अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के प्लेटफॉर्म को अनुमति-आधारित स्वचालित बाजार निर्माताओं (permissioned automated market makers) और तरलता पूल (liquidity pools) के माध्यम से टोकनाइज्ड अमेरिकी शेयरों का व्यापार करने के लिए पांच साल की सशर्त छूट दी है।

SEC की टोकनाइज्ड स्टॉक छूट पांच साल का मार्ग खोलती है

अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने अपने आदेश में कहा कि टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज़ वेन्यू (Tokenized Securities Venues), या TSVs, नेशनल मार्केट सिस्टम (NMS) स्टॉक के टोकनाइज्ड संस्करणों में व्यापार की सुविधा के लिए अनुमति-आधारित स्वचालित बाजार निर्माताओं और तरलता पूल का उपयोग कर सकते हैं।

एक सशर्त छूट के रूप में जारी किया गया, यह उपाय प्रकाशन के बाद पांच साल तक उपलब्ध रहेगा। एजेंसी ने फ्रेमवर्क में संभावित बदलावों पर सार्वजनिक टिप्पणियां भी मांगीं, जबकि वह इस बात का अध्ययन कर रही है कि अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत ब्लॉकचेन-आधारित ट्रेडिंग कैसे संचालित हो सकती है।

योग्य प्लेटफॉर्म को कई नियमों से राहत मिलेगी जो Nasdaq और न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज जैसे राष्ट्रीय एक्सचेंजों पर लागू होते हैं। SEC के अनुसार, टोकनाइज्ड शेयरों के साथ काम करने वाले तरलता प्रदाताओं (liquidity providers) को भी कुछ डीलर-पंजीकरण आवश्यकताओं से अस्थायी राहत मिलेगी।

प्रतिभूतियों का एक नया वर्ग बनाने के बजाय, यह आदेश मौजूदा NMS शेयरों के ब्लॉकचेन-आधारित प्रतिनिधित्व को कवर करता है। एक टोकनाइज्ड शेयर में पारंपरिक शेयर के समान अधिकार और विशेषाधिकार होने चाहिए, जो प्लेटफॉर्म को केवल एक स्टॉक की कीमत को ट्रैक करने वाले उत्पादों के लिए छूट का उपयोग करने से रोकता है, जिसमें स्वामित्व अधिकार प्रदान नहीं किए जाते हैं।

रॉयटर्स द्वारा उद्धृत एक SEC अधिकारी के अनुसार, डेरिवेटिव के माध्यम से स्टॉक एक्सपोजर की पेशकश करने वाले सिंथेटिक टोकन योग्य नहीं हैं। किसी कंपनी के शेयरों का टोकनाइज्ड संस्करण सूचीबद्ध करने से पहले, एक प्लेटफॉर्म को जारीकर्ता को सूचित करना होगा और यदि कंपनी आपत्ति करती है तो वह आगे नहीं बढ़ सकता है।

SEC अध्यक्ष पॉल एटकिन्स ने इस छूट को अमेरिकी पूंजी बाजारों को डिजिटल युग में ले जाने की दिशा में एक कदम बताया, जबकि आयोग ऑनचेन ट्रेडिंग के लिए अतिरिक्त नियमों पर विचार कर रहा है।

"इनोवेशन छूट को उन चुनौतियों को हल करने के लिए डिज़ाइन किया गया है जिन्होंने संयुक्त राज्य अमेरिका में जिम्मेदार नवाचार को जड़ पकड़ने से रोका है, जबकि निवेशक सुरक्षा और बाजार अखंडता मानकों को भी प्रदान किया गया है," एटकिन्स ने कहा।

टोकनाइज्ड शेयरों को ट्रेडिंग और स्वामित्व की शर्तों को पूरा करना होगा

आदेश के तहत, प्रत्येक अनुमोदित प्लेटफॉर्म को उन स्टॉक प्रतीकों की संख्या पर सीमा का सामना करना पड़ेगा जिन्हें वह समर्थन दे सकता है और वह जितनी ट्रेडिंग गतिविधि को संसाधित कर सकता है। ये प्रतिबंध SEC को ऑनचेन स्टॉक बाजारों का निरीक्षण करने के लिए एक नियंत्रित सेटिंग प्रदान करते हैं, जिसमें हर सूचीबद्ध सुरक्षा को अप्रतिबंधित ब्लॉकचेन ट्रेडिंग के लिए नहीं खोला जाता है।

एक TSV द्वारा उपयोग किए जाने वाले स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट सार्वजनिक और ऑडिट योग्य होने चाहिए। प्लेटफॉर्म को कॉन्ट्रैक्ट्स को एक सार्वजनिक, अनुमति-रहित वितरित लेज़र (public, permissionless distributed ledger) पर तैनात करना होगा, भले ही ट्रेडिंग सिस्टम खुद एक अनुमति-आधारित वातावरण में संचालित होगा।

ट्रेडिंग नियंत्रणों को अंतर्निहित अमेरिकी-सूचीबद्ध स्टॉक का भी पालन करना चाहिए। यदि एक प्राथमिक लिस्टिंग एक्सचेंज किसी कंपनी के शेयरों में ट्रेडिंग बंद कर देता है, तो TSV को उसी समय संबंधित टोकनाइज्ड स्टॉक में ट्रेडिंग रोकनी होगी। यह आवश्यकता एक ऑनचेन प्लेटफॉर्म को एक सुरक्षा की कीमत या व्यापार जारी रखने से रोकती है, जबकि उसका मुख्य बाजार लंबित समाचार, अस्थिरता या नियामक मुद्दे के कारण बंद है।

सार्वजनिक प्रकटीकरण एक और शर्त है। प्रत्येक TSV को अपने संचालन, अपनी ट्रेडिंग गतिविधि और संबद्ध पक्षों से जुड़े लेनदेन के बारे में जानकारी प्रकाशित करनी होगी। SEC ने कहा कि ये खुलासे छूट से जुड़े निवेशक-सुरक्षा और बाजार-अखंडता मानकों का हिस्सा हैं।

अमेरिकी निवेशकों के लिए, स्वामित्व की आवश्यकता केंद्रीय है क्योंकि टोकनाइज्ड स्टॉक उत्पाद हमेशा अंतर्निहित कंपनी पर कानूनी दावा प्रदान नहीं करते हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर पेश किए गए कुछ उत्पाद एक शेयर की कीमत को पुन: प्रस्तुत करने के लिए संविदात्मक व्यवस्था या डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं, बजाय इसके कि धारक को पंजीकृत स्टॉक स्वामित्व से जुड़े मतदान, लाभांश और प्रकटीकरण अधिकार दिए जाएं।

Coinbase के सीईओ ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने छूट जारी होने से पहले इस अंतर को संबोधित किया था। 14 सितंबर को, crypto.news ने बताया कि आर्मस्ट्रांग ने वास्तविक प्रतिभूतियों से पूर्ण समर्थन का आह्वान किया था क्योंकि Coinbase $70 ट्रिलियन से अधिक मूल्य के अमेरिकी इक्विटी बाजार के साथ अंतरराष्ट्रीय निवेशकों को जोड़ने की तैयारी कर रहा था।

Coinbase और Robinhood अमेरिकी स्टॉक टोकन का पीछा कर सकते हैं

यह छूट Coinbase और Robinhood जैसे प्लेटफॉर्म को टोकनाइज्ड अमेरिकी इक्विटी लॉन्च करने के लिए एक परिभाषित मार्ग प्रदान करती है यदि वे SEC की शर्तों को पूरा करते हैं। दोनों कंपनियां पहले से ही विनियमित संस्थाओं के माध्यम से अमेरिकी ग्राहकों को सेवा प्रदान करती हैं, लेकिन यह आदेश स्वचालित रूप से किसी भी प्लेटफॉर्म को अनुमोदित नहीं करता है या इसकी सीमाओं का पालन करने की आवश्यकता को समाप्त नहीं करता है।

टोकनाइज्ड प्रतिभूतियां योग्य निवेशकों को सामान्य विनिमय घंटों के बाहर व्यापार करने, लेनदेन को तेजी से निपटाने और आंशिक हितों (fractional interests) को रखने की अनुमति दे सकती हैं। SEC ने स्व-अभिरक्षा (self-custody) को भी एक संभावित विशेषता के रूप में पहचाना है, हालांकि उपलब्ध सटीक सेवाएं प्रत्येक प्लेटफॉर्म की संरचना और नियामक स्थिति पर निर्भर करेंगी।

पारंपरिक एक्सचेंजों ने संबंधित प्रणालियों का परीक्षण शुरू कर दिया है। मार्च में, Nasdaq ने टोकनाइज्ड स्टॉक ट्रेडिंग का परीक्षण करने के लिए SEC की मंजूरी हासिल की, जिससे ब्लॉकचेन-आधारित और पारंपरिक शेयरों को एक ही ऑर्डर बुक के भीतर व्यापार करने की अनुमति मिली, जबकि समान शेयरधारक अधिकारों को बरकरार रखा गया।

साथ ही, आयोग प्रतिभूतियों के स्वामित्व के पीछे के रिकॉर्डकीपिंग सिस्टम की समीक्षा कर रहा है। 1 सितंबर को, एजेंसी ने दशकों में अपने पहले बड़े ट्रांसफर-एजेंट नियमों के ओवरहॉल का प्रस्ताव दिया, जिसमें ऐसे प्रावधान शामिल थे जो ब्लॉकचेन रिकॉर्ड को स्वामित्व के आधिकारिक प्रमाण के रूप में कार्य करने की अनुमति दे सकते हैं।

ट्रांसफर एजेंट औपचारिक रजिस्टर बनाए रखते हैं जो एक कंपनी के शेयरधारकों की पहचान करता है। उस प्रस्ताव के तहत, एक ब्लॉकचेन प्रविष्टि मान्यता प्राप्त स्वामित्व रिकॉर्ड का हिस्सा बन सकती है, बजाय इसके कि वह केवल एक अलग डिजिटल प्रतिनिधित्व के रूप में संचालित हो। आयोग ने उस नियमन के लिए 60 दिन की सार्वजनिक टिप्पणी अवधि प्रदान की।

पारंपरिक एक्सचेंजों के बाहर, Hyperliquid पहले से ही अपने HIP-3 सिस्टम के माध्यम से स्टॉक-लिंक्ड बाजारों का समर्थन करता है। Kraken की मूल कंपनी Payward ने भी अपने उपयोगकर्ताओं के लिए HIP-3 बाजार लाने की योजनाओं की पुष्टि की है, जिससे व्यापारियों को कई परिसंपत्तियों से जुड़े स्थायी अनुबंधों (perpetual contracts) तक पहुंच मिलती है। ऐसे डेरिवेटिव SEC छूट द्वारा कवर किए गए पूरी तरह से समर्थित टोकनाइज्ड शेयरों से अलग रहते हैं।

SEC की कार्रवाई CLARITY अधिनियम के झटके के बाद हुई

यह आदेश अमेरिकी सीनेट द्वारा 60 वोटों की आवश्यकता से कम, 50-49 प्रक्रियात्मक वोट में CLARITY अधिनियम को आगे बढ़ाने में विफल रहने के दिनों बाद आया। सीनेट के विफल प्रक्रियात्मक वोट के बाद, डिजिटल-परिसंपत्ति नियमों पर एजेंसी-स्तरीय कार्रवाई के लिए SEC और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन पर ध्यान केंद्रित किया गया।

एटकिन्स ने छूट से पहले कहा था कि SEC का क्रिप्टो एजेंडा जारी रहेगा, भले ही कांग्रेस बाजार-संरचना विधेयक पारित न करे। आयोग ने अपना प्रस्तावित "Reg Crypto" फ्रेमवर्क भी पेश किया था, जो परिभाषित प्रकटीकरण और अनुपालन नियमों के तहत योग्य क्रिप्टो परियोजनाओं के लिए धन उगाहने का मार्ग प्रदान करेगा।

कांग्रेसी निष्क्रियता SEC को CLARITY अधिनियम द्वारा कवर किए गए हर प्रश्न को निपटाने का अधिकार नहीं देती है, जिसमें SEC और CFTC के बीच निरीक्षण का विभाजन शामिल है। हालांकि, छूट के आदेश मौजूदा प्रतिभूति कानूनों के तहत सीमित राहत प्रदान कर सकते हैं जब आयोग यह निर्धारित करता है कि फर्म अपने व्यापार मॉडल में महंगी बदलाव किए बिना एक नई बाजार संरचना का उपयोग नहीं कर सकते हैं।

पांच साल के आदेश के साथ, SEC ने बाजार सहभागियों से छूट के हर हिस्से पर टिप्पणी करने और संभावित संशोधनों का सुझाव देने के लिए कहा है। आयोग ने 24 घंटे के अमेरिकी इक्विटी ट्रेडिंग की तैयारी पर 17 सितंबर को एक गोलमेज बैठक भी निर्धारित की, जिसमें रात भर के संचालन, बाजार लचीलापन और ट्रेडिंग घंटों के विस्तार की तकनीकी मांगों को शामिल किया गया।