अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने समेकित ऑडिट ट्रेल (CAT) पर नियंत्रण करने, उसके वित्तपोषण मॉडल को बदलने और 2027 के अंत तक चलने वाले संक्रमण को तैयार करने की एक योजना की रूपरेखा तैयार की है।

SEC ने 10 अगस्त को अध्यक्ष पॉल एटकिंस द्वारा CAT संचालन समिति के अध्यक्ष रॉबर्ट वैली को लिखे एक पत्र में कहा कि कर्मचारियों को बाजार निगरानी प्रणाली को कैसे वित्तपोषित, नियंत्रित और संचालित किया जाए, इसमें बदलाव के लिए सिफारिशें तैयार करनी होंगी।

योजना के तहत, एजेंसी यह जांच करेगी कि क्या CAT के खर्चों को कांग्रेसी विनियोगों या प्रतिभूति विनिमय अधिनियम की धारा 31 के तहत एकत्रित लेनदेन शुल्कों के माध्यम से कवर किया जा सकता है। कर्मचारी यह भी गणना करेंगे कि SEC को सिस्टम का प्रबंधन करने के लिए कितने कर्मियों, प्रौद्योगिकी और अन्य आंतरिक संसाधनों की आवश्यकता होगी।

एक अलग नियम बनाने का प्रस्ताव विनियमन राष्ट्रीय बाजार प्रणाली के नियम 613 को हटा सकता है, वह प्रावधान जिसने CAT के निर्माण का मार्ग प्रशस्त किया। इस नियम को रद्द करने से ट्रैकिंग प्रणाली समाप्त नहीं होगी या बाजार फर्मों द्वारा रिपोर्टिंग बंद नहीं होगी।

इसके बजाय, एटकिंस ने कर्मचारियों से स्टॉक एक्सचेंजों, वित्तीय उद्योग नियामक प्राधिकरण (FINRA), और ब्रोकर-डीलरों को वही CAT डेटा सीधे SEC या एजेंसी द्वारा नियुक्त ऑपरेटर को भेजने की आवश्यकता पर विचार करने के लिए कहा। मौजूदा बुनियादी ढाँचा और तकनीकी रिपोर्टिंग मानक उपयोग में बने रहेंगे, जिससे बदलाव के दौरान व्यवधान सीमित होगा।

SEC का अधिग्रहण CAT के वर्तमान शासन मॉडल को बदल देगा

CAT अमेरिकी इक्विटी और ऑप्शंस बाजारों में ऑर्डर और ट्रेडों के बारे में जानकारी दर्ज करता है, जिससे नियामकों को बाजार गतिविधि की जांच के लिए एक एकल प्रणाली मिलती है। 2012 में अपनाया गया नियम 613, राष्ट्रीय प्रतिभूति एक्सचेंजों और FINRA को डेटाबेस बनाने और बनाए रखने के लिए एक योजना प्रस्तुत करने की आवश्यकता थी।

एटकिंस ने कहा कि मौजूदा व्यवस्था में अभी भी “लगातार लागत, शासन और वित्तपोषण के मुद्दे” हैं, भले ही SEC ने सिस्टम के वार्षिक परिचालन खर्चों को कम कर दिया हो और उसके डेटा संग्रह को संकुचित कर दिया हो।

पत्र के अनुसार, एजेंसी ने लक्षित नियामक छूटों और CAT NMS योजना में संशोधनों के माध्यम से कुछ कटौती हासिल की। इसने सिस्टम को व्यक्तिगत रूप से पहचान योग्य जानकारी की रिपोर्ट करने की आवश्यकता को भी समाप्त कर दिया, जिससे डेटाबेस में प्रवेश करने वाले संवेदनशील निवेशक डेटा की मात्रा कम हो गई।

इन परिवर्तनों के बावजूद, एटकिंस ने कहा कि मौजूदा संरचना को अतिरिक्त काम की आवश्यकता है क्योंकि CAT अभी भी एक्सचेंजों और FINRA से जुड़ी एक संयुक्त राष्ट्रीय बाजार प्रणाली योजना के तहत प्रबंधित है। प्रस्तावित मॉडल बाजार की निगरानी के लिए डेटा का उपयोग करने वाले संघीय नियामक पर अधिक सीधे जिम्मेदारी डालेगा।

एटकिंस ने लिखा, "टिप्पणी फाइल से एक बात सामने आती है: निवेशक और बाजार प्रतिभागी चाहते हैं कि आयोग इस परियोजना के प्रबंधन और वित्तपोषण की अधिक जिम्मेदारी ले।"

उनका निर्देश तुरंत नियंत्रण हस्तांतरित नहीं करता है। SEC कर्मचारियों को पहले सिफारिशें तैयार करनी होंगी, एजेंसी संसाधनों का आकलन करना होगा और आयोग के विचार के लिए एक प्रस्ताव का मसौदा तैयार करना होगा। नियम 613 का कोई भी निरसन और प्रतिस्थापन रिपोर्टिंग आवश्यकताएं प्रभावी होने से पहले संघीय नियम बनाने की प्रक्रिया से गुजरनी होंगी।

सैकड़ों टिप्पणियों ने CAT सुधार योजना को आकार दिया

नवीनतम निर्देश 16 अप्रैल को जारी SEC की एक अवधारणा रिलीज़ का पालन करते हैं, जिसमें CAT और अमेरिकी प्रतिभूति बाजारों की निगरानी के लिए उपयोग किए जाने वाले अन्य ऑडिट ट्रेल्स पर सार्वजनिक प्रतिक्रिया का अनुरोध किया गया था।

एटकिंस के अनुसार, आयोग को सैकड़ों प्रतिक्रियाएं मिलीं, और कर्मचारियों ने टिप्पणी अवधि समाप्त होने के बाद उनकी समीक्षा की। प्रतिक्रिया में सिस्टम का प्रबंधन, लागत, डेटा आवश्यकताएं, वित्तपोषण और SEC की भूमिका शामिल थी।

उस समीक्षा के दौरान उठाए गए विकल्पों में से एक CAT खर्चों को SEC के बजट में लाना था। ऐसी व्यवस्था के तहत, कांग्रेस विनियोग प्रक्रिया के माध्यम से खर्च की जांच करेगी, जबकि धारा 31 लेनदेन शुल्क धन का एक और स्रोत प्रदान कर सकता है।

धारा 31 SEC को कुछ प्रतिभूति लेनदेन पर शुल्क एकत्र करने के लिए अधिकृत करती है। एजेंसी उन शुल्कों को समय-समय पर एकत्रित की जाने वाली राशि और कवर किए गए लेनदेन की अपेक्षित मात्रा के आधार पर समायोजित करती है।

एटकिंस ने कर्मचारियों से विकल्प का पता लगाने के लिए कहा है, न कि उसे अपनाने के लिए, जिसका अर्थ है कि पत्र प्रतिस्थापन वित्तपोषण सूत्र स्थापित नहीं करता है या यह निर्धारित नहीं करता है कि बाजार प्रतिभागियों के बीच लागतें कैसे आवंटित की जाएंगी। कांग्रेसी विनियोगों में कानून निर्माताओं को भी शामिल किया जाएगा क्योंकि SEC अपना संघीय बजट स्वयं अनुमोदित नहीं कर सकता है।

SEC को उम्मीद है कि काम के कई हिस्से एक साथ आगे बढ़ेंगे। चूंकि एजेंसी को वित्तपोषण की जांच करनी है, नियम तैयार करने हैं, और CAT चलाने की अपनी क्षमता का निर्माण करना है, एटकिंस ने कहा कि हैंडओवर शायद 2027 के अंत से पहले पूरा नहीं होगा।

पत्र के अनुसार, प्रक्रिया आगे बढ़ने पर बाजार प्रतिभागियों को टिप्पणी करने के अवसर मिलेंगे। एटकिंस ने कहा कि एजेंसी परिवर्तनों को विकसित करते समय और जिम्मेदारी संभालने के बाद दोनों तरह से निवेशकों और फर्मों से परामर्श करने का इरादा रखती है, बशर्ते आयोग आवश्यक नियमों को मंजूरी दे।

CAT सुधार अमेरिकी बाजार नियमों की SEC समीक्षा में शामिल हुआ

CAT निर्देश अमेरिकी प्रतिभूति व्यापार को नियंत्रित करने वाले नियमों की एक सक्रिय समीक्षा का हिस्सा हैं, जिसमें ऐसे प्रावधान भी शामिल हैं जो अमेरिकी शेयरों के ब्लॉकचेन-आधारित संस्करणों को प्रभावित कर सकते हैं।

जून में, आयोग ने विनियमन NMS के नियम 611 और 610(e) को रद्द करने का प्रस्ताव रखा। नियम 611 आम तौर पर एक ट्रेडिंग स्थल को खराब कीमत पर स्टॉक ऑर्डर निष्पादित करने से रोकता है जब कोई अन्य स्थल बेहतर संरक्षित उद्धरण प्रदर्शित करता है, जबकि नियम 610(e) लॉक और क्रॉस किए गए उद्धरणों को संबोधित करता है।

जैसा कि crypto.news ने रिपोर्ट किया है, एटकिंस ने कहा कि प्रस्ताव का उद्देश्य इक्विटी बाजार संरचना को सरल बनाना और नियम 611 के तहत दो दशकों के बाद लागत को कम करना था। यह प्रस्ताव सार्वजनिक टिप्पणी प्रक्रिया में आया और नियमों को तुरंत नहीं बदला।

गैलेक्सी डिजिटल के शोध प्रमुख एलेक्स थॉर्न ने कहा कि स्वचालित बाजार निर्माताओं (एएमएम) को नियम 611 का पालन करने में कठिनाई हो सकती है क्योंकि विकेन्द्रीकृत तरलता पूल बॉन्डिंग कर्व्स के माध्यम से ट्रेडों को निष्पादित करते हैं और प्रत्येक स्वैप को पूरा करने से पहले हर अमेरिकी एक्सचेंज की जांच नहीं कर सकते हैं। थॉर्न का आकलन टोकनाइज्ड स्टॉक के लिए एक संभावित बाधा से संबंधित था और इसका मतलब यह नहीं था कि SEC के प्रस्ताव ने उनके ऑनचेन ट्रेडिंग को अधिकृत किया था।

CAT का भविष्य उन फर्मों के लिए मायने रख सकता है जो टोकनाइज्ड प्रतिभूतियां पेश करती हैं क्योंकि विनियमित ट्रेडिंग स्थलों और ब्रोकर-डीलरों के पास एटकिंस द्वारा वर्णित संरचना के तहत अभी भी संघीय रिपोर्टिंग कर्तव्य होंगे। नियम 613 का प्रस्तावित निरसन कानूनी और शासन ढाँचे को बदल देगा, लेकिन एक्सचेंज, FINRA और ब्रोकर-डीलर CAT के मौजूदा विनिर्देशों के माध्यम से लेनदेन डेटा जमा करना जारी रखेंगे।

SEC नियम बनाना क्रिप्टो परिसंपत्तियों और ब्रोकर-डीलर तक फैला हुआ है

डिजिटल-परिसंपत्ति विनियमन भी अलग-अलग SEC परियोजनाओं के माध्यम से आगे बढ़ रहा है। जुलाई में, crypto.news ने एजेंसी के 2026 नियामक एजेंडा में तीन प्रस्तावों को कवर किया जिसमें क्रिप्टो पेशकश, ब्रोकर-डीलर और बाजार संरचना शामिल थी।

एक परियोजना क्रिप्टो परिसंपत्ति पेशकशों के लिए छूट और सुरक्षित ठिकाने पर विचार करती है। एक और यह जांच करती है कि ब्रोकर-डीलर वित्तीय जिम्मेदारी और रिकॉर्ड रखने की आवश्यकताएं डिजिटल परिसंपत्तियों पर कैसे लागू होनी चाहिए, जिसमें नियम 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 और 17a-4 में संभावित संशोधन शामिल हैं।

तीसरी परियोजना राष्ट्रीय प्रतिभूति एक्सचेंजों और वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम पर क्रिप्टो ट्रेडिंग से संबंधित है। CAT योजना के विपरीत, परियोजनाएं इस बात पर ध्यान केंद्रित करती हैं कि डिजिटल परिसंपत्तियों को SEC-विनियमित बाजारों के भीतर कैसे जारी, रखा और व्यापार किया जा सकता है।

एटकिंस ने जुलाई में यह भी कहा कि अगर कांग्रेस ने CLARITY अधिनियम पूरा नहीं किया तो SEC अपने मौजूदा अधिकार का उपयोग करने के लिए तैयार है। हालांकि, पहले की रिपोर्टिंग में कहा गया था कि एजेंसी नियम बनाने से कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) को डिजिटल कमोडिटी स्पॉट बाजारों पर राष्ट्रव्यापी अधिकार स्वतंत्र रूप से नहीं मिल सकता है।

CAT योजना CLARITY अधिनियम पर निर्भर नहीं करती है और SEC के मौजूदा बाजार जनादेश के तहत प्रतिभूति ऑर्डर और ट्रेडों की निगरानी से संबंधित है। कर्मचारियों द्वारा प्रस्तावित किसी भी नियम को अभी भी आयोग के विचार, सार्वजनिक टिप्पणी के लिए प्रकाशन और अंतिम होने से पहले एक और निर्णय की आवश्यकता होगी।

एटकिंस के अनुसार, SEC पुनर्गठन विकसित होने पर नियमित सार्वजनिक अपडेट जारी करने की योजना बना रहा है। एजेंसी कार्यान्वयन के दौरान और CAT शासन के किसी भी अनुमोदित हस्तांतरण के बाद बाजार प्रतिभागियों से इनपुट भी मांगेगी।