Robinhood के CEO व्लाद टेनेव ने 9 सितंबर को कंपनी के AMC स्टॉक टोकन का बचाव किया, यह तर्क देते हुए कि सार्वजनिक कंपनियों को स्वचालित रूप से अपनी सूचीबद्ध शेयरों का संदर्भ देने वाली तीसरे पक्ष की प्रतिभूतियों को नियंत्रित नहीं करना चाहिए।

टेनेव ने CNBC के "स्कवॉक बॉक्स" साक्षात्कार के दौरान यह टिप्पणी की, जो AMC एंटरटेनमेंट के CEO एडम एरोन के साथ विवाद बढ़ने के बाद उनकी पहली टेलीविजन प्रतिक्रिया थी।

टेनेव ने कहा, “जारीकर्ताओं को उन स्टॉक के अधिकारों और दायित्वों पर नियंत्रण होना चाहिए और होता है, जिन्हें वे जारी करते हैं, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि वे इसके बारे में सब कुछ नियंत्रित करते हैं।” उन्होंने तर्क दिया कि कंपनियां स्वतंत्र फर्मों को अलग-अलग प्रतिभूतियां जारी करने से नहीं रोक सकती हैं, जो सार्वजनिक रूप से कारोबार किए जाने वाले शेयरों का संदर्भ देती हैं।

टेनेव ने आगे कहा, “जारीकर्ता की सहमति इस बात पर निर्भर करती है कि आप वास्तव में क्या कर रहे हैं।” उन्होंने कहा कि Robinhood के उत्पादों को “स्वचालित रूप से जारीकर्ता की सहमति की आवश्यकता नहीं होनी चाहिए,” हालांकि इस स्थिति को SEC या किसी अदालत से सार्वजनिक निर्णय नहीं मिला है।

एरोन ने उस व्याख्या पर विवाद किया है। उनका तर्क है कि Robinhood कंपनी की भागीदारी के बिना एक समानांतर वित्तीय उत्पाद बनाने के लिए AMC के नाम और शेयर मूल्य का उपयोग कर रहा है। असहमति इस बात पर केंद्रित है कि क्या आर्थिक जोखिम को स्टॉक टोकन के रूप में विपणन किया जाना चाहिए, जबकि धारक कानूनी रूप से संदर्भित शेयर का मालिक नहीं है।

AMC स्टॉक टोकन ऋण प्रतिभूतियां हैं, शेयर नहीं

टेनेव ने कहा कि प्रत्येक Robinhood स्टॉक टोकन एक अंतर्निहित शेयर द्वारा एक-के-बाद-एक समर्थित है जिसे संपार्श्विक के रूप में रखा गया है। टोकन स्वयं Robinhood एसेट्स जर्सी लिमिटेड द्वारा जारी एक ऋण प्रतिभूति है, न कि AMC द्वारा जारी किया गया शेयर।

निवेशकों को AMC के शेयर मूल्य में बदलाव और लाभांश को दर्शाने वाले भुगतान का जोखिम प्राप्त होता है। उन्हें मतदान का अधिकार नहीं मिलता है और वे AMC के शेयरधारक रजिस्टर में दर्ज नहीं होते हैं। उनका कानूनी दावा टोकन जारीकर्ता के खिलाफ है, न कि सीधे AMC के खिलाफ।

Robinhood ने जून 2025 में यूरोपीय ग्राहकों के लिए अपनी स्टॉक-टोकन पेशकश शुरू की, इससे पहले Robinhood वॉलेट के माध्यम से पहुंच का विस्तार किया। ये उत्पाद अमेरिकी ग्राहकों के लिए अनुपलब्ध हैं और अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत पंजीकृत नहीं हैं।

कंपनी ने अपनी टोकनाइजेशन रणनीति को आर्बिट्रम तकनीक पर आधारित एक समर्पित ब्लॉकचेन से जोड़ा है। जैसा कि crypto.news ने बताया, Robinhood चेन शुल्क आर्बिट्रम के लिए राजस्व प्रवाह प्रदान करता है, जबकि टोकनयुक्त संपत्तियों और अन्य वित्तीय अनुप्रयोगों का समर्थन करता है।

AMC के CEO ने कानूनी कार्रवाई और SEC रेफरल की धमकी दी

एरोन ने शुरू में कहा था कि AMC का Robinhood के टोकन से कोई संबंध नहीं है और उसने इसे अधिकृत या समर्थन नहीं दिया। उन्होंने बाद में Robinhood से उत्पाद का व्यापार “बंद करने और रोकने” का आह्वान किया और कहा कि AMC के प्रतिभूति वकील संभावित कानूनी कार्रवाई की जांच करेंगे।

AMC के CEO ने यह भी कहा कि कंपनी इस मामले को SEC के समक्ष उठाएगी। 10 सितंबर तक AMC टोकन से संबंधित कोई सार्वजनिक मुकदमा या SEC प्रवर्तन कार्रवाई की पहचान नहीं की गई थी।

Robinhood के मुख्य कानूनी अधिकारी डैन गैलाघेर ने एरोन की मांग को खारिज कर दिया। गैलाघेर ने लिखा, “हम अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के बारे में थोड़ा बहुत जानते हैं और ‘DECIST’ नहीं करेंगे,” एरोन के मूल पोस्ट में एक वर्तनी त्रुटि का जिक्र करते हुए। एरोन ने बाद में कहा कि गलत वर्तनी जानबूझकर किया गया मजाक था।

टेनेव ने बाद में गैलाघेर की स्थिति को मजबूत करते हुए कहा कि Robinhood अपने स्टॉक टोकन के पीछे खड़ा था। कंपनी ने यह संकेत नहीं दिया है कि वह AMC से जुड़े उत्पाद को हटाने की योजना बना रही है।

मतदान अधिकार और टोकन मूल्य निर्धारण अनसुलझे हैं

Robinhood संपार्श्विक के रूप में उपयोग किए गए अंतर्निहित शेयरों को नियंत्रित करता है, लेकिन टेनेव ने कहा कि कंपनी ने यह घोषणा नहीं की है कि उन शेयरों को कैसे वोट दिया जाएगा। यह एक अनसुलझा शासन प्रश्न छोड़ देता है क्योंकि टोकन धारकों को कोई सीधा मतदान अधिकार प्राप्त नहीं होता है।

बहस में मूल्य निर्धारण भी शामिल है। सिक्योरिटाइज़ के CEO कार्लोस डोमिंगो ने एक AMC-लिंक्ड टोकन जोड़ी की ओर इशारा किया, जिसके बारे में बताया गया है कि यह संदर्भ शेयर मूल्य के लगभग 60 गुना पर कारोबार कर रहा था। पतली तरलता और सीमित मध्यस्थता मार्ग एक टोकन के मूल्य को उस संपत्ति से अलग होने की अनुमति दे सकते हैं जिसे वह ट्रैक करता है।

Robinhood का कहना है कि उसके टोकन अंतरराष्ट्रीय निवेशकों को अमेरिकी इक्विटी तक पहुंच प्रदान करते हैं। आलोचकों का तर्क है कि स्टॉक टोकन नामक उत्पादों को या तो सीधा कानूनी स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करना चाहिए या उनकी ऋण-आधारित संरचना को स्पष्ट रूप से समझाने वाले विवरणों को ले जाना चाहिए।

फेडरल रिजर्व ने स्वीकार किया है कि टोकनयुक्त प्रतिभूतियां विभिन्न कानूनी मॉडलों का उपयोग कर सकती हैं। इसका नियामक मार्गदर्शन अंतर्निहित संपत्तियों का संदर्भ देने वाली अलग-अलग प्रतिभूतियों से सीधे स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करने वाले उपकरणों को अलग करता है।

अगला औपचारिक विकास AMC की कानूनी टीम या SEC से आ सकता है। जब तक कोई भी सार्वजनिक कार्रवाई नहीं करता, Robinhood के AMC टोकन योग्य अंतरराष्ट्रीय उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध रहेंगे, और जारीकर्ता की सहमति की टेनेव की व्याख्या कंपनी की कानूनी स्थिति बनी रहेगी, न कि एक स्थापित मिसाल।