अमेरिकी श्रम दिवस सप्ताहांत के दौरान रॉबिनहुड का टोकनाइज्ड एएमसी उत्पाद संदर्भित स्टॉक से काफी ऊपर कारोबार कर रहा था, जिससे यह एक नया परीक्षण शुरू हुआ कि क्या रॉबिनहुड चेन पर गतिविधि वास्तविक इक्विटी बाजारों को प्रभावित कर सकती है।
आईओएसजी शोधकर्ता मारियो चाउ ने 7 सितंबर को रिपोर्ट दी कि 3 सितंबर को एएमसी एंटरटेनमेंट के शेयर $2.54 पर बंद होने के बाद टोकन $18.04 पर पहुंच गया। इसके बाद एएमसी प्रीमार्केट ट्रेडिंग में 22% तक बढ़ा, फिर अधिकांश बढ़त गंवा दी।
यह घटना दर्शाती है कि जब कोई अधिकृत भागीदार अतिरिक्त स्टॉक टोकन बनाता है, तो ऑनचेन प्रीमियम संबंधित शेयरों की मांग पैदा कर सकता है। यह यह स्थापित नहीं करता कि टोकन ट्रेडिंग ने एएमसी में पूरी चाल का कारण बना।
यह यह भी नहीं दिखाता कि रॉबिनहुड ने एएमसी स्टॉक टोकन की असीमित आपूर्ति जारी की। रॉबिनहुड की प्रणाली आपूर्ति को निर्माण और मोचन के माध्यम से विस्तार या संकुचन करने की अनुमति देती है। जारीकरण उत्पाद की कानूनी शर्तों, परिचालन प्रक्रियाओं, उपलब्ध संपार्श्विक और बाजार पहुंच द्वारा शासित रहता है।
रॉबिनहुड अपने स्टॉक टोकन को रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) लिमिटेड द्वारा जारी टोकनाइज्ड ऋण प्रतिभूतियों के रूप में वर्णित करता है। वे संदर्भित अमेरिकी प्रतिभूतियों के आर्थिक प्रदर्शन को ट्रैक करते हैं लेकिन सीधे स्वामित्व का हस्तांतरण नहीं करते हैं।
रॉबिनहुड के आधिकारिक दस्तावेज़ीकरण के अनुसार, धारकों को उस कंपनी में कोई कानूनी या लाभकारी अधिकार प्राप्त नहीं होता है जिसके शेयर एक टोकन ट्रैक करता है। वे एएमसी शेयरधारकों के रूप में मतदान नहीं कर सकते या एएमसी के खिलाफ स्वामित्व के दावे पेश नहीं कर सकते।
रॉबिनहुड की 2026 की त्रैमासिक फाइलिंग में भी स्टॉक टोकन को जर्सी सहयोगी द्वारा जारी ऋण प्रतिभूतियों के रूप में पहचाना गया है। कंपनी रॉबिनहुड वॉलेट के माध्यम से उन्हें सुलभ बनाने से जुड़े नियामक, मुकदमेबाजी, परिचालन और प्रतिष्ठा संबंधी जोखिमों को सूचीबद्ध करती है।
उत्पाद अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत पंजीकृत नहीं हैं और अमेरिकी व्यक्तियों को पेश नहीं किए जा सकते हैं। चयनित अधिकार क्षेत्र में योग्य निवेशक फिर भी उन्हें वॉलेट, केंद्रीकृत एक्सचेंज या विकेन्द्रीकृत अनुप्रयोगों के माध्यम से स्थानांतरित और व्यापार कर सकते हैं।
यह अलगाव एएमसी के सीईओ एडम एरॉन की आपत्ति को स्पष्ट करता है। एरॉन ने कहा कि एएमसी ने उत्पाद को अधिकृत या उसमें भाग नहीं लिया था। उन्होंने टोकन को "घृणित, अपमानजनक, घिनौना" बताया और कहा कि कंपनी ने बाहरी प्रतिभूति वकील से संपर्क किया था।
रॉबिनहुड ने एएमसी की इसे बंद करने की मांग को खारिज कर दिया। जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने बताया, रॉबिनहुड ने तर्क दिया कि वह जारीकर्ता की सहमति के बिना एएमसी-लिंक्ड उत्पाद की पेशकश जारी रख सकता है क्योंकि यह साधन रॉबिनहुड की ऋण प्रतिभूति है न कि एएमसी द्वारा जारी शेयर।
एक और अंतर इसमें शामिल मीम कॉइन से संबंधित है। रॉबिनहुड ने $MEME, $CINEMA या $BONER जारी नहीं किए। स्वतंत्र डेवलपर्स ने रॉबिनहुड चेन पर उन टोकन और तरलता पूल का निर्माण किया, जो एक अनुमति-रहित एथेरियम-संगत नेटवर्क है। कुछ पूल रॉबिनहुड स्टॉक टोकन को अपनी उद्धृत परिसंपत्ति के रूप में उपयोग करते हैं।
आईओएसजी के शोध ने एएमसी-लिंक्ड टोकन के लिए निर्माण और मोचन लेनदेन का पुनर्निर्माण किया। इसने अनुमान लगाया कि तीन दिनों के भीतर आपूर्ति 152,106 टोकन से बढ़कर 2.90 मिलियन हो गई।
शोधकर्ता ने इस अवधि के दौरान लगभग 3.05 मिलियन नव निर्मित टोकन और 310,000 मोचित टोकन गिने। इन आंकड़ों से लगभग 2.74 मिलियन की शुद्ध वृद्धि हुई।
क्योंकि प्रत्येक टोकन एक शेयर के अर्थशास्त्र को ट्रैक करता है, टोकन बनाने के लिए भाग लेने वाले मध्यस्थ को संबंधित बाजार एक्सपोजर प्राप्त करने की आवश्यकता हो सकती है। रॉबिनहुड का कहना है कि इसके स्टॉक टोकन का समर्थन करने वाली संपत्ति विनियमित वित्तीय संस्थानों के माध्यम से रखी जाती है, हालांकि टोकन धारक उन परिसंपत्तियों का सीधे स्वामित्व नहीं करते हैं।
आईओएसजी ने अनुमान लगाया कि टोकन आपूर्ति बढ़ने के कारण लगभग $7.6 मिलियन के वास्तविक एएमसी शेयर खरीदे गए। रिपोर्ट में आगे अनुमान लगाया गया कि ये खरीद सबसे व्यस्त प्रीमार्केट अंतराल के दौरान ट्रेडिंग का 7.6% तक थी।
ये गणना ब्लॉकचेन गतिविधि और बाजार डेटा से प्राप्त बाहरी अनुमान हैं। रॉबिनहुड ने सार्वजनिक रूप से $7.6 मिलियन के आंकड़े की पुष्टि नहीं की है, अधिकृत भागीदार की पहचान नहीं की है या संबंधित एएमसी खरीद का लेनदेन-दर-लेनदेन रिकॉर्ड प्रकाशित नहीं किया है।
इस अवधि के दौरान एएमसी के शेयरों ने अभी भी प्रतिक्रिया व्यक्त की। आईओएसजी विश्लेषण के अनुसार, 3 सितंबर को $2.54 पर बंद होने से शेयर 4 सितंबर को शुरुआती प्रीमार्केट ट्रेडिंग में लगभग $3.11 तक बढ़ गए। बाद में यह गिर गया और $2.65 के करीब बंद हुआ।
समय इक्विटी बाजार में कुछ खरीदारी दबाव पहुंचने के अनुरूप है। हालांकि, केवल समय ही यह स्थापित नहीं कर सकता कि कितनी चाल टोकन निर्माण से आई है। एएमसी समाचार, सट्टा व्यापार और सामान्य प्रीमार्केट ऑर्डर भी योगदान कर सकते थे।
क्रिप्टो.न्यूज़ ने अलग से रिपोर्ट दी कि सार्वजनिक विवाद के दौरान एएमसी के शेयरों में लगभग 21% की वृद्धि हुई। किसी भी आधिकारिक फाइलिंग ने इस आंदोलन को रॉबिनहुड चेन गतिविधि से नहीं जोड़ा है।
एक पारंपरिक शॉर्ट स्क्वीज़ प्रतिबंधित शेयर उपलब्धता पर निर्भर करता है। बढ़ती कीमतें शॉर्ट सेलर को शेयर वापस खरीदने के लिए मजबूर करती हैं, जिससे अधिक मांग पैदा होती है और कीमतें फिर से बढ़ सकती हैं।
जनवरी 2021 में गेमस्टॉप ने उस संरचना का एक चरम संस्करण प्रदर्शित किया। एक एसईसी स्टाफ रिपोर्ट में पाया गया कि गेमस्टॉप का शॉर्ट इंटरेस्ट उसके पब्लिक फ्लोट का 122.97% तक पहुंच गया था। एएमसी का शॉर्ट इंटरेस्ट 11.4% पर काफी कम था।
रॉबिनहुड और अन्य ब्रोकरों ने 28 जनवरी, 2021 को दोनों शेयरों की खरीद पर प्रतिबंध लगा दिया था। रॉबिनहुड की नियामक फाइलिंग इन प्रतिबंधों को क्लियरिंगहाउस जमा आवश्यकताओं और संबंधित तरलता दबाव के लिए जिम्मेदार ठहराती है।
वर्तमान स्टॉक-टोकन संरचना अलग तरह से व्यवहार करती है। जब एक टोकन अपने संदर्भित शेयर के मूल्य से ऊपर कारोबार करता है, तो एक अधिकृत भागीदार संभावित रूप से शेयर एक्सपोजर प्राप्त कर सकता है, अधिक टोकन बना सकता है और उन्हें प्रीमियम में बेच सकता है।
अतिरिक्त आपूर्ति दुर्लभता को कम करती है। आर्बिट्राज ट्रेड भी कम आकर्षक हो जाता है क्योंकि टोकन की कीमत संदर्भित शेयर की कीमत की ओर वापस आती है। यह एक शॉर्ट स्क्वीज़ से जुड़ी आत्म-सुदृढ़ मांग के बजाय नकारात्मक प्रतिक्रिया पैदा करता है।
मोचन प्रक्रिया को उलट सकता है। यदि एक स्टॉक टोकन अपने संदर्भ मूल्य से नीचे कारोबार करता है, तो योग्य मध्यस्थ टोकन प्राप्त और मोचन कर सकते हैं, उनकी आपूर्ति को कम कर सकते हैं और संभावित रूप से संबंधित बाजार हेज को समाप्त कर सकते हैं।
आईओएसजी रिपोर्ट में रॉबिनहुड के टोकनाइज्ड हिम्स एंड हर्स उत्पाद में भी इसी तरह का विस्तार पाया गया। $BONER बाजार के लॉन्च के आसपास इसकी आपूर्ति कथित तौर पर 468 टोकन से बढ़कर 130,876 टोकन हो गई।
ये निष्कर्ष इस तर्क का समर्थन करते हैं कि मीम-कॉइन खरीदारी टोकनाइज्ड इक्विटीज़ और संभावित रूप से अंतर्निहित शेयरों में कुछ मांग संचारित कर सकती है। वे इस मजबूत दावे का समर्थन नहीं करते कि ऑनचेन खरीदार वास्तविक इक्विटी की प्रचलन आपूर्ति को स्थायी रूप से बंद कर सकते हैं।
गतिशील जारीकरण एएमसी के वास्तविक बकाया शेयरों को नहीं बदलता है। यह एएमसी को आर्थिक एक्सपोजर प्रदान करने वाले रॉबिनहुड ऋण साधनों की संख्या को बदलता है।
जब अंतर्निहित अमेरिकी स्टॉक बाजार बंद होता है तब भी टोकन बाजार सक्रिय रह सकते हैं। निर्माण चैनल उसी उपलब्धता के साथ संचालित नहीं हो सकता है क्योंकि अधिकृत प्रतिभागियों को इक्विटी ट्रेडिंग, अभिरक्षा और निपटान सेवाओं तक पहुंच की आवश्यकता होती है।
यह बेमेल सप्ताहांत या बाजार अवकाश के दौरान स्टॉक टोकन को तत्काल आर्बिट्राज मार्ग के बिना छोड़ सकता है। तब पतली तरलता इसकी ऑनचेन कीमत को स्टॉक के अंतिम उपलब्ध संदर्भ मूल्य से बहुत ऊपर या नीचे धकेल सकती है।
आईओएसजी ने एएमसी टोकन के $18.04 तक बढ़ने का श्रेय आंशिक रूप से इस समय के अंतर को दिया। यह चाल अमेरिकी बाजार बंद होने के बाद और मध्यस्थों के सामान्य निर्माण प्रक्रिया के माध्यम से प्रतिक्रिया देने से पहले हुई।
एक बार प्रीमार्केट ट्रेडिंग शुरू होने के बाद, अंतर कम हो गया। वास्तविक एएमसी शेयर की कीमत शुरू में ऊपर की ओर बढ़ी जबकि टोकन की कीमत गिर गई। नियमित सत्र से कुछ ही समय पहले, दोनों कथित तौर पर $2.61 से $2.62 के करीब कारोबार कर रहे थे।
यह घटना बताती है कि जब नया निर्माण अनुपलब्ध होता है तो टोकन स्वयं एक अल्पकालिक स्क्वीज़ का अनुभव कर सकता है। ऐसी चाल आवश्यक रूप से अंतर्निहित शेयर में आनुपातिक रूप से स्थानांतरित नहीं होती है।
मौजूदा आपूर्ति भी मायने रखती है। एएमसी टोकन आपूर्ति के लगभग 2.90 मिलियन तक विस्तार के बाद, आईओएसजी ने निम्नलिखित बंद के दौरान छोटे विचलन देखे। एक गहरी टोकन फ्लोट ने एक और अत्यधिक प्रीमियम उत्पन्न करना अधिक कठिन बना दिया।
सीमित आपूर्ति, केंद्रित तरलता या अस्थायी रूप से रुके हुए निर्माण वाले नए लॉन्च किए गए उत्पादों के लिए जोखिम अधिक हो सकता है। निवेशकों को स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट, जारीकर्ता, मूल्य-फीड और मोचन जोखिमों का भी सामना करना पड़ता है जो साधारण पंजीकृत शेयर रखने पर उसी रूप में मौजूद नहीं होते हैं।
इन उत्पादों के आसपास गतिविधि बढ़ रही है। संबंधित कवरेज में, रॉबिनहुड चेन की आरडब्ल्यूए-लिंक्ड ट्रेडिंग वॉल्यूम कथित तौर पर $390 मिलियन तक पहुंच गई, जिसमें मीम कॉइन और स्टॉक-टोकन जोड़े से $217 मिलियन शामिल थे।
एक अलग जोखिम उन टोकन से आता है जो किसी सार्वजनिक कंपनी के नाम या टिकर का उपयोग बिना किसी समर्थन या कंपनी के साथ औपचारिक संबंध के करते हैं।
रॉबिनहुड के वास्तविक स्टॉक टोकन में एक पहचाना गया जारीकर्ता, कानूनी शर्तें और संदर्भ परिसंपत्तियाँ होती हैं। रॉबिनहुड चेन के दस्तावेज़ उन्हें रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) लिमिटेड द्वारा जारी टोकनाइज्ड ऋण साधनों के रूप में वर्णित करते हैं।
एक तीसरा पक्ष अभी भी एक अनुमति-रहित ब्लॉकचेन पर समान ब्रांडिंग का उपयोग करके एक असंबंधित टोकन तैनात कर सकता है। ऐसे टोकन की निश्चित आपूर्ति हो सकती है लेकिन कोई संरक्षक, मोचन अधिकार, अधिकृत भागीदार या अंतर्निहित शेयरों के खिलाफ कोई दावा नहीं हो सकता है।
समान नाम वॉलेट और विकेन्द्रीकृत एक्सचेंज इंटरफेस में दोनों उत्पादों को अलग करना मुश्किल बना सकते हैं। एक बाजार मूल्य जो एक सार्वजनिक स्टॉक का अनुसरण करता है, यह साबित नहीं करता कि टोकन में संबंधित शेयर हैं या लागू करने योग्य मोचन अधिकार प्रदान करता है।
आईओएसजी ने नकली स्टॉक-लिंक्ड अनुबंधों को सबसे बड़ी निवेशक-सुरक्षा चिंता के रूप में पहचाना। इसके शोधकर्ताओं ने कहा कि कुछ ने इक्विटी नामों की नकल की और टोकन बैलेंस की आपूर्ति की जो वास्तविक उत्पादों की नकल करने के लिए डिज़ाइन किए गए प्रतीत होते थे।
उन निष्कर्षों ने सार्वजनिक रूप से घोषित कोई प्रवर्तन मामला उत्पन्न नहीं किया है। फिर भी, वे केवल टिकर प्रतीक पर निर्भर रहने के बजाय अनुबंध पतों, जारीकर्ता दस्तावेज़ीकरण और मोचन शर्तों को सत्यापित करने की आवश्यकता को पुष्ट करते हैं।
जैसा कि पहले बताया गया था, टोकनाइज्ड इक्विटी धारक पांच प्लेटफार्मों पर 752,000 तक पहुंच गए, जबकि रॉबिनहुड में 328,000 थे। व्यापक अपनाने से अस्पष्ट स्वामित्व और समर्थन प्रकटीकरण के परिणाम बढ़ जाते हैं।
आगे क्या होता है यह आंशिक रूप से इस बात पर निर्भर करता है कि एएमसी औपचारिक कानूनी कार्रवाई करता है या नहीं। एरॉन ने कहा कि कंपनी ने प्रतिभूति वकील को नियुक्त किया था, लेकिन एएमसी ने रॉबिनहुड के उत्पाद को चुनौती देने वाला कोई मुकदमा या नियामक फाइलिंग घोषित नहीं की है।
नियामकों को यह भी तय करना चाहिए कि असंबंधित स्टॉक-लिंक्ड उपकरण स्वामित्व, जारीकर्ता की सहमति, संपार्श्विक और मोचन अधिकारों का खुलासा कैसे करें। जब तक ये प्रश्न हल नहीं हो जाते, तब तक निर्माण चैनल टोकन की कीमतों को वास्तविक इक्विटी बाजारों से जोड़ने का मुख्य तंत्र बना रहेगा।
नहीं। वे रॉबिनहुड एसेट्स (जर्सी) लिमिटेड द्वारा जारी ऋण प्रतिभूतियाँ हैं। धारकों को आर्थिक एक्सपोजर प्राप्त होता है लेकिन कोई एएमसी मतदान या स्वामित्व अधिकार नहीं मिलता है।
यह एएमसी-लिंक्ड टोकन की मांग पैदा कर सकता है। अतिरिक्त टोकन के निर्माण से मध्यस्थों को संबंधित बाजार एक्सपोजर खरीदने के लिए प्रेरित किया जा सकता है। एएमसी शेयरों पर आकार और सीधा प्रभाव अन्य ट्रेडिंग से अलग नहीं किया जा सकता है।
प्रीमियम तब बना जब अमेरिकी इक्विटी बाजार और सामान्य निर्माण चैनल अनुपलब्ध थे। ऑनचेन ट्रेडिंग जारी रही, जिससे सीमित टोकन तरलता को स्टॉक के अंतिम मूल्य से विचलित होने की अनुमति मिली।
रॉबिनहुड ने आपूर्ति को असीमित के रूप में वर्णित नहीं किया है। उत्पाद की शर्तों, संपार्श्विक, बाजार पहुंच और परिचालन नियंत्रणों के अधीन, आपूर्ति निर्माण और मोचन के माध्यम से विस्तार और संकुचन कर सकती है।
नहीं। एक मीम कॉइन एक अलग क्रिप्टो टोकन बना रहता है। इसका ट्रेडिंग पूल एक वास्तविक स्टॉक टोकन को उद्धृत परिसंपत्ति के रूप में उपयोग कर सकता है, लेकिन यह मीम कॉइन को इक्विटी समर्थन या शेयरधारक अधिकार नहीं देता है।
MEME
BONER
