अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने चार दशकों से अधिक समय में अपने पहले बड़े ट्रांसफर-एजेंट नियम में बदलाव का प्रस्ताव दिया है क्योंकि ब्लॉकचेन रिकॉर्डकीपिंग, टोकनाइज्ड प्रतिभूतियां और स्वचालित सिस्टम विनियमित अमेरिकी बाजारों में प्रवेश कर रहे हैं।

एसईसी ने एक प्रस्तावित नियम में कहा कि उसके अधिकांश ट्रांसफर-एजेंट नियम 1970 के दशक के अंत और 1980 के दशक की शुरुआत के हैं, जब निवेशक आमतौर पर कागजी प्रमाणपत्र रखते थे और फर्म मैन्युअल रूप से स्वामित्व परिवर्तन संसाधित करती थीं।

ट्रांसफर एजेंट एक जारीकर्ता के आधिकारिक स्वामित्व रिकॉर्ड का रखरखाव करते हैं, प्रतिभूतियों के हस्तांतरण को पंजीकृत करते हैं और निगरानी करते हैं कि क्या कोई कंपनी अधिकृत से अधिक प्रतिभूतियां जारी करती है। कई लाभांश, ब्याज भुगतान, फंड मोचन और अन्य कॉर्पोरेट कार्यवाहियां भी संसाधित करते हैं।

प्रस्ताव के तहत, आयोग ट्रांसफर-एजेंट पंजीकरण, रिपोर्टिंग, रिकॉर्डकीपिंग, प्रसंस्करण समय और प्रतिभूतियों और ग्राहक निधियों के संरक्षण को कवर करने वाले नियमों को अद्यतन करेगा। इस पैकेज में प्रतिबंधात्मक किंवदंतियों, भुगतान-एजेंट गतिविधि और तृतीय-पक्ष सेवा प्रदाताओं के पर्यवेक्षण के लिए आवश्यकताएं भी शामिल हैं।

एसईसी ने कहा, “बाजार प्रतिभागी सक्रिय रूप से ब्लॉकचेन-नेटिव, या 'ऑनचेन,' ट्रांसफर एजेंटों को अमेरिकी बाजार में लाने की कोशिश कर रहे हैं।”

नियामक के अनुसार, फर्म ब्लॉकचेन-आधारित स्वामित्व रिकॉर्ड, टोकनाइज्ड फंड प्रशासन और क्रॉस-चेन इंटरऑपरेबिलिटी के लिए सिस्टम विकसित कर रही हैं। ऐसे मॉडलों के लिए ट्रांसफर एजेंटों को वितरित लेजर पर शेयरधारक जानकारी संग्रहीत करने और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से चलने वाली प्रक्रियाओं का प्रबंधन करने की आवश्यकता हो सकती है।

एसईसी ट्रांसफर एजेंट नियम डिजिटल रिकॉर्ड को कवर करेंगे

जैसे-जैसे प्रतिभूति रिकॉर्ड कागज़ से दूर हो रहे हैं, एसईसी ने कहा कि उसकी मौजूदा आवश्यकताएं सूचना सुरक्षा, साइबर सुरक्षा, आपदा वसूली या जुड़े हुए सिस्टम द्वारा उत्पन्न परिचालन जोखिमों को पूरी तरह से संबोधित नहीं करती हैं।

नियम 17ad-7 में प्रस्तावित संशोधन इलेक्ट्रॉनिक रिकॉर्डकीपिंग सिस्टम का उपयोग करने वाले ट्रांसफर एजेंटों को अपने रिकॉर्ड की अखंडता, उपलब्धता, पुनरुत्पादकता, अतिरेकता और निरंतरता की रक्षा करने वाले नियंत्रण स्थापित करने की आवश्यकता होगी। यदि उनके सिस्टम प्रस्तावित मानकों को पूरा करते हैं तो फर्म वर्तमान तकनीक का उपयोग जारी रख सकती हैं।

रिकॉर्ड को अनधिकृत परिवर्तन, विलोपन या विनाश से सुरक्षा की आवश्यकता होगी। ट्रांसफर एजेंटों को एक ऑडिट ट्रेल भी बनाए रखना होगा जो यह पहचान सके कि किसने रिकॉर्ड को एक्सेस किया, बदला या हटाया, साथ ही प्रत्येक कार्रवाई या प्रयास की गई कार्रवाई की तारीख और समय भी।

नियामक परीक्षाओं के लिए, फर्मों को ऐसे सिस्टम की आवश्यकता होगी जो मानव-पठनीय और यथोचित उपयोगी इलेक्ट्रॉनिक प्रारूपों दोनों में तुरंत रिकॉर्ड प्रस्तुत करने में सक्षम हों। क्षतिग्रस्त, परिवर्तित या खोई हुई जानकारी के लिए वसूली नियंत्रण भी आवश्यक होंगे।

हालांकि यह प्रस्ताव ब्लॉकचेन सिस्टम पर लागू होगा, एसईसी ने अपने दृष्टिकोण को प्रौद्योगिकी-तटस्थ बताया। नियम किसी एक प्रकार के डेटाबेस को निर्धारित नहीं करेंगे या ट्रांसफर एजेंटों को वितरित लेजर अपनाने की आवश्यकता नहीं होगी।

हाल के पंजीकरण दिखाते हैं कि यह अंतर क्यों मायने रखता है। अगस्त में, इंजेक्टिव इंस्टीट्यूशनल सर्विसेज ने ट्रांसफर-एजेंट पंजीकरण सुरक्षित किया, जिससे कंपनी को प्रतिभूति स्वामित्व रिकॉर्ड के रखरखाव और परिवर्तन से जुड़े विनियमित कार्य करने की अनुमति मिली।

इसी रिपोर्ट में बताया गया कि सुपरस्टेट ने मार्च 2025 में टोकनाइज्ड फंडों का समर्थन करने के लिए अपने ब्लॉकचेन-आधारित ट्रांसफर एजेंट को पंजीकृत किया, जिसमें इसका शॉर्ट ड्यूरेशन यू.एस. गवर्नमेंट सिक्योरिटीज फंड और क्रिप्टो कैरी फंड शामिल हैं। ऐसे पंजीकरण फर्मों या उनके उत्पादों को संघीय प्रतिभूति कानूनों से छूट नहीं देते हैं।

सुरक्षा मानकों में साइबर जोखिम शामिल होंगे

नियम 17ad-12 में प्रस्तावित परिवर्तन भौतिक प्रमाणपत्रों पर केंद्रित आवश्यकताओं को एक जोखिम-प्रबंधन ढांचे से बदल देंगे जिसमें कागजी और अप्रमाणित प्रतिभूतियां शामिल होंगी।

पंजीकृत ट्रांसफर एजेंटों को प्रतिभूतियों और निधियों को चोरी, हानि, दुरुपयोग, क्षति, विनाश और अनधिकृत पहुंच से बचाने के लिए डिज़ाइन की गई लिखित नीतियां अपनानी होंगी। इस ढांचे के लिए फर्मों को अपनी सेवाओं से जुड़े सामग्री हिरासत, परिचालन और साइबर सुरक्षा जोखिमों की पहचान, निगरानी और कमी करने की भी आवश्यकता होगी।

ट्रांसफर एजेंट द्वारा धारित ग्राहक और जारीकर्ता निधियों को एक अलग बैंक खाते में रखा जाना चाहिए जिसे "के लाभ के लिए" खाते के रूप में नामित किया गया हो। एसईसी योजना के तहत, ऐसे निधियों को ट्रांसफर एजेंट के परिचालन धन से अलग करने से मिश्रण कम होगा और दिवालियापन के दौरान ग्राहक संपत्तियों को फर्म की सामान्य संपत्ति से बाहर रखने में मदद मिलेगी।

व्यवसाय निरंतरता योजनाएं प्रस्ताव का एक और हिस्सा हैं। प्रत्येक ट्रांसफर एजेंट को उन घटनाओं के लिए लिखित प्रक्रियाओं की आवश्यकता होगी जो संचालन को बाधित कर सकती हैं, जिसमें रिकॉर्ड को बहाल करने और अपनी जिम्मेदारियों को फिर से शुरू करने के कदम शामिल हैं। फर्मों को समय-समय पर अपनी योजनाओं का परीक्षण, समीक्षा और अद्यतन करना होगा।

प्रस्ताव में शामिल डेटा विनियमित गतिविधि के पैमाने को दर्शाता है। 2025 रिपोर्टिंग वर्ष के लिए फॉर्म TA-2 जमा करने वाले 253 ट्रांसफर एजेंटों में से 152 ने रिकॉर्डकीपिंग ट्रांसफर एजेंट के रूप में कार्य किया, और 126 ने भुगतान-एजेंट सेवाएं प्रदान कीं। कुल मिलाकर, ट्रांसफर एजेंटों ने उस वर्ष लाभांश और ब्याज भुगतान में लगभग $5 ट्रिलियन वितरित किए।

बाहरी कंपनियों पर निर्भरता भी आम हो गई है। एसईसी डेटा से पता चलता है कि 44% ट्रांसफर एजेंटों ने या तो अपने काम के कम से कम हिस्से के लिए एक सेवा कंपनी का उपयोग किया या 2025 में किसी अन्य ट्रांसफर एजेंट को सेवाएं प्रदान कीं।

प्रस्तावित ढांचे के तहत, किसी बाहरी प्रौद्योगिकी या प्रसंस्करण कंपनी का उपयोग करने से पंजीकृत ट्रांसफर एजेंट के नियामक कर्तव्यों को हटाया नहीं जाएगा। नई रिपोर्टिंग और पर्यवेक्षण आवश्यकताओं से एसईसी को तृतीय पक्षों द्वारा प्रदान की गई सेवाओं और उन व्यवस्थाओं से उत्पन्न जोखिमों के बारे में अधिक जानकारी मिलेगी।

टोकनाइज्ड प्रतिभूतियां स्वामित्व रिकॉर्ड को केंद्र में लाती हैं

अमेरिकी निवेशकों के लिए, ब्लॉकचेन पर एक टोकन की उपस्थिति अपने आप में यह निर्धारित नहीं करती है कि अंतर्निहित सुरक्षा का कानूनी रूप से कौन मालिक है। ट्रांसफर एजेंट आधिकारिक शेयरधारक रजिस्टर के लिए जिम्मेदार रहते हैं, जिसमें खरीद, बिक्री और कॉर्पोरेट कार्यों से उत्पन्न परिवर्तन शामिल हैं।

स्वामित्व रिकॉर्ड मतदान अधिकारों, लाभांश भुगतान, स्टॉक स्प्लिट, टेंडर ऑफर और दिवालियापन के दौरान दावों को प्रभावित कर सकते हैं। दो ट्रांसफर-एजेंट समूहों ने जुलाई में एसईसी को चेतावनी दी थी कि जारीकर्ता की स्वीकृति के बिना बनाए गए टोकन जारीकर्ता-समर्थित शेयरों के समान स्वामित्व अधिकार प्रदान नहीं कर सकते हैं।

कॉन्टिनेंटल स्टॉक ट्रांसफर एंड ट्रस्ट कंपनी और सिक्योरिटीज ट्रांसफर एसोसिएशन ने नियामक से एक जारीकर्ता द्वारा टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को असंबंधित प्लेटफार्मों द्वारा बनाए गए उत्पादों से अलग करने के लिए कहा। समूहों के अनुसार, एक असंबद्ध टोकन एक स्टॉक मूल्य को ट्रैक कर सकता है या शेयरों में अप्रत्यक्ष हित प्रदान कर सकता है, लेकिन इसके खरीदार को पंजीकृत शेयरधारक नहीं बनाता है।

प्रतिबंधात्मक किंवदंतियाँ एसईसी प्रस्ताव द्वारा संबोधित एक और रिकॉर्डकीपिंग मुद्दा प्रस्तुत करती हैं। ऐसी किंवदंतियाँ इस पर सीमाएँ बताती हैं कि क्या किसी सुरक्षा को पुनर्विक्रय किया जा सकता है, लेकिन आयोग के वर्तमान नियम यह निर्दिष्ट नहीं करते हैं कि निवेशकों या जारीकर्ताओं द्वारा उन्हें हटाने का अनुरोध करने पर ट्रांसफर एजेंट के क्या दायित्व हैं।

प्रस्तावित मानकों के लिए लेजेंड-हटाने के अनुरोधों और संबंधित दस्तावेजों को संभालने के लिए लिखित नीतियों की आवश्यकता होगी। प्रसंस्करण नियंत्रण का उद्देश्य देरी को कम करना है जबकि प्रतिबंधित प्रतिभूतियों को वैध कानूनी आधार के बिना सार्वजनिक बाजार में प्रवेश करने से रोकना है।

अमेरिकी टोकनाइजेशन परियोजनाओं को विनियमित बुनियादी ढांचे की आवश्यकता है

पारंपरिक बाजार संचालक ऐसे सिस्टम बना रहे हैं जो प्रस्ताव द्वारा कवर किए गए समान ट्रांसफर-एजेंट कार्यों पर निर्भर करते हैं। इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज ने अगस्त में tZERO में निवेश करने और NYSE-संबद्ध टोकनाइज्ड प्रतिभूति प्लेटफॉर्म के लिए बुनियादी ढांचा विकसित करते हुए अपने ब्लॉकचेन पेटेंट का उपयोग करने पर सहमति व्यक्त की।

समझौते के तहत, tZERO सार्वजनिक प्रतिभूतियों को ऑनचेन जारी करने, व्यापार करने और निपटाने के लिए डिजिटल ट्रांसफर-एजेंट और ब्रोकर-डीलर सिस्टम डिजाइन करने में मदद करेगा। जैसा कि crypto.news ने 1 सितंबर को बताया, नियोजित प्लेटफॉर्म को अभी भी नियामक अनुमोदन की आवश्यकता है इससे पहले कि वह चौबीसों घंटे व्यापार और तत्काल ब्लॉकचेन निपटान शुरू कर सके।

आयोग अलग से एक नियामक मार्ग पर विचार कर रहा है जो योग्य प्लेटफार्मों को परिभाषित शर्तों के तहत टोकनाइज्ड अमेरिकी प्रतिभूतियों का परीक्षण करने की अनुमति दे सकता है। इसकी 24/7 व्यापार योजना योग्य उत्पादों को नियमित विनिमय घंटों के बाहर व्यापार करने की अनुमति दे सकती है, हालांकि एसईसी ने अंतिम पात्रता नियमों या कार्यान्वयन तिथि की घोषणा नहीं की है।

ट्रांसफर-एजेंट पर्यवेक्षण एजेंसी के वर्तमान नियम बनाने वाले कार्यक्रम का केवल एक हिस्सा है। 25 अगस्त को, एसईसी ने निवेश सलाहकारों और निवेश कंपनियों के लिए प्रस्तावित कस्टडी-नियम परिवर्तनों को समीक्षा के लिए व्हाइट हाउस कार्यालय प्रबंधन और बजट को भेजा। योग्य संरक्षक और क्रिप्टो संपत्तियों को कवर करने वाली पूरी आवश्यकताएं तब तक सार्वजनिक नहीं होंगी जब तक समीक्षा समाप्त नहीं हो जाती और आयुक्त प्रस्ताव को जारी करने पर मतदान नहीं कर लेते।

मई में, नियामक ने घरेलू सार्वजनिक कंपनियों को तीन त्रैमासिक फॉर्म 10-Q रिपोर्टों को एक अर्ध-वार्षिक फॉर्म 10-S से बदलने की भी अनुमति देने का प्रस्ताव दिया था। अलग-अलग संशोधनों से फाइलर वर्गीकरण सरल हो जाएंगे और अधिक कंपनियों को प्रतिभूति पेशकशों के लिए सुव्यवस्थित पंजीकरण प्रक्रियाओं का उपयोग करने की अनुमति मिलेगी।

इनमें से कोई भी ट्रांसफर-एजेंट संशोधन अंतिम नहीं है। इच्छुक पक्षों के पास फेडरल रजिस्टर में प्रस्ताव के प्रकाशन के 60 दिनों बाद तक टिप्पणियां प्रस्तुत करने का समय होगा, जिसके बाद एसईसी कर्मचारी पाठ को संशोधित कर सकते हैं इससे पहले कि वे आयोग के समक्ष अंतिम नियम को एक और वोट के लिए रखें।