Bitwise CIO मैट हूगन ने कहा है कि बिटकॉइन बाजार के निचले स्तर के करीब आ रहा है क्योंकि स्ट्रैटेजी (Strategy) के STRC तनाव से बाजार से अतिरिक्त लीवरेज (leverage) निकल रहा है।

बिटवाइज़ के मुख्य निवेश अधिकारी (Chief Investment Officer) मैट हूगन ने अपने नवीनतम साप्ताहिक मेमो में लिखा है कि स्ट्रैटेजी (Strategy) के STRC प्रेफर्ड स्टॉक (preferred stock) में हालिया अस्थिरता एक गंभीर संरचनात्मक क्षति के संकेत के बजाय देर-चक्र के विघटन (late-cycle unwind) की तरह दिखती है।

"STRC में अस्थिरता क्रिप्टो चक्र का एक स्वाभाविक और महत्वपूर्ण हिस्सा है। मुझे लगता है कि हम निचले स्तर के करीब आ रहे हैं।"

STRC के तनाव ने बिटकॉइन से लीवरेज को बाहर निकाल दिया है

STRC एक शाश्वत पसंदीदा स्टॉक (perpetual preferred stock) है जिसे स्ट्रैटेजी (Strategy) ने निवेशकों को उच्च उपज (high yield) प्रदान करने के लिए बनाया था, जबकि इस इंस्ट्रूमेंट को इसके $100 के सममूल्य (par value) के करीब रखा गया था। हूगन ने कहा कि स्ट्रैटेजी (Strategy) ने इस उत्पाद का उपयोग लगभग $10.5 बिलियन जुटाने के लिए किया, जिसकी आय से अधिक बिटकॉइन खरीद को वित्तपोषित करने में मदद मिली।

पिछले सप्ताह बिटकॉइन और MSTR में गिरावट के बाद यह व्यापार कमजोर पड़ गया, जिससे STRC लगभग $75 पर पहुंच गया और स्ट्रैटेजी (Strategy) की पसंदीदा लाभांश (preferred dividends) को वित्तपोषित करने की क्षमता पर चिंताएं बढ़ गईं। कंपनी ने इस सप्ताह STRC के वार्षिक लाभांश को बढ़ाकर 12% कर दिया, सामान्य और पसंदीदा स्टॉक बायबैक (common and preferred stock buybacks) में $2 बिलियन तक अधिकृत किया, और एक पूंजी प्रबंधन ढांचा पेश किया जो बिटकॉइन की बिक्री को भंडार (reserves) मजबूत करने, लाभांश और ऋण दायित्वों (dividend and debt obligations) को पूरा करने और शेयर पुनर्खरीद (share repurchases) को वित्तपोषित करने की अनुमति देता है।

बैरन के अनुसार, स्ट्रैटेजी (Strategy) द्वारा लाभांश बढ़ाने और जिसे उसने सक्रिय पूंजी प्रबंधन कहा, उसकी ओर बढ़ने से पहले STRC हाल ही में $73.62 के रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिर गया था। रिपोर्ट में यह भी कहा गया है कि स्ट्रैटेजी (Strategy) ने भंडार को मजबूत करने में मदद करने के लिए बिटकॉइन की बिक्री में $1.25 बिलियन तक अधिकृत किया।

हूगन ने कहा कि इस कदम का मतलब है कि स्ट्रैटेजी (Strategy) अब बिटकॉइन की मांग के एकतरफा स्रोत (one-way source) के रूप में कार्य नहीं कर सकता है। उन्होंने लिखा, "कई सालों से, स्ट्रैटेजी (Strategy) दुनिया में सबसे प्रमुख बिटकॉइन खरीदार और बिटकॉइन की मांग का एकतरफा स्रोत रहा है।" "वे दिन शायद अब खत्म हो गए हैं।"

संस्थाएं अगली बिटकॉइन रैली का नेतृत्व कर सकती हैं

हूगन को उम्मीद नहीं है कि स्ट्रैटेजी (Strategy) एक मजबूर विक्रेता (forced seller) बन जाएगा, उनका कहना है कि कंपनी के पास अभी भी ऋण और पसंदीदा दायित्वों को कवर करने के लिए पर्याप्त संपत्ति है। उन्होंने तर्क दिया कि स्ट्रैटेजी (Strategy) को गंभीर बैलेंस शीट (balance sheet) दबाव का सामना करने से पहले बिटकॉइन को और भी अधिक गिरना होगा और अवसादग्रस्त रहना होगा।

इसके बजाय, हूगन को उम्मीद है कि अगला चक्र बैंकों, परिसंपत्ति प्रबंधकों (asset managers), पेंशन फंडों (pension funds), एंडोमेंट (endowments), सॉवरेन वेल्थ फंडों (sovereign wealth funds) और वित्तीय सलाहकारों (financial advisers) सहित संस्थाओं पर अधिक निर्भर करेगा।

बिटवाइज़ CIO ने STRC के विघटन की तुलना 2019 से 2021 के बुल मार्केट (bull market) के बाद ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट प्रीमियम (Grayscale Bitcoin Trust premium) के पतन से की। उनके विचार में, दोनों संरचनाओं ने मजबूत बाजारों के दौरान बिटकॉइन में पूंजी खींची थी, इससे पहले कि उन्होंने समर्थन खो दिया और एक दर्दनाक रीसेट (reset) को मजबूर किया।

इस बीच, नरम अमेरिकी रोजगार आंकड़ों (softer U.S. jobs data) से जोखिम की भूख (risk appetite) में सुधार के बाद बिटकॉइन संक्षेप में $62,000 से ऊपर चढ़ गया। रॉयटर्स ने बताया कि अमेरिका ने जून में 57,000 नौकरियां जोड़ीं, जो उम्मीदों से कम था, जबकि फेड के कड़े होने की उम्मीदों को कम करने के कारण स्टॉक बढ़े और डॉलर कमजोर हुआ।

हूगन ने कहा कि निवेशकों को MSTR के बिटकॉइन होल्डिंग्स (Bitcoin holdings) के मूल्य से नीचे ट्रेडिंग, अत्यधिक क्रिप्टो फियर एंड ग्रीड इंडेक्स (Crypto Fear and Greed Index) रीडिंग, और नकारात्मक फंडिंग दरों (negative funding rates) पर नजर रखनी चाहिए। जबकि उन्होंने चेतावनी दी कि वास्तविक समय में निचले स्तरों को बुलाना असंभव है, उन्होंने लिखा कि STRC का विघटन बताता है कि बाजार चक्र के अंतिम चरण में प्रवेश कर रहा है।

हूगन ने लिखा, "मुझे विश्वास है कि निचला स्तर पहले से कहीं ज्यादा करीब है," उन्होंने आगे कहा कि उन्हें उम्मीद है कि शरद ऋतु में एक नया बिटकॉइन बुल मार्केट (bull market) शुरू होगा।