रेडस्टोन ने घोषणा की है कि वह सेंट्रीफ्यूज के टोकनाइज्ड एनवाईएलआईएम यू.एस. हाई-यील्ड बॉन्ड फंड के धारकों को लगभग 300 मिलीसेकंड तक चलने वाली ऑफचेन नीलामी के माध्यम से 'सेम-ब्लॉक एग्जिट' की सुविधा देगा।

क्रिप्टो.न्यूज़ के साथ साझा की गई 1 सितंबर की घोषणा में रेडस्टोन ने कहा कि उसकी सेटल सेवा को एनवाईएलआईएम एनेमोय यू.एस. हाई यील्ड कॉरपोरेट बॉन्ड सेग्रेगेटेड पोर्टफोलियो, जिसे टिकर एचवाईबी (HYB) से जाना जाता है, के साथ एकीकृत किया जा रहा है।

सेंट्रीफ्यूज के माध्यम से जारी किया गया, एचवाईबी (HYB) पहला टोकनाइज्ड फंड है जिसे न्यू यॉर्क लाइफ इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट द्वारा सब-एडवाइज किया गया है। रेडस्टोन द्वारा दिए गए नवीनतम आंकड़ों के अनुसार, एनवाईएलआईएम (NYLIM) $838 बिलियन की संपत्ति का प्रबंधन करता है, जो जून में फंड पेश किए जाने पर रिपोर्ट किए गए लगभग $807 बिलियन से अधिक है।

यह एकीकरण एचवाईबी (HYB) धारकों, ऋण प्रोटोकॉल और लिक्विडेटर को एक ही ब्लॉकचेन लेनदेन के भीतर फंड यूनिट बेचने की सुविधा देने के लिए डिज़ाइन किया गया है। एक लिक्विडिटी प्रोवाइडर तत्काल पूंजी प्रदान करता है, यूनिट्स पर कब्जा करता है, और बाद में फंड की नियमित रिडेम्प्शन प्रक्रिया को पूरा करता है।

यद्यपि रेडस्टोन इस सेवा को T+0 सेटलमेंट के रूप में वर्णित करता है, एचवाईबी (HYB) का अंतर्निहित रिडेम्प्शन पीरियड T+3 रहता है। सेटल इसके बजाय प्रतीक्षा अवधि को एक अनुमोदित लिक्विडिटी प्रोवाइडर को हस्तांतरित करता है जो छूट के बदले यूनिट्स को रखने के लिए तैयार होता है।

रेडस्टोन सेटल 300-मिलीसेकंड की नीलामी का उपयोग करता है

जब रेडस्टोन लिक्विडेशन के लिए योग्य स्थिति की पहचान करता है, तो सिस्टम लगभग 300 मिलीसेकंड तक चलने वाली ऑफचेन नीलामी चलाता है, रेडस्टोन के सह-संस्थापक और सीओओ (COO) मार्सिन काज़मिएरज़ाक ने क्रिप्टो.न्यूज़ को बताया।

केवाईसी-सत्यापित और श्वेतसूचीबद्ध लिक्विडिटी प्रोवाइडर, जिन्हें सॉल्वर कहा जाता है, उस छूट के अनुसार बोली लगाते हैं जो उन्हें एचवाईबी (HYB) संदर्भ मूल्य से चाहिए होती है। 0% छूट के सबसे करीब की बोली जीतती है, जिसका अर्थ है कि विक्रेता को फंड यूनिट के गणना किए गए मूल्य के सबसे करीब का मूल्य प्राप्त होता है।

नीलामी समाप्त होने के बाद, रेडस्टोन अपनी नवीनतम मूल्य अपडेट और लिक्विडेशन निर्देश को एक एटॉमिक ऑनचेन लेनदेन में जोड़ता है। काज़मिएरज़ाक ने कहा कि यह संरचना फ्रंट-रनिंग को रोकती है क्योंकि मूल्य प्रस्तुत करना और निष्पादन अलग-अलग लेनदेन के बजाय एक साथ होता है।

एटॉमिक निष्पादन का मतलब यह भी है कि लेनदेन का हर हिस्सा सफल होना चाहिए, अन्यथा पूरी प्रक्रिया उलट जाती है। काज़मिएरज़ाक के अनुसार, जीतने वाले सॉल्वर के पास एक बॉन्डेड डिपॉजिट होता है जिसे अगर वह वादा की गई पूंजी प्रदान करने में विफल रहता है तो उसे जब्त किया जा सकता है।

सॉल्वर फिर अधिग्रहण की गई एचवाईबी (HYB) यूनिट्स को जारीकर्ता की मानक T+3 प्रक्रिया के माध्यम से रिडीम करता है और तत्काल लिक्विडिटी प्रदान करने और रिडेम्प्शन में देरी स्वीकार करने के मुआवजे के रूप में नीलामी छूट को अपने पास रखता है।

रेडस्टोन के मॉडल के तहत किसी बड़े ऑनचेन लिक्विडिटी पूल की आवश्यकता नहीं है। कंपनी ने कहा कि सेंट्रीफ्यूज और एनवाईएलआईएम (NYLIM) को भी शुरुआती एग्जिट के लिए पूंजी की आपूर्ति करने या फंड के मौजूदा रिडेम्प्शन ऑपरेशंस को बदलने की आवश्यकता नहीं है।

“टोकनाइजेशन ने जारी करने की समस्या को हल कर दिया। इसने सेटलमेंट को हल नहीं किया - और सेटलमेंट ही यह परिभाषित करता है कि कोई संपत्ति व्यापक उपयोगिता के साथ ऑनचेन पर कितनी बढ़ती है,” काज़मिएरज़ाक ने कहा।

कार्यकारी के अनुसार, ऋण बाजार के क्यूरेटर को यह विश्वास होना चाहिए कि जब कोई ऋण अंडरकोलेटेरलाइज्ड हो जाता है तो लिक्विडेटर संपार्श्विक का निपटान कर सकते हैं। उन्होंने कहा कि एक ज्ञात एग्जिट मूल्य और सेटलमेंट समय क्यूरेटर को अनिश्चित रिडेम्प्शन कतार पर निर्भर किए बिना ऋण सीमाओं की गणना करने की अनुमति दे सकता है।

एचवाईबी (HYB) नीलामी प्रशासक-व्युत्पन्न एनएवी (NAV) से शुरू होती हैं

क्योंकि उच्च-उपज वाले कॉर्पोरेट बॉन्ड क्रिप्टोकरेंसी की तरह लगातार ट्रेड नहीं करते हैं, एचवाईबी (HYB) नीलामी चौबीसों घंटे चलने वाले स्पॉट मार्केट से ली गई कीमत से शुरू नहीं होगी।

काज़मिएरज़ाक ने कहा कि रेडस्टोन का फंडामेंटल प्राइस फीड फंड प्रशासक से प्राप्त शुद्ध संपत्ति मूल्य (एनएवी) डेटा का उपयोग करके शुरुआती मूल्य निर्धारित करेगा। सॉल्वर फिर यूनिट्स को प्राप्त करने और रिडीम करने के लिए आवश्यक प्रतिशत छूट प्रस्तुत करके प्रतिस्पर्धा करते हैं।

मूल्य निर्धारण विधि फंड प्रशासक के एनएवी (NAV) को नीलामी के केंद्र में रखती है, जबकि सॉल्वर की बोलियां रिडेम्प्शन अवधि के माध्यम से प्रतीक्षा करने की लागत और जोखिम को ध्यान में रखती हैं। रेडस्टोन ने कहा कि यह संरचना स्वैच्छिक रिडेम्प्शन और डीलेवरेजिंग लेनदेन को भी संसाधित कर सकती है, बजाय इसके कि यह केवल तभी संचालित हो जब कोई ऋण लिक्विडेशन में प्रवेश करता है।

हालांकि, एक तनावग्रस्त बाजार में, नीलामी के लिए अभी भी योग्य सॉल्वर से पर्याप्त पूंजी की आवश्यकता होती है। यह पूछे जाने पर कि यदि बहुत कम प्रोवाइडर भाग लेते हैं या कोई उपयुक्त बोली नहीं लगती तो क्या होगा, काज़मिएरज़ाक ने कहा कि प्रीफंडेड वॉल्ट भी नीलामी में शामिल होंगे और उनका उद्देश्य ऑनचेन पर बैकस्टॉप लिक्विडिटी उपलब्ध कराना था।

निरंतर और बचाव योग्य मूल्य निर्धारण ऋण में उपयोग की जाने वाली टोकनाइज्ड संपत्तियों के लिए एक अलग बाधा बनी हुई है। स्टेलर के डीफाई (DeFi) गैप पर एक अगस्त की रिपोर्ट में पाया गया कि इसका आरडब्ल्यूए (RWA) बाजार $3 बिलियन से अधिक हो गया था, जबकि ब्लेंड पर ऐसे पूल जो आरडब्ल्यूए (RWA) स्वीकार कर सकते थे, उनमें केवल $2 मिलियन से थोड़ा अधिक था।

रेडस्टोन ने उस रिपोर्ट में कहा कि टोकनाइज्ड कॉरपोरेट ऋण के लिए ऐसी मूल्य निर्धारण प्रणालियों की आवश्यकता होती है जो क्रेडिट गुणवत्ता, परिपक्वता, सेटलमेंट शर्तों और सुरक्षा संरचना को ध्यान में रखें। फंड प्रशासक डेटा विशेष रूप से महत्वपूर्ण होता है जब अंतर्निहित पोर्टफोलियो में निरंतर सार्वजनिक ट्रेडिंग का अभाव होता है।

एनवाईएलआईएम (NYLIM) का एचवाईबी (HYB) फंड जारी करने से संपार्श्विक में बदल गया

सेंट्रीफ्यूज और एनवाईएलआईएम (NYLIM) ने जून में एचवाईबी (HYB) फंड पेश किया, जिससे योग्य निवेशकों को एनवाईएलआईएम (NYLIM) की यू.एस. हाई-यील्ड कॉर्पोरेट बॉन्ड रणनीति तक ऑनचेन पहुंच मिली।

मूल संरचना के तहत, सब्सक्रिप्शन और रिडेम्प्शन यूएसडीसी (USDC) में सेटल होते हैं, जबकि एनवाईएलआईएम (NYLIM) पोर्टफोलियो, निवेश प्रक्रिया और जोखिम प्रबंधन के लिए जिम्मेदारी बरकरार रखता है। सेंट्रीफ्यूज अंतर्निहित बॉन्ड का प्रबंधन करने के बजाय टोकनाइजेशन और फंड इन्फ्रास्ट्रक्चर प्रदान करता है।

रेडस्टोन ने कहा कि एचवाईबी (HYB) यूनिट्स को मोर्फो (Morpho) पर बने बाजारों में संपार्श्विक के रूप में उपलब्ध कराया जाएगा, जो अलग-थलग पूलों वाला एक विकेन्द्रीकृत ऋण प्रोटोकॉल है। प्रत्येक मोर्फो बाजार अलग-अलग संपार्श्विक संपत्ति, ऋण-से-मूल्य सीमाएं और लिक्विडेशन पैरामीटर निर्धारित कर सकता है, जिससे एचवाईबी (HYB) से जुड़ी शर्तों को असंबंधित ऋण पूलों से अलग रखा जा सके।

यह एकीकरण एक योग्य धारक को एचवाईबी (HYB) के खिलाफ उधार लेने की अनुमति दे सकता है, बजाय स्थिति बेचने के, संबंधित मोर्फो (Morpho) बाजार के नियमों और लिक्विडिटी के अधीन। रेडस्टोन ने कहा कि क्यूरेटर प्रत्येक यूनिट के खिलाफ कितना ऋण देना है, यह तय करते समय नीलामी की सेटलमेंट शर्तों का उपयोग कर सकते हैं।

मई में, मोर्फो (Morpho) का ऋण देने वाला बुनियादी ढांचा टेम्पो (Tempo) तक विस्तारित हुआ, जहाँ गॉन्टलेट (Gauntlet) और सेंटोरा (Sentora) ने क्यूरेटेड बाजार पेश किए, और रेडस्टोन ने स्टेबलकॉइन और टोकनाइज्ड वास्तविक-विश्व संपत्तियों के लिए मूल्य फ़ीड प्रदान किए। एचवाईबी (HYB) एकीकरण तीन सेवाओं — मूल्य निर्धारण, बाजार क्यूरेशन और ऋण देने — को एक टोकनाइज्ड यू.एस. कॉर्पोरेट बॉन्ड पोर्टफोलियो पर लागू करता है।

पहुंच अनुमत रहेगी क्योंकि एचवाईबी (HYB) ट्रांसफर के लिए अनुमोदित प्रतिभागियों की आवश्यकता होती है। काज़मिएरज़ाक ने कहा कि अन्य टोकनाइज्ड फंड सेटल का उपयोग कर सकते हैं यदि वे केवाईसी (KYC) या व्यवसाय-सत्यापन श्वेतसूची का समर्थन करते हैं, एक विश्वसनीय एनएवी (NAV) फीड से जुड़ते हैं, और स्पष्ट रिडेम्प्शन शर्तें बनाए रखते हैं जो सॉल्वर को प्रतीक्षा अवधि का मूल्य निर्धारित करने की अनुमति देती हैं।

टोकनाइज्ड क्रेडिट को एक और उच्च-उपज वाला उत्पाद मिला

एचवाईबी (HYB) एक टोकनाइज्ड क्रेडिट बाजार में प्रवेश कर रहा है जिसमें अब कई स्थापित यू.एस. निवेश प्रबंधकों की उच्च-उपज वाली रणनीतियाँ शामिल हैं।

अगस्त में, सेक्युरिटाइज (Securitize) ने न्यूबर्गर बर्मन (Neuberger Berman) के साथ प्रबंधित एक अलग फंड लॉन्च किया जो मुख्य रूप से उच्च-उपज वाले बॉन्ड में निवेश करता है। रेडस्टोन ने कहा कि वह उस रणनीति के लिए भी मूल्य निर्धारण बुनियादी ढांचा प्रदान करता है।

रेडस्टोन की घोषणा में उद्धृत RWA.xyz डेटा ने अगस्त में टोकनाइज्ड वास्तविक-विश्व संपत्तियों को $38 बिलियन से अधिक पर रखा, जबकि 2025 की शुरुआत में यह लगभग $5.4 बिलियन था। इसी डेटा ने टोकनाइज्ड यू.एस. सरकारी ऋण को $16.2 बिलियन और टोकनाइज्ड क्रेडिट को $7.3 बिलियन पर रखा।

रेडस्टोन ने कहा कि अगस्त के दौरान 1.7 मिलियन से अधिक पतों ने टोकनाइज्ड वास्तविक-विश्व संपत्तियां रखीं, जो मासिक 56% की वृद्धि के बाद हुआ। हालांकि, वॉलेट या ब्लॉकचेन पते जरूरी नहीं कि व्यक्तिगत निवेशकों की समान संख्या के अनुरूप हों।

सिटी (Citi) ने अनुमान लगाया है कि टोकनाइज्ड संपत्ति 2030 तक $5.5 ट्रिलियन तक पहुंच सकती है, जबकि स्टैंडर्ड चार्टर्ड (Standard Chartered) ने 2028 तक $2 ट्रिलियन के बाजार का अनुमान लगाया है। दोनों आंकड़े संस्थागत अनुमान बने हुए हैं, न कि मापी गई प्रतिबद्धताएं या पूर्ण टोकन जारी करना।