बैंकों और निजी क्रेडिट फंडों द्वारा सौदे की संरचना और OpenAI, एक असूचीबद्ध AI यूनिकॉर्न के मूल्यांकन में कठिनाई पर आपत्ति जताने के बाद, सॉफ्टबैंक ने OpenAI-समर्थित मार्जिन ऋण को लगभग $10 बिलियन से घटाकर लगभग $6 बिलियन कर दिया है।
मार्जिन ऋण की संरचना और सौदे को रेखांकित करने वाले निजी मूल्यांकन दोनों पर ऋणदाताओं के आपत्ति जताने के बाद, सॉफ्टबैंक ग्रुप एक महत्वाकांक्षी वित्तपोषण योजना को कम कर रहा है, जिसके तहत वह अपनी OpenAI शेयरों को संपार्श्विक के रूप में उपयोग करके लगभग $10 बिलियन जुटाने वाला था।
रॉयटर्स और अन्य आउटलेट्स द्वारा उद्धृत ब्लूमबर्ग के अनुसार, सॉफ्टबैंक और उसके प्रबंध बैंकों ने संभावित ऋणदाताओं के साथ हाल की चर्चाओं में एक घटा हुआ लक्ष्य “कम से कम $6 बिलियन” प्रस्तावित किया है, जिसका अर्थ है कि मूल आकार में 40% की कटौती। यू.एस. न्यूज़ ने बताया कि प्रारंभिक प्रस्ताव ने “निवेशकों को ChatGPT निर्माता OpenAI जैसी असूचीबद्ध कंपनी के लिए मूल्यांकन तक पहुंचने की कठिनाई के बारे में चिंतित कर दिया था।”
ब्लूमबर्ग की अप्रैल में सौदे पर प्रकाशित खबर में कहा गया था कि सॉफ्टबैंक “अमेरिकी कृत्रिम बुद्धिमत्ता दिग्गज OpenAI में अपनी शेयरों द्वारा सुरक्षित $10 बिलियन का ऋण” मांग रहा था, जिसे एक साल के विस्तार के विकल्प के साथ दो साल के मार्जिन ऋण के रूप में संरचित किया गया था। ब्लूमबर्ग ने कहा कि यह सुविधा जापानी समूह को अपनी OpenAI हिस्सेदारी बेचे बिना “AI में अपनी पहुंच के लिए अधिक ऋण लेने” देगी।
व्यवहार में, इसकी कार्यप्रणाली सीधी लेकिन जोखिम भरी है: सॉफ्टबैंक अपनी OpenAI इक्विटी के बदले उधार लेता है, और यदि उस संपार्श्विक का मूल्य गिरता है, तो ऋणदाता अधिक मार्जिन की मांग कर सकते हैं या शेयर जब्त कर सकते हैं। ऋणदाताओं का कहना है कि अब मुख्य समस्या यह है कि उस संपार्श्विक का मूल्य कैसे तय किया जाए। जैसा कि इकोनॉमिक टाइम्स ने ब्लूमबर्ग की रिपोर्टिंग से सारांशित किया है, “कुछ लेनदारों ने एक निजी कंपनी OpenAI का मूल्यांकन कैसे किया जाए, इस पर चिंता व्यक्त की,” जिसने हाल की तिमाहियों में कुछ आंतरिक बिक्री और उपयोगकर्ता मील के पत्थर को पार नहीं किया है। चीनी प्लेटफॉर्म फ़ुटू पर एक अलग विश्लेषण में कहा गया है कि “समस्या का सार OpenAI के लिए उचित मूल्यांकन निर्धारित करने में ऋणदाताओं की अक्षमता में निहित है,” और ऋण वार्ता को सॉफ्टबैंक की AI लीवरेज रणनीति के लिए “एक बड़ा झटका” बताया।
ये चिंताएं सॉफ्टबैंक के पहले से ही बड़े AI वित्तपोषण के ढेर के ऊपर हैं। मार्च में, ब्लूमबर्ग ने रिपोर्ट किया था कि सॉफ्टबैंक ने अपने OpenAI निवेश और सामान्य कॉर्पोरेट जरूरतों को वित्तपोषित करने के लिए $40 बिलियन का ब्रिज लोन हासिल किया था, यह एक वैश्विक बैंकों के सिंडिकेट द्वारा समर्थित सौदा था और अब इसे और अधिक ऋणदाताओं को सिंडिकेट किया जा रहा है। ब्लूमबर्ग ने कहा कि HSBC, BNP पारिबा और इंटेसा सानपोलो जैसे संस्थान उप-अंडरराइटर के रूप में शामिल हो रहे थे, जिनमें से प्रत्येक से लगभग $5 बिलियन प्रतिबद्ध करने के लिए कहा गया था। रॉयटर्स ने उसी रिपोर्टिंग का सारांश देते हुए कहा कि सॉफ्टबैंक अपने OpenAI दांव का समर्थन करने के लिए “जितना $40 बिलियन का ऋण” मांग रहा है। याहू फाइनेंस ने उस आंकड़े को दोहराया, यह रेखांकित करते हुए कि AI व्यापार से कितना अधिक लीवरेज पहले से ही जुड़ा हुआ है।
मार्जिन ऋण उस संरचना का एक और स्तंभ बनने वाला था: OpenAI शेयरों को बेचने के बजाय उनके बदले उधार लेकर, सॉफ्टबैंक अपने AI निवेशों का विस्तार करने के लिए नकदी जुटा सकता है — संभावित रूप से “स्टारगेट” डेटा-सेंटर पहल जैसी बुनियादी ढांचा परियोजनाओं में — जबकि यदि OpenAI का मूल्यांकन बढ़ता रहता है तो लाभ को बनाए रख सकता है। टेकफंडिंगन्यूज़ ने उल्लेख किया कि $10 बिलियन का मार्जिन ऋण “सॉफ्टबैंक की बड़ी AI वित्तपोषण योजना का सिर्फ एक हिस्सा था,” जिसमें कथित तौर पर विजन फंड 2, $40 बिलियन के ब्रिज लोन और अन्य सुविधाओं के माध्यम से OpenAI और संबंधित उद्यमों के लिए $60 बिलियन से अधिक की प्रतिबद्धताएं शामिल हैं।
मार्जिन ऋण लक्ष्य को घटाकर लगभग $6 बिलियन करना उस रणनीति को समाप्त नहीं करता है, लेकिन यह संकेत देता है कि केंद्रित, निजी-इक्विटी-संपार्श्विक जोखिम के लिए लेनदारों की भूख असीमित नहीं है, भले ही बाजार AI के प्रति जुनूनी हो। जैसा कि ब्लूमबर्ग ने $40 बिलियन के ब्रिज पर एक पहले के लेख में कहा था, OpenAI का जोखिम पहले से ही “जापानी समूह के कृत्रिम बुद्धिमत्ता में ऋण-ईंधन वाले धकेल के प्रति लेनदार भावना का सबसे बड़ा परीक्षणों में से एक है।”
नवीनतम कमी से पता चलता है कि, फिलहाल, बैंक और फंड सॉफ्टबैंक की AI महत्वाकांक्षाओं का समर्थन करने को तैयार हैं — लेकिन केवल उस हद तक जहां वे अभी भी अपनी जोखिम समितियों को यह समझा सकें कि जिस संपार्श्विक के बदले वे उधार दे रहे हैं, उसका मूल्यांकन सिर्फ भावनाओं और द्वितीयक-बाजार की फुसफुसाहट से अधिक कुछ और के साथ किया जा सकता है।
