स्ट्रैटेजी के संस्थापक और अध्यक्ष माइकल सायलर ने कहा कि बिटकॉइन ट्रेजरी फर्मों को बिटकॉइन के प्रति अपने एक्सपोजर को ट्रैक करने के लिए एक से अधिक माप की आवश्यकता होती है। 

14 जून को X पर पोस्ट की एक श्रृंखला में, उन्होंने बिटकॉइन प्रति शेयर, या BPS, और कॉमन इक्विटी बिटकॉइन एक्सपोजर BPS, जिसे CEBE BPS भी कहा जाता है, के बीच एक अंतर स्पष्ट किया।

“BPS वरिष्ठ दावों से पहले प्रति सामान्य शेयर बिटकॉइन को मापता है। CEBE BPS वरिष्ठ दावों के बाद प्रति सामान्य शेयर बिटकॉइन को मापता है,” सायलर ने लिखा।

उन्होंने आगे कहा कि CEBE एक रूढ़िवादी जोखिम मीट्रिक है, जबकि BPS सामान्य इक्विटी वृद्धि को ट्रैक करता है। उन्होंने यह भी कहा कि BTC यील्ड BPS के निष्पादन को मापता है। इस स्पष्टीकरण का उद्देश्य विकास गणित को बैलेंस शीट जोखिम से अलग करना था।

ऋण निवेशकों के बिटकॉइन एक्सपोजर को पढ़ने के तरीके को बदलता है

टिप्पणियां इस बात पर केंद्रित थीं कि ऋण, वरीयता शेयर और अन्य वरिष्ठ दावे सामान्य शेयरधारकों के लिए बचे हुए मूल्य को कैसे बदल सकते हैं। सायलर के ढांचे में, BPS उन दावों से पहले प्रत्येक सामान्य शेयर से जुड़े बिटकॉइन की मात्रा दिखाता है। CEBE BPS उन दावों के बाद की मात्रा दिखाता है।

सायलर ने कहा कि देनदारी की अवधि मायने रखती है। "जितनी छोटी देनदारी की अवधि होगी, CEBE उतना ही अधिक मायने रखेगा। जितनी लंबी अवधि होगी, BPS उतना ही अधिक मायने रखेगा," उन्होंने लिखा। उन्होंने कहा कि यदि दावे आज देय होते, तो CEBE BPS का अधिक महत्व होता। यदि बिटकॉइन लाभांश लागत से अधिक तेज़ी से बढ़ता है, तो BPS इक्विटी में अधिक वृद्धि दिखाएगा।

प्रवर्धन शेयरधारकों की मदद या नुकसान कर सकता है

सायलर ने BPS और CEBE BPS के बीच के अंतर को प्रवर्धन (amplification) के रूप में भी प्रस्तुत किया। उन्होंने कहा कि ऋण या वरीयता शेयरों के बिना, BPS और CEBE BPS समान होंगे, और एक बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनी बिटकॉइन को ETF के समान तरीके से ट्रैक करेगी।

उन्होंने कहा कि उच्च देनदारियां दोनों मैट्रिक्स को अलग कर सकती हैं। यदि बिटकॉइन पूंजी की लागत से अधिक तेज़ी से बढ़ता है तो वह संरचना रिटर्न बढ़ा सकती है। यदि कंपनी अल्पकालिक या महंगे दावों का उपयोग करती है तो यह जोखिम भी बढ़ा सकती है। "सभी देनदारियां समान नहीं होतीं," सायलर ने लिखा। यह दावा किसी भी बिटकॉइन ट्रेजरी मॉडल के केंद्र में फंडिंग शर्तों को रखता है।

स्ट्रैटेजी के हालिया कदम बाजार संदर्भ जोड़ते हैं

यह टिप्पणियां स्ट्रैटेजी और उसके बिटकॉइन ट्रेजरी मॉडल के लिए एक अस्थिर अवधि के बाद आईं। जैसा कि crypto.news ने बताया, स्ट्रैटेजी ने 26 मई से 31 मई के बीच 32 BTC को $77,135 के औसत मूल्य पर बेचा, जिससे लगभग $2.5 मिलियन जुटाए गए। यह बिक्री दिसंबर 2022 के बाद उसकी पहली रिपोर्ट की गई बिटकॉइन बिक्री थी।

इसके अलावा, बिक्री ने ध्यान आकर्षित किया क्योंकि स्ट्रैटेजी ने लंबे समय से बिटकॉइन को अपनी मुख्य ट्रेजरी आरक्षित संपत्ति के रूप में प्रस्तुत किया है। यह राशि उसके होल्डिंग्स का एक छोटा सा हिस्सा थी, लेकिन इस घटना ने वरीयता शेयर लाभांश, नकदी की जरूरतों और बिटकॉइन वृद्धि तथा फंडिंग लागतों के बीच संतुलन पर बाजार का ध्यान बढ़ा दिया।

फंडिंग लागतें बहस के केंद्र में बनी हुई हैं

स्ट्रैटेजी ने बाद में MSTR शेयर बिक्री के माध्यम से लगभग $181 मिलियन जुटाए और लगभग $101.3 मिलियन में 1,550 BTC खरीदे, जैसा कि पहले बताया गया था। कंपनी के बिटकॉइन होल्डिंग्स बढ़कर 845,256 BTC हो गए, जबकि उसके नकदी भंडार बढ़कर लगभग $1 बिलियन हो गए।

ये आंकड़े सायलर के नए स्पष्टीकरण को सामयिक बनाते हैं। उनकी टिप्पणियां निवेशकों को बिटकॉइन ट्रेजरी फर्मों की व्यापक समझ की ओर इशारा करती हैं, जहां कुल बिटकॉइन होल्डिंग्स, प्रति शेयर बिटकॉइन, वरिष्ठ दावे, देनदारी की अवधि और पूंजी लागत सभी सामान्य शेयरधारक एक्सपोजर को आकार देते हैं। 

इस बीच, उनका मुख्य संदेश यह था कि CEBE BPS जोखिम को ट्रैक करता है, जबकि BPS वृद्धि को ट्रैक करता है। सामान्य शेयरधारकों के लिए, अंतर इस बात पर निर्भर करता है कि बिटकॉइन की सराहना शांत और तनावपूर्ण बाजारों में पूरे वित्तपोषण चक्र में देनदारी लागतों को कवर कर सकती है या नहीं।