स्ट्रेटेजी के सीईओ फोंग ले ने $60,000 के करीब बिटकॉइन बेचने के कंपनी के फैसले का बचाव किया, इससे पहले कि वे $80,000 के आसपास खरीदारी फिर से शुरू करते, यह तर्क देते हुए कि उसके ट्रेजरी ट्रेड बिटकॉइन के बाजार मूल्य के बजाय पूंजी लागत पर निर्भर करते हैं।

1 सितंबर को ब्लूमबर्ग क्रिप्टो पर बोलते हुए, ले ने कहा कि पिछली बिक्री और नवीनतम खरीदारी दोनों उचित थीं क्योंकि लेनदेन के बीच स्ट्रेटेजी की वित्तपोषण की स्थितियां बदल गई थीं।

31 अगस्त की नियामक फाइलिंग के अनुसार, स्ट्रेटेजी ने 24 अगस्त और 30 अगस्त के बीच $80,318 के औसत मूल्य पर $369.7 मिलियन में 4,603 बीटीसी खरीदे।

इस खरीद से इसकी होल्डिंग्स बढ़कर 845,050 बीटीसी हो गईं, जिन्हें प्रति कॉइन $75,412 की औसत लागत पर लगभग $63.73 बिलियन में अधिग्रहित किया गया।

स्ट्रेटेजी बिटकॉइन ट्रेडों को पूंजी लागत से जोड़ती है

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी केवल क्रिप्टोकरेंसी की वर्तमान कीमत की पिछली कीमतों से तुलना करके यह तय नहीं करती कि बिटकॉइन खरीदना है या बेचना है।

इसके बजाय, प्रबंधन पूंजी जुटाने की लागत और उस पूंजी को तैनात करने से अपेक्षित रिटर्न पर विचार करता है। यदि स्ट्रेटेजी अपनी संपत्ति के मूल्य से अधिक प्रीमियम पर सामान्य शेयर जारी कर सकती है, तो वह बिटकॉइन खरीदने के लिए आय का उपयोग कर सकती है, साथ ही प्रति शेयर बिटकॉइन एक्सपोजर भी बढ़ा सकती है।

ले ने कहा, “हम बिटकॉइन की कीमत के आधार पर बिटकॉइन खरीदते या बेचते नहीं हैं। हम अपनी पूंजी लागत के आधार पर खरीदते या बेचते हैं।”

यह स्थिति बताती है कि स्ट्रेटेजी ने लगभग $60,000 और $65,000 के बीच बिटकॉइन बेचना क्यों उचित समझा, जबकि बाद में $80,000 से अधिक का भुगतान किया। ये लेनदेन अलग-अलग बैलेंस शीट और वित्तपोषण स्थितियों के तहत हुए।

ले ने कहा कि MSTR शेयर जारी करना फिर से आकर्षक हो गया था क्योंकि स्टॉक प्रीमियम पर कारोबार कर रहा था। स्ट्रेटेजी ने 30 अगस्त को समाप्त हुए सप्ताह के दौरान लगभग $602.8 मिलियन के सामान्य शेयर बेचे, जिसमें से कुछ आय का उपयोग अपने बिटकॉइन खरीद के लिए किया गया।

कंपनी ने अपने सामान्य यूएसडी कैश पूल को भी $29 मिलियन बढ़ा दिया और STRC पसंदीदा शेयरों को उनके $100 के निर्धारित मूल्य से कम पर वापस खरीदने में लगभग $152 मिलियन खर्च किए।

दो महीने के विराम के बाद स्ट्रेटेजी का बिटकॉइन खरीद में वापसी इसलिए एक व्यापक पूंजी आवंटन निर्णय का हिस्सा था, न कि यह एक दिशात्मक कॉल कि बिटकॉइन $80,000 से ऊपर जाएगा।

बिटकॉइन बिक्री से वित्तीय दायित्वों का वित्तपोषण हुआ

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी ने अपनी बैलेंस शीट पुनर्गठन के दौरान लगभग 7,000 बीटीसी बेचे, इस राशि को अपनी कुल होल्डिंग्स के सापेक्ष "अत्यल्प" बताया।

स्ट्रेटेजी के सार्वजनिक बिटकॉइन लेजर में जुलाई की शुरुआत में 2,225 बीटीसी, अगस्त की शुरुआत में 1,638 बीटीसी और अगले सप्ताह 1,690 बीटीसी की बिक्री दर्ज है। इन तीन घोषित कटौतियों का कुल योग 5,553 बीटीसी है।

कंपनी ने 2026 की शुरुआत में अपने पसंदीदा लाभांश दायित्वों के हिस्से को वित्तपोषित करने के लिए लगभग $218.4 मिलियन के बिटकॉइन बेचने की भी सूचना दी थी। ले का साक्षात्कार आंकड़ा व्यापक अवधि को पूर्णांकित शर्तों में वर्णित करता प्रतीत होता है।

ले ने कहा कि पसंदीदा लाभांश का भुगतान करने के लिए बिटकॉइन बेचना "उस समय सही सौदा था।" स्ट्रेटेजी पहले ही अपनी पसंदीदा प्रतिभूतियों पर नियमित भुगतान के लिए प्रतिबद्ध थी और नए वित्तपोषण पर पूरी तरह निर्भर हुए बिना उन दायित्वों को पूरा करने के लिए डॉलर की तरलता की आवश्यकता थी।

इन बिक्री ने स्ट्रेटेजी की उस पिछली प्रतिष्ठा से विचलन का प्रतिनिधित्व किया जो केवल बिटकॉइन जमा करती थी। इसके बोर्ड ने जून में एक बिटकॉइन मुद्रीकरण कार्यक्रम को औपचारिक रूप से अधिकृत किया, जिससे प्रबंधन को अपनी डॉलर आरक्षित निधि को वित्तपोषित करने, लाभांश और ब्याज का भुगतान करने, प्रतिभूतियों को वापस खरीदने या अन्य अनुमोदित दायित्वों को पूरा करने के लिए बीटीसी बेचने की अनुमति मिली।

यह नीति निर्दिष्ट यूएसडी रिजर्व बनाने के लिए $1.25 बिलियन तक की बिटकॉइन बिक्री की अनुमति देती है। इसके लिए स्ट्रेटेजी को उतनी राशि बेचने की आवश्यकता नहीं है।

स्ट्रेटेजी की विकसित हो रही ट्रेजरी नीति के तहत पहली घोषित बिक्री ने बिटकॉइन होल्डिंग्स के सक्रिय प्रबंधन की ओर एक बदलाव को चिह्नित किया, न कि अपनी संचय रणनीति का परित्याग।

स्ट्रेटेजी का कहना है कि शुद्ध लीवरेज शून्य हो गया है

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी ने बिटकॉइन खरीद में विराम का उपयोग अपनी बैलेंस शीट को मजबूत करने के लिए किया। लगभग दो महीनों में, इसने डॉलर की संपत्ति में वृद्धि की, जबकि परिवर्तनीय ऋण के लिए अपने शुद्ध एक्सपोजर को कम किया।

कंपनी ने 30 अगस्त तक $6.71 बिलियन की यूएसडी संपत्ति की सूचना दी। इस राशि में नकदी और अन्य डॉलर-मूल्यवान होल्डिंग्स शामिल थीं, जिन्हें इसके निर्दिष्ट आरक्षित और सामान्य कॉर्पोरेट तरलता में आवंटित किया गया था।

इसका परिवर्तनीय ऋण लगभग $6.75 बिलियन था। इसलिए स्ट्रेटेजी ने 0.0% का शुद्ध लीवरेज बताया क्योंकि उसकी कंपनी-परिभाषित गणना शेष राशि की अपने बिटकॉइन रिजर्व से तुलना करने से पहले बकाया ऋण से डॉलर की संपत्ति को घटाती है।

0.0% का शुद्ध लीवरेज का मतलब यह नहीं है कि स्ट्रेटेजी ने अपने कानूनी ऋण या पसंदीदा स्टॉक दायित्वों को समाप्त कर दिया है। कंपनी के पास अभी भी परिवर्तनीय नोट्स बकाया हैं और उसे पसंदीदा लाभांश भुगतान करना होगा।

इसके बजाय, यह मीट्रिक दिखाता है कि इसकी डॉलर की संपत्ति इसके परिवर्तनीय ऋण के मूल मूल्य को लगभग ऑफसेट करती है। यह गणना सभी पसंदीदा स्टॉक दावों को नहीं घटाती है।

ले ने बैलेंस शीट को एक "किले" के रूप में वर्णित किया, यह तर्क देते हुए कि स्ट्रेटेजी के पास अपनी वर्तमान संरचना के तहत कोई सार्थक बिटकॉइन परिसमापन मूल्य नहीं है। कंपनी का ऋण सीधे उसके बिटकॉइन द्वारा सुरक्षित नहीं है जिससे बीटीसी के एक निश्चित स्तर पर गिरने पर स्वचालित रूप से बिक्री मजबूर हो जाए।

इस दावे का मतलब यह नहीं है कि बिटकॉइन में लंबी गिरावट का कोई वित्तीय प्रभाव नहीं होगा। कम बिटकॉइन कीमतें स्ट्रेटेजी की परिसंपत्ति मूल्य को कम कर सकती हैं, आकर्षक कीमतों पर शेयर जारी करने की उसकी क्षमता को कमजोर कर सकती हैं और पसंदीदा लाभांश तथा अन्य दायित्वों से दबाव बढ़ा सकती हैं।

स्ट्रेटेजी ने दो-तरफा बिटकॉइन नीति अपनाई

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी अब एक "दो-तरफा रणनीति" संचालित करती है। यह बिटकॉइन बेच सकती है जब ऐसा करने से इसकी पूंजी संरचना में सुधार होता है, भले ही इसका इरादा समय के साथ शुद्ध संचायक बने रहने का हो।

यह ढांचा बिटकॉइन को स्ट्रेटेजी की वित्तपोषण प्रणाली का एक घटक बनाता है, न कि ऐसी संपत्ति जिसे कभी बेचा नहीं जा सकता। प्रबंधन बीटीसी बिक्री की तुलना सामान्य इक्विटी जारी करने, पसंदीदा पेशकश, पुनर्खरीद और नकदी उपयोग से कर सकता है।

स्ट्रेटेजी के जून के ढांचे से पता चलता है कि जब MSTR कंपनी के समायोजित शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य से ऊपर ट्रेड करता है तो सामान्य स्टॉक जारी करना संचयी हो सकता है। उस स्तर से नीचे शेयर जारी करने से प्रति शेयर बिटकॉइन एक्सपोजर कम हो सकता है।

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी $90,000, $100,000 या $130,000 पर बिटकॉइन खरीदना जारी रख सकती है यदि पूंजी की लागत उन खरीदों को आकर्षक बनाती है। ये स्तर उदाहरण थे, न कि पूर्वानुमान या पुष्टिकृत खरीद आदेश।

कंपनी बिटकॉइन को फिर से बेचने पर भी विचार करेगी यदि आय उसकी पूंजी संरचना में कहीं और अधिक मूल्यवान होती। ले ने कहा कि अकेले कीमत ऐसे निर्णय को निर्धारित नहीं करेगी।

स्ट्रेटेजी की 31 अगस्त की खरीद इस बात की पुष्टि करती है कि पुनर्गठन अवधि के बाद वह संचय की ओर लौट आई है। अब यह बिटकॉइन की अधिकतम 21 मिलियन आपूर्ति के 4% से थोड़ा अधिक को नियंत्रित करती है।

अगला अपडेट स्ट्रेटेजी की साप्ताहिक पूंजी बाजार गतिविधि पर निर्भर करेगा। प्रीमियम पर आगे MSTR जारी करने से अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद का वित्तपोषण हो सकता है, जबकि कमजोर इक्विटी मांग या उच्च वित्तपोषण लागत संचय को धीमा कर सकती है या एक और बिक्री को अधिक किफायती बना सकती है।

इस बीच, ले का केंद्रीय तर्क यह था कि $60,000 के करीब बेचने और $80,000 के करीब खरीदने के बीच स्पष्ट विरोधाभास तब गायब हो जाता है जब लेनदेन को स्ट्रेटेजी की पूंजी लागत के माध्यम से देखा जाता है।

बिटकॉइन की बिक्री ने पसंदीदा दायित्वों और बैलेंस शीट पुनर्गठन के लिए डॉलर की आपूर्ति की। बाद की खरीद में सामान्य शेयरों से प्राप्त आय का उपयोग किया गया जब प्रबंधन का मानना था कि MSTR का बाजार प्रीमियम लेनदेन को संचयी बनाता है।

ले ने कहा कि स्ट्रेटेजी ने अपनी डॉलर की स्थिति को मजबूत किया था, शुद्ध लीवरेज को कम किया था और दोनों दिशाओं में लेनदेन करने की लचीलता बनाए रखी थी। उन्होंने कहा कि कंपनी लंबी अवधि की शुद्ध खरीदार बनी हुई है, लेकिन अब बिटकॉइन बिक्री को प्रतिबंधित नहीं मानती है।

उन्होंने यह भी कहा कि भविष्य की खरीद बहुत अधिक बिटकॉइन कीमतों पर हो सकती है यदि स्ट्रेटेजी पर्याप्त आकर्षक शर्तों पर पूंजी प्राप्त कर सकती है। इन टिप्पणियों ने बिटकॉइन मूल्य की भविष्यवाणी के बजाय एक सशर्त वित्तपोषण ढांचे का वर्णन किया।