स्ट्रेटेजी द्वारा पिछले सप्ताह लगभग 216 मिलियन डॉलर में 3,588 बीटीसी की बिक्री — कंपनी के इतिहास में यह केवल तीसरी बिटकॉइन बिक्री है — भविष्य की बिक्री पर ध्यान केंद्रित करती है, पेवार्ड सहायक सीएफ बेंचमार्क ने चेतावनी दी है कि बार-बार होने वाली बिक्री चिंता का विषय बन सकती है।

सोमवार को, स्ट्रेटेजी ने कहा कि उसने 29 जून से 30 जून के बीच 80.8 मिलियन डॉलर में 1,363 बीटीसी बेचे, जिसकी औसत कीमत प्रति बिटकॉइन 59,256 डॉलर थी। इसने 1 जुलाई से 5 जुलाई के बीच 135.2 मिलियन डॉलर में 2,225 बीटीसी भी बेचे, जिसकी औसत कीमत 60,773 डॉलर प्रति बिटकॉइन थी।

इसका मतलब था कि स्ट्रेटेजी ने अपनी कुल होल्डिंग्स को घटाकर 843,775 बीटीसी कर दिया — जिसका मूल्य लगभग 52.3 बिलियन डॉलर है — जिसे प्रति बिटकॉइन 74,476 डॉलर की औसत कीमत पर खरीदा गया था, जिसकी कुल लागत लगभग 63.7 बिलियन डॉलर थी और घोषणा के समय लगभग 11.4 बिलियन डॉलर का कागजी नुकसान झेल रहा था।

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"6 जुलाई को, स्ट्रेटेजी द्वारा बिटकॉइन बिक्री की घोषणा ने एक ऐसे सवाल का जवाब देना शुरू किया जो उसकी बैलेंस शीट नहीं दे सकती थी: क्या प्रबंधन डॉलर की तरलता को मजबूत करने के लिए बिटकॉइन को बेचने को तैयार है," सीएफ बेंचमार्क में अनुसंधान प्रमुख गेबे सेल्बी ने द ब्लॉक को बताया। उन्होंने उल्लेख किया कि यह बिक्री स्ट्रेटेजी की बिक्री-पूर्व होल्डिंग्स का लगभग 0.42% और मौजूदा वित्तपोषण लागत का लगभग 1.5 महीने का प्रतिनिधित्व करती है।

"बैलेंस शीट निवेशकों को बता सकती है कि क्या स्ट्रेटेजी भुगतान कर सकती है और यह बिक्री यह दिखाना शुरू करती है कि क्या उसमें ऐसा करने की इच्छा है," सेल्बी ने कहा। "एमएसटीआर के सामान्य शेयरधारकों के लिए, यह बिक्री कमजोर पड़ने जैसी लग सकती है; एसटीआरसी धारकों के लिए, यह सुरक्षा जैसी लग सकती है।"

एसटीआरसी इस साल की शुरुआत में स्ट्रेटेजी के बिटकॉइन अधिग्रहण का एक प्राथमिक चालक बन गया था और वर्तमान में 12% की वार्षिक दर प्रदान करता है। हालांकि, इसे मई के मध्य से समता हासिल करने में परेशानी हुई है और इसलिए, कई हफ्तों से अतिरिक्त बिटकॉइन जमा करने के लिए इसका उपयोग नहीं किया गया है।

सीएफ बेंचमार्क के शोध प्रमुख ने कहा कि निवेशक स्ट्रेटेजी के संपत्ति खत्म होने से कम चिंतित हैं, बल्कि इस बात से ज्यादा चिंतित हैं कि प्रबंधन उनका उपयोग कैसे करेगा। फर्म ने तर्क दिया कि एसटीआरसी का हालिया 70 डॉलर के स्तर पर गिरना उन प्राथमिकताओं को लेकर अनिश्चितता को दर्शाता है, न कि इस डर को कि कंपनी के पास पर्याप्त बिटकॉइन नहीं थे, हालांकि इसमें अन्य कारकों, जैसे ब्याज दरें और बाजार तरलता, का भी योगदान हो सकता है।

फर्म के मॉडल यह भी अनुमान लगाते हैं कि बिटकॉइन के लगभग 23,300 डॉलर तक गिरने की केवल 2.5% संभावना है, एक ऐसा स्तर जिस पर स्ट्रेटेजी की बिटकॉइन होल्डिंग्स और डॉलर भंडार उसके मॉडल किए गए ऋण और वरीयता प्राप्त देनदारियों से मेल खाएगा।

सेल्बी के अनुसार, स्ट्रेटेजी की अपनी भुगतान देनदारियों को पूरा करने की निकट अवधि की क्षमता पर कोई सवाल नहीं है। फर्म की वार्षिक वित्तपोषण लागत उसके बिटकॉइन होल्डिंग्स के मूल्य का लगभग 3.4% है, जबकि उसके नकदी भंडार उन लागतों के लगभग 17.4 महीने, या अधिकृत आरक्षित-निर्माण क्षमता सहित 25.9 महीने को कवर करते हैं।

"जो बात नवीनतम बिक्री को प्रासंगिक बनाती है, वह एसटीआरसी द्वारा बनाई गई विस्तारित पूंजी संरचना है, जिसमें एक सीमित बिक्री उसकी तरलता का समर्थन करती है," सेल्बी ने कहा। "चिंता तब शुरू होती है जब बिटकॉइन बेचना एक विकल्प नहीं रह जाता है और पूंजी संरचना को बनाए रखने के लिए एक आवर्ती आवश्यकता बन जाता है।"

बीटीसी मुद्रीकरण कार्यक्रम से अधिक बिक्री क्षमता का सुझाव?

स्ट्रेटेजी ने पहले दो बार बिटकॉइन बेचे हैं — 2022 के बेयर बाजार के दौरान 704 बीटीसी और पिछले महीने 32 बीटीसी — लेकिन नवीनतम बिक्री अब तक की सबसे बड़ी है, जिसका उपयोग वरीयता प्राप्त स्टॉक पर वितरण के भुगतान और 5 जुलाई तक इस उद्देश्य के लिए उपयोग किए जाने वाले अपने यूएसडी भंडार के एक हिस्से को 2.55 बिलियन डॉलर तक फिर से भरने के लिए किया गया।

अपने नए डिजिटल क्रेडिट कैपिटल फ्रेमवर्क के हिस्से के रूप में, स्ट्रेटेजी ने एक बोर्ड-अनुमोदित नीति अपनाई, जिसके तहत उसके यूएसडी भंडार का उपयोग केवल वरीयता प्राप्त स्टॉक लाभांश और ब्याज भुगतान के लिए किया जाना आवश्यक है। 

कंपनी ने एसटीआरसी, एसटीआरएफ, एसटीआरडी और एसटीआरके को कवर करने वाले 1 बिलियन डॉलर के डिजिटल क्रेडिट सिक्योरिटीज पुनर्खरीद कार्यक्रम और एक अलग 1 बिलियन डॉलर के क्लास ए सामान्य स्टॉक पुनर्खरीद कार्यक्रम को भी अधिकृत किया।

इसके अतिरिक्त, इसने एक बीटीसी मुद्रीकरण कार्यक्रम शुरू किया, जिससे यह रिजर्व, वरीयता प्राप्त स्टॉक लाभांश और ब्याज भुगतान, या डिजिटल क्रेडिट सिक्योरिटीज और सामान्य स्टॉक की पुनर्खरीद के लिए 1.25 बिलियन डॉलर तक जुटाने के लिए बिटकॉइन बेच सकती है।

फर्म ने सोमवार को कहा कि 5 जुलाई तक, इस क्षमता की पूरी राशि उपलब्ध है।

इस बिंदु पर ध्यान आकर्षित करते हुए, वैनएक के डिजिटल एसेट रिसर्च प्रमुख मैथ्यू सिगेल ने कहा कि बीटीसी मुद्रीकरण कार्यक्रम केवल आरक्षित-वित्तपोषण बिक्री पर लागू होता है, जबकि लाभांश भुगतान के लिए सीधे बेचे गए बिटकॉइन उस सीमा से बाहर आते हैं।

उन्होंने कहा, "[स्ट्रेटेजी] के पास ['1.25 बिलियन डॉलर' की] शीर्षक से अधिक बीटीसी बेचने की क्षमता है।"

इस बीच, कई डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनी समूह के शेयरों का मूल्य उनके ग्रीष्मकालीन 2025 के उच्च स्तर से काफी नीचे है क्योंकि उनके बाजार पूंजीकरण-से-शुद्ध संपत्ति मूल्य अनुपात में तेजी से गिरावट आई है। फर्म के अनुसार, उदाहरण के लिए, एमएसटीआर स्वयं अभी भी लगभग 79% नीचे है, जिसका उद्यम एमएनएवी 1.07 है।

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