रॉबिनहुड के सीईओ व्लाद तेनेव ने तर्क दिया है कि सार्वजनिक कंपनियों को तीसरे पक्ष के स्टॉक टोकन को नियंत्रित नहीं करना चाहिए जब उत्पाद शेयरधारक अधिकारों, जारीकर्ता दायित्वों और कॉर्पोरेट रिकॉर्ड को अपरिवर्तित रखते हैं।
तेनेव ने 11 सितंबर की एक पोस्ट में कहा कि जारीकर्ता की सहमति टोकनाइज्ड उत्पाद की कानूनी संरचना पर निर्भर होनी चाहिए, न कि ब्लॉकचेन तकनीक के उसके उपयोग पर। उनका यह बयान एएमसी एंटरटेनमेंट के सीईओ एडम आरोन द्वारा एएमसी शेयरों से जुड़े रॉबिनहुड टोकन पर सार्वजनिक आपत्तियों के बाद आया है।
रॉबिनहुड का उत्पाद ब्लॉकचेन पर दर्ज एएमसी शेयर नहीं है। कंपनी अपने स्टॉक टोकन को रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) लिमिटेड द्वारा जारी ऋण प्रतिभूतियों के रूप में पहचानती है। प्रत्येक इंस्ट्रूमेंट एक संदर्भित स्टॉक के लिए आर्थिक जोखिम/लाभ प्रदान करता है जबकि अंतर्निहित शेयर जारी करने वाली कंपनी के खिलाफ कोई कानूनी या लाभकारी अधिकार प्रदान नहीं करता है।
तेनेव ने लिखा, "एक कंपनी को अपने शेयरों से जुड़े अधिकारों को नियंत्रित करना चाहिए - न कि उन शेयरों के हर कानूनी उपयोग को एक बार जब वे निवेशकों के हाथों में हों।" उन्होंने आगे कहा कि "ऑनचेन जाने से जारीकर्ता को ऐसा वीटो नहीं मिलना चाहिए जो उसके पास ऑफचेन कभी नहीं था।"
तेनेव ने टोकनाइज्ड शेयरों को तीन संभावित संरचनाओं में विभाजित किया। एक कंपनी अपने स्वयं के शेयर ऑनचेन जारी कर सकती है, एक मध्यस्थ हिरासत में रखे शेयरों के स्वामित्व को टोकनाइज कर सकता है, या एक स्वतंत्र फर्म पारंपरिक शेयरों द्वारा समर्थित या उनसे जुड़ी एक अलग प्रतिभूति जारी कर सकती है।
तेनेव ने कहा कि एक जारीकर्ता को तब भाग लेना चाहिए जब कोई उत्पाद उसके स्टॉक से जुड़े अधिकारों को बदलता है, उसके आधिकारिक शेयरधारक लेजर को बदलता है या कंपनी या उसके ट्रांसफर एजेंट के लिए नए कर्तव्य बनाता है। उन्होंने तर्क दिया कि जब एक अलग इंस्ट्रूमेंट केवल स्वतंत्र रूप से हस्तांतरणीय शेयरों को संदर्भित करता है तो सहमति की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए।
रॉबिनहुड तीसरे पक्ष के मॉडल का उपयोग करता है। इसके सार्वजनिक खुलासे स्टॉक टोकन को ऋण प्रतिभूतियों के रूप में वर्णित करते हैं जो अंतर्निहित इक्विटी को ट्रैक करते हैं लेकिन टोकन धारकों को संदर्भित कंपनियों के शेयरधारक नहीं बनाते हैं।
यह संरचना प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) के कर्मचारियों द्वारा मान्यता प्राप्त एक श्रेणी से मिलती-जुलती है। जनवरी में, एसईसी के तीन डिवीजनों ने एक संयुक्त बयान प्रकाशित किया जिसमें जारीकर्ता-प्रायोजित टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को असंबद्ध तीसरे पक्ष द्वारा बनाए गए उत्पादों से अलग किया गया।
एसईसी के कर्मचारियों ने दूसरी श्रेणी के भीतर कस्टोडियल और सिंथेटिक मॉडल की पहचान की। एक तीसरा पक्ष एक लिंक्ड प्रतिभूति जारी कर सकता है जो किसी अन्य कंपनी के स्टॉक को ट्रैक करता है, बिना उस कंपनी के लिए कोई दायित्व बनाए या टोकन धारकों को उसके शेयरधारक अधिकार प्रदान किए।
बयान में यह तय नहीं किया गया कि जारीकर्ता को ऐसे उत्पाद को मंजूरी देनी चाहिए या नहीं। इसके अस्वीकरण के अनुसार, यह कर्मचारियों के विचारों का प्रतिनिधित्व करता है, इसका कोई कानूनी बल नहीं है और यह संघीय प्रतिभूति कानून में संशोधन नहीं करता है।
रॉबिनहुड का कहना है कि प्रचलन में प्रत्येक स्टॉक टोकन संबंधित इक्विटी द्वारा एक-के-बाद-एक समर्थित है, जिसमें संपार्श्विक एक अमेरिकी-आधारित हिरासत भागीदार द्वारा रखा जाता है। निवेशक जर्सी जारीकर्ता द्वारा बनाए गए दावे को रखते हैं, न कि संपार्श्विक शेयर के सीधे स्वामित्व को।
इसलिए स्टॉक टोकन धारक एएमसी के शेयरधारक रजिस्टर में दिखाई नहीं देते हैं। उनके पास एएमसी के खिलाफ मतदान का अधिकार नहीं है और वे एएमसी शेयरों के प्रत्यक्ष या लाभकारी स्वामित्व से जुड़े सामान्य कानूनी अधिकारों का दावा नहीं कर सकते हैं।
रॉबिनहुड का कहना है कि उसके टोकन उत्पाद की शर्तों में निर्दिष्ट समायोजन या वितरण के माध्यम से लाभांश का हिसाब दे सकते हैं। कॉर्पोरेट कार्रवाइयाँ रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) द्वारा निर्धारित संविदात्मक शर्तों पर निर्भर रहती हैं, क्योंकि टोकन स्वयं एएमसी के दायित्वों को नहीं बदलता है।
संपार्श्विक शेयरों से जुड़ी मतदान शक्ति को लेकर सवाल बने हुए हैं। रॉबिनहुड ने सार्वजनिक रूप से यह नहीं बताया है कि उसकी हिरासत व्यवस्था स्टॉक टोकन का समर्थन करने वाले शेयरों के लिए वोटों को कैसे संभालती है, जबकि टोकन धारकों के पास कोई सीधा मतदान अधिकार नहीं है।
जैसा कि crypto.news ने टोकनाइज्ड-स्टॉक निवेशकों के कानूनी रूप से स्वामित्व वाली चीज़ों की अपनी जांच में बताया, समान लेबल वाले उत्पाद विभिन्न दावों का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं। कुछ प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष इक्विटी स्वामित्व को रिकॉर्ड करते हैं, जबकि अन्य एक अलग जारीकर्ता के माध्यम से संविदात्मक मूल्य जोखिम/लाभ प्रदान करते हैं।
रॉबिनहुड के खुलासे चेतावनी देते हैं कि स्टॉक टोकन में उच्च स्तर का जोखिम होता है और धारकों को पूर्ण नुकसान हो सकता है। ये प्रतिभूतियाँ अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत पंजीकृत नहीं हैं और इन्हें संयुक्त राज्य अमेरिका में या अमेरिकी व्यक्तियों के लाभ के लिए पेश, बेचा या वितरित नहीं किया जा सकता है। प्रतिबंधों में कनाडा, यूनाइटेड किंगडम और स्विट्जरलैंड सहित कई अन्य अधिकार क्षेत्र शामिल हैं।
आरोन ने 4 सितंबर को कहा कि एएमसी का रॉबिनहुड के टोकन से कोई संबंध नहीं था और उसने न तो उत्पाद को अधिकृत किया था और न ही उसका समर्थन किया था। उन्होंने सवाल किया कि क्या यह संरचना निवेशकों को उनके अधिकारों के बारे में भ्रमित कर सकती है और आधिकारिक प्रतिभूतियों के माध्यम से पूंजी जुटाने की कंपनी की क्षमता को प्रभावित कर सकती है।
एएमसी के मुख्य कार्यकारी ने बाद में मांग की कि रॉबिनहुड टोकन की पेशकश बंद कर दे। उन्होंने कहा कि एएमसी के प्रतिभूति वकील संभावित कानूनी कार्रवाई की जांच करेंगे और कंपनी ने अपनी चिंताओं को एसईसी के साथ उठाने की योजना बनाई है।
रॉबिनहुड के मुख्य कानूनी अधिकारी डैन गैलाघर ने सार्वजनिक रूप से इस मांग को खारिज कर दिया। तेनेव ने फिर 9 सितंबर को एक सीएनबीसी साक्षात्कार के दौरान मॉडल का बचाव किया, यह तर्क देते हुए कि सार्वजनिक कंपनियाँ अपनी स्वयं की प्रतिभूतियों को नियंत्रित करती हैं लेकिन उनके चारों ओर निर्मित हर स्वतंत्र उत्पाद को नहीं।
उनकी बाद की पोस्ट में अधिक विस्तृत नीति परीक्षण प्रस्तुत किया गया। तेनेव ने अलग-अलग टोकनाइज्ड इंस्ट्रूमेंट्स की तुलना अनस्पॉन्सर्ड अमेरिकन डिपॉजिटरी रसीदों, विकल्पों और संरचित उत्पादों से की, जो जारीकर्ता के स्टॉक को बदले बिना सार्वजनिक रूप से कारोबार वाले शेयरों को संदर्भित कर सकते हैं।
एएमसी की स्थिति रॉबिनहुड द्वारा विवादित बनी हुई है। किसी भी सार्वजनिक रूप से पहचान किए गए अदालत के फैसले ने यह निर्धारित नहीं किया है कि रॉबिनहुड को एएमसी की मंजूरी की आवश्यकता थी या नहीं, और 14 सितंबर तक एएमसी टोकन से संबंधित कोई एसईसी प्रवर्तन कार्रवाई की घोषणा नहीं की गई थी।
रॉबिनहुड ने जुलाई में रॉबिनहुड चेन के माध्यम से संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर स्टॉक टोकन की वर्तमान पीढ़ी लॉन्च की। तेनेव ने कहा कि कंपनी ने एक अलग जारी की गई संरचना का चयन किया ताकि वह प्रत्येक संदर्भित कंपनी को अपने सिस्टम को फिर से बनाने की आवश्यकता के बिना कई स्टॉक और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) का समर्थन कर सके।
एसईसी का जनवरी वर्गीकरण पुष्टि करता है कि संघीय प्रतिभूति विश्लेषण प्रत्येक उत्पाद द्वारा बनाए गए अधिकारों और दायित्वों पर निर्भर करता है। कर्मचारियों ने कहा कि एक तीसरे पक्ष की लिंक्ड प्रतिभूति एक ऋण इंस्ट्रूमेंट, इक्विटी प्रतिभूति या प्रतिभूति-आधारित स्वैप हो सकती है, जो उसकी आर्थिक शर्तों पर निर्भर करती है।
सितंबर में प्रकाशित एक अलग एसईसी प्रस्ताव ट्रांसफर-एजेंट नियमों का आधुनिकीकरण करेगा और ब्लॉकचेन सिस्टम को प्रतिभूति रिकॉर्ड का समर्थन करने की अनुमति देगा। जैसा कि crypto.news ने बताया, एसईसी का टोकनाइज्ड-स्टॉक प्रस्ताव आधिकारिक रजिस्टर पर केंद्रित है और एक टोकन को स्वचालित रूप से कानूनी शेयर में नहीं बदलेगा।
तेनेव ने कहा कि रॉबिनहुड अमेरिकी निवेशकों के लिए टोकनाइज्ड स्टॉक लाना चाहता है, लेकिन वर्तमान स्टॉक टोकन अपतटीय उत्पाद बने हुए हैं। उन्होंने कहा कि नियामक नए मार्गदर्शन प्रकाशित करने पर कंपनी अपनी संरचना को संशोधित कर सकती है।
हालांकि, एएमसी ने 14 सितंबर तक दायर मुकदमे की घोषणा नहीं की थी। एसईसी ने आरोन द्वारा दी गई धमकी भरी शिकायत पर औपचारिक जांच या सार्वजनिक प्रतिक्रिया का खुलासा नहीं किया था।
