माइकल सेलर, स्ट्रैटेजी के कार्यकारी अध्यक्ष ने कहा कि निवेशकों के लिए रिटर्न बनाने के लिए बिटकॉइन को स्टेक‍िंग, मुद्रास्फीति, या प्रोटोकॉल-आधारित यील्ड की आवश्यकता नहीं है। 

उनकी टिप्पणियाँ 16 जून को एक्स पर एक पोस्ट में आईं, जहाँ उन्होंने बिटकॉइन के इर्द-गिर्द निर्मित एक पांच-स्तरीय डिजिटल एसेट स्टैक की रूपरेखा प्रस्तुत की। सेलर ने कहा, “बिटकॉइन को स्टेक‍िंग की आवश्यकता नहीं है।” 

उन्होंने यह भी कहा कि बिटकॉइन को मुद्रास्फीति या अपने आधार प्रोटोकॉल में बदलाव की आवश्यकता नहीं है। यह टिप्पणी बिटकॉइन को इथेरियम जैसे नेटवर्कों से अलग करती है, जहाँ स्टेक‍िंग प्रोटोकॉल डिज़ाइन का हिस्सा है।

सेलर ने बिटकॉइन को "शुद्ध डिजिटल पूंजी" के रूप में वर्णित किया, जिसमें रिटर्न स्वयं नेटवर्क के भीतर के बजाय संपत्ति के ऊपर वित्तीय उत्पादों के माध्यम से बनाए जाते हैं। उनके विचार में, बिटकॉइन को दुर्लभ, तटस्थ और अपरिवर्तित रहना चाहिए, जबकि पूंजी बाजार इसके चारों ओर उपकरण बनाते हैं।

माइकल सेलर ने बिटकॉइन क्रेडिट को बीटीसी से ऊपर रखा

माइकल सेलर का ढाँचा बिटकॉइन को आधार परत पर रखता है। इसके ऊपर डिजिटल क्रेडिट, डिजिटल मनी, डिजिटल यील्ड और डिजिटल इक्विटी स्थित हैं। यह संरचना बीटीसी को ऐसे उत्पादों के लिए संपार्श्विक मानती है जो विभिन्न निवेशक आवश्यकताओं को पूरा कर सकते हैं।

इस मॉडल के तहत, बिटकॉइन आरक्षित संपत्ति बना रहता है। क्रेडिट और इक्विटी उत्पाद तब विभिन्न स्तरों के जोखिम और रिटर्न वहन करते हैं। सेलर ने कहा कि यील्ड पूंजी संरचना डिज़ाइन से आ सकती है, न कि नई आपूर्ति जोड़ने या बिटकॉइन के नियमों को बदलने से।

माइकल सेलर ने कहा, “डिजिटल एसेट स्टैक बिटकॉइन के मूल सिद्धांतों को कमजोर नहीं करता है।” 

यह पंक्ति उनके तर्क के केंद्र में है। वह बिटकॉइन-लिंक्ड उत्पादों को बिटकॉइन को किसी अन्य यील्ड-असर वाले प्रोटोकॉल में बदले बिना पहुँच का विस्तार करने के तरीके के रूप में प्रस्तुत कर रहे हैं।

स्ट्रैटेजी उत्पाद तर्क को आकार देते हैं

सेलर ने स्ट्रैटेजी-शैली की प्रतिभूतियों को उदाहरण के रूप में बताया कि कैसे बिटकॉइन-लिंक्ड क्रेडिट काम कर सकता है। एस.टी.आर.सी. जैसे पसंदीदा स्टॉक उत्पाद सामान्य इक्विटी से ऊपर होते हैं और निवेशकों को बिटकॉइन-समर्थित वित्त के लिए एक अलग प्रकार का एक्सपोजर देते हैं।

इस संरचना में, बिटकॉइन आधार मूल्य वहन करता है, इक्विटी अधिक मूल्य जोखिम को अवशोषित करती है, और क्रेडिट उत्पाद अधिक स्थिर रिटर्न प्रदान कर सकते हैं। सेलर ने कहा कि ये उपकरण तरलता, तनाव और निवेशक मांग के आधार पर जोखिम में भिन्न हो सकते हैं।

सेलर ने कहा, “महत्वपूर्ण बात यह नहीं है कि डिजिटल क्रेडिट में हमेशा एक निश्चित अस्थिरता संख्या होती है। ऐसा नहीं है।” 

उनकी टिप्पणी से पता चलता है कि वह बिटकॉइन क्रेडिट को जोखिम-मुक्त के रूप में प्रस्तुत नहीं कर रहे हैं। इसके बजाय, वह इसे प्रत्यक्ष बीटीसी स्वामित्व से अलग जोखिम वाली एक अलग परत के रूप में तैयार कर रहे हैं।

ये टिप्पणियाँ बिटकॉइन ट्रेजरी मेट्रिक्स पर उनकी हालिया टिप्पणियों से भी जुड़ती हैं। जैसा कि पहले बताया गया था, माइकल सेलर ने कहा है कि सीईबीई बीपीएस ऋण और पसंदीदा स्टॉक जैसे वरिष्ठ दावों के बाद बिटकॉइन एक्सपोजर को मापता है। वह मीट्रिक निवेशकों को यह आंकने में मदद करता है कि दायित्वों की गणना के बाद सामान्य शेयरों से कितना बिटकॉइन जुड़ा रहता है।

हाल की खरीद ट्रेजरी मॉडल को केंद्र में रखती हैं

स्ट्रैटेजी सबसे बड़ा सार्वजनिक कॉर्पोरेट बिटकॉइन धारक बना हुआ है। जैसा कि कल बताया गया था, कंपनी ने लगभग 100 मिलियन डॉलर में 1,587 बीटीसी खरीदा, जिससे उसकी कुल होल्डिंग्स 846,842 बीटीसी हो गई। यह खरीद 32 बीटीसी की पहले की बिक्री के बाद हुई जिसने फर्म के ट्रेजरी दृष्टिकोण के बारे में सवाल उठाए थे।

सेलर ने तर्क दिया है कि छोटे बिटकॉइन की बिक्री एक व्यापक पूंजी मॉडल में फिट हो सकती है। उन्होंने पहले कहा था कि साल के अंत से पहले बिटकॉइन की बिक्री "असंभावित नहीं" थी, जबकि यह भी कहा था कि केवल इक्विटी, क्रेडिट या बिटकॉइन की बिक्री पर निर्भर मॉडल खराब प्रदर्शन कर सकते हैं।

उनकी नवीनतम पोस्ट उस दृष्टिकोण को एक स्पष्ट संरचना देती है। बिटकॉइन आधार पर रहता है। क्रेडिट और इक्विटी उत्पाद इसके ऊपर स्थित हैं। रिटर्न ट्रेजरी प्रबंधन, बैलेंस शीट डिज़ाइन और बाजार पहुंच से आते हैं।

अब बहस इस बात पर केंद्रित है कि क्या यह मॉडल विभिन्न बाजार चक्रों में काम करना जारी रख सकता है। समर्थक इसे बिटकॉइन को पूंजी बाजार के आधार में बदलने के तरीके के रूप में देखते हैं। आलोचक ऋण, पसंदीदा लाभांश और इस जोखिम पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं कि बिटकॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव संरचना पर दबाव डाल सकता है।