर वॉल्यूम जून 19 तक जून में $5.3 बिलियन के रन-रेट आधार पर पहुंच गया, जो मई में $3.6 बिलियन और सितंबर 2025 में $500 मिलियन था। यह प्रक्षेपवक्र तीव्र है, क्योंकि अप्रैल के बाद से दो महीनों में वॉल्यूम दोगुने से अधिक हो गए हैं।

संपत्ति के हिसाब से शीर्ष टोकनाइजेशन प्लेटफॉर्म में, फिगर $18.9 बिलियन के साथ सबसे आगे है, जो मुख्य रूप से निजी क्रेडिट द्वारा संचालित है। सेक्यूरिटाइज ट्रेजरी और स्टॉक एक्सपोजर में $4.3 बिलियन के साथ दूसरे स्थान पर है, इसके बाद ओंडो $3.8 बिलियन, सर्कल $3 बिलियन और कमोडिटीज में टीथर $2.5 बिलियन पर है।

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