दो प्रतिभूति स्थानांतरण समूहों ने एसईसी से जारीकर्ता-समर्थित टोकनयुक्त स्टॉक और ईटीएफ को प्राथमिकता देने का आग्रह किया है, जबकि असंबंधित संस्करणों को सीमित करने को कहा है जो शेयरधारकों को प्रत्यक्ष स्वामित्व अधिकार प्रदान नहीं कर सकते हैं।
कॉन्टिनेंटल स्टॉक ट्रांसफर एंड ट्रस्ट कंपनी ने एसईसी की क्रिप्टो टास्क फोर्स को लिखे एक पत्र में अपनी स्थिति स्पष्ट की, जिसमें टोकनयुक्त प्रतिभूतियों के लिए नियमों का समर्थन किया गया और जारीकर्ता की मंजूरी के बिना बनाए गए उत्पादों के लिए सख्त व्यवहार का आह्वान किया गया।
पंजीकृत स्थानांतरण एजेंट ने सिक्योरिटीज ट्रांसफर एसोसिएशन के एक समान प्रस्ताव का समर्थन किया, जो शेयरधारक रिकॉर्ड बनाए रखने और स्वामित्व परिवर्तनों को संसाधित करने वाली कंपनियों का प्रतिनिधित्व करने वाला एक उद्योग समूह है। दोनों समूहों ने एसईसी से जारीकर्ता द्वारा टोकनकृत प्रतिभूतियों और एक असंबंधित प्लेटफॉर्म द्वारा बनाए गए टोकन के बीच एक स्पष्ट रेखा खींचने का आग्रह किया।
उनके प्रस्तावित अंतर के तहत, एक जारीकर्ता-प्रायोजित टोकन एक ऐसी प्रतिभूति का प्रतिनिधित्व करता है जिसे कंपनी ने ब्लॉकचेन-आधारित जारी करने या व्यापार के लिए अधिकृत किया है। इसलिए स्थानांतरण एजेंट अपने धारक को शेयरधारक के रूप में रिकॉर्ड कर सकता है और पारंपरिक प्रतिभूतियों के लिए उपयोग किए जाने वाले समान स्वामित्व नियंत्रण लागू कर सकता है।
एक असंबंधित टोकन इसके बजाय स्टॉक की कीमत को ट्रैक कर सकता है या किसी अन्य पार्टी द्वारा रखे गए शेयरों में अप्रत्यक्ष हित का प्रतिनिधित्व कर सकता है। एसटीए के अनुसार, ये व्यवस्थाएं टोकन खरीदार और उस कंपनी के बीच कानूनी संबंध स्थापित नहीं करती हैं जिसका स्टॉक संदर्भ मूल्य प्रदान करता है।
"हम प्रतिभूति बाजारों में नवाचार का समर्थन करते हैं, लेकिन मानते हैं कि किसी भी टोकनीकरण ढांचे को निवेशक सुरक्षा, जारीकर्ता प्राधिकरण, सटीक शेयरधारक रिकॉर्ड, स्थानांतरण नियंत्रण और बाजार अखंडता को बनाए रखना चाहिए," सीएसटीटी ने अपने पत्र में लिखा।
सीएसटीटी ने चेतावनी दी कि निवेशक तीसरे पक्ष के टोकन को प्रत्यक्ष शेयरों के लिए गलती कर सकते हैं, भले ही उत्पाद अलग-अलग कानूनी और आर्थिक अधिकार प्रदान करते हों। फर्म के अनुसार, अस्पष्ट स्वामित्व संरचनाएं खरीदारों को अभिरक्षा, मतदान अधिकार, लाभांश या दिवालियेपन के दौरान दावों के बारे में पर्याप्त खुलासे के बिना भी छोड़ सकती हैं।
सार्वजनिक कंपनियों के लिए, सीएसटीटी ने तर्क दिया कि असंबंधित उत्पाद शेयरधारक रिकॉर्ड को बाधित कर सकते हैं और जारीकर्ता की प्रतिभूतियों के मालिकों की पहचान करना मुश्किल बना सकते हैं। लापता या अविश्वसनीय जानकारी तब मतदान, लाभांश भुगतान, निविदा प्रस्ताव, स्टॉक स्प्लिट और अन्य कॉर्पोरेट कार्रवाइयों को प्रभावित कर सकती है।
एसटीए ने इनसाइडर ट्रेडिंग, बाजार में हेरफेर, प्रतिबंधों की जांच और स्थानांतरण प्रतिबंधों से संबंधित अतिरिक्त चिंताओं की पहचान की। इसके पत्र में संभावित प्रतिष्ठा को नुकसान का भी उल्लेख किया गया है जब किसी कंपनी के शेयरों का उपयोग उसकी जानकारी या सहमति के बिना टोकनयुक्त उत्पाद में किया जाता है।
इन जोखिमों के आधार पर, सीएसटीटी ने एसईसी से पंजीकरण दस्तावेजों का आधुनिकीकरण करने के लिए कहा ताकि जारीकर्ताओं द्वारा अनुमोदित टोकनीकरण कार्यक्रमों को प्राथमिकता दी जा सके। कंपनी ने असंबंधित स्टॉक और ईटीएफ टोकन को नवाचार छूट के माध्यम से राहत देने का भी विरोध किया, जब तक कि एसईसी पहले निवेशक सुरक्षा उपायों को लागू नहीं करता।
यह अंतर एसईसी आयुक्त हेस्टर पियर्स की पिछली चेतावनी को प्रतिध्वनित करता है, जिन्होंने जुलाई 2025 में कहा था कि ब्लॉकचेन तकनीक एक निवेश उत्पाद की कानूनी प्रकृति को नहीं बदलती है।
"ब्लॉकचेन तकनीक जितनी शक्तिशाली है, उसमें अंतर्निहित परिसंपत्ति की प्रकृति को बदलने की जादुई क्षमताएं नहीं हैं। टोकनयुक्त प्रतिभूतियां अभी भी प्रतिभूतियां हैं," पियर्स ने रॉयटर्स द्वारा रिपोर्ट किए गए एक बयान में लिखा।
पियर्स ने जारीकर्ताओं द्वारा टोकनकृत प्रतिभूतियों और असंबंधित तीसरे पक्ष द्वारा बनाए गए उत्पादों के बीच भी अंतर किया। आयुक्त के अनुसार, तीसरे पक्ष के संस्करणों में निवेशकों को ऐसे जोखिमों का सामना करना पड़ सकता है जो तब मौजूद नहीं होते जब वे सीधे जारीकर्ता से या पारंपरिक बाजार अवसंरचना के माध्यम से शेयर खरीदते हैं।
क्रिप्टो एक्सचेंजों द्वारा अपनी उत्पाद श्रृंखला में स्टॉक, ईटीएफ और डेरिवेटिव्स जोड़ने के साथ पारंपरिक परिसंपत्तियों तक ब्लॉकचेन-आधारित पहुंच की मांग जारी है। कॉइनबेस, क्रैकन और बिनेंस ने डिजिटल-एसेट उपयोगकर्ताओं को पारंपरिक बाजार उत्पादों से जोड़ने वाली सेवाओं की घोषणा की है, हालांकि उनकी संरचनाएं और उपलब्धता क्षेत्राधिकार के अनुसार भिन्न होती हैं।
पारंपरिक बाजार संचालक विनियमित बुनियादी ढांचे के माध्यम से टोकनीकरण का भी पीछा कर रहे हैं। मार्च में, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज ने टोकनयुक्त प्रतिभूतियों के लिए एक प्लेटफॉर्म विकसित करने के लिए सिक्योरिटाइज के साथ साझेदारी की घोषणा की, जिसमें सिक्योरिटाइज भाग लेने वाले कॉर्पोरेट और ईटीएफ जारीकर्ताओं के लिए डिजिटल ट्रांसफर एजेंट के रूप में काम करेगा।
उस व्यवस्था के तहत, एनवाईएसई और सिक्योरिटाइज डिजिटल ट्रांसफर एजेंटों के लिए परिचालन और नियामक मानक स्थापित करने की योजना बना रहे हैं। एनवाईएसई के अध्यक्ष लिन मार्टिन ने कहा कि नई टोकनीकरण प्रणालियों को स्थापित पूंजी बाजारों में अपेक्षित विश्वास, पारदर्शिता और निवेशक सुरक्षा को बनाए रखना चाहिए।
एसईसी ने कुछ शेयरों को टोकनयुक्त रूप में व्यापार और निपटान करने की अनुमति देने वाले नैस्डेक प्रस्ताव को भी मंजूरी दे दी थी। वह मॉडल टोकनयुक्त शेयरों को मौजूदा प्रतिभूति नियमों द्वारा शासित एक एक्सचेंज प्रणाली के भीतर रखता है।
डिपॉजिटरी ट्रस्ट एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन ने माइक्रोसॉफ्ट, सर्कल, द इन्वेस्को क्यूक्यूक्यू ट्रस्ट, स्टेट स्ट्रीट के एसपीडीआर एस एंड पी 500 ईटीएफ और ब्लैकराक के आईशेयर 0-3 मंथ ट्रेजरी बॉन्ड ईटीएफ से जुड़ी परिसंपत्तियों का उपयोग करके टोकनीकरण का अलग से परीक्षण किया है। इस परीक्षण में स्टॉक, इंडेक्स फंड और अल्पकालिक सरकारी ऋण उत्पाद शामिल हैं।
जारीकर्ता की भागीदारी के बिना उत्पादित सिंथेटिक टोकन के विपरीत, ये विनियमित परियोजनाएं स्वामित्व रिकॉर्ड बनाए रखने के लिए स्थानांतरण एजेंटों, एक्सचेंजों या स्थापित क्लियरिंग अवसंरचना का उपयोग करती हैं। सीएसटीटी और एसटीए ने एसईसी से उस संबंध को बनाए रखने के लिए कहा है क्योंकि एजेंसी टोकनयुक्त स्टॉक और ईटीएफ को नियंत्रित करने वाले नियम विकसित करती है।
